【一德早知道--20240111】

（以下内容从一德期货《【一德早知道--20240111】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2024年01月11日 宏观数据 隔夜重点数据/提示 1.美国1月IPSOS主要消费者情绪指数PCSI，前值51.08，公布值52.9。 2.美国11月批发库存月率修正值(%)，前值-0.2，预测值-0.2，公布值-0.2。 今日重点数据/事件提示 1.21:30：美国1月6日当周首次申请失业救济人数(万人)，前值20.2，预测值21。 2.21:30：美国12月核心CPI同比(%)，前值4，预测值3.8。 3.21:30：美国12月CPI同比(%)，前值3.1，预测值3.2。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期债： 周三央行开展200亿元7天逆回购，当日140亿元逆回购到期，实际净投放60亿元，资金面宽松。国债期货早盘震荡，盘中受超长期特别国债发行消息影响跳水，四主力TS2403、TF2403、T2403和TL2403分别收跌0.04%、0.07%、0.09%和0.09%。媒体报，近期地方正谋划储备超长期特别国债项目，支持方向为粮食安全、能源安全、产业链供应链安全、新型城镇化、乡村振兴等领域，释放稳增长信号，令市场情绪谨慎。前期债市抢跑降准降息，10年国债收益率下行突破2.5%重要关口后继续走低面临压力。从基本面看，12月PSL净增3500亿令稳增长预期升温，对债市情绪扰动，需要跟踪观察后续投放量和其对经济实质影响。消息面上，1月5日央行召开2024年工作会议指出“兼顾内外均衡，持续深化利率市场化改革，促进社会综合融资成本稳中有降”，意味着后续有望继续引导实际利率下行，春节前降息预期仍存。此外，近期媒体报地方债提前批已下达，考虑今年下达时间推迟，春节前政府债发行节奏可能偏慢，流动性预期乐观。债市短期或延续偏强走势。操作上，建议前期多单减仓，新单观望。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 隔夜外盘金弱银强，Comex金银比价开始回落。原油、美元、美债、VIX收跌，美股收涨。消息面上，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯表示，通胀率回到2%目标上还有距离，现在降息还为时过早，自己尚无明确降息时间表。名义利率反弹叠加盈亏平衡通胀率持平，实际利率继续回升对贵金属压力增强。利率端回升对美元支撑犹存。资金面上，黄金配置资金有所减持，截至1月10日，SPDR持仓864.99吨（-4.61吨），iShares持仓13496.19吨（+0吨）。金、银投机资金表现分化，纽期金银持仓连续5日下滑，CME公布1月9日数据，纽期金总持仓48.98万手（-1606手）；纽期银总持仓13.20万手（+1088手）。技术上，市场静待美国通胀数据公布，金银窄幅波动，能否就此企稳尚需观察，关注纽期银22.79美元重要支撑得失。策略上，配置头寸持有剩余仓位为主，等待回补机会；投机交易方面暂观望。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 焦煤/焦炭： 【现货和基差】山东港口准一现汇2300上下，仓单成本2493左右，与主力合约基差+119；吕梁准一报价2100，仓单成本2502，与主力合约基差+128；山西中硫主焦报价2250，仓单价格2250，与主力合约基差+491，蒙5#原煤口岸报价1530，仓单价格1869，与主力合约基差+110。澳煤低挥发报价342美元，仓单价格2365，与主力合约基差+606。 【供需】焦煤市场偏弱运行，下游采购仍谨慎观望为主，整体需求不强，竞拍流拍率依旧高位。近日部分检修煤矿陆续恢复，供应端有所增量，煤矿出货仍不顺畅。焦企对高价煤接受度一般，煤矿产地各煤种价格延续下跌。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关延续高位，下游询货有所增加，但接货意愿不强，多数仍处观望状态，蒙煤报价偏弱，1570-1580元/吨附近。 焦炭方面，现货市场偏弱运行，市场观望情绪浓厚，下游采购趋谨慎，焦炭仍有看降预期，第二轮提降100元/吨已全面落地。考虑焦企盈利能力一般，且焦炭价格下调，复产积极性或将受到限制，部分焦企开始亏损，供应端出货不畅，焦企有累库现象，部分企业有减产计划。高炉检修情况陆续增多，铁水产量继续下降，焦炭刚需减少。焦炭供需结构较为宽松，短期内延续偏弱态势。 螺纹/热卷(RB/HC05)： 【现货和基差】：螺纹广州4050、杭州39870、北京3810，杭州基差23、北京基差68。热卷广州4090、上海4010、天津3940，上海热卷基差36、天津基差61，基差由负转正，前期正套入场初步获利，后期需看正套持续入场动力。长流程钢厂螺纹亏损170左右，热卷亏损100左右，短流进入亏损状态左右，产量短期回落，利润压制复产节奏。 【期货盘面】05螺纹3890，05热卷4018，螺纹盘面利润125，热卷盘面利润217，盘面利润偏稳，但原料1月中旬开始仍有补库节奏，利润持续转好难度加大。 【供需】成材累库速度正常，市场关注点转向冬储和北材南下情况，从目前梳理来看， 总体钢厂端冬储利息率与往年比略有下降，贸易商点价灵活度不如往年，目前处于钢厂、贸易商博弈阶段，后期需紧密跟踪冬储情况。当前终端补库动作偏低， 更需关注正套入场节奏和强度。钢材矛盾还没明显转化，关注3800以下的买入机会。 锰硅/硅铁： 【市场逻辑】锰硅产量在下移，但下移速率放缓，原料端无明显空间。前期合金厂在盘面升水钢招后有一定套保动作，交割库库存持续增加，压制锰硅反弹高度。内蒙若计算尾气发电，即期出厂成本核算仓单成本为6300，此价格买入情绪很强，6500附近平水钢招则压力加大。硅铁基本面角度观察：供需由紧张转向宽松；成本在兰炭有下调预期，但兰炭弱化速率不及预期；整体库存层面在近三年中偏中性偏高。中卫12月结算电费下调2分，即期高成本出厂成本为6550，核算仓单价格为6850附近。观察煤炭板块，预计硅铁跟随动态成本支撑为主。 【钢厂招标】1月已出钢招锰硅6550-6650附近，硅铁7100-7200附近。 【市场信息】北方锰硅主流报价6200元/吨，天津港澳块报价36.5元/吨度，南非半碳酸报价32.5元/吨度，内蒙地区SM2403合约基差-130元/吨，天津仓库锰硅卖交割利润-220元/吨；宁夏中卫硅铁出厂报价围绕6600元/吨，SF2403合约基差-62元/吨，天津仓库硅铁卖交割利润-218元/吨。 动力煤： 主产地产量维持在较高水平，内陆终端拉运较为积极，保持高入煤量，对冲了产量高位的情况。产地调价仍是涨跌互现，但调降的煤矿数量和幅度均大于调涨的，整体价格有所偏弱。发运上看，大秦线今日运量116万吨，仍未恢复满发，呼铁局批车26个大列，属于近期较好水平。北港今日调入118.8吨，调出125.8万吨，库存减少7万吨至2212.8万吨，港口持续保持去库节奏。锚地船回升至64艘，仍属于中性偏低水平。预到船45艘，属于中性水平，船运费继续保持回落。港口动力煤今天稳中偏弱，后续没有寒潮，再加上旺季接近尾声，货主出货意愿有所加强。5500大卡主流报价920-935元/吨，5000大卡主流报价810-825元/吨。新一期终端日耗均略有回落，幅度不大，近期基本处于高位震荡，后续来看没有新一轮寒潮，难以再创新高。供煤略有回落，受此影响，终端库存去库较前几天加快，但仍慢于12月底，其中内陆库存相对偏高。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪锌（2402）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在21340~21480元/吨，双燕基无报价，1#锌主流成交于21270~21410元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌主力收于21075元/吨，跌幅0.26%。伦锌收于2506美元。 【投资逻辑】年末多家海外矿山出现减停产情况，国内北方冬季部分矿山停产导致四季度国内锌精矿供应减少，今年冬储原料库存水平低于往年同期低位。另外由于目前冶炼利润过低，国内冶炼厂产量或严重不及预期，江西、陕西、湖南和云南的冶炼厂超预期停产、检修，警惕年末个大冶炼厂减产力度。需求端，北方消费淡季来临，取暖季背景下，北方大量镀锌厂家因环保限产或停产，关注春节前累库节奏。 【投资策略】静待价格回调充分后逢低布局多单。 沪铅（2402）： 【现货市场信息】上海市场驰宏铅16285-16305元/吨，对沪铅2401合约升水0-20元/吨报价；江浙市场济金铅16295-16315元/吨，对沪铅2402合约升水0-20元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪铅主力收盘16385元/吨，涨幅0.64%。伦铅收于2083美元。 【投资逻辑】基本面，2024年新年伊始，计划在1月份进行设备检修的电解铅冶炼企业数量增多，如湖南、云南等地区冶炼企业按计划停产检修。距离春节假期越来越近，废电瓶贸易商休假或将影响废电瓶回收量，预计原料紧张行情亦会促使部分再生铅炼厂进入停产检修状态。年末资金紧张限制铅酸蓄电池企业部分补库需求。一定程度制约铅价上行空间。后续需关注月中交仓情况，库存的波动或将对铅价造成一定影响。 【投资策略】当前价格已近区间上沿，警惕价格回调风险。 沪铜（2402）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价68145元/吨，-490，升贴水+35；洋山铜溢价(仓单)63.5美元/吨。 【价格走势】昨日伦铜合约，+0.74%，隔夜沪铜主力合约，-0.01%。 【投资逻辑】宏观上，年末需求淡季下，市场主要博弈宏观预期；前期美国降息预期超调，最新公布的非农与PMI数据相左，美联储或仍趋于观望，3月份降息预期有所回落，美元及美债利率回升，关注即将公布的CPI数据；国内，前期重要会议定调积极的财政政策，具体措施上防风险与转型并举，需关注具体政策措施兑现情况。总体上，海外降息预期有所减弱，但国内政策预期仍有支撑。供应上，加工费受巴拿马及英美资源等消息的影响明显下降；12月电铜产量维持高位，进口溢价下滑，进口预计减少；需求上，初级加工品开工有所回落，现货即将进入累库阶段。库存方面，LME库存高位回落， 国内库存回升，但现实国内仍历史性低位。 【投资策略】宏观驱动未共振，但低库存韧性，铜价高位回调，关注逢低短多机会。 沪锡（2402）： 【现货市场信息】上海SMM1#锡均价205000元/吨，-0；云南40%锡矿加工费15000元/吨，-0。 【价格走势】昨日伦锡合约，+0.83%，沪锡主力合约，+0.90%。 【投资逻辑】宏观上，美元指数或因降息预期放缓而回升，压制锡价。进入12月份，缅甸进口矿或将明显减少，进入1、2月份，佤邦仍未复产迹象，矿扰动或将开始加剧，加工费再次下调；冶炼产量12月份环比小幅回升，1月份将明显回落，周度开工率在下滑佐证；随着进口窗口关闭，锡锭进口或降低；但需求疲弱状态，现货升水继续回落，去库逻辑暂缓。未来，需求上，国内月度电子数据好转，结合中央经济会议，对明年需求预期加强，全球半导体补库周期或也来临；矿却新增有限，价格已触及成本支撑，锡价重心有望回升。持续关注禁矿时长、国内库存变化。 【投资策略】现实供需双弱，扰动仍有加大预期，以回调做多为主。 沪镍（2402）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水5100元/吨（+150），进口镍升水-100元/吨（+0），电击镍升水-1150元/吨（+0）。 【市场走势】日内基本金属普跌，整日沪镍主力合约收跌0.15%。隔夜基本金属涨跌互现，沪镍收涨2.13%，伦镍收涨0.83%。 【投资逻辑】供应端印尼年内不再签发新的采矿配额，镍矿长期供应预期对市场产生扰动，周内矿价下跌，镍铁成本重心下移，铁厂利润有所修复但多数铁厂仍处于亏损状态，维持低产运行，部分钢厂复产，不锈钢库存有所增加，整日看国内镍铁供过于需的格局持续；新能源方面，印尼中间品回流国内补给硫酸镍生产使用，原料充裕，磷酸铁锂正极材料挤占市场以及正极材料整体表现较差，新能源对于镍的消耗表现差强人意；硫酸镍价格持续回落，目前折算镍价11.89万元，对镍价形成的支撑动态下移；纯镍方面，随着新增产能的投放国内外库存增加，近期LME增库明显，持续对镍价形成压制。 【投资策略】短期镍价暂以区间操作思路为主，低位入场多头可继续持有；中长期维持逢高沽空操作不变。 碳酸锂（2407）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报价96000元/吨（-0），工业级碳酸锂87300元/吨（-200）。 【市场走势】日内维持震荡走势，盘面波动较大，整日碳酸锂主力合约收跌0.31%。 【投资逻辑】供应看，澳洲矿山以及非洲矿山多有投产和爬坡；盐湖进入淡季，排产减少，其他地区利润因素部分企业排产存进一步下降预期；需求方面，1月 正极材料排产环比下降，对于碳酸锂的需求减弱。库存方面，周内锂盐厂累库，下游以及贸易商维持低库。现货市场，下游接货不积极，现货市场挺价略显乏力。 【投资策略】预计短期内盘面维持底部区间震荡走势。 沪铝（2402）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格19190-19230元/吨，现货升水20元/吨，广东90铝棒加工费300元/吨 【价格走势】沪铝价格收盘于19005元/吨，伦铝收盘于2235美元/吨，氧化铝收盘于3287元/吨。 【投资逻辑】原料端，国内铝土矿供应紧张问题依旧，山西一氧化铝企业因矿石问题减产25万吨，河南因环保管控出现焙烧暂停的情况，但环保管控时间周期或仅为3天。几内亚油库爆炸事件引发市场担忧，但从目前几内亚港口发运量及国内进口铝土矿库存情况看，最近三个月不会影响到国内氧化铝生产，综合评价若国内铝土矿开采情况不进一步恶化的话，氧化铝供应紧缺的情况将会修复。供应端，云南减产已落地，供给端减量开始体现，每月接近10万吨减量。消费端，消费季节性淡季开始显现，下游加工企业开工率周度环比回落，铝锭铝棒库存出现累库。 【投资策略】电解铝暂且观望，氧化铝现货价格坚挺，期货价格经历大跌后贴水现货不易追空，消息层面或引发反弹，但可耐心等待国产矿开采管控修复后的长线做空机会。 硅（2403）： 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格15400-15600元/吨，下调50元/吨；421#价格15700-15800元/吨，下调50元/吨；昆明通氧553#价格15100-15200元/吨；421#价格15500-15600元/吨，下调50元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于13930元/吨。 【投资逻辑】西北环保现在问题本周未扩大影响，产量方面仍以西南季节性停产为主。电价方面，伊犁地区电价大概率上调，但上调幅度仍未确定，四川个别地区电价小幅度上调，受火电配比比例上调影响。仓单库存进一步增加，但增速放缓，现货市场流通库存下滑，下滑幅度亦放缓，主要由于终端经过前期补货后当下采购积极性回落，个别牌号仍然供应紧张 。硅厂挺价意愿明显，价格回落后多暂停对外报价，工业硅价格预计仍以区间震荡为主，以回调做多短线操作为主。 【投资策略】当下回调或受大环境影响，工业硅波段操作，低多为主。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 红枣： 新疆主产区灰枣收购结束，23产季主产区通货平均成本在10.60元/公斤。昨日河北崔尔庄市场到货3车，市场看货采购客商一般，陈货价格低于客商自有货，市场主流价格趋稳，进入旺季备货阶段，市场相对活跃，非产业客户关注度提升，随着盘面价格的变化，部分D类仓单开始注销回流现货市场。昨日广东市场到货红枣7车，到货以河北来货为主，节前备货期，来货存部分粗深加工产品，灰枣成品主流价格变化不大，早市成交在2车左右。1月10日，红枣期货注销45吨，其中C类30吨，D类15吨。截止目前累计注销360吨仓单。2023-2024年，红枣期货仓单注销时间相较往年明显提前，原因可能是市场货源紧张，仓单开始注销回流现货市场。目前，收购低级别仓单（二级、三家）报价红枣CJ2405合约+（200-300）元/吨，部分企业主动在盘面接货。交易所显示今日仓单数量16451张(较昨日增加246张)，有效预报2497张，总计94740吨，内地新季库存量有限，据内地客商反馈已采货源销售在7-8成，新旧货存在一定价差，进入春节备货关键阶段，关注市场到货、企业动向及下游消费。短时间内预计期价进入触底反弹阶段。 苹果： 山东及西部产区库内交易不温不火，受销区市场走货较缓影响，产地客商调果农货源意向较为谨慎，多以消化自有货源为主，果农卖货心态略显着急，但由于调货客商需求量未见增多，产地交易未见明显放大，行情稳弱运行。山东栖霞产区纸袋晚富士80#以上价格在3.80-4.00元/斤（片红，一二级，果农货）；纸袋晚富士80#价格4.20-4.50元/斤（条纹，一二级，果农货），陕西洛川库内70#起步3.00-3.20元/斤（统货，果农货），库内70#起步3.70-3.90元/斤（半商品，果农货）。果农心态松动客商压价采购，库内统货及低质量货源稳弱运行，预计好货价格持稳，多空博弈，期价以震荡运行为主，注意风险。 白糖： 外糖：昨日外糖冲高回落，最终ICE3月合约下跌0.2美分报收21.4美分/磅，当日最低21.36美分/磅，伦敦白糖3月合约下跌7美元/吨报收612.8美元/吨。印度泰国短期天气干燥有利于甘蔗压榨生产，泰国的产量恢复超过预期，减产支撑下移，巴西生产和出口逐步进入榨季后期，生产和出口物流相对顺畅，盘面窄幅整理中，中期随着巴西生产高峰的过度，印度泰国的产量和出口将主导市场空间。 郑糖：昨日盘面快速走低，最终5月下跌了104点报收6218点，盘中最低6302点，5月基差224至302，3-5价差49至62，3月下跌90点至6280点，5月夜盘上涨14点报收6232点，仓单减少3804至15688张，有效预报维持1279张，5月多空持仓都有减少，空单减少更多，现货报价大多降低10元，内外糖价均在窄幅震荡走低，国内处于供应旺季供应增加较快，外部减产低于预期，大宗商品普跌，外部压力增大，关注春节旺季采购备货能否持续。 操作上，美糖短期21美分岌岌可危，郑糖5月关注6200能否守住，否则下方空间再度打开。 鸡蛋： 供应：鸡蛋供应量相对稳定，部分市场仍有库存待售，小鸡蛋供应量略增加，供应面对蛋价有利空影响。需求：目前多数市场消化一般，下游采购积极性不高，后期随着春节临近，部分市场下游环节有备货计划，需求量或逐渐增多。周内现货表现弱于预期，贸易情绪低迷，拿货热情降低，整体来看，市场鸡蛋走货并不弱，但由于供应表现更为强势（前期看涨预期下导致鸡蛋库存偏高），供需双强下，市场悲观情绪有所蔓延，尽管后续备货可能对现货产生拉动，但期货提前走出节后下跌逻辑，在现货无超预期表现下，期货维持偏弱走势为主。 生猪： 东北市场猪源供应充沛，西南、华南市场猪源稍显充裕，华东、华北市场猪源供求暂时制衡，从全国市场来看，供应面对行情有利空影响。终端需求暂无利多支撑，屠宰企业受制于终端需求，因此惯性压价，多择低择优采购，价格短期内或跌。随时间推移部分养殖场抗价情绪减弱，开始认价出栏。整体来看供大于求，价格微跌。近月日内反弹无力再次下跌，整体仍以偏弱思路看待，远期合约升水状态下跌至成本附近有买入价值。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 塑料/PP： 上游石化和煤化工累库，中下游库存小幅去库，需求端稳中有降。供应端短期仍有检修，进口量同比也偏低，因此表需基本无压力，但成本端煤炭偏弱带领化工品重心向下，大跌之后有适量补库行为带来反弹空间。 苯乙烯： 基本面看纯苯略强于苯乙烯，主要是：1、纯苯供减需增，但库存季节性累库中，估值中性。2、苯乙烯供增需降，工厂+港口库存环比都是累的，成品端库存分化。3、苯乙烯边际利好在于出口打开，8400以下偏低估，若原油能够企稳甚至反弹，则芳烃的成本端要抬升。操作上：短多持有，8500以上择机止盈。月差已经达到了往年的低点，继续下行空间不大，3-4或者4-5逢低正套。风险在于：原油大跌。 原油： 昨日油价震荡收跌。Brent首行价格下跌0.79美元至76.80美元桶。美国EIA库存周报显示，原油意外累库，汽油和柴油连续两周超预期累库，报告偏利空，导致油价当日走势逆转。价差方面，Brent月差和欧洲柴油裂解价差继续上涨，显示基本面信号偏强。估值角度来看，油价当前在估值附近震荡运行，短期来看，油价仍以震荡走势为主。 沥青： 估值：按Brent油价77美元/桶计算，折算沥青成本3700附近，06合约估值中低位。驱动：百川炼厂库存增加，社库增加，短期供需驱动偏空。中期来看，2024H1供需双弱，原料稀释沥青紧缺背景之下，淡季累库大概率不及预期，现货估值极低位，近期柴油弱势也在间接支撑沥青价格，不过盘面继续拉涨需要等现货配合，3-6反套逻辑。 燃料油： 上周高低硫市场走势分化，低硫燃料油市场结构转弱，高硫燃料油市场偏强运行。低硫方面，东西方套利窗口关闭以及红海地区形势紧张导致多家航运公司选择从好望角绕行，部分货物抵达时间多将延后，对低硫市场形成一定支撑，但科威特Al-Zour炼厂恢复对亚洲市场的供应，低硫燃料油市场转弱下行。高硫方面，来自中东及俄罗斯高硫资源持续流入，预计在1月的前三周，大概有85万左右的高硫燃料油抵达新加坡港口，大部分来自俄罗斯，其余部分来自阿联酋和伊朗。虽然高硫燃料油市场供应非常充足，但由于非制裁油的供应减少，高硫380CST燃料油市场仍得到一定支撑。 PVC： 开工提高，需求继续改善空间不大，累库预期；现货5570，氯碱综合利润不高，电石开始下跌，PVC估值中性偏低；下游逢低补库，不追高，内盘下行后，出口窗口略打开，总量仍少，05空单暂止盈观望，冲高再加 烧碱： 山东32碱740折百2312；上游开工高，后期检修不多，累库预期；液氯和液碱低位，边际高成本2270，当前利润低，烧碱液氯单品种价格波动大，弱现实强预期，前期跟随氧化铝上涨，无基本面逻辑，短期随合作套保出现，重心下移，2600—2800区间震荡 纯碱： 1月产量已环比提升，青海和远兴有产量继续提升预期，库存中性偏低，继续累库预期；轻碱需求尚可；光伏+浮法产能增加，重碱需求略增。现货折盘面2200，现货降价快，基差修复，01震荡偏弱；05暂看1850震荡，空单止盈 玻璃： 现货交割品1832，生产利润好，整体库存中性，下游刚需拿货，期现商根据盘面大波动，进出场频繁，盘面大跌后，低位点价出货，本周开始下游陆续放假，远月低库存，节后补库逻辑，盘面高位基本兑现该逻辑；PSL利多保交楼逻辑支撑弱，盘面在1750—1800震荡偏弱，空单暂止盈。 甲醇： 后期内地装置重启计划较多，开工预计先降后升，外围关注印尼、美国部分装置检修计划，兴兴1.7技改检修20-30天，富德、诚志计划3-4月检修，本周进口到港仍偏低，隆众沿海及内地库存下降；本周内地运费下降，煤制成本略降，甲醇短期偏弱，可关注3-5等近远月正套机会，中期看需求存下降预期，远月成本存淡季预期，整体驱动大概率偏弱。 尿素： 现货端普遍下降，河南交割区域报价2230，新成交一般；供应端，日产15.19万吨，-0.29，中下旬装置或逐步复产，日产回升至16-17万吨；需求端，少量腊肥需求，复合肥库存激增开工继续下降，工业刚需采购开工增加但整体偏弱；库存端，本周企业库存继续累库，港口库存延续去库趋势，仓单高位增加；成本端，煤库存高位下降，价格低位整理；此轮印标西岸最低CFR316.8美元/吨，东岸最低CFR329.4美元/吨，折合国内交割区2000-2050，共投标271.73万吨，有效期至1月15日，最晚船期2月29日，但目前国内外价格倒挂且出口政策预计收紧至3月，且暂无出口利润，国内参与或较低；关注下游需求节奏、装置复产及政策情况；策略方面，关注5-9正套回调入场机会。 聚酯: 终端织造开工高位略回落，聚酯开工高位持稳，预计聚酯短期尚能维持至本月下旬。终端需求环比走弱，总体终端需求同比相对较好。 PX： 供需方面：供应上亚洲开工高位，同时调油需求季节性减弱对于亚洲芳烃需求支撑减弱，需求PTA开工恢复对PX需求有提振，总体上PX供需双旺，但PX亚洲区域预计略偏宽松。PXN前期看空但近期跌至300美金偏下短期到位,近期大幅修复，但预计春节前难有大幅走扩驱动。估值上PX-BRENT不低，绝对价格短期或跟随成本端波动。 PTA： 供需方面：PTA12月累库,未来无检修条件下PTA季节性累库概率大。估值方面石脑油价差近期高位震荡有所回落，PXN近期又大幅修复，但大幅向上驱动要等春节后，短期预计低位震荡。PTA加工差近期震荡,短期有所回落，整体PTA估值中性。总体看聚酯高开工预计延续到春节前大概1月下旬，短期对原料仍有支撑，但PTA主要是供给过大导致累库预期，短期关注成本支撑，如果原油到位企稳，低位下游还是有补库意愿的。 MEG： 供给上煤化工开工持稳略有回落，油化工持稳，国内总体供应持稳，两套新产能已经陆续投放，进口沙特一季度检修预期导致进口未来预期减少。需求方面聚酯开工尚可，需求短期仍健康,但后期有季节性下滑的预期。估值上短期大涨后EG油化工估值低位修复，煤化工利润扩张。整体看供需双旺，一季度由于进口预计减少偏多是去库预期，后期如果供给不大幅回归仍是去库预期，短期港口库存已经高位去化中。由于EG存量产能仍较多，需要关注价格上涨后存量产能的提升进程。24年EG价格重心将大幅提升。昨日在沙特一套装置提前回归消息扰动下MEG冲高后大跌，但不改一季度去库的结构，仍是逢低偏多配，支撑参考4450左右。 PF： 供需方面：供给上开工高位，需求一般，有走弱预期，高库存，绝对价格整体上跟随成本波动，现货利润近期有所压缩至低位，关注利润导致的主动减产（春节期间会顺季节性停一些装置）。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数： 昨日集运指数（欧线）期货低开反弹，振幅较大，基差收敛，不过当前盘面仍处于贴水状态。主力EC2404合约收于1773.7点，结算价为1742.2点，据交易所排名前20大会员持仓数据显示，EC2404合约多头增仓1493手至17367手，空头增仓188手至16326手，净多略占优。由于限仓，成交方面较前期明显下滑。消息面，赫伯罗特公司一位发言人表示，基于安全考量，将继续选择绕航，并计划在1月15日做出进一步的决策。据塔斯社当地时间1月9日报道，欧盟外交与安全政策首席发言人彼得·斯塔诺表示，欧盟将于近日开始讨论在红海开展欧盟自己的军事行动，以保护在红海受到也门胡塞武装威胁的商船。当地时间1月10日下午，联合国安理会通过有关红海局势的决议草案，要求胡塞武装停止对商船的袭击。据船视宝复航红海集装箱平台监测显示，当前法国达飞复航占比较高，不过整体通行数量有限，航红海运力并未完全恢复，预计短期运价水平仍有支撑。现货报价方面，三方电商平台订舱报价显示部分船商跟随调降1月下旬的欧线报价，其中东方海外调至2750/5300，达飞调至2901/5577。短期在现价预期见顶以及底部仍有支撑的情况下期价或维持高位震荡的格局，后市需进一步观察复航红海情况。近期价格波动剧烈，请投资者谨慎评估、理性参与。 一德期货研究团队： 编辑：张怡婷 审核人：寇宁 /Z0002132/ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 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