南华期货丨期市早餐2024.1.11

（以下内容从南华期货《南华期货丨期市早餐2024.1.11》研报附件原文摘录）
　　金融期货早评 人民币汇率：关注美CPI落地情况 【行情回顾】周三，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1704，较前一交易日下跌114个基点，夜盘收报7.1724。人民币对美元中间价报7.1055，调贬45个基点。 【重要资讯】1）美联储威廉姆斯：当对通胀达到2%有信心时，美联储可以降息；美联储将需要一段时间维持紧缩政策立场；似乎还没有接近放缓缩表的时机；利率已具有足够的限制性以达到2%的物价目标；前景仍不确定，利率决策将逐次会议进行。 2）欧洲央行副行长金多斯表示，欧元区可能正处于衰退之中。数据显示，2023年第三季度欧元区经济活动放缓，收缩0.1%，指标显示12月份经济也会收缩。 【核心逻辑】自2023年11月初以来，海外交易的主线为博弈各国降息进程。尽管12月非农就业数据公布后，市场对美联储的转向交易有所弱化，但我们预计市场仍会根据增量信息，对美联储降息进程进行博弈，这意味着市场对美联储的降息预期仍面临一定的回摆。由于当前市场对美国经济软着陆和降息的预期较为充分，可能存在美国经济基本面不及预期的风险。因此，我们暂给不到短期美元指数再大幅下挫的判断，但现阶段美元指数的强势或仅仅是反弹，力度相对有限。对于人民币汇率，我们认为，当前汇率作为内外均衡的支撑点，监管层大概率不会允许其在未来出现问题，但人民币汇率的走势最终将回归于内在因素。从中美货币政策周期的角度来看，中美利差并未显著收敛，因此，驱动资金流向的因素并未改变。从中美经济周期的角度来看，我国12月PMI数据整体表现一般，美国数据继续呈现软着陆特征。综上，预计短期暂看不到美元兑人民币回落至7下方的动力，7.20附近仍有较强上行阻力。 【操作建议】观望为主 【风险提示】国内经济恢复不及预期 股指：新低下，雪球或面临敲入压力 【市场回顾】昨日A股指数走势震荡回落，以沪深300指数为例，收盘下跌0.47%。从成交量来看，北向资金净流入6.90亿元；两市成交额回落272.46亿元。期指方面，各品种均缩量上涨。 【核心逻辑】昨日盘中多方尝试发力，但未驱动指数有效反弹，日K线拉出长上影线，一定程度反应多方乏力。短期股市下行主要仍是经济预期下沉下，情绪面低迷影响，不过盘面上期指升贴水均反弹，一定程度反应市场交易预期有所好转，此外，多方尝试发力，后续可持续跟踪多方力量调整。今日将公布国内12月社融、信贷等金融数据，观察数据表现，若居民、企业端支出意愿仍低迷，市场或继续震荡磨底，等待政策利好入场，若各部门支出意愿均有所好转，或有助于经济预期回暖，支撑股市企稳。交易层面，由于股市不断下行，部分雪球产品或面临敲入压力，若A股继续下行，则敲入潮也将扩大下行幅度，需警惕风险。 【策略推荐】持仓观望为主。 国债：市场小幅回调 【行情回顾】：期债周三全天偏弱运行，尾盘明显收跌。资金面整体平稳，银行间质押式回购加权利率波动不大，交易所短端利率小幅回落。公开市场开展200亿7天期逆回购，当日共有140亿逆回购到期，净回笼资金60亿。 【重要资讯】：1.上海市人民政府办公厅印发《关于进一步促进上海股权投资行业高质量发展的若干措施》。试点开展股权投资基金实物分配股票。 2.第17次中美国防部工作会晤在美国华盛顿举行，中央军委国际军事合作办公室领导与美助理防长帮办共同主持。 【核心逻辑】：盘后现券收益率继续上行，十年期活跃券230026收益率回探2.5%。近期债市整体震荡偏强，偏强是由于宽松预期发酵，并且在央行表态之后得到进一步的强化，而震荡则是由于在预期能真正落地之前，情绪催化下取得的涨幅就好像空中楼阁，因此在价格来到关键点位附近后涨势往往会有所放缓。另外，除了月中公开市场的操作情况，近期风险偏好同样需要关注。 【投资策略】：短期波段交易 【风险提示】：流动性超预期收敛 集运：赫伯罗特仍维持绕航，各月合约期价涨跌互现 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约除开盘有较大增幅以外，后续整体偏震荡。截至收盘，各月合约价格涨跌互现。集运主力期货合约（4月合约）价格降幅为2.82%，收于1773.7点，也是各月合约中波动幅度最大的；远月合约中波动幅度较大的是8月合约，价格增幅为0.63%，收于1618.0点；主力合约持仓量为30896手，小幅回升。 【重要资讯】：德国赫伯罗特公司一位发言人表示，基于安全考量，该公司将持续改变其船只航线避开苏伊士运河。 【核心逻辑】：正如我们昨日所说，也门胡塞武装与部分船公司达成合作在短期内对现货运价的扰动并没有那么大，班轮巨头（马士基和赫伯罗特）依然选择绕航，所以昨日期价涨跌互现。但鉴于国家层面对红海事件的逐渐重视（包括欧盟将于近日开始讨论在红海开展欧盟自己的军事行动），现货运价有一定的波动。后续期价走势还是要看红海事件如何发展和船公司的动作。目前基本面对于期价和运价的影响更多是偏中长期：今年集装箱船大量进入市场是基本确定的，供应端承压；而就美国和欧元区的制造业PMI来看，目前外需仍趋于弱势。 【策略观点】鉴于目前集运期价仍处于高位，且波动性较大，需谨慎交易并做好风控。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议！据此操作，盈亏自负！ 以上评论由分析师傅小燕（Z0002675）、王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：低位震荡 聚焦周四晚间CPI 【盘面回顾】周三贵金属市场维持震荡，投资者聚焦周四晚间美重磅CPI数据指引。最终COMEX黄金2402合约收报2029.8元/盎司，跌0.16%，美白银2403合约收报于22.935美元/盎司，跌0.03%。SHFE黄金2402主力合约收报479.86元/克，跌0.13%；SHFE白银2402合约收报5876元/千克，跌0.41%。 【核心逻辑】美联储威廉姆斯表示，美国利率已具有足够的限制性以达到2%的物价目标，且需要计划在2024年最终逐步减缓缩表。数据方面：主要关注周四晚间美12月CPI。事件方面：本周美联储官员讲话密集，周五晚间美联储26年票委卡什卡利将发表讲话。今日COMEX市场因节假日休市。 【加息预期】根据CME“美联储观察”，市场仍主流预期美联储3月降息，周三降息预期总体稳定。交易员预期美联储2月维持利率不变概率95.3%，降息25BP概率4.7%；3月维持当前利率不变概率32.4%，至少降息25BP概率升64.5%；5月较3月维持利率不变概率37.6%，继续至少降息25BP概率57.1%。 【基金持仓】长线基金持仓看，周三SPDR黄金ETF持仓减少4.61吨至864.99吨；iShares白银ETF持仓维持在13496.19吨。 【策略建议】中长线维持看多，但目前整体仍处于震荡格局中，短线看上周整体呈现回调走势，后半周有所止跌，接下来周内需关注CPI数据能否支持贵金属止跌回升。目前市场预期仍较美联储立场鸽派及超前，预计在整体中长期上升趋势下，美联储降息路径预期仍有反复，关注数据及美联储官员表态变化，预期与现实将继续博弈，贵金属价格波动预计加大，但回调仍视为中长期做多机会，操作上适宜逢低做多。 铜：震荡偏弱 【盘面回顾】沪铜主力期货合约在周三跌破6.8万元每吨，最终报收在6.78万元每吨附近，上海有色现货升水大幅回落，至35元每吨。 【产业表现】外媒1月10日消息，专注于赞比亚的First Quantum Minerals（FQM）澄清称，它不打算出售其在该国铜矿的股份。FQM拥有Solwezi Kansanshi铜矿和冶炼厂80%的股份，同时完全拥有Kalumbila区Sentinel铜矿和Enterprise镍矿。此前有消息称，称第一量子正在讨论将其赞比亚业务的股份出售给江西铜业或任何其他公司。 【核心逻辑】铜价在周三跟随整个有色金属板块，小幅偏弱。短期来看，铜价或继续跟随板块，波动率持续较低。宏观方面，美元指数重新站上102.5，对有色金属有一定的压制。基本面，供需双弱成为短期的主旋律。铜矿TC的大幅回落表明铜矿供给存在紧张。需求方面，在期货价格没有上涨的情况下，现货升水的回落表明实际需求相对偏弱。 【策略观点】震荡偏弱，可以考虑卖出期权策略。 铝&氧化铝：下跌放缓，等待方向 【盘面回顾】周三沪铝主力收于18995元/吨，环比+0.13%，伦铝收于2235美元/吨，环比-0.31%；氧化铝主力收于3259元/吨，环比+0.59%。 【产业表现】SMM统计电解铝锭社会总库存47.1万吨，国内可流通电解铝库存34.5万吨，较上周四累库0.9万吨。据SMM统计，上周铝锭出库量9.44万吨，周度出库量环比减少0.66万吨，已连续一个月出现下降。1月5日氧化铝仓单总注册量较前一交易日增加2697吨，至13.39万吨，山东区域氧化铝仓单总注册量较前一日持平，维持0.06万吨，河南区域氧化铝仓单总注册量较前一日持平，维持0.12万吨，甘肃区域氧化铝仓单总注册量较前一日增加2697吨，至0.27万吨，新疆区域氧化铝仓单总注册量较前一日持平，维持12.94万吨，距上期所指定新疆地区总交割库容15万吨差2.06万吨。 【核心逻辑】铝：展望后市，受外盘拖累或仍有回调，但库存支撑下空间有限。前期周带动铝价的主要驱动即降息预期走强带动伦铝上行，推动沪铝上涨，而随着上周非农数据远超预期，降息的预期降温，伦铝出现大幅回调，沪铝跟跌下行，进口利润再度转正。下周建议关注CPI数据对宏观情绪影响。国内方面，元旦结束后虽有累库但当前库存绝对值较低，随着铝价回落带动出货，现货基差逐渐回温，尤其华南需求走强，铝棒加工费亦结束与铝价同跌格局，综上认为国内基本面仍为铝价带来支撑。氧化铝：几内亚油库爆炸事件为氧化铝上涨的导火索，矿端供给担忧是氧化铝上涨的核心驱动。而随着几内亚燃料短缺问题降温，助推矿端担忧的来源集中在来集运指数的情绪外溢，在经历了两个涨停后，集运出现回调，氧化铝因此周内一度跌停。展望后市，由于氧化铝现货跟涨缓慢，因此认为预期较现实强跑明显，未来盘面价格能否上行，一方面看现货变化（交易所出组合拳，浇灭挤仓行情担忧），另一方面看集运能否继续延续强势上涨行情（影响逐步减弱）。从周五收盘价看，由于盘面快速回落，高额交割利润已回吐，交卖套利窗口关闭，不过在高持仓以及航运问题尚有待观察背景下，仍有反弹可能。 【策略观点】铝多头观望，关注回调布多机会；氧化铝观望。 锌：2.1w支撑位，适量止盈 【盘面回顾】1月10日，沪锌2402合约收于21075元/吨，2.1w有一定支撑，LME锌收于2506美元/吨。 【产业表现】1、矿：锌精矿进口利润-225元/金属吨，较上期上涨626元/金属吨。2、锭：上周精炼锌进口盈亏录得-16元/吨，环比上涨355元/吨。冶炼理论利润约127元/吨，较上期降49元/吨，上周锌价回落，TC持稳。3、根据SMM数据，本周社库录得8.16万吨，较上周增加0.58万吨；LME仓单库存去4775吨至22万吨，SHFE仓单库存增176吨至4703吨，交易所周库存增599吨至21814吨。 【核心逻辑及策略】本轮上涨的后半部分多由宏观情绪推动，当前基本面提供成本支撑但不足以强势推高锌价，周内如期回调。目前价位上方压力增加，宏观情绪的反复势必带来锌价的回调，预计TC预计持稳。技术层面，震荡下沿有所抬升，但目前来看尚未调整到位。推荐策略：空单2.1w附近部分止盈。 镍不锈钢：夜盘尾盘减仓上行 【盘面回顾】周三，日盘区间震荡，夜盘尾盘快速减仓上行，沪镍主力NI2402区间震荡收1247920元/吨，夜盘收127290（2.22%）不锈钢主力SS2402收13635元/吨（0.33%），夜盘收14070元/吨（3.19%） 【宏观环境】本周主要关注即将于周四公布的美12月CPI且本周美联储官员讲话密集。 【产业表现】1镍矿：进入雨季到港量走低，但镍矿港口去库缓慢。2精炼镍：华东某精炼镍企业调试成功，预计下月正式出产，预计产能6000吨/年；SMM精炼镍社会库存本周显著去库（-1877）吨至16394吨，3、中间品：MHP和高冰镍价格低价小幅回调，12月印尼高冰镍和MHP预计维持小幅环比增长。4、硫酸镍：江苏连云港年产6万吨硫酸镍项目正式开工。三元前驱体开工率持续走弱，供需双弱。5、镍铁：镍铁价格底部稍有企稳，国内镍铁继续去库12/29库存24.7万吨，库存15日环比去库（-6.8%）。6、不锈钢：SMM不锈钢库存继续小幅去库（-4.07万吨）至73.79万吨；但接下来年前备货节奏放缓或开始累库。12月钢厂产量预计环比走强。 【核心逻辑】长期，镍供强需弱的主逻辑不变，随新增产能释放镍价长期趋势向下，不锈钢跟随；短期，宏观提振和产业突发事件提振反弹，不锈钢下游成交转好，冬储贸易商囤货，钢厂备货意愿强，12月排产有所恢复，持续去库下不锈钢阶段反弹，表现略强于镍价，关注节后环保举措下减产影响。随着短期镍价反弹，MHP产硫酸镍产电积镍重回小幅盈利，但下游三元开工率持续走低，终端需求疲弱，反弹难以维持，回归基本面交易在电积镍利润区间偏弱震荡。 【策略】中长期空单继续持有；短期，区间偏弱震荡，镍13万元以上进场空单继续持有，123000元下适当止盈，不锈钢轻仓空，观望为主。 锡：需求偏弱拉低锡价 【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周三稳定在20.4万元每吨附近。。 【产业表现】产业链保持稳定。 【核心逻辑】锡价在近期的回落主要是需求相对偏弱。供给端市场上仍无有关缅甸锡矿的消息，佤邦政府或率先评估已经复产的矿山运营情况的运营情况，而后再决定锡矿的恢复时间。需求相对偏弱，下游还在等20万元每吨的支撑位关口，对于目前的价格仍未有大量采购补库的意愿。短期来看，锡价或仍以震荡为主，波动率持续偏低。 【策略观点】震荡偏弱，持币观望。 碳酸锂：持有观察 【盘面回顾】碳酸锂主力LC2407，1月10日收于97900元/吨，下跌300元/吨，震荡整理；SMM电碳均价96000元/吨，持平，工碳均价87300元/吨，下跌200元/吨。 【产业表现】1、大厂预计下周放货，参考亚洲金属网和上海有色网及2407合约每天收盘价格-10000元。2、SMM碳酸锂周度产量9352吨，周环比增275吨；百川周产量9373吨，口径有所调整。锂辉石CIF价格在节后下降较快，即期生产利润回升明显，矿端成本支撑力度减弱。3、锂矿价格持续下跌，矿端压力依然偏大，最新CIF价格1055美元/吨。4、下游电池电芯订单依然不佳，年前以清库存为主，正极开工率继续下滑并且预计在年前只减不增；磷酸铁锂开工率下滑至17%，三元材料开工率基本持平。 【库存】截止1月4日，碳酸锂库存录得69696吨，周环比增2889吨，其中下游库存增497吨至14098吨，上游盐厂增1045吨至41340吨。盐厂周度产量上升，盐厂、下游和贸易环节库存均有增量；广期所仓单库存10740吨。 【核心逻辑及策略】基本面层面，维持供需双弱的格局，且供给侧在矿端价格快速下以后即期利润回升，产量有所增加。技术层面，主力合约上周受压回落，关注是否能能够跌破震荡下沿。操作层面：空单持有。 工业硅：现货回落，多头减仓观望 【盘面回顾】，主力02合约周三收于13875元/吨，环比+0.36%。现货方面，SMM现货华东553报15500元/吨，环比-50元/吨，SMM华东421报15750元/吨，环比-50元/吨。 【产业表现】据SMM，421老仓单优势增加，期现421老仓单价格明显低于工厂货源报价，下游部分磨粉、多晶硅及贸易商用户采购421#硅增加。硅企端报价持稳为主，部分硅企报价出现松动，订单询价少成交清淡。 【核心逻辑】展望后市，北方供给未进一步趋紧，价格缺乏进一步上涨动力短期趋稳。虽然西北供给仍未恢复，但随着现货价格不再上行，本轮由北方供给扰动带来的反弹行情告一段落。此外，下游需求大单多在前期低价时签订，短期难有集中补库需求。当前北方库存偏低，警惕供给意外扰动。同时，仓单水平较高，对远期价格形成较强压力。 【策略观点】期货多单减仓。 以上评论由分析师夏莹莹（Z0016569）、肖宇非（Z0018441）、梅怡雯（Z0019898）及助理分析师张冰怡（F03099601）、范维天（F03118113）提供。 黑色早评 螺纹钢：成本支撑有所松动 【盘面回顾】震荡趋弱 【信息整理】1.1月10日国内冶金焦市场偏弱运行，河北、山东主流钢厂再次下调焦炭采购价格，湿熄焦100元/吨，干熄焦110元/吨，至此焦炭二轮降价正式落地执行。2.据钢联，本周，唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为3060元/吨，平均钢坯含税成本3927元/吨，周环比下调33元/吨，与1月10日当前普方坯出厂价格3600元/吨相比，钢厂平均亏损327元/吨。 【南华观点】近段时间长流程钢企因利润收缩以及环保限产等，铁水产量出现明显下滑，铁矿和焦炭原料补库动力放缓，焦炭二轮提降落地，废钢因近几日贸易商恐慌抛货，钢厂到货量大增，部分钢厂顺势压价，成材成本端支撑有所松动。不过考虑到之前检修的钢厂陆续开始复产，预计后续铁水产量有回升趋势，对原料仍有一定补库需求，成本难以崩塌。建材步入冬季出现季节性累库，但长流程钢厂铁水主要流向不在建材以及电炉由于利润缩减、废钢供给偏紧、建材销售不佳、临近春节工人放假等原因，预计部分电炉厂会逐步开始停工，钢材出口需求仍维有韧性，成材整体供需矛盾不大。综上所述，在基本面上成本支撑有所松动、冬季成材需求较弱以及主动冬储意愿不高等给盘面带来阶段性的回调压力，但是当前国内宏观乐观预期并没有证伪，原料端和成材端矛盾并不显著，期螺下方还有冬储预期支撑，策略上仍推荐逢低做多或是买入场外向上固赔期权。 热卷：回到4000 【盘面信息】热卷05合约价格偏弱运行，日线六连阴。 【信息整理】国债期货下跌，股债商皆走弱。 【南华观点】热卷基本面走弱，供应和需求皆下降，需求比产量下降的更多一些，库存下降，库销比下降。热卷成本支撑边际走弱，热卷05特别是来自焦煤的成本走弱。目前预期端估值水分挤干，若钢厂减产则成材价格利好，从估值的角度可以考虑逢低买期货或冬储、采购现货。 铁矿石：负反馈担忧 【盘面信息】铁矿石05合约减仓回落，六连阴。国债期货也下跌。 【信息整理】铁矿石运费下跌。1月10日巴西至中国海运费24.7美元/吨，跌1.3美元/吨；西澳至中国海运费8.31美元/吨，跌0.29美元/吨；国债期货下跌，股债商皆走弱。 【南华观点】供应端，冲量后发运大减。需求端，钢联铁水产量继续下降，但后续检修钢厂减少，预期铁水产量下降最快的时点已经过去。库存端，港口库存增加，钢厂进一步补库驱动减弱，钢厂维持相对低库存策略运行。钢厂利润持续走弱，短期市场有负反馈担忧，价格有所回调，中长期钢厂需求刚性，铁矿石整体思路逢低买。 焦煤焦炭：逢低做多 【盘面点评】短期弱势震荡 【信息整理】钢厂第二轮提降落地，安泽低硫主焦降70。 【南华观点】宏观层面，宏观预期计价较多，进一步多头驱动暂未见到。估值层面，基差走弱，1-5价差走强，盘面期限结构转为部分C结构，宏观预期计价较多，估值中性。供应层面，洗煤厂开工率与产量小幅下降，进入供应淡季，煤矿供应端紧张问题基本充分交易。需求层面，1月中下旬之前仍有冬储需求支撑，但是可能存在空头资金提前抢跑交易钢厂第三轮提降的情况，后面铁水产量有望企稳上行，不具备负反馈逻辑，策略层面建议，中期逢低做多。 铁合金：钢招定价 【盘面动态】 1月10日弱势震荡 【信息整理】 1.Mysteel：河钢集团1+2月硅锰定价：6450元/吨，首轮询盘6450元/吨，12月硅锰定价：6550元/吨。 2.Mysteel:河钢1+2月硅铁招标询盘7000元/吨，12月定价7100元/吨，较上月下降100元/吨。 【南华观点】 硅锰：硅锰快速增产， 炼钢需求中性偏弱，冬储暂未超预期，供需矛盾边际激化。当前宏观利多阶段性落地，黑色情绪降温，基本面压制下，预计硅锰偏弱震荡。供应端，硅锰生产北高南低，北方产区利润修复，企业开工快速增加。需求端，三大材产量变化不大，硅锰炼钢需求持稳。主流钢厂开启节前招标采购，补库力度同比去年下滑。成本端，焦炭一轮提降落地，二轮提降在路上，短期内焦炭市场偏弱看待。锰矿去库良好，海外矿山提价，锰元素端有支撑。 硅铁：硅铁供需双弱，当前宏观利好阶段性落地，基本面矛盾压制下，向上驱动不足，预计硅铁弱势震荡。供给端，本周硅铁开工率小幅抬升，周产边际增加。产区利润未发生趋势性变化，预计节前硅铁供给大幅变动的概率不大。需求端，钢厂季节性检修，日均铁水产量环比减少，短期内炼钢需求走弱。前期因天气原因减产和主动检修的钢厂陆续复产，预计未来铁水减量有限。成本端，神木兰炭弱势运行，电力成本持稳，短期内硅铁成本仍有下行空间。 废钢：铁废价差收缩 【现货价格】1月10日富宝全国废钢不含税综合价格指数为2740.3元/吨，较上日跌5.2。 【信息整理】1.据钢联，本周，唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为3060元/吨，平均钢坯含税成本3927元/吨，周环比下调33元/吨，与1月10日当前普方坯出厂价格3600元/吨相比，钢厂平均亏损327元/吨。2.焦炭二轮提降落地，铁废价差缩窄，废钢性价比较铁水有所收缩。 【南华观点】由于废钢较铁水还具备性价比，长流程钢厂废钢添加比较高，且后续高炉逐步复产，铁水产量有进一步回升趋势，电炉钢厂停产减产时间也较前两年晚，钢厂对废钢的需求尚可。近期因盘面下跌，贸易商出现恐慌抛货现象，但预计在冬季产废减少，加工基地库存并不高的情形下，高到货量难以持续，目前钢厂废钢库销比较往年同期水平仍处低位，对废钢有一定的补库需求。当前国内宏观乐观预期没有被证伪，成材产业端的矛盾并不显著，且期螺下方还有冬储预期支撑，预计黑色盘面的下行空间较为有限。短期废钢或因集中性出货增加等出现回调，但其仍有补库需求支撑，跌幅较为有限。不过钢厂利润收缩以及废钢性价比有所缩减，电炉将逐步停产，废钢需求将会缩减，废钢上涨驱动力亦不足，后续需关注钢厂废钢补库进度。 以上评论由分析师袁铭（Z0012648）及助理分析师张泫（F03118257）、严志妮（F03112665）、刘斯亮（F03099747）、周甫翰（F03095899）提供。 能化早评 原油：安理会通过红海局势决议，EIA库存全面上升，油价冲高回落收跌 【原油收盘】截至1月10日收盘：2024年2月WTI跌0.87报71.37美元/桶，跌幅1.20%；2024年3月布伦特原油跌0.79报76.80美元/桶，跌幅1.02%。中国原油期货SC主力2402收涨13.6元/桶，至552.2元/桶。 【市场动态】从消息层面来看，一是，当地时间1月10日下午，联合国安理会在经过磋商后，就一份美国和日本联合起草的关于红海局势的决议草案进行表决。表决中，赞成11票、弃权4票，赞成票占多数，决议通过。决议“谴责自2023年11月19日以来胡塞武装对商船的至少20多次袭击”，并要求其立即停止。二是，EIA报告：01月05日当周美国国内原油产量维持在1320.0万桶/日不变。美国战略石油储备（SPR）库存增加60.6万桶至3.55亿桶，美国商业原油进口624.1万桶/日，较前一周减少65.4万桶/日，商业原油库存增加133.8万桶至4.32亿桶，炼厂开工率下降0.6%至92.9%，汽油库存+802.8万桶，精炼油库存增加652.8万桶。三是，EIA短期能源展望：预计2024年全球石油需求增速为139万桶/日，此前预期为134万桶/日；预计2024年美国原油产量将增加29万桶/日，此前预期为增加18万桶/日。四是，沙特将出口至亚洲的轻质原油下调2美元/桶至1.5美元/桶，中质原油下调2美元/桶至0.75美元/桶，重质原油下调2美元/桶至-0.3美元/桶。 【核心逻辑】当前全球宏观环境好转，美国CPI持续下降，美联储已考虑降息，美元下跌，宏观整体支撑油价。美国炼厂开工率有所回升，汽柴油裂解企稳，需求端仍待进一步观察；供给端OPEC+产量整体稳定，12月OPEC+出口环比11月份小幅增加，OPEC+减产开始执行，预计产量变化并不大；全球原油库存仍处于低位，美国战略补库开始；沙特大幅下调OSP，增加出口，但难以持续，有短期促销的嫌疑，油价底部支撑仍在。 【策略观点】观望 LPG：运费继续下跌，价格回落在持续 【价格变动】2月FEI下跌至606美元/吨。1月中东离岸贴水和CFR远东纸货到岸贴水回落，买兴继续较弱。1月沙特CP丙烷620美元/吨，较上月涨10美元/吨，基本符合预期，折合人民币到岸成本5250元/吨附近，PDH利润继续亏损。运费继续大跌，中东至远东运费、美湾至远东（巴拿马）运费至114美元/吨、168美元/吨。至1月4日，国内PDH开工率63.6%，环比上周+2.1%。Kpler数据显示，12月中国LPG进口量217万吨。山东民用气现货跌至4800元/吨附近，仓单4951不变。 【观点和策略】PDH低利润对开工率和丙烷需求的压制依然是当前LPG市场主要的利空因素，运费大幅回落后加剧了跌势。当前2月FEI已跌破640美元/吨的关键支撑位，外盘下跌在持续。内盘期货方面，元旦后价格的回落在持续，前期空单继续持有,PG2402上方阻力4600附近。 PTA：逢高做空 【盘面动态】05 5600-6000区间震荡 【库存】社会库存228万吨 【装置】逸盛海南12/25开始检修3周，2期新装置八成附近运行，中泰120万吨装置停车，整体供应仍处于高位。 【观点】近期行情表现较弱，盘面基本上以PX加300的加工费锚定，以目前月产600万吨来看，即使聚酯表现坚挺，2、3月也将会有较大幅度的累库。目前而言，产业链利润都在上游，石脑油、PX一端，PTA加工费表现中性，聚酯普遍亏损，下游逐步降负放假。后续需要持续关注聚酯负荷拐点，以及累库的幅度。由于整体产业链估值偏高，而供需处于较弱一环，PTA当前处于空配阶段，自身加工费有200的压缩空间， PXN能给出300的压缩空间，而石脑油裂差也能给出200-300的压缩空间，所以整体表现为，原油上涨，而PTA反弹无力，当前芳烃逻辑走弱后，芳烃承压严重，建议节前关注逢高做空机会。 MEG：震荡整理 【盘面动态】05 4300-4700区间震荡 【库存】华东港口库至98.7万吨-隆众。 【装置】镇海炼化2号80 w计划2月停车检修，预计检修持续20-30天左右。新疆天盈15w近日已出料，预计周末前后有聚酯级产出。新疆天业60w装置计划于本月下旬前后检修结束提负。沙特一套70w装置计划于本月中下旬重启。 【观点】目前乙二醇价格回落，前期炒作主营停车证伪后，价格大幅回调至4400，伴随着红海局势持续发酵，近期市场流传中东出口至中国船货超预期缩量，于是，市场给出了1、2月乙二醇港口大去库的预期。从去库10万吨左右，至去库30万吨，港口库存降至80万吨以下，叠加目前下游备货天数较低，形成了目前的强驱动。另一方面，由于近期成本端维持，动力煤、乙烯表现弱势，整体利润修复明显，乙烯制修复至60美金，煤制逐步表现有利润。产业趋向于，矛盾仍未解决，进口缩量来自于错配而非实质性减量，高价会带来供应回归，从供需回归的角度更趋向于逢高做缩利润。整体而言，资金讲述的强驱动-港口大去库的预期与产业的回归预期对立愈加明显，值得一提的是，进口端短期无法证伪，而供需回归需要更长的时间，所以从时间的角度，多头更有优势，后续需要持续关注港口的去库是否能给与佐证。综述，谨慎偏多，区间4300-4700。 甲醇：下方仍有空间，等待做多时机 【盘面动态】: 周三甲醇05夜盘收于2317 【现货反馈】: 周三远月套利出货积极，单边逢低接货，基差05+55 【库存】: 本周甲醇港口库存继续大幅去库，华东地区进船速度不快，外轮显性卸货周内仅15.59万吨，江苏沿江有不少船发至下游支撑提货总量；浙江地区大型终端已周末停车，消费开始回落。本周华南地区整体库存波动不大，广东地区周内仅部分进口货物抵港，主流库区提货稳健背景下，库存呈现去库；福建地区下游虽消耗平稳，但难抵货物集中抵港，使得库存累积。 【南华观点】:近期甲醇总体表现弱势，延续了前期的状态，基本面暂时也没有明显支持转势的核心变量出现。进口方面虽然进入1月后装船速度开始放缓，伊朗计划约50万吨附近，折2月进口约90万吨附近，较1月明显下降，但是伊朗温度总体偏高，市场已经开始形成其提前回归的预期，因此整体远月价格感受上还是明显偏弱，结构上迟迟无法扭转。国内方面内地坑口煤炭价格持续缓缓走弱，上游让利出货，价格下跌后下半周成交明显好转，转单价格小幅反弹，但是鲁北需求仍然表现一般，内地走强幅度仍然有限，不太可能有持续性的反弹。港口方面7号兴兴检修，后续南京和宁波仍有检修计划，同时欧美价格表现偏弱，整体反弹驱动不强，目前感受虽然未来许多利空已经被计价，但一则还没到市场最悲观的时候，二来也没有明确的价格支撑位，因此可能下方仍还有一些空间。操作上建议前期空单大头平仓，剩余再略作保留。 燃料油：开盘将以补跌为主 【盘面回顾】FU03报价3000元/吨，升水新加坡3月合约6.6美元/吨 【产业表现】供给端，进入12月份伊朗高硫出口-0.5万桶/天，伊拉克-3.9万桶/天，中东整体减少-11万桶/天出口，俄罗斯出口+8.5万桶/天，拉美+0万桶/天，出口整体增加.市场传言俄罗斯将于1月份减少高硫供给，船期数据重点关注.；需求端，在船加注市场，加注利润回落，需求提振有限；在来料加工方面，12月份美国高硫进口+5.6万桶/天，中国+3.5万桶/天，印度+4.6万桶/天，对高硫的来料加工需求小幅增加。库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位回落。 【核心逻辑】高硫现货供应增加；美国、印度和国内需求小幅增长；新加坡高硫浮仓库存回落；FU和新加坡上涨至平水状态，估值依然偏低。可逢低做多高硫裂解 【策略观点】观望 低硫燃料油：开盘将以补跌为主 【盘面回顾】LU03报价4093元/吨，升水新加坡2月合约22.9美元/吨 【产业表现】供给端：12月份马来西亚-8万桶/天，俄罗斯-1万桶/天，印尼+6万桶/天，巴西+1万桶/天，中东-2.7万桶/天，12月份供应有所缓和。中国第一批低硫出口配额800万吨已经下放，供给端未来将有一定增量。需求端，船用油现货偏紧有所缓和，加注利润回落，需求端其因红海事件导致船舶改变线路，对低硫燃料油需求有提振预期，持续时间有待观察。库存端，新加坡库存+19.2万吨和ARA库存+11万吨；舟山库存增长13万吨。 【核心逻辑】前期因科威特出口大减是导致低硫现货紧张进而产生低硫开始大幅溢价，虽然市场传言Azour炼厂复产，但并未看到科威特的低硫出口船期明显增加，整体供应紧张并未得到根本性缓解。目前需求端因红海问题紧张导致航线改变，低硫潜在需求增长；汽柴油裂解回落压制低硫上方空间；短期因供给端紧缺依然是现实，中国低硫出口配额下放，供给紧张在不断缓解，低硫裂解逢高做空 【策略观点】暂时观望 沥青：整体疲软 【盘面回顾】BU03报价在3641元/吨 【现货表现】山东地炼沥青价格3480元/吨 【基本面情况】根据钢联数据显示，供给端，国内稀释沥青库存维持在低位，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油有所恢复，山东开工率-0.5%至30.3%，华东下降+9.5%至42.3%，中国沥青总的开工率+1.6%至31%，产量+2.5万吨至53.6万吨。需求端，中国沥青出货量+3.6万吨，山东+2万吨，略微好转。库存端，山东社会库存+0.8万吨和山东炼厂库存-0.7万吨，中国社会库存+2.3万吨，中国企业库存+1.3万吨。 【核心逻辑】目前沥青利润在原油下跌中修复，产量有小幅下降，库存端累库，需求端短期改善有限，现货价格稳定，当前冬储需求将是主导沥青价格的主旋律，按照当前3400的冬储价格计算，仍有交割套利空间，在期货端，由于仓单注册增加，压制盘面价格，BU03可择机空配 【策略观点】择机做空 橡胶：反弹回升 【盘面动态】上一交易日主力RU2405合约收盘13470（25），RU2401收盘13260（10） ，1-5价差较上一交易日走扩-210（-15）。主力NR2403合约收盘10815（-5），NR2403-RU2405价差走扩-2655（-30）。 主力BR2403合约收盘12080（55），02-03价差走缩-25（5），03-04价差走扩-60（-50）。 【现货反馈】供给端：海南即将停割，昨日制浓乳价格12400（0），制全乳价格11400（0），二者价差1000（0）。云南进入停割期，昨日暂无原料报价。泰国东北部降水减少，原料正常季节性产量，泰国南部降水较多，胶水价格55.8（0.5），杯胶价格45.85（0），胶水-杯胶价差9.95（0.5）。需求端：隆众资讯1月10日报道：预计本周期（20240105-0111）轮胎样本企业产能利用率将明显回升，元旦假期期间检修企业多在本月3号前后逐步复工复产，周内处于逐步提升阶段，该因素将对本周期样本企业产能利用率形成拉动。 【库存情况】据隆众资讯统计，中国天然橡胶社会库存155.5万吨，较上期下降0.4万吨，降幅0.26%。中国深色胶社会总库存为94万吨，较上期下降0.24%。其中青岛现货库存环比增加1.28%；云南下降1.49%；越南10#增加4.12%；NR库存下降8%。中国浅色胶社会总库存为61.5万吨，较上期下降0.28%。其中老全乳胶环比下降1.6%，3L环比增加1.91%，RU库存小计增加0.56%。 【南华观点】昨日A股再次走弱，北向资金流出，上证指数收盘2877点，文华商品指数走跌，能化板块偏弱。外盘新胶收盘小幅上涨，02-03合约平水，03升水04合约0.1，其余合约保持c结构，持续关注海外原料产出及加工利润。20号胶、橡胶日盘小幅震荡，夜盘走高。20号胶02合约减仓上行，03、04增仓，02-03月差持稳80，03-04月差走缩至50；橡胶主力05合约减仓上行，09增仓，1-5月差走缩至175，5-9月差走扩至135，近期日内月差波动较大。基本面方面，泰南天气转好进入高产期，但原料产出偏少，下游开工率元旦后复工逐渐提升，深浅色都略有去库。合成胶小幅震荡，品种持仓量进一步下降至3.1万手，夜盘跟涨橡胶20号胶持仓量小导致品种较强，02-03月差走缩至30，03-04走缩至30，国内库存高位是主要矛盾，预计中长期盘面回调为主。 策略：套利建议多RU空NR；单边逢低做多。 尿素：震荡大格局不变 【盘面动态】：周三尿素05收盘2069 【现货反馈】： 周三国内尿素行情继续明显下跌，下调幅度20-100元/吨不等，主流区域中小颗粒价格参考2110-2310元/吨附近。继山西低端价格成交好转后，昨日河南2200元/吨低价成交继续见好。 【库存】: 截至2024年1月10日，中国尿素企业总库存量51.79万吨，较上周减少8.14万吨，环比减少13.58%。 【南华观点】：国内尿素日产维持16万吨以下波动，本周若中煤如期复产，尿素日产将回升至16万吨。元旦假期后工业需求缓慢恢复，区域农业持续补库，另外淡储也逢低跟进，加之周三期货大涨带动，主产区收单普遍好转，且部分工厂报停收。盘面而言，伴随现货成交的阶段性好转 UR05 合约存在阶段性反弹，但趋势仍偏弱。趋势承压的主要原因在于，目前基层需求仍处在迟滞的状态没有启动。好转多体现在贸易商抄底补库，但趋势仍承压。建议卖出同到期日、相同数量的虚值的看涨期权(高行权价)和虚值的看跌期权(低行权价 ) 组成宽跨式期权合约。 纸浆：跟随偏弱环境 【盘面回顾】截至1月10日收盘：纸浆期货SP2405主力合约收盘下跌62元至5680元/吨。夜盘上涨34元至5714元/吨。 【产业资讯】针叶浆：山东银星报5750元/吨，河北俄针报5550元/吨。阔叶浆：山东金鱼报5050元元/吨。 【核心逻辑】昨日纸浆期货05主力合约价格震荡下行，持仓量增加，以空头增仓占优。盘面走势来看，日K线连续收出阴线，短期向下动能连续性较好，中期价格维持区间震荡走势，下沿5600附近支撑有待验证。近期国内大宗商品走势普遍偏弱，商品指数连续下行，纸浆品种跟随商品环境偏弱运行。当前经销商成品纸备货意愿一般，成品纸价格稳中有降，纸浆价格连续下滑，纸厂现货原料采购观望为主。由于部分纸厂前期纸浆长协采购，原料成本相对较高，成品纸价格提涨较难，纸厂利润低位，对原料价格形成压力。预计纸浆价格短期偏弱震荡走势。 【策略观点】短线05合约5600-6000区间操作。 以上评论由分析师褚旭（Z0019081）、刘顺昌（Z0016872）、戴一帆（Z0015428）、胡紫阳（Z0018822）及助理分析师张博（F03100606）、黄曦（F03086724）提供。 农产品早评 生猪：近月趋势未变 【期货动态】03收于13445，跌幅0.99% 【现货报价】昨日全国生猪均价13.65/斤，跌幅0.12元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为14.15、13.10、13.43、13.10、13.95元/公斤，辽宁价格不变，其余分别下跌0. 13、0.20、0.20、0.20元/公斤。 【现货分析】 1.供应端：从目前三方机构数据来看，12月能繁数据保持去化，明年四季度压力有望减轻； 2.需求端：需求无变化； 3.从现货来看，切忌压栏，顺势出栏； 【南华观点】现货市场基本面近期变化不大，如果冻品库不释放，那么节后就没有像23年那般分割入库支撑猪价的操作空间，价格可能继续呈现阴跌走势，如果释放，短期市场或将继续受到冲击，12月育肥料产量来看与去年同期持平，供应仍然偏多，策略上延续前期空单继续持有策略，同时关注下方空间。 【市场热点】2024年1月10日中央储备冻猪肉继续轮储 油料：等待报告指引 【盘面回顾】Conab报告预测巴西单产与产量调减，但符合市场预期，盘面依旧偏弱，等待周五USDA报告指引。 【供需分析】对于进口大豆，从到港方面来看，当前1月继续维持820万吨的到港，其中按船期到港720万吨，剩余100万吨为12月延迟至1月入关量。2月船期看560万吨到港，整体看近月原料端供给偏松格局不变。从买船角度来看，本周储备买船暂缓，对于市场采购支撑力度减弱，巴西FOB贴水报价下行幅度较大，促进商业买船进度，主要为1/2、2月巴西船期，目前看巴西CNF升贴水报价极具性价比。由于当前盘面榨利较差且不断下行，且前期12月和当前1月买船较少导致2、3月到港偏低，仅从买船考虑2月或将迎来原料端去库节奏，对2405绝对充沛的供应量或将形成节奏上的反复。 对于国内豆粕，本周开机继续下行，但随着到港量的不断提升，港口及全国大豆库存继续累库，下游需求所导致的负反馈使得原料端难有去库出现。豆粕在节后出现开单提货情况，但整体库存仍然偏高。本年二育情绪一般，下游备货不积极，豆粕库存去化较慢。饲料厂库存继续维持低位，仍考虑为冬季的刚需补库，远月成交依旧偏弱。 【后市展望】本周即将公布USDA对于美豆的定产数据，以及对于巴西产量的调整。市场关注重点在于巴西产量调减情况，预计影响幅度有限。对于主力05合约，供应端南美大豆绝对产量的实现预期将持续压制盘面，国内压榨端的反季节性累库同样难以在短期得到缓解。需求端由于整体的养殖产能短期依旧未出现明显清退的预期，腌腊需求对猪价提振有限，养殖利润后续考虑依旧难有起色。对于近月03合约，供应端由于前期买船偏少导致国内2、3月到港处于青黄不接节点，可能在绝对价格压制下表现较05偏强。 【策略观点】逢高沽空。 油脂：报告利多提振盘面 【盘面回顾】隔日油脂公布马来数据，由于数据表现出超预期的产量和库存下降，盘面价格出现反弹。 【供需分析】棕榈油：对于未来的供给，产地当前的良好降水给予未来供给良好的预期，但当前产地受制于降水充盈一定程度影响收获的进程，预期产地库存的累库压力在近几月暂歇；消费端来看，自进入1月，油脂下跌至性价比区间叠加节前旺季消费的备货，棕榈油消费同比有季节性的增长。在近端供给暂歇，消费状态良好的情况下，棕榈油库存略有下移，但处在同期绝对高位。 豆油：由于近端大豆进口及未来到港买船略微偏紧，结合油厂压榨水平一定程度下降，豆油整体供给在短期依旧增量有限；但长期来看，随着南美大豆后续的收获上市，国际大豆供给预期增加成本可能下移，对国内豆油形成预期上的压制；消费端随着当前豆油同样处在性价比区间，下游节前消费备货情绪加持令豆油近期消费表现良好，豆油库存同样表现小幅下降。 菜油：对于菜油，受制于当前国际菜油及菜籽报价压制，进口成本端影响菜油的供给预期始终处在偏乐观水平，加之前期菜油及菜籽买船当前的到港，菜油的供给预期同样表现乐观；消费端则因为当前现货菜油不断竞价豆油而表现出相对良好的消费状态，但与葵油与其他小品种风味油脂相比，菜油消费能力整体来看依旧表现有限。近期由于菜油到港偏慢，消费处在节前备货旺盛期，菜油库存同样有所下降，但依旧处在同期绝对高位。 【后市展望】对于后市油脂价格来说，由于国际端在供给预期充沛导致进口报价偏低及国内油脂库存水平依旧高企，油脂整体供给依旧充沛导致油脂间的竞价消费依旧激烈，价格水平大方向弱势状态不变，但短期由于节前备货及下游刚需采购增加，一定程度给予短期价格支撑，考虑依旧在震荡区间运行。 【策略观点】震荡区间两边双卖权赚取时间价值。 豆一：弱势运行 【期货动态】隔夜03合约收于4783元/吨，下跌13个点，跌幅0.27%。 【市场分析】新年度国产大豆实现丰产，仓单生成速度加快，总仓单量处于近五年来最高水平。目前目前下游需求维持平淡，加工企业采购节奏较慢，谨慎补库，贸易商收购积极性也不高，国储新增收购数量有限，农户在春节前售粮意愿较高，市场价格重心不断下移，但本年度大豆蛋白含量同比提高，在种植成本的支撑下，农户挺价意愿仍存。 【南华观点】目前国豆供强需弱的基本面未变，短期豆一或维持弱势运行。 玉米&淀粉：突破下行 【期货动态】芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周三收盘涨跌互现，市场参与者在关键的政府供需报告发布前调整头寸。 大连玉米、淀粉突破下行，支撑难寻。 【现货报价】玉米：锦州港报价2410元/吨，下跌20元/吨；蛇口港报价2540元/吨，下跌10元/吨；哈尔滨报价2260元/吨，与昨日持平。淀粉：黑龙江报价2880元/吨，与昨日持平；山东报价3150元/吨，下跌10元/吨。 【市场分析】东北玉米价格维持弱势，北方港口到货量相对偏高，贸易商收购谨慎，订单量下降，维持压价收购。深加工厂门到车量逐渐攀升，继续下调厂门挂牌价格。华北地区玉米市场价格稳中偏弱运行，购销活动平缓。基层对价格逐渐接受当前价格，粮商随收随走，深加工企业门前到货车辆较多，深加工企业报价呈现弱势。销区玉米市场价格继续走弱，北港价格不振，贸易商心态松动，建库意愿低迷，下游企业节前备货疲弱。 淀粉方面：华北玉米淀粉价格继续下滑，由于原料市场偏弱呈现，企业挺价心态有所松动。华南地区节下游淀粉糖与民用市场需求良好，支撑玉米淀粉消费。 【南华观点】中长期逢高沽空。当前震荡磨底阶段，估值偏低，但转势驱动难寻。 棉花：关注订单持续性 【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉下跌超0.5%，整体维持震荡运行，关注USDA报告的发布。隔夜郑棉下跌超0.5%。 【外棉信息】2023年12月份孟加拉服装出口额45.56亿美元，环比增加12.42%，连续第二月保持增长，但同比维持下降趋势，降幅2.35%。 【郑棉信息】目前新棉加工接近尾声，升水仓单大量生成，近期下游织厂开机率回升，年前补库需求增多，纱线原料库存上升且成品去库，受贸易商的高库存纱线挤压，纺企情况不及织厂，部分略有上调棉纱价格，量价均小幅提高，但多数仍以去库回笼资金为主，以一个月的原料备货期来看，纱厂纺纱利润继续修复，但内地仍处于亏损状态，且随着节日不断临近，内地小厂订单偏少，负荷提升困难，后续订单持续性存疑，外销订单中也多为打样订单，尚未有大量大单下放。 【南华观点】近期下游边际性好转，成品不断去库，但新棉套保压力限制棉价反弹高度，短期棉价整体或维持15300-15700区间震荡，月间可考虑3-5正套，关注下游订单持续情况。 白糖：反弹沽空为主 【期货动态】国际方面，洲际交易所(ICE)原糖期货周三下跌，油价下跌带来拖累，关注主产国供应。 昨日夜盘，郑糖小幅高开，整体走势疲软。 【现货报价】昨日南宁中间商站台报价6490元/吨，下调10元/吨。昆明中间商新糖报价6450-6530元/吨，下调0-20元/吨。 【市场信息】1、巴西1月第一周出口糖76.43万吨，日均出口19.11万吨，较上年1月增加108%。 【南华观点】反弹沽空为主。 苹果：偏弱对待 【期货动态】苹果期货昨日横盘震荡，整体仍处于震荡下跌走势中。 【现货价格】山东栖霞80#果农统货3.55元/斤。洛川70#以上果农好货3.8元/斤，70#统货3.3元/斤，白水70#以上果农统货3.3元/斤。 【现货动态】产地春节备货阶段，礼盒货源包装增多，西部果农次果、外贸小果交易有增量。山东栖霞仍以客商包自存货源为主，果农货交易未能放量，礼盒包装继续进行。陕西客商有所增多，下捡及外贸小果交易增加，小单车发货增多。广东批发市场昨日早间到车量变化不大，槎龙批发市场早间到车21车左右，下桥批发市场早间到车15车左右，江门批发市场早间到车14车左右。市场成交氛围较差，差货交易困难，走货缓慢。 【南华观点】短期苹果震荡走低为主。 以上评论由分析师边舒扬（Z0012647）、周昱宇（Z0019884）及助理分析师戴鸿绪（F03089307）、靳晚冬（F03118199）、陈嘉宁（F03094811）提供。 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 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