金瑞期货金属早评 | 淡季平衡有韧性,锡价表现转强

（以下内容从金瑞期货《金瑞期货金属早评 | 淡季平衡有韧性,锡价表现转强》研报附件原文摘录）
　　宏观分析 国内：中国2023年人民币贷款增加22.75万亿元，同比多增1.31万亿元；人民币存款增加25.74万亿元，同比少增5101亿元。全年社会融资规模增量累计为35.59万亿元，比上年多3.41万亿元；2023年末社会融资规模存量为378.09万亿元，同比增长9.5%。2023年12月份，人民币贷款增加1.17万亿元，同比少增2401亿元；社会融资规模增量为1.94万亿元，比上年同期多6169亿元。2023年12月末，广义货币（M2）余额292.27万亿元，同比增长9.7%。此外，中国2023年12月CPI同比下降0.3%，环比上涨0.1%：PPI同比下降2.7%，环比下降0.3%。中国2023年CPI同比上涨0.2%，PPI下降3.0%。2023年我国货物贸易进出口总值41.76万亿元，同比增长0.2%。其中，出口23.77万亿元，增长0.6%；进口17.99万亿元，下降0.3%。 国际：每国2023年12月PPI同比上升1%，预期升1.3%，前值从升0.9%修正为升0.8%；环比下降0.1%，预期升0.1%，前值从持平修正为降0.1%。核心PPI同比上升1.8%，预期升1.9%，前值升2%；环比持平，预期升0.2%，前值持平。欧洲央行首席经济学家连恩表示，降息不是近期话题；一旦坚定地朝着2%的通胀目标迈进，那么降息话题将成为重要议题。 贵金属 上一个交易日贵金属普遍上涨，COMEX黄金收涨1.7%报2053.6美元/盎司， COMEX白银收涨2.88%报23.36美元/盎司；夜盘沪金涨0.64%，沪银涨1.45%。周五公布的美国PPI数据不及预期，再次带动了贵金属价格的反弹。从中长期角度看，美国目前正处于政策紧缩周期尾声，并面临经济持续回落的压力；在降息预期和避险情绪发酵之下，贵金属的长期配置价值持续显现；预计未来贵金属价格仍有上涨动力。但短期来看，考虑到当前美国CPI数据高于预期，显示出美国的通胀粘性及压力仍比较大，叠加此前美国非农就业数据好于预期，美国就业市场仍保持韧性；这得联储在一季度的降息可能性和必要性较低，也让美债收益率仍有一定支撑，其趋势性回落不会一蹴而就；因此短期内降息预期以及美债收益率的反复仍可能对贵金属价格形成一定的压力。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【2000,2150】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【22，26】美元/盎司。沪金核心价格区间【470，495】元/克，沪银核心价格区间【5800，6300】元/千克。 投资策略：逢低做多。 风险提示：欧美经济危机，美联储货币政策变化、地缘冲突升级。 铜 LME铜报8295.0美元/吨，跌0.96%。上海升水30，广东升水225。宏观方面，国内12月新增社融1.94万亿，新增人民币贷款1.17万亿，略不及预期。12月CPI同比-0.3%，PPI同比-2.7%，降幅有所收窄。基本面供应端铜精矿TC仍未止跌，原料偏紧或对冶炼兑现产生不确定性，此外进口物流仍有迟滞；消费端铜价下跌有所刺激消费，并有精废价差收窄，再生铜替代量减少影响，下游开工回升。未来在节前备货需求下，消费或仍表现出一定韧性。展望后市，宏观或继续降温，但现货端低库存状态未明显改善，对价格易有支撑，预计短期铜价僵持，下行不流畅。 投资策略：短期订单建议随用随采，远期订单可等待机会。 风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。 铝 LME上一交易日收于2215.5，日跌19.5或0.87%。供应端运行产能持稳，进口打开再次施压国内；需求端，汽车板和轮毂的开工环比有继续改善的迹象；型材段阶段性的开工环比有改善但不明显，据悉为春节假期备货所致，订单改善不明显；线缆段开工无起色。库存方面去库明显放缓低于预期，预期本周将进入持续的累库周期，年后库存高位在110w附近，悲观点预期在120w附近。现货升贴水方面，华南市场需求提振不足现货升水下滑，华东现货持续向好；铝棒加工费小幅下滑。国内成本端，煤炭价格持续阴跌、炭块价格持稳；氧化铝周五夜盘大跌，后收于3320附近，现货价格除晋豫外继续上行，3200-3400价格相对合理，关注进口和国产提复产情况。海外方面，欧洲现货升水继续上行，海外天然气价格微涨，电价下跌。 投资策略：关注内外反套和borrow头寸年底附近的建仓机会；1月现货18800-19000附近可买入；关注氧化铝市场跌价风险。 风险提示：云南二次减产超预期、氧化铝缺口导致的减产扩大。 铅 上周五铅价承压回落，伦铅下跌0.21%至2091美元/吨，沪铅下跌1.31%至16240元/吨。上周五现货市场成交热度稍有下降，期现价差拉大部分炼厂交仓。铅市场前期主要交易供应端的收紧，上周市场供需端均在恢复，一方面是安徽重污染解除后开工率明显回升，江西炼厂检修后恢复，另一方面下游积极补库，现货成交走好。短期来看，随着环保限产令解除，减产利好已逐渐兑现，后续下游仍有节前部分补库预期，但铅价反弹动能在走弱，如提前交易2月累库预期，铅价或将继续承压回落，预计沪铅主要波动区间【15700,16400】元，伦铅主要波动区间【2030,2130】美元。 投资策略：多头可获利离场，轻仓试空，关注跨市正套。 风险提示：海外挤仓导致价格波动幅度超预期。 锌 昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。 上周五伦锌震荡运行，下方2500美元呈现一定的支撑性，最终收报2509美元，涨幅0.12%。现货市场，上海现货对2402合约升水180-200，广东市场对2402合约升水240-280。现货市场到货增加叠加进口锌流入导致升水有所下降；进入1月中旬，国内炼厂在低利润情况下，产量所有缩减，但压力幅度仍有空间，淡季累库进程较为缓慢，与此同时，下游自中旬看开始逐步进入放假状态，节前背后情绪较弱，下游端原料库存水平较低。整体看锌价表现坚挺，预计短期区间震荡，伦锌在2500附近短期存在支撑，沪锌主力20800短期存在支撑，价格出现低位可考虑多头入场；另一方面，由于淡季累库或低于预期，因而基于低库存的相对价格交易可考虑在成本好时进入。 投资策略：价格出现低位可考虑多头入场。 风险提示：/ 镍 上一交易日伦镍震荡走低，收于16250美元/吨，跌215美元或下跌1.31%，沪镍主力合约下跌580元/吨至128410元/吨或下跌0.45%。基本面供应全面过剩格局不改，外采原料产电积镍盈利尚可，国内电积镍产量后期维持高位，纯镍海内外库存仍持续累库；硫酸镍产业链负反馈价格仍受压制，硫酸镍及中间品供应宽松且持续累库；印尼镍铁及菲律宾镍矿逼近成本价格有所企稳，但镍铁和不锈钢过剩压力仍大。镍价长期供给过剩的下行通道尚未走完，短期镍价仍在镍金属持续全面过剩和成本支撑间震荡偏弱，锚定长期外采原料转产电积镍利润充足逢高沽空，企稳关注纯镍库存变化及原料让价空间。 投资策略：待沪镍反弹至高位抛空。 风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。 锡 伦锡收于24755美元/吨，涨0.47%；沪锡夜盘收于210690元/吨，涨2.03%，锡价有所上行。供应端近期观察到加工费连续调降，或正在兑现未来原料端转紧逻辑，预计未来冶炼产量环比下降。消费端延续季节性走弱，但锡价低位阶段保有一定韧性，国内库存仍未兑现累库。展望未来，下游仍有节前备货需求，淡季累库幅度或低于季节性，预计锡价下方有支撑。 投资策略：短期多配可暂时持有或逢高减仓，中长期暂时维持偏多配。 风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。 焦煤 上周五夜盘焦煤Jm2405小幅收涨0.36%至1795.5元/吨。基本面上，上周铁水日均产量增加，自2023年11月初以来首次回升；钢厂炼焦煤采购增加，主动补库；但独立焦化厂减产，焦煤采购减少，主动去库，炼焦煤矿山和港口进口炼焦煤存在被动垒库迹象。消息面上，1月12日下午，河南平顶山天安煤业股份有限公司（平煤股份）十二矿发生一起煤与瓦斯突发事故，造成多人伤亡失联。据报道，十二矿主要煤种为焦煤和肥煤，可采储量3164.4万吨（截至2022年末）。1月14日，平煤股份发布公告，要求下属高瓦斯矿井、煤与瓦斯突出矿井（共计13对矿井）立即停工停产。煤矿事故再次扰动煤矿供应收紧预期。估值方面，当前沙河驿蒙煤仓单1830元/吨，Jm2405贴水1.9%。 投资策略：基于05合约存在铁水复产预期，建议焦煤买05空09。 风险提示：铁水复产预期证伪，焦煤供应超预期增加。 工业硅 上一交易日工业硅主力合约2403收13610元/吨，涨-1.87%，主力合约持仓68381手，增仓6048手。持货商挺价松动，SMM报价，不通氧553#硅（华东）持稳至15100元/吨，通氧553#硅（华东）下跌100元/吨至15400元/吨，421#硅（华东）价格持稳至15750元/吨。 上周供给端部分硅厂复产消息传出，同时由于市场现货情绪降温，持货商挺价松动，下游补库进入尾声，硅价现货与盘面价格皆有下行。 社会库存小幅累库，总库存高位。目前新疆检修企业尚未明显恢复，成本支撑偏强，预计工业硅短期以弱势震荡运行为主，后续持续关注供应端扰动情况和下游年后补货进度。 投资策略：谨慎持仓，观望为主。 风险提示：上游供应规模紧缩、下游需超预期改善。 碳酸锂 上一交易日碳酸锂主力合约收102850元/吨，涨幅0.98%，主力合约持仓15.59万手，增仓-1372手。据SMM报价，现货报价持稳，电池级碳酸锂均价9.62万元/吨，工业级碳酸锂均价8.76万元/吨。智利事件方面，13日晚八点外媒报道当地土著居民因达成一项协议，同意道路封锁；但14日凌晨SQM公告由于封路公司决定暂停Atacama盐湖的运营，因此智利事件后续仍需关注。澳洲锂生产商Pilbara矿业宣布扩大24-26年赣锋承购协议，其中24年将额外供应150千吨锂辉石精矿，使24年的总供应量达到310千吨。 目前在未发生锂资源规模性延期放量或需求超预期好转的情形下，碳酸锂反弹空间有限，预计春节前以震荡运行为主，节后关注需求恢复情况和矿端项目进展。 投资策略：追空建议保持谨慎。 风险提示：供应大幅减产，消费超预期。 声明 分析师声明 负责撰写本研究报告的研究分析师，在此申明，报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系。 免责声明 1.本报告仅供金瑞期货股份有限公司（以下统称“金瑞期货”）的客户使用。本公司不会因为接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 2.本报告由金瑞期货制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料，但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。金瑞期货可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 3.本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任。 4.本报告版权归金瑞期货所有。未获得金瑞期货事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道。 投资有风险 入市需谨慎~ 好看~就点个在看?

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