【开源能源-张绪成】俄煤取消汇率挂钩出口关税,但铁路运力仍是瓶颈
（以下内容从开源证券《【开源能源-张绪成】俄煤取消汇率挂钩出口关税,但铁路运力仍是瓶颈》研报附件原文摘录）
点击上方“公众号”可以订阅哦 本报告摘自：《开源证券_行业点评报告：俄煤取消汇率挂钩出口关税，但铁路运力仍是瓶颈_能源建材_20240112》 摘要 俄煤出口政策转变，与汇率挂钩的大部分煤炭出口关税正式取消 2023年10月1日起，俄罗斯对煤炭等多种商品实施弹性出口关税，1美元兑卢布汇率在＜80卢布/80-84.99卢布/85-89.99卢布/90-94.99卢布/≥95卢布范围内时，对应的弹性出口关税分别为0/4%/4.5%/5.5%/7%或以上。时隔三个月，俄罗斯再次对关税政策作出调整：俄罗斯政府网站2023年12月29日公告，俄罗斯取消了与卢布兑美元汇率挂钩的对动力煤、炼焦煤以及无烟煤的出口关税。 与汇率挂钩的关税取消将降低俄煤进口成本，俄煤市场竞争力有望增强 2023年10月俄煤出口关税生效后，俄煤进口性价比降低，2023年10月和11月中国进口俄动力煤环比下降23.53%、10.27%，进口俄炼焦煤环比下降6.21%、14.05%。俄罗斯取消大部分煤炭出口关税有望增强俄煤市场竞争力。2024年1月以来，美元兑俄罗斯卢布汇率在89-92水平，对应俄罗斯出口煤炭关税税率为4.5%、5.5%。若俄罗斯K4主焦煤、K10主焦煤、5500K动力煤CFR价格分别按照270美元/吨、198.5美元/吨、113.5美元/吨计算，按最新美元兑人民币汇率，对应K4主焦煤/K10主焦煤/5500K动力煤进口成本分别减少约83-101元/吨、61-74元/吨、35-42元/吨。但考虑到自2024年1月1日起中国恢复煤炭进口关税，对俄煤进口关税实行最惠国税率（无烟煤、炼焦煤、褐煤为3%，其他煤为6%），按12月底俄5500K动力煤到绥芬河口岸及俄主焦煤到京唐港价格计算，将分别增加44元/吨、68元/吨进口成本，故俄煤市场竞争力提升亦或相对有限。 俄罗斯东部运输仍受铁路运力制约，中国进口俄煤数量或难大幅提升 2023年1-11月俄罗斯铁路向港口装运出口煤炭1.65亿吨，占俄罗斯铁路向港口装运出口货物总量的53.9%；1-11月俄罗斯铁路向远东港口方向运输煤炭8640万吨，同比增长0.7%，向西北港口方向运输煤炭5100万吨，同比增长6.2%。从出口货流结构来看，1-11月俄罗斯铁路向港口装运出口货物中煤炭占比达53.9%，石油、化肥、黑色金属、粮食、矿石各占20.9%、7.4%、5%、4.3%、1.7%，在满足其他货物基本出口运输需求下，当前俄罗斯铁路向港口装运出口煤炭数量的提升空间已相对有限；从运输方向来看，1-11月俄罗斯铁路运往远东港口方向煤炭增速远低于运往西北港口方向煤炭增速，亦或表明当前俄罗斯铁路向东运输煤炭的运力已相对有限，未来俄罗斯向中国出口煤炭或更多为煤种间的结构调整而非煤炭总量的大幅提升。叠加当前印度经济高速增长，发电及炼钢用煤需求高涨，在印度国内煤炭生产供不应求的情况下，印度进口俄煤需求或持续提高，进而争夺俄罗斯铁路向远东港口方向装运出口的煤炭资源。故预计未来在俄煤取消出口关税而中国征收进口关税的一正一负双重效果影响下，再叠加铁路运力的制约，中国进口俄煤数量或仍难有大幅提升。 风险提示：俄罗斯东部运力超预期提升，印度进口俄煤需求不及预期等。 END 【能源建材团队】 张绪成 13511050600 汤 悦 15210244089 胡宝莹 15900750901 张绪成，开源证券能源建材行业首席分析师，清华大学化工系学士&硕士，历任中国五矿集团战略投资部、中信建投证券、中泰证券高级分析师，具有丰富的大宗商品研究经验。曾作为团队核心成员，获得2016/2017年新财富煤炭开采行业最佳分析师第二名团队，2019年新财富能源开采行业最佳分析师第四名团队，2018年IAMAC中国保险业最受欢迎卖方分析师煤炭行业第二名团队，以及连续多年水晶球、金牛奖最佳分析师团队。2020年亲自组建团队以来，获得2022年新财富能源开采行业最佳分析师入围，2022年金牛奖第2名，2020-2022年Wind金牌分析师煤炭行业第一名、石化行业第五名、第四名；2021年21世纪金牌分析师能源开采行业第五名；2021新浪财经金麒麟石化行业新锐分析师；2021年水晶球石化行业入围等。 执业证书编号：S0790520020003。 汤悦，开源证券能源建材行业研究员，南开大学物流工程硕士，两年一级市场投资经验及近三年二级市场投研经验，主要覆盖煤炭+玻纤及碳纤维板块。 从业证书编号：S0790123030035。 胡宝莹，开源证券能源建材行业研究员，复旦大学金融硕士。 从业证书编号：S0790123120024 特别声明： 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 END
点击上方“公众号”可以订阅哦 本报告摘自：《开源证券_行业点评报告：俄煤取消汇率挂钩出口关税，但铁路运力仍是瓶颈_能源建材_20240112》 摘要 俄煤出口政策转变，与汇率挂钩的大部分煤炭出口关税正式取消 2023年10月1日起，俄罗斯对煤炭等多种商品实施弹性出口关税，1美元兑卢布汇率在＜80卢布/80-84.99卢布/85-89.99卢布/90-94.99卢布/≥95卢布范围内时，对应的弹性出口关税分别为0/4%/4.5%/5.5%/7%或以上。时隔三个月，俄罗斯再次对关税政策作出调整：俄罗斯政府网站2023年12月29日公告，俄罗斯取消了与卢布兑美元汇率挂钩的对动力煤、炼焦煤以及无烟煤的出口关税。 与汇率挂钩的关税取消将降低俄煤进口成本，俄煤市场竞争力有望增强 2023年10月俄煤出口关税生效后，俄煤进口性价比降低，2023年10月和11月中国进口俄动力煤环比下降23.53%、10.27%，进口俄炼焦煤环比下降6.21%、14.05%。俄罗斯取消大部分煤炭出口关税有望增强俄煤市场竞争力。2024年1月以来，美元兑俄罗斯卢布汇率在89-92水平，对应俄罗斯出口煤炭关税税率为4.5%、5.5%。若俄罗斯K4主焦煤、K10主焦煤、5500K动力煤CFR价格分别按照270美元/吨、198.5美元/吨、113.5美元/吨计算，按最新美元兑人民币汇率，对应K4主焦煤/K10主焦煤/5500K动力煤进口成本分别减少约83-101元/吨、61-74元/吨、35-42元/吨。但考虑到自2024年1月1日起中国恢复煤炭进口关税，对俄煤进口关税实行最惠国税率（无烟煤、炼焦煤、褐煤为3%，其他煤为6%），按12月底俄5500K动力煤到绥芬河口岸及俄主焦煤到京唐港价格计算，将分别增加44元/吨、68元/吨进口成本，故俄煤市场竞争力提升亦或相对有限。 俄罗斯东部运输仍受铁路运力制约，中国进口俄煤数量或难大幅提升 2023年1-11月俄罗斯铁路向港口装运出口煤炭1.65亿吨，占俄罗斯铁路向港口装运出口货物总量的53.9%；1-11月俄罗斯铁路向远东港口方向运输煤炭8640万吨，同比增长0.7%，向西北港口方向运输煤炭5100万吨，同比增长6.2%。从出口货流结构来看，1-11月俄罗斯铁路向港口装运出口货物中煤炭占比达53.9%，石油、化肥、黑色金属、粮食、矿石各占20.9%、7.4%、5%、4.3%、1.7%，在满足其他货物基本出口运输需求下，当前俄罗斯铁路向港口装运出口煤炭数量的提升空间已相对有限；从运输方向来看，1-11月俄罗斯铁路运往远东港口方向煤炭增速远低于运往西北港口方向煤炭增速，亦或表明当前俄罗斯铁路向东运输煤炭的运力已相对有限，未来俄罗斯向中国出口煤炭或更多为煤种间的结构调整而非煤炭总量的大幅提升。叠加当前印度经济高速增长，发电及炼钢用煤需求高涨，在印度国内煤炭生产供不应求的情况下，印度进口俄煤需求或持续提高，进而争夺俄罗斯铁路向远东港口方向装运出口的煤炭资源。故预计未来在俄煤取消出口关税而中国征收进口关税的一正一负双重效果影响下，再叠加铁路运力的制约，中国进口俄煤数量或仍难有大幅提升。 风险提示：俄罗斯东部运力超预期提升，印度进口俄煤需求不及预期等。 END 【能源建材团队】 张绪成 13511050600 汤 悦 15210244089 胡宝莹 15900750901 张绪成，开源证券能源建材行业首席分析师，清华大学化工系学士&硕士，历任中国五矿集团战略投资部、中信建投证券、中泰证券高级分析师，具有丰富的大宗商品研究经验。曾作为团队核心成员，获得2016/2017年新财富煤炭开采行业最佳分析师第二名团队，2019年新财富能源开采行业最佳分析师第四名团队，2018年IAMAC中国保险业最受欢迎卖方分析师煤炭行业第二名团队，以及连续多年水晶球、金牛奖最佳分析师团队。2020年亲自组建团队以来，获得2022年新财富能源开采行业最佳分析师入围，2022年金牛奖第2名，2020-2022年Wind金牌分析师煤炭行业第一名、石化行业第五名、第四名；2021年21世纪金牌分析师能源开采行业第五名；2021新浪财经金麒麟石化行业新锐分析师；2021年水晶球石化行业入围等。 执业证书编号：S0790520020003。 汤悦，开源证券能源建材行业研究员，南开大学物流工程硕士，两年一级市场投资经验及近三年二级市场投研经验，主要覆盖煤炭+玻纤及碳纤维板块。 从业证书编号：S0790123030035。 胡宝莹，开源证券能源建材行业研究员，复旦大学金融硕士。 从业证书编号：S0790123120024 特别声明： 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 END
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