【兴证策略|A股全景】风格与估值
（以下内容从兴业证券《【兴证策略|A股全景】风格与估值》研报附件原文摘录）
要点速览 ★ 全球市场：海外方面，美国12月CPI同比增长3.4%，高于市场预期3.2%，主要受12月美国汽油零售价格小幅反弹影响。美国CPI数据公布后，市场对于3月、5月联储议息会议的降息预期有所回落与修正。另一方面，近期高盛、瑞银等外资投行发表看好a股的市场观点，与此同时iShare中国大盘股ETF的看涨期权持仓量近几周大幅上升，侧面反映外资看多a股的力量正在累积。 国内方面，2023年12月新增社融1.94万亿，比上年同期多增6169亿元，新增人民币贷款1.1万亿，M2同比增长9.7%，M1同比增长1.3%。以美元计价，12月出口金额同比增长2.3%，进口金额增长0.2%，好于彭博一致预期。12月CPI同比-0.3%，前值-0.5%，食品价格回升带动CPI同比降幅收窄，核心CPI环比回升至季节性中枢。受部分工业品需求不足等因素影响，PPI环比下降，同比降幅收窄，后续PSL放量带来的新增需求或增强后续PPI回升动能。 ——本周全球市场涨跌分化。上证综指下跌1.61%，深证成指下跌1.32%；道指上涨0.65%，标普500上涨1.77%，纳斯达克指数上涨3.07%；港股市场本周收跌，恒生指数下跌1.76%。 ★ 大类资产：美国降息预期回落，全球大类资产整体下跌，本周10Y国债表现较好。 ——本周10Y国债（0.13%）、10Y信用债（0.12%）表现较好，中证1000（-1.79%）、中证500（-1.43%）表现较差。 ★ 成交活跃度：A股、创业板日均成交额较上周下降。 ——本周A股日均成交额达0.69万亿元，日均换手率达0.92%，较上周的0.97%回落；本周创业板日成交额达1513.81亿元，日均换手率达2.07%，较上周的2.19%回落。 ★ 市场风格：周期、稳定风格表现相对较好，成长、金融风格表现较差，小盘风格表现好于大盘风格。 ——大盘指数下跌1.36%，中盘指数下跌1.46%，小盘指数下跌1.72%；周期风格（-0.84%）表现较好,成长风格（-2.02%）表现较差。 ★ 行业表现：电新、消费者服务、建材表现居前，电子、计算机、通信行业跌幅居前。 ——本周涨幅排名前三的行业分别是电新（2.02%）、消费者服务（1.58%）、建材（0.97%），本周跌幅排名前三的行业分别是电子（-4.22%）、计算机（-4.18%）、通信（-3.22%）。 ★ 行业交易拥挤度：电新、商贸零售、机械行业拥挤度提升居前，而电子、传媒、通信行业拥挤度下滑居前。 ——近五个交易日里，电新、商贸零售、机械行业成交占比上行1.69pct、0.62pct、0.59pct，电子、传媒、通信行业成交占比下滑1.75pct、1.33pct、0.41pct。 ★ 重要指数估值变化：创业板与深证成指估值表现较好，科创50与上证50估值表现相对较差。 ——创业板（-0.7%）、深证成指（-1.25%）和中证500（-1.42%）估值提升较多；科创50（-3.89%）、上证50（-1.94%）和沪深300（-1.69%）估值下降较多。 ★ 行业估值变化：电新、建材估值表现相对较好，消费者服务、电子估值回落较多。 ——本周PE估值提升前三的行业分别为电新（2.25%）、建材（0.79%）和纺织服装（0.59%）；本周PE估值下降前三的行业分别为计算机（-3.87%）、电子（-4.53%）和消费者服务（-5.82%）。 风险提示：本信息仅为公开资料整理，不涉及研究观点和投资建议。 风险提示 仅为公开资料整理，不涉及研究员观点，不构成对行业和个股的推荐或建议。 推荐阅读 壹 2024年出口链有哪些投资机会？ 贰 红利低波八大核心指标及择时框架 叁 三大指标解析红利低波 肆 14个红利行业当前拥挤度如何？ 伍 立于不败而后求胜：红利低波配置策略 使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券股份有限公司(以下简称“本公司)的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估、并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果、本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据：在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料，意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务：因此、投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：沪深两市以沪深300指数为基准；北交所市场以北证50指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 免责声明 市场有风险，投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议(专家、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点)，亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本平台内容仅供兴业证券股份有限公司客户中的专业投资者使用，若您井非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本平台中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、兴业证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本平台肯在沟通研究信息，交流研究经验，不是兴业证券股份有限公司研究报告的发布平台，所发布观点不代表兴业证券股份有限公司观点.任何完整的研究观点应以兴业证券股份有限公司正式发布的报告为准。 本平台所载内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本平台内容当曰的判断，可随时更改且不予通告、本平台所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。
要点速览 ★ 全球市场：海外方面，美国12月CPI同比增长3.4%，高于市场预期3.2%，主要受12月美国汽油零售价格小幅反弹影响。美国CPI数据公布后，市场对于3月、5月联储议息会议的降息预期有所回落与修正。另一方面，近期高盛、瑞银等外资投行发表看好a股的市场观点，与此同时iShare中国大盘股ETF的看涨期权持仓量近几周大幅上升，侧面反映外资看多a股的力量正在累积。 国内方面，2023年12月新增社融1.94万亿，比上年同期多增6169亿元，新增人民币贷款1.1万亿，M2同比增长9.7%，M1同比增长1.3%。以美元计价，12月出口金额同比增长2.3%，进口金额增长0.2%，好于彭博一致预期。12月CPI同比-0.3%，前值-0.5%，食品价格回升带动CPI同比降幅收窄，核心CPI环比回升至季节性中枢。受部分工业品需求不足等因素影响，PPI环比下降，同比降幅收窄，后续PSL放量带来的新增需求或增强后续PPI回升动能。 ——本周全球市场涨跌分化。上证综指下跌1.61%，深证成指下跌1.32%；道指上涨0.65%，标普500上涨1.77%，纳斯达克指数上涨3.07%；港股市场本周收跌，恒生指数下跌1.76%。 ★ 大类资产：美国降息预期回落，全球大类资产整体下跌，本周10Y国债表现较好。 ——本周10Y国债（0.13%）、10Y信用债（0.12%）表现较好，中证1000（-1.79%）、中证500（-1.43%）表现较差。 ★ 成交活跃度：A股、创业板日均成交额较上周下降。 ——本周A股日均成交额达0.69万亿元，日均换手率达0.92%，较上周的0.97%回落；本周创业板日成交额达1513.81亿元，日均换手率达2.07%，较上周的2.19%回落。 ★ 市场风格：周期、稳定风格表现相对较好，成长、金融风格表现较差，小盘风格表现好于大盘风格。 ——大盘指数下跌1.36%，中盘指数下跌1.46%，小盘指数下跌1.72%；周期风格（-0.84%）表现较好,成长风格（-2.02%）表现较差。 ★ 行业表现：电新、消费者服务、建材表现居前，电子、计算机、通信行业跌幅居前。 ——本周涨幅排名前三的行业分别是电新（2.02%）、消费者服务（1.58%）、建材（0.97%），本周跌幅排名前三的行业分别是电子（-4.22%）、计算机（-4.18%）、通信（-3.22%）。 ★ 行业交易拥挤度：电新、商贸零售、机械行业拥挤度提升居前，而电子、传媒、通信行业拥挤度下滑居前。 ——近五个交易日里，电新、商贸零售、机械行业成交占比上行1.69pct、0.62pct、0.59pct，电子、传媒、通信行业成交占比下滑1.75pct、1.33pct、0.41pct。 ★ 重要指数估值变化：创业板与深证成指估值表现较好，科创50与上证50估值表现相对较差。 ——创业板（-0.7%）、深证成指（-1.25%）和中证500（-1.42%）估值提升较多；科创50（-3.89%）、上证50（-1.94%）和沪深300（-1.69%）估值下降较多。 ★ 行业估值变化：电新、建材估值表现相对较好，消费者服务、电子估值回落较多。 ——本周PE估值提升前三的行业分别为电新（2.25%）、建材（0.79%）和纺织服装（0.59%）；本周PE估值下降前三的行业分别为计算机（-3.87%）、电子（-4.53%）和消费者服务（-5.82%）。 风险提示：本信息仅为公开资料整理，不涉及研究观点和投资建议。 风险提示 仅为公开资料整理，不涉及研究员观点，不构成对行业和个股的推荐或建议。 推荐阅读 壹 2024年出口链有哪些投资机会？ 贰 红利低波八大核心指标及择时框架 叁 三大指标解析红利低波 肆 14个红利行业当前拥挤度如何？ 伍 立于不败而后求胜：红利低波配置策略 使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券股份有限公司(以下简称“本公司)的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估、并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果、本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据：在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料，意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务：因此、投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：沪深两市以沪深300指数为基准；北交所市场以北证50指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 免责声明 市场有风险，投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议(专家、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点)，亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本平台内容仅供兴业证券股份有限公司客户中的专业投资者使用，若您井非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本平台中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、兴业证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本平台肯在沟通研究信息，交流研究经验，不是兴业证券股份有限公司研究报告的发布平台，所发布观点不代表兴业证券股份有限公司观点.任何完整的研究观点应以兴业证券股份有限公司正式发布的报告为准。 本平台所载内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本平台内容当曰的判断，可随时更改且不予通告、本平台所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。
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