【周报汇总】1月15日

（以下内容从中原期货《【周报汇总】1月15日》研报附件原文摘录）
　　周报汇总 股指 看涨期权持仓增加 关注企稳反弹机会 主要逻辑： 1、1月12日，证监会召开2024年首场新闻发布会，证监会发行司、机构司和上市司负责人介绍了当前市场关心的热点问题，涉及新股发行节奏、投资端改革和上市公司现金分红、增持回购等情况。从新闻发布内容来看，下一步证监会将继续把好IPO入口关，做好逆周期调节工作，更好促进一二级市场协调平衡发展。加快推进资本市场投资端改革的各项工作，进一步加大中长期资金引入力度，加大发力养老金融。鼓励上市公司依法合规运用回购工具，推动上市公司不断增强分红意识，进一步增强投资者获得感； 2、市场综述：上周四大指数延续回调，沪深300周跌1.35%，上证50周跌1.38%，中证500周跌1.43%，中证1000周跌1.79%。成交方面，交易总量能日均较前一周有所增加； 3、资金面：1月12日，Wind数据显示，1月12日，北向资金全天净卖出30.32亿元，本周累计净卖出24.4亿元。融资买入累计余额较前一周减少52.92亿元，持续加杠杆的趋势回落； 4、随着货币政策宽松预期的升温，近日长端利率震荡下行，10年国债收益率持续突破低点，资金成本进一步下降。目前股票风险溢价、指数分红水平等指标反映博弈性价比提升。近期海外对于中国股市看涨期权持仓量激增，一定程度上也反映出目前A股市场估值受到资金关注。 策略建议： 随着货币政策宽松预期的升温，近日长端利率震荡下行，10年国债收益率持续突破低点，资金成本进一步下降。目前股票风险溢价、指数分红水平等指标反映博弈性价比提升。近期海外对于中国股市看涨期权持仓量激增，一定程度上也反映出目前A股市场估值受 到 资 金 关 注 。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。 风险点:1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）货币政策调整。 股指期权 A股再创阶段新低 MO股指期权持仓量再创极值 主要逻辑： 本周指数先抑后扬，再创阶段新低。北向资金一周累计净卖出24.39亿元（其中沪股通净卖出5.65亿元，深股通净卖出18.75亿元）。沪深300指数周线两连阴，日线受5日均线压制，周三彩K线指标转为绿色。IF期货当月合约期现基差周内一度转为贴水标的，次月合约升水当月合约缩小。沪深300股指期权持仓量回升，成交量萎缩，期权成交量PCR先升后降，期权持仓量PCR先降后升，期权隐含波动先升后降，看跌期权最大持仓量行权价格先降后升。中证1000指数先抑后扬，日三彩K线指标转为蓝色，跌破850周均线支撑，周三彩K线指标维持绿色。IM期货当月合约期现基差贴水标的先扩后缩，次月合约贴水当月合约亦先扩后缩。中证1000股指期权MO成交量放大，持仓量升至上市以来新高，期权成交量PCR先升后降，期权持仓量PCR上升，股指期权隐含波动率先升后降，看跌期权最大持仓量行权价格下降。1月19日（周五）是中金所股指期货、期权一月合约最后交易日，请投资者提前准备。 策趋势策略： 轻仓尝试买入牛市价差； 波动率策略： 指数上涨时卖出宽跨式做空波动率。 镍 库存引发盘面下探 警惕市场反抽威力 1、基本逻辑：美国2023年12月PPI同比上升1%，预期升1.3%，前值从升0.9%修正为升0.8%；环比下降0.1%，预期升0.1%，前值从持平修正为降0.1%。核心PPI同比上升1.8%，预期升1.9%，前值升2%；环比持平，预期升0.2%，前值持平。国内方面，中国2023年12月CPI同比下降0.3%，环比上涨0.1%：PPI同比下降2.7%，环比下降0.3%。中国2023年CPI同比上涨0.2%，PPI下降3.0%。中共中央政治局召开会议指出，2024年坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策； 2、产业链: 镍是2023年度跌幅最大的品种,跌幅达到45%, 2024年随着各类政策工具充分发力，基建投资有望企稳。房地产市场出现积极变化,带动不锈钢产业发展。镍主要用于制造不锈钢，也是电动汽车行业的关键材料，用于电池的阴极组件。全球镍库存呈现累库态势，国内电积镍产能逐步释放，纯镍供应大幅增加。当前镍价已跌破多数电积镍生产成本线，警惕盘中超跌反抽威力； “坚持用全面、辩证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育先机、于变局中开先局”，主流坚定做多把握短空机会,减少交易频率,择机布局远月合约的多单。控制持仓风险,做好仓位增减。 风险点:1、中美贸易关系及地缘政治风险演绎；2、菲律宾及印尼政策变化。 螺纹热卷 宏观情绪反复，钢价震荡运行 供应：全国螺纹周产量242.41万吨（环比-0.73%，同比+1.89%），全国热卷周产量310.26万吨（环比-2.10%，同比+2%）。受钢厂利润收缩影响，螺纹钢和热卷均有小幅减产。 消费：螺纹表观消费218.63万吨（环比-4%，同比+28%），热卷表观消费301.56万吨（环比-3.78%，同比+3.86%）。淡季需求下滑，螺纹钢和热卷表需均现回落。 库存：螺纹总库存632.50万吨（环比+3.91%，同比-6%），热卷总库存304.04万吨（环比+0.73%，同比-1.52%）。螺纹钢持续淡季累库，但厂库连续两周回落，热卷库存由降转增。 成本：焦炭二轮提降落地后三轮博弈加剧，河南平顶山煤矿事故激发下游焦企冬储补库积极性，双焦价格坚挺。铁矿石受前期压港到货影响，港口库存持续回升，迎来一轮价格补跌，不过铁水日产略有增加，关注后续补库空间。本周原料端下行压力或有趋缓。 总结：当前宏观和原料成本仍是影响钢价波动的核心。产业方面，五大材供需双弱，螺纹钢延续淡季累库，集中在社会库存增加，厂库连降两周。热卷库存由降转增，但累库幅度有限，且钢厂库存偏低延续库存去化。制造业下游仍具韧性，市场有低价补库意愿，随着此轮价格下探，基差持续走扩。原料端，双焦回稳，铁矿石偏弱，尚不具备趋势性下跌的动力。短时钢价仍面临成本下移的压力，不过继续下跌空间有限，以震荡行情对待。 单边：区间震荡螺纹钢【3850,4050】。 风险点：国内宏观数据不及预期、需求超预期下滑、美联储降息推迟。 硅铁 煤焦原料跌价 合金成本支撑几何 供应：硅铁上周产量10.8万吨（环比-5.1%，同比-9.5%），12月硅铁产量50.6万吨（环比+5.2%，同比+0.7%)。 需求：硅铁周消费量2.1万吨（环比-0.7%，同比-1%）。五大材周产量869万吨（环比-0.8%，同比+0.8%）。 库存：企业库存6.78万吨（环比-6.2%，同比+11.9%）；钢厂12月库存天数17.66天（环比+1.4天，同比-1.76天）；硅铁仓单数量：14389张（环比-2822张，同比+4734张）。 成本：上周青海电价降1分，兰炭继续走弱跌价50-100不等，目前内蒙成本6040，宁夏6660，青海6330，周内下降100-200。 基差：03基差03基差80元/吨，环比-88。 总结：上周黑色系高位回落，硅铁弱势依旧，周初再破新低。供应端，目前除内蒙地区仍有利润外，其他产区均已亏损，供应压力缓解，上周减产较多；需求端，河钢1-2月定价7020元/吨，环比跌80元，但高于询盘价，整体好于预期。总的来说，硅铁现货生产基本都已亏损，目前盘面徘徊在成本附近，短期应该还有支撑，如果超跌可以向上做反弹，但空间或有限，硅铁上看6900，产业等待反弹套保。 硅铁：单边：硅铁主力关注下方6500-6600，上方6900；套利：双硅套利200-500区间波动。 风险点：国内宏观政策/美联储加息节奏/粗钢平控/西北能耗政策。 锰硅 煤焦原料跌价 合金成本支撑几何 供应：硅锰周产量21万吨（环比+0.7%，同比+5.2%）, 12月全国硅锰产量89.5万吨（环比-8.6%，同比+3.4%）。 消费：硅锰周需求量12.7万吨（环比-0.7%，同比+1.8%）,五大材周产量869万吨（环比-0.8%，同比+0.8%）。 库存：企业库存18.5万吨（环比-5.8%，同比+13.2%）；钢厂12月库存天数17.7天（环比+1天，同比-3.1天）；硅锰仓单数量：25886张（环比-483张，同比+21173张）。 成本：天津港澳矿36.3（-）半碳酸32.5（-）；钦州港澳矿36.3（+0.3）半碳酸32.8（+0.8）；乌海二级冶金焦1970（-100）。焦炭二轮提降落地，抵消锰矿涨幅，上周锰硅成本微降，内蒙6130，宁夏6430、贵州6750。 基差：03基差03基差70元/吨，环比-38。 总结：上周锰硅低位震荡，并未跌破上月低点。供应端，上周产量微增，虽然现货产区基本全部亏损，但北方供应仍有韧性；需求端，钢厂冬储备货落地，河钢硅锰定价6450元/吨，环比跌100元，跌价铁水产量低位，硅锰消费偏弱。成本端，焦炭提降抵消锰矿涨幅，厂家成本波动不大，目前内蒙利润缩水，也陷入亏损边缘。总的看，合金现货生产基本都已亏损，目前盘面徘徊在成本附近，短期应该还有支撑，如果超跌可以向上做反弹，但空间或有限，硅锰6700附近，产业等待反弹套保。 策略建议：单边：锰硅主力6300-6700；套利：双硅套利200-500区间波动。 风险点：国内宏观政策/美联储加息节奏/粗钢平控/西北能耗政策。 棉花 棉价小幅波动 主要逻辑： 1、上游：截至1月11日，全国累计交售籽棉折皮棉561.5万吨，同比减少97.3万吨，较过去四年均值减少37.7万吨;累计加工皮棉546.9万吨,同比增加50.3万吨,较过去四年均值增加2.2万吨；累计销售皮棉134.3万吨,同比减少0.6万吨,较过去四年均值减少73.1万吨。 2、中游：新棉开始陆续入库，仓单数量快速增加。截至1月12日，郑商所棉花仓单数量（含有效预报）为14004张，折合56.0万吨棉花。 3、下游：终端环节春季订单继续下达，纺织企业产销好转，成品纱线库存减少，国内棉纱价格小幅上涨。东南亚纱厂棉纱价格调涨，常规国产纱较外纱高126元/吨。全棉坯布市场成交氛围略有转淡，价格维持稳定。此外，涤纶短纤价格跟随原料PTA价格小幅下跌。 4、整体逻辑：下游棉纱市场行情有所回暖，持续性有待观察，纺企按需采购。 策略建议： 建议中长线扔以震荡偏空思路对待。短线可以考虑按反弹思路对待。 风险提示： 1、国内外宏观政策变化；2、天气因素影响；3、国内外外交政策的变化；4、种植面积的炒作。5、俄乌战争所造成的不可测事件。 铜 降息预期降温，铜铝回落调整 主要逻辑： 1、宏观：元旦过后，国内外宏观降息预期有所降温，市场也出现明显减仓回落。 2、基本面：社会库存增加后实际交投清淡，升水持续走低，供应趋于宽松；整体消费无明显回暖，临近周末，若铜价持续走低预计消费将有一定回升；截至1月12日周五，全国主流地区铜库存环比周一减少0.09万吨至7.2万吨，较上周五减少0.49万吨，结束连续2周周度累库重新去库。 3、整体逻辑：市场对美联储降息时间的预期有推迟，预计铜价短线承压走弱，但中期仍旧处于振荡区间之内。 策略建议： 沪铜2403合约高位运行，上方压力位68500元/吨一线，下方支撑位67000元/吨一线。 风险提示： 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国外铜矿供应因素。 电解铝 降息预期降温，铜铝回落调整 主要逻辑： 1、宏观：元旦过后，国内外宏观降息预期有所降温，市场也出现明显减仓回落。 2、供给：目前国内运行产能保持平稳。 3、需求：铝下游进入传统淡季。截至1月11日，国内铝锭社会库存为45.9万吨，周度环比下降0.3万吨，库存处于低位水平。 4、成本利润：近期上游氧化铝价格上涨明显，电解铝成本有所抬升，电解铝行业利润有所收敛。 5、整体逻辑：元旦节后金属市场整体减仓调整，铝价重回一万九一线并陷入振荡整理，关注后市海外宏观市场的变化。 策略建议： 沪铝2403合约上方参考压力位19200元/吨一线，下方参考支撑位18800元/吨一线。 风险提示： 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、铝锭社会库存变化；3、电解铝限电限产情况。 氧化铝 降息预期降温，铜铝回落调整 主要逻辑： 1、宏观：元旦过后，国内外宏观降息预期有所降温，市场也出现明显减仓回落。 2、供给：近期重污染天气预警对北方氧化铝产能运行产生一定干扰，西南地区产能因天然气供应计划也受到短暂的影响。 3、需求：下游电解铝运行产能保持平稳。 4、成本利润：国内外矿石继续保持偏紧状态，氧化铝整体成本下行空间不大；随着氧化铝现货价格近期走高，行业利润明显扩大。 5、整体逻辑：由于矿石紧张、环保因素干扰，氧化铝现货市场整体维持上行趋势，但随着现货价格和期货价格的基差修复后，氧化铝期货价格或将陷入高位整理。 策略建议： 氧化铝2402合约高位运行，上方压力位3500元/吨一线，下方支撑位3200元/吨一线。 风险提示： 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国内外铝土矿供应变化；3、氧化铝限产复产情况。 尿素 供需偏弱格局未改，尿素价格持续寻求底部支撑 主要逻辑： 1. 供应：供应短时部分减量，预计1月中下旬产量将边际回升； 2. 需求：复合肥成品库存走货不畅，节前工业需求预计将逐步转弱； 3. 库存：受供应短时减量及工厂降价收单影响，上游工厂库存环比去库； 4. 成本与利润：煤炭对尿素成本支撑减弱，尿素工厂利润环比小幅下降； 5. 基差与价差：5-9价差环比走弱，05基差持续走强。 6. 整体逻辑：本周国内尿素现货市场价格偏弱运行，低价成交有所转好。供应端，受部分企业装置临时故障停车影响，日产环比小幅下滑，根据企业装置检修计划来看，预计中下旬复产企业较多，届时日产或有明显回升。库存方面，受工厂降价收单及供应短时减量影响，企业库存连续两周环比去化。需求端，下游逢低采购为主，农业处于用肥淡季，苏皖等地区有部分冬腊肥需求。复合肥受成品库存较高及环保因素影响，开工处于相对低位水平，对尿素原料采购需求较为有限，并且工业需求有逐步转弱预期。整体来看，供应预期回升，下游补货未见明显放量，需求支撑仍较为有限，短期或延续震荡偏弱运行。 策略建议： 短期尿素市场或延续震荡偏弱运行趋势。 风险提示： 保 供 稳 价 政 策（下行风险），农 业 集 中 补 货（上行风险）。 烧碱 市场主要驱动不强，等待现货价格企稳 主要逻辑： 1、宏观：元旦过后，国内外宏观降息预期有所降温，商品市场也出现明显减仓回落。 2、供给：当前北方地区液碱价格表现触底，预计下游及贸易商有抄底行为，碱厂库存压力得以释放，预计部分降负荷企业或有提产可能；南方地区有企业检修预计有结束可能，整体上来看液碱货源或有增量可能。 3、需求：氧化铝方面受铝土矿以及重污染天气管控影响，铝厂负荷不满，对液碱需求情况一般。非铝下游接货情绪较为温和预计对液碱需求变化不大。但贸易商方面因价格表现触底预计拿货较为积极。 4、成本利润：上周山东液碱价格回落，但液氯价格止跌回涨，故周内氯碱利润上行。预计氯碱利润预计维持震荡，整体变化不大。 5、整体逻辑：整体来看，烧碱市场缺乏实质性利好支撑，基本面密切关注装置开工情况及下游需求变化。 策略建议： 烧碱2405合约低位整理，上方压力位2820元/吨一线，下方支撑位2620元/吨一线。 风险提示： 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、装置检修情况；3、下游需求变化。 白糖 节前需求尾声，价格或将再次回落 主要逻辑： 国际方面，ISMA预计2023/24榨季印度总产糖量为3240万吨,并表示有足够的库存结转至下一年度；巴西截至12月底累计产糖量为4205.3万吨，同比增852万，港口待运船只下降，继续出口供应市场。短期看，印度和泰国减产支撑糖价，巴西增产抑制价格，矛盾不明显，原糖预计震荡。长期看（明年二季度开始），1月巴西降雨减少，或不利于新年度甘蔗生长，支撑远月价格，同时关注印度政策变化。 国内，广西现货价格稳定至6400附近，下游补库临近尾声，供应处于新糖上市旺季，郑糖反弹的空间和时间减弱，择机逢高偏空思路，注意1月下旬广西降温冻雨天气不利于甘蔗砍收的短时利好炒作，但不改变春节前看跌的大方向。 策略建议： 短期反弹空间不大，择机高位沽空。 风险提示： 原糖走势。 鸡蛋 技术企稳，等待基本面需求指引 主要逻辑： 【供应方面】：未来新增产能继续释放，淘汰明显加速，供应整体稳中有增。 【需求方面】：季节性消费旺季逐渐来临，但是仍旧需要关注下游消费支撑情况。 【成本利润】：原料弱势不改，成本继续回调，饲料成本3.4元/斤，综合养殖成本3.6元/斤，利润低位。 【逻辑方面】：市场在等待春节消费的来临，但是从目前短期看，价格存在触底反弹可能，存在一定的反复；长期看，未来1季度合约不过分看涨，存在节后回落预期，整体盘面季节性偏多看待，反套为主。 策略建议： 1、阶段性多单尝试进场；2、套利：-200左右开始介入JD35、JD59反套。 风险提示： 1、寒潮变温引发疾病2、消费恢复情况3、禽流感发生情况。 免责声明：本报告中的信息由中原期货整理分析，均来源于已公开的资料，报告中的信息分析或所表达的意见并不构成对投资的建议，投资者因报告意见所做的判断，以及有可能产生的损失自行承担。期货交易有风险，投资者申请开立期货账户须满足证券期货投资者适当性要求，具备匹配的风险承受能力。

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