微光映初春,成长蕴朝霞|2024年度公募主动权益基金投资策略

（以下内容从国金证券《微光映初春,成长蕴朝霞|2024年度公募主动权益基金投资策略》研报附件原文摘录）
　　导语： 随着2023年A股市场的震荡落幕，投资者们纷纷将目光投向了新的一年。2024年，权益基金投资策略又将如何布局？在微光映初春之际，成长的力量似乎正孕育着新一轮的朝霞。 本期内容，我们邀请了国金证券金融产品研究部公募权益团队深入剖析2023年公募基金市场的风雨变幻，探寻2024年的权益基金投资机遇。 PART 01 : 回顾 弱市中的行业亮点与投资策略演变 2023年对于A股市场而言，可谓是一波三折。在防疫政策转向的曙光下，市场曾短暂地迎来一月的上涨行情。然而，随后的经济复苏预期几度下调，叠加美债收益率的飙升，导致指数在震荡中呈现熊市态势。这样的市场环境无疑给投资者带来了巨大挑战，权益基金的平均回报也再次跌入负区间。 尽管整体市场疲弱，但我们依然可以发现一些阶段性的亮点。行业表现分化明显，资源主题基金凭借高股息、高自由现金流的特性，在全年表现中相对较为抗跌。与此同时，在产业驱动的推动下，科技、医药等主题基金也先后展现出独立行情。截至2023年末，资源、医药、科技主题基金的跌幅分别为5.59%、9.02%、9.41%，而制造主题基金则连续两年遭遇大幅回调。 在2023年的权益市场中，小盘风格的回归和价值风格的延续成为主导市场的两大主线。面对经济弱复苏的形势，存量博弈阶段小盘风格再次占据市场的主导地位。市值风格的分化也愈发明显，大盘和小盘风格基金的收益差相比2022年有所放大。在市场下行期，价值股展现出较强的防御属性，而成长股估值则因分母端利率水平的走高而承受阶段性压力。然而，在价值风格占优的周期中，也不乏成长主题行情的穿插。市场风险偏好的阶段性回升以及流动性的充裕导致资金短期流向一些估值底部、产业趋势向上的细分领域，如AI、TMT、创新药等。 投资策略方面，2023年市场整体估值中枢的进一步下移使得低估值风格基金占据明显上风。这些基金在国内经济增速下行和“中特估”政策加持的背景下，凭借较高的安全边际和低波动特征为组合提供了下跌保护。此外，具备一定灵活性的基金在2023年震荡向下、主题频现的市场环境中也表现较好。基金经理对于细分行业景气变化的敏锐捕捉以及适度的止盈止损操作对基金业绩起到了积极作用。 PART 02 : 展望 发掘小盘成长与价值风格的双重机遇， 构建均衡投资组合 展望2024年，A股市场在经历了2023年的风雨洗礼后，底部位置已然明确。当前位置充分反映了中长期悲观情绪、上市公司业绩下调以及外资流出等多方面利空因素。然而从估值和盈利角度来看，A股均具备了较高的配置价值。政策端持续维稳托底经济修复的预期也为市场带来了积极的信号。 在构建2024年的权益基金投资组合时，我们建议投资者关注小盘风格、尤其是小盘成长风格基金的配置价值。在经济弱复苏的背景之下，小盘占优的格局仍有望延续。当然在小盘占优的长周期中也会出现风格的再平衡，因此可阶段性关注红利、央国企含量较高的大盘价值风格基金。 同时从行业板块视角来看，在“新动能”相关产业的带动以及政策的支持下成长板块有望进入产业周期回升阶段。外加美债利率大概率进入下行期对于成长板块估值修复构成利好。因此在以科技、高端制造为代表的成长性领域中具备较强的景气投资能力以及选股能力的基金值得重点关注。 最后考虑到市场大概率将继续在机会分化和交替的特征下震荡前行，底仓类产品仍具备较高的配置必要性。建议投资者通过低波、绝对收益理念的基金以及均衡灵活型基金进行组合打底，在平衡组合波动风险的同时适当借助优秀基金经理的投资能力来应对和把握阶段性的投资机会。

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