【一德早知道--20240115】

（以下内容从一德期货《【一德早知道--20240115】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2024年01月15日 宏观数据 隔夜重点数据/提示 1.美国12月PPI同比(%)，前值0.9，预测值1.3，公布值1。 2.美国12月核心PPI同比(%)，前值2，预测值2，公布值1.8。 3.中国12月新增人民币贷款(亿人民币)，前值10900，预测值14000，公布值11700。 4.中国12月M2货币供应年率(%)，前值10，预测值10.1，公布值9.7。 5.中国12月社会融资规模-单月(亿人民币)，前值24500，预测值22000，公布值19400。 今日重点数据/事件提示 1.17:00：德国2023年末季调GDP同比(%)，前值1.8，预测值-0.3。 2.19:00：欧元区12月储备资产合计(亿欧元)，前值11455。 3.22:15：欧洲央行管委霍尔茨曼在达沃斯经济论坛发表讲话。 4.第54届世界经济论坛年会在达沃斯举行，主题为“重建信任”。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期债： 上周五央行开展650亿元7天逆回购，当日750亿元逆回购到期，实际净回笼100亿元，资金面有所收敛。受多头止盈离场影响，国债期货高位回调，四主力TS2403、TF2403、T2403和TL2403分别收跌0.00%、0.14%、0.21%、0.44%。上周五市场情绪发生变化，从此前抢跑降准降息转向抢跑降准降息落空。本周MIF到期又适逢月中说期，资金面收敛压力加大，是观察货币政策重要的时间窗口。从历史经验看，降准降息同月落地的情况较为罕见，目前市场预期一者落地的概率较高。对债市而言，降息利好大于降准。但考虑前期市场已有预期，如果利好落地盘面可能很快反映，不建议追涨。如果降准降息均落空，市场情绪短期会降温，但盘面调整褔度未必很大，基本面未见明显改善迹象，春节前货币宽松预期仍在，调整将是买入机会。另外，近期地产政策放松和超长期国情发行传闻释放稳增长加码信号，后续市场关注点会再度转向基本面。操作上，建议多头根据仓位情况调整仓位，新单观望。 期指： 上周A股市场继续振荡回落，主要指数均周度收跌。从全周角度来看，期指四个标的指数中，沪深300跌幅最小、周度收跌1.35%，上证50（周跌幅1.38%）、中证500（周跌幅1.43%）和中证1000（周跌幅1.79%）紧随其后。行业板块方面，部分消费板块表现突出，TMT行业则表现不佳，北向资金继续卖出食品饮料、新能源等重仓股。资金方面，上周沪深两市成交额维持在6400亿元至7200亿元之间，较前一周的6700亿元至7900亿元有所缩小。两融余额维持在16400亿元至16500亿元之间，较前一周的16500亿元至16600亿元小幅回落。北向资金全周成交净卖出24.40亿元、与前一周（净卖出55.25亿元）相比出现回落。海外方面，尽管12月美国CPI上涨幅度超出市场预期，但美股市场波澜不惊，三大指数均周度收涨，十年期美债收益率由回落至4%下方。基本面方面，1月12日统计局公布的2023年12月物价数据显示，CPI同比-0.3%，较11月回升0.2%。CPI的同比回升主要与食品和服务CPI的环比表现强于季节性有关，既有天气影响，也有内生动能。PPI同比-2.7%，较11月回升0.3%；环比-0.3%，与11月持平。PPI同比的回升主要与基数下降有关，结构上除了黑色金属表现突出、石化行业明显偏弱外，其余多数行业仍然处于环比持平或小幅负增的环境里。同日，央行发布12月金融数据。数据显示，社融新增1.94万亿，增速9.5%，环比提升0.1%。信贷新增1.17万亿，增速10.6%，环比回落0.2%。四季度以来，政府债券大量发行对社融新增起到了突出贡献。1月虽然有提前批次地方债发行，但在银行信贷开门红影响下，社融增长动力将从财政发债回归银行信贷。12月中长期贷款新增逾万亿，占新增人民币贷款的86%，反映出信贷结构有所改善。分贷款主体来看，居民中长期贷款贡献13%，较上月下降8%；企业中长期贷款贡献74%，较之前回升明显，预计与3500亿PSL投放有关。操作上，当前国内经济依然处于温和复苏的阶段，基本面暂时未见明显改善。在经济温和复苏的背景下，稳增长政策适度发力，对A股的提振作用较为有限。海外方面，十年期美债收益率或将在4.0%附近持续振荡，表明短期外部对A股的支撑边际放缓。且地缘政治的复杂多变，又会对市场情绪造成新的扰动。因此，建议投资者空仓或以短线操作为主，注意风控。需要注意的是，若雪球产品发生集中敲入，可能会给市场带来压力。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 上周五外盘金银显著反弹，Comex金银比价开始回落。美债、原油、VIX、美元收涨，美股分化。消息面上，周末英美表示将对也门胡赛武装开展新一轮袭击，胡塞武装回应将继续红海水域袭击西方及其盟友以色列舰船等行动作为回应。经济数据方面，美国12月PPI年率1%，核心PPI年率1.8%，均低于预期。名义利率回落叠加盈亏平衡通胀率反弹，实际利率显著走低对贵金属支撑增强。避险情绪对美元存在支撑。资金面上，金、银配置资金保持不变，截至1月12日，SPDR持仓863.84吨（+0吨），iShares持仓13483.38吨（+0吨）。黄金投机资金显著回流，CME公布1月12日数据，纽期金总持仓49.83万手（+20090手）；纽期银总持仓13.25万手（-1540手）。技术上，地缘危机推动金银结束调整，或将开启日线反弹，短线逢低做多为主。策略上，配置头寸持有剩余仓位为主，等待回补机会；投机交易可依托上周低位为防守线逢低试多。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 焦煤/焦炭： 【现货和基差】山东港口准一现汇2280上下，仓单成本2472左右，与主力合约基差+86；吕梁准一报价2100，仓单成本2502，与主力合约基差+116；山西中硫主焦报价2150，仓单价格2050，与主力合约基差+262，蒙5#原煤口岸报价1530，仓单价格1869，与主力合约基差+80。澳煤低挥发报价346美元，仓单价格2397，与主力合约基差+609。 【供需】焦煤市场偏弱运行，下游采购仍谨慎观望为主，整体需求不强，竞拍流拍率依旧高位，整体成交仍显疲软。近日部分检修煤矿陆续恢复，供应端有所增量，煤矿出货仍不顺畅。焦企对高价煤接受度一般，煤矿产地各煤种价格延续下跌，出货有好转现象。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关近日呈震荡运行，蒙煤市场偏弱运行，下游接货意愿不强，多数仍处观望状态，蒙煤报价偏弱，1550-1570元/吨附近。 焦炭方面，现货市场偏弱运行，市场观望情绪浓厚，下游采购趋谨慎，焦炭仍有看降预期，第二轮提降已全面落地，累计两轮降幅200-220元/吨。焦炭价格延续下调，焦企利润亏损逐步扩大，部分焦企开始适当降低负荷，减少焦炭产量。供应端出货不畅，焦企有累库现象，部分企业有减产计划。钢厂利润不佳，复产驱动偏弱，焦炭刚需较弱。焦炭供需结构较为宽松，短期内延续偏弱态势。 螺纹/热卷(RB/HC05)： 【现货和基差】：螺纹广州4050、杭州3880、北京3820，杭州基差80、北京基差45。热卷广州4120、上海4030、天津3950，上海热卷基差60、天津基差75，基差快速回升，市场有兑现动力。 【现货利润】长流程钢厂螺纹亏损98，热卷亏损110左右，短流进入亏损状态左右，成材产量短期回落，铁水企稳回升，复产速率依旧会跟随利润而定。 【期货盘面】05螺纹3870，05热卷4000，螺纹盘面利润145，热卷盘面利润263，原料下行使得盘面利润回升。 【供需】成材累库速度正常，市场关注点转向冬储和北材南下情况，从目前梳理来看， 总体钢厂端冬储利息率与往年比略有下降，贸易商点价灵活度不如往年，目前处于钢厂、贸易商博弈阶段，后期需紧密跟踪冬储情况。当前终端补库动作偏低， 更需关注正套入场节奏和强度。钢材矛盾还没明显转化，关注3800以下的买入机会。 锰硅/硅铁： 【市场逻辑】锰硅产量短期上下两难，原料端无明显空间，成本以稳为主。交割库库存在钢招集中开始后有小幅下降，但合金厂库存仍偏高。内蒙若计算尾气发电，即期出厂成本核算仓单成本为6300，此价格买入情绪很强，6500附近平水钢招则压力加大。硅铁基本面角度观察：供需由紧张转向宽松；成本在兰炭有下调预期，但兰炭弱化速率不及预期；整体库存层面在近三年中偏中性偏高。中卫12月结算电费下调2分，即期高成本出厂成本为6550，核算仓单价格为6850附近。观察煤炭板块，预计硅铁跟随动态成本支撑为主。 【钢厂招标】1月已出钢招锰硅6450-6500附近，硅铁6950-7050附近。 【市场信息】北方锰硅主流报价6200元/吨，天津港澳块报价36.5元/吨度，南非半碳酸报价32.5元/吨度，内蒙地区SM2403合约基差-150元/吨，天津仓库锰硅卖交割利润-200元/吨；宁夏中卫硅铁出厂报价围绕6600元/吨，SF2403合约基差-100元/吨，天津仓库硅铁卖交割利润-180元/吨。 动力煤： 主产地产量维持在较高水平，销售情况一般，使得整体价格偏弱。产地调价以调降为主。发运上看，大秦线今日例行天窗，运量回落至100万吨，低于正常检修水平。呼铁局批车17个大列，也属于偏低水平。北港今日调入107吨，调出131.4万吨，库存减少24.4万吨至2173.5万吨，港口持续保持去库节奏。锚地船回落至46艘，属于低位水平。预到船56艘，属于中性偏好水平，船运费继续保持回落。港口动力煤今天继续偏弱，临近春季假期，货主出货仍较为积极，主动下调价格。下游需求较差，成交价格偏低。5500大卡主流报价910-925元/吨，5000大卡主流报价800-815元/吨。新一期终端日耗整体小幅增长，结构上有一定分化，其中内陆小幅回落，沿海有所抬升。但供煤增加更为明显，因此终端库存均有所累库。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪锌（2402）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在21250~21360元/吨，双燕基无报价，1#锌主流成交于21180~21290元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌主力收于21170元/吨，涨幅0.17%。伦锌收于2509美元。 【投资逻辑】年末多家海外矿山出现减停产情况，国内北方冬季部分矿山停产导致四季度国内锌精矿供应减少，今年冬储原料库存水平低于往年同期低位。另外由于目前冶炼利润过低，国内冶炼厂产量或严重不及预期，江西、陕西、湖南和云南的冶炼厂超预期停产、检修，警惕年末个大冶炼厂减产力度。进口窗口开启，一定程度弥补国内供应减量，需求端，北方消费淡季来临，取暖季背景下，北方大量镀锌厂家因环保限产或停产，关注春节前累库节奏。 【投资策略】静待价格回调充分后逢低布局多单。 沪铅（2402）： 【现货市场信息】上海市场驰宏铅16490-16510元/吨，对沪铅2401合约升水0-20元/吨报价；江浙市场济金、金德铅16460-16490元/吨，对沪铅2402合约贴水10元/吨到升水20元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪铅主力收盘16240元/吨，跌幅1.31%。伦铅收于2091美元。 【投资逻辑】基本面，2024年新年伊始，计划在1月份进行设备检修的电解铅冶炼企业数量增多，如湖南、云南等地区冶炼企业按计划停产检修。距离春节假期越来越近，废电瓶贸易商休假或将影响废电瓶回收量，预计原料紧张行情亦会促使部分再生铅炼厂进入停产检修状态。另外安徽环保限产再袭 ，市场货源愈显紧张。需求端，年末资金紧张限制铅酸蓄电池企业部分补库需求。一定程度制约铅价上行空间。后续需关注月中交仓情况，库存的波动或将对铅价造成一定影响。 【投资策略】当前价格已近区间上沿，警惕价格回调风险。 沪镍（2402）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水4650元/吨（-250），进口镍升水-100元/吨（+0），电击镍升水-1150元/吨（+50）。 【市场走势】日内基本金属普涨，整日沪镍主力合约收涨1.67%。隔夜基本金属互有涨跌，沪镍收跌0.45%，伦镍收跌0.73%。 【投资逻辑】供应端印尼年内不再签发新的采矿配额，镍矿长期供应预期对市场产生扰动，周内矿价持稳，镍铁成本坚挺，市场成交价格上移，铁厂利润有所修复但多数铁厂仍处于亏损状态，维持低产运行，部分钢厂复产，不锈钢进入春节前后的季节性累库阶段，整体看国内镍铁供过于需的格局持续；新能源方面，印尼中间品回流国内补给硫酸镍生产使用，原料充裕，磷酸铁锂正极材料挤占市场以及正极材料整体表现较差，新能源对于镍的消耗表现差强人意；硫酸镍价格持续回落，目前折算镍价11.89万元，对镍价形成的支撑动态下移；纯镍方面，随着新增产能的投放国内外库存增加，近期LME增库明显，持续对镍价形成压制。 【投资策略】短期镍价暂以区间操作思路为主；中长期维持逢高沽空操作不变。 碳酸锂（2407）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报价96200元/吨（+200），工业级碳酸锂87600元/吨（+300）。 【市场走势】日内受智利盐湖抗议活动影响，盘面价格上涨，整日碳酸锂主力合约收涨0.98%。 【投资逻辑】供应看，海外Finiss矿山停产，智利盐湖抗议活动使得市场对于供应产生担忧；盐湖进入淡季，排产减少，其他地区利润因素部分企业排产存进一步下降预期；需求方面，1月正极材料排产环比仍无好转迹象，对于碳酸锂的需求较弱。库存方面，周内锂盐厂累库，下游以及贸易商维持低库。现货市场，市场挺价意愿逐渐增强，部分下游低位补库，成交小幅回暖。 【投资策略】受供应端担忧影响，预计短期内盘面维持底部区间震荡偏强走势。 沪铜（2402）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价68310元/吨，+150，升贴水+30；洋山铜溢价(仓单)61.5美元/吨。 【价格走势】上周五伦铜合约，-0.96%，隔夜沪铜主力合约，-0.32%。 【投资逻辑】宏观上，最新公布的CPI数据、非农数据等显示通胀韧性，市场3月份降息预期仍较高，不过降息预期过分交易，短期有修正；国内，前期重要会议定调积极的财政政策，但近期公布的数据显示需求仍偏弱，需关注具体政策措施进一步兑现情况。供应上，加工费继续下降，加上粗铜等紧张，或波及冶炼产量，1月份将明显回落，进口溢价下滑，进口预计减少，供应收缩；需求上，周内尚可，铜价下跌以及精废价差收窄刺激精铜消费，初级加工品开工有所回升，未来节前有备货需求，消费有韧性。库存方面，LME库存高位回落， 国内社会库存回落，累库仍不明显，短期低库存延续。 【投资策略】宏观降温，但低库存韧性，铜价或仍延续高位震荡运行，可前低区域尝试多单。 沪锡（2402）： 【现货市场信息】上海SMM1#锡均价206500元/吨，+0；云南40%锡矿加工费14500元/吨，-500。 【价格走势】上周五伦锡合约，+0.47%，沪锡主力合约，+2.03%。 【投资逻辑】 进入1月份，佤邦仍未复产，预计缅甸进口矿或将继续减少，扰动或将开始加剧，加工费再次下调；冶炼产量1月份将环比回落，进口盈亏平衡附近，锡锭进口或降低；需求有韧性，价格回调后需求有增加，现货升水小幅回升；去库较为明显，但整体库存仍在高位。未来，需求上，国内月度电子数据好转，结合中央经济会议，对明年需求预期加强，全球半导体补库周期或也来临；矿却新增有限，价格已触及成本支撑，锡价重心有望回升。持续关注禁矿时长、国内库存变化。 【投资策略】供需双弱，扰动有加大预期，仍以回调做多为主。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 红枣： 新疆主产区灰枣收购结束，23产季主产区通货平均成本在10.60元/公斤。今日河北崔尔庄市场到货6车，市场聚拢看货客商较多，陈货价格低于客商自有货，成为市场主流交易主体，参考品牌特级13.90/公斤，超特低价在14.70元/公斤，据当地客商反馈部分企业存在补货需求 。广东市场到货红枣5车，河北到货为主，参考品牌优质特级15.60元/公斤，一级14.70元/公斤，品牌货成交情况较好，早市成交在40吨左右。1月12日无仓单注销，截止目前累计注销405吨。2023/24产季红枣期货仓单注销时间相较往年明显提前，原因可能是市场货源紧张，仓单开始注销回流现货市场。目前，收购低级别仓单（二级、三家）报价红枣CJ2405合约+（200-300）元/吨，部分企业主动在盘面接货。交易所显示今日仓单数量17117张(较昨日增加189张)，有效预报1845张，总计94810吨（较昨日增加635吨），内地新货库存量有限，据内地客商反馈已采货源销售在8成，关注节前消费。短时间内预计期价震荡偏弱运行。 苹果： 山东产区客商春节备货陆续展开,基本以包装礼盒为主，果农货成交不快，部分客商为寻求性价比较高货源，开始转向其他周边低价产区诸如蒙阴等地，多挑拣合适货源包装礼盒，产地走货明显加快。西部产区备货氛围较为清淡，客商拿货意愿不高，果农顺价卖货，成交量相对一般。山东栖霞产区纸袋晚富士80#以上价格在3.80-4.00元/斤（片红，一二级，果农货）；纸袋晚富士80#价格4.20-4.50元/斤（条纹，一二级，果农货），陕西洛川库内70#起步3.00-3.20元/斤（统货，果农货），库内70#起步3.70-3.90元/斤（半商品，果农货）。果农心态松动客商压价采购，库内统货及低质量货源稳弱运行，预计好货价格持稳，多空博弈，期价以震荡运行为主，注意风险。 白糖： 外糖：上周五外糖小幅震荡走低，最终ICE3月合约下跌0.21美分报收21.63美分/磅，当日最低21.56美分/磅，伦敦白糖3月合约下跌5.5美元/吨报收619.2美元/吨。巴西压榨前景乐观，泰国天气良好，产量有一定恢复，短期供应充足，基金仓位相对谨慎，盘面窄幅整理中，中期随着巴西生产高峰的过度，亚洲主产区减产将占主导。 郑糖：上周五盘面窄幅整理中小幅上涨，最终5月上涨31点报收6281点，盘中最低6260点，5月基差238至239，3-5价差51至52，3月上涨24点至6333点，5月夜盘上涨30点报收6311点，仓单减少26至14791张，有效预报维持1279张，5月多空持仓都有减少且空单减少更多，现货报价大多稳定，国内供应旺季供应增加较快，买保相对谨慎，下游支撑偏弱，关注春节旺季采购备货能否持续。 操作上，美糖短期在22美分压力强度，郑糖5月关注6300附近争夺。 鸡蛋： 产区货源供应维持稳定，多数市场消化速度一般，业者心态较谨慎。整体消化速度不理想，库存量微幅增加，今日生产环节库存在1-2天，流通环节库存1-3天。现货库存水平偏高，蛋价表现弱势，贸易情绪低迷，拿货热情降低，鸡蛋供应表现强势，尽管后续备货可能对现货产生拉动，但期货提前走出节后下跌逻辑，在现货无超预期表现下，期货短期反弹后仍有走弱可能。 生猪： 企业端正常出栏，散户生猪出栏积极；屠宰端按需采购，延续压价动作，带动猪价继续偏弱。盘面涨跌震荡，近月估值偏低，短期下行无力，多空均在等待现货端给予指引，整体逢高偏空思路为主，远期合约升水状态下跌至成本附近有买入价值。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 甲醇： 国内开工下降，久泰托县短停一周后重启，后期重启计划较多，开工预计先降后升，外围负荷略升，卡维重启，印尼检修，后期美国部分装置计划检修，伊朗装置预计2月上中旬重启，受进口集中排队卸货及个别船货污染离港影响，进口到港依然不多，但预计后期将增多，下游综合开工下降，兴兴1.7技改检修至月底，富德、诚志计划3月附近检修，甲醇沿海库存下降，内地库存下降；本周内地运费下降，煤制成本松动，甲醇震荡偏弱但下方支撑仍在，短期可关注近远月正套机会，中期看供给存回升预期，需求存下降预期，远月成本存淡季回落预期，因此整体驱动大概率仍偏弱。 沥青： 估值：按Brent油价78美元/桶计算，折算沥青成本3950附近，06合约报3741，估值中低位。驱动：百川炼厂库存减少，社库增加，短期供需驱动中性。中期来看，2024H1供需双弱，原料稀释沥青紧缺背景之下，淡季累库大概率不及预期，现货估值极低位，伊朗原油贴水上涨也强化成本支撑，不过盘面突破震荡区间需要等现货配合，3-6反套逻辑，6-9合约正套逻辑。 燃料油： 上周高低硫燃料油市场同时走弱。低硫方面，科威特石油公司以约为MOPS贴水8美元/吨的价格向中石油出售了名下Al-Zour炼厂的13万吨货物。但他们补充道，这批货物可能运往富查伊拉，而不会进入新加坡海峡。1 月来自西半球的套利货物陆续抵达数量稳定，或将拖累亚洲低硫燃料油市场的基本面。由于红海航运遭到袭击，船东选择更长的航线绕过非洲，印度和斯里兰卡西海岸的港口对船燃的需求明显增加。高硫方面，来自俄罗斯的油桶将继续向东半球输送，而稳定的中东供应也不断地运往新加坡。随着南亚供需结构发生变化，该地区在发电中极力推广更便宜或更清洁的替代燃料，亚洲180CST高硫燃料油的供应量有望在2024年继续上升。这种变化在孟加拉国、巴基斯坦和斯里兰卡最为明显，这些国家的燃料油出口量已经增加或有望增加，又或者出现进口量急剧下降的现象。 塑料/PP： 短期触底反弹，与原油节奏相似，基本面来看：1、产业上中游去化，下游部分拿货，整体结构相对健康；2、供应端利润尚可，检修淡季，因此整体供应略高，进口无压力；3、春节前是否会有备货行情，节中累库是共识。后期关注点一是成本端尤其是原油变化，二是现货能否跟进盘面。操作：多单暂时持有，塑料目标8200，PP7450，之后再看现货跟进情况。 苯乙烯： 短期触底反弹，但基本面并没有持续上涨的驱动：1、苯乙烯供减需（小幅）增，但库存（包括工厂和港口）累库；2、纯苯供平需微增，库存微去化，估值在同期略高；3、苯乙烯进出口均关闭，成本端原油短期反弹，化工品节奏跟随原油。但苯乙烯上方空间有限，春节前后会经历季节性累库。操作上：02多单在8500以上逢高止盈离场（03合约8600以上择机止盈）。月差已经到过往年同期低点，继续下行空间不大，3-4或者4-5逢低正套。风险在于：原油大跌。 PVC： 开工持平，逢低投机补库为主，库存高位略增；现货5625，氯碱综合利润不高，电石下跌，PVC估值中性偏低；内盘下行后，出口窗口略打开，总量仍少，05空单止盈观望，冲高再加。 烧碱： 山东32碱740折百2312；上游开工高，后期检修不多，累库预期；液氯和液碱低位，边际高成本2270，当前利润低，烧碱液氯单品种价格波动大，弱现实强预期，前期跟随氧化铝上涨，无基本面逻辑，短期随合作套保出现，重心下移，2600—2800区间震荡。 纯碱： 1月产量已环比提升，青海和远兴有产量继续提升预期，库存中性偏低，继续累库预期；轻碱刚需尚可；光伏+浮法产能基本持稳，重碱仍在补库中。现货折盘面2200，现货降价快，基差修复，05暂看1850震荡，空单止盈。 玻璃： 现货交割品1800，生产利润好，整体库存中性，下游刚需拿货，期现商根据盘面波动，进出场频繁，盘面下行，低位点价出货，下游陆续放假，远月低库存，节后补库逻辑，盘面高位基本兑现该逻辑；保交楼逻辑暂难证伪，盘面在1750震荡，空单止盈。 原油： 上周油价整体呈宽幅震荡走势，周五Brent首行收涨0.88美元至78.29美元桶。地缘方面，红海局势在升级，美国和英国连夜对胡塞组织在也门的目标实施了空中和海上打击。但分析师预计，因为油轮改道推高的是石油运输成本，供应影响不大，油价涨幅受限。受此影响，Brent月差和EFS上涨，柴油裂解价差也表现坚挺，整体上供需基本面表现比较健康。但需注意的是，油市风险度OVX在上涨，同时油价当前仍是高估值运行，因此，短期油价仍以震荡走势看待。 聚酯: 终端织造开工高位回落，预计下旬季节性回落明显，聚酯开工高位持稳，预计聚酯短期尚能维持至本月下旬。终端需求环比走弱，总体终端需求同比相对较好。 PX： 供需方面：供应上亚洲开工高位，同时调油需求季节性减弱对于亚洲芳烃需求支撑减弱，需求PTA开工恢复对PX需求有提振，总体上PX供需双旺，但PX亚洲区域预计略偏宽松。PXN前期看空但近期跌至300美金偏下短期到位,近期修复后震荡，但预计春节前难有大幅走扩驱动。估值上PX-BRENT不低，绝对价格短期或跟随成本端波动。中期逢低偏多配。 PTA： 供需方面：PTA12月累库，一季度季节性累库，未来无检修条件下PTA累库概率大。估值方面石脑油价差近期高位震荡有所回落，PXN近期在350美金左右，但大幅向上驱动要等春节后，短期预计震荡。PTA加工差近期回落明显，目前在300下方，整体PTA估值中性。总体看聚酯高开工预计延续到春节前大概1月下旬，短期对原料仍有支撑，但PTA主要是供给过大导致累库预期，不过成本端PXN以及原油有支撑，同时需要关注多头资金对PTA的影响。 MEG： 供给上煤化工开工持稳，油化工持稳，国内总体供应持稳，两套新产能已经陆续投放，进口沙特一季度检修预期导致进口未来预期减少。需求方面聚酯开工尚可，需求短期仍健康,但后期有季节性下滑的预期。估值上短期大涨后EG油化工估值低位修复，煤化工利润扩张。整体看供需双旺，一季度由于进口预计减少偏多是去库预期，后期如果供给不大幅回归仍是去库预期，短期港口库存已经高位去化中。由于EG存量产能仍较多，需要关注价格上涨后存量产能的提升进程。24年EG价格重心将大幅提升。短期海外供应端消息扰动但不改一季度去库预期，MEG仍是逢低偏多配置，下方支撑4400-4500。 PF： 供需方面：供给上开工高位，需求一般，有走弱预期，高库存，绝对价格整体上跟随成本波动，现货利润近期低位有所修复。进入淡季仍是逢高做缩利润为主。 尿素： 供应端，12月中旬开始，气制尿素企业大面积停车检修1个月-2个月，尿素日产量快速回落至15.5万吨水平，预计1月中旬后气制企业将逐步复产，跟踪复产情况，2月日产或回升至17万吨水平；当前为农业直接施用淡季，部分地区冬蜡肥备肥，各地淡季储备逐步入市采购（检查条件略宽松调整），复合肥成品出货不畅，开工回落至季节性低位，随着腊月临近工业下游或将逐步放假，短期看，预计上游工厂库存压力逐步增加，尿素价格区间下移，盘面偏弱震荡运行，关注5-9正套机会，各区域淡储进度及基层备货进度。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数： 红海紧张局势升级，进一步提升现货订舱运价的兑现程度，现货价格延续上涨带动期价回升。截至周五收盘，主力EC2404合约结算价为2051.9，较上一交易日上涨19.09%，据交易所排名前20大会员持仓增减数据显示，EC2404合约多头增仓587手至17954手，空头增仓1079手至17275手，多空博弈加剧。周末消息，美国和英国军队对也门首都萨那发动新一轮空袭，胡塞武装宣布称所有与美英利益相关船只将被袭击。地缘冲突加剧，短期解决可能性降低。由此给航运市场带来的深远影响将会延长。当前主流船运公司绕航比例依旧较大，短期供应压力增强，欧线舱位供应紧张叠加国内春节前集中出货，现货订舱价格兑现程度或将进一步提升。据悉，现货市场或出现甩柜，届时价格计入将延续至2月初。此外，由于集中绕航，部分船公司公告显示开始征收从中国到西非北部地区的旺季附加费，也将为运价提供支撑，不过值得注意的是，现货端显示船上装载运往非洲地区的货物可在一定程度上减少运费的涨幅。现货报价方面，从第三方电商平台上海到安特卫普港主要船公司即期订舱报价来看，马士基提涨ETD第3周运价由上周的3087/4340上调至3425/4698，地中海航运由4080/5840下调至3520/5040。上周欧洲航线舱位延续紧张的状态，船舶平均舱位利用率接近100%，市场运价继续上涨。12月中国出口至欧盟贸易额同比降幅收窄至1.93%（前值为-14.51%），表明短期需求面出现好转。1月12日，上海航运交易所公布的上海港出口至欧洲基本港市场运价（海运及海运附加费）为3103美元/TEU，较上期上涨8.08%。根据订舱价与结算指数对应比例与滞后一期比例计算周一SCFIS指数预测区间为【2240，2420】，整体而言，现货价格中枢仍在上行。策略上，多单谨慎持有，红海地区的局势变化错综复杂，未来依然面临极大的不确定性，运价弹性也将相应增大。请投资者继续密切关注局势变化，注意风险，合理控制仓位。 一德期货研究团队： 编辑：张怡婷 审核人：寇宁 /Z0002132/ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 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