【长江宏观于博团队】海内外需求同步放缓

（以下内容从长江证券《【长江宏观于博团队】海内外需求同步放缓》研报附件原文摘录）
　　作者：于博 宋筱筱 刘承昊 黄文琛 蒋佳榛 核心观点 国内终端需求仍然偏弱，高频数据显示，1月5日当周30城地产同比降幅扩大，12月前31天乘联会乘用车零售销量增速续降。海外方面，美国非农就业数据超预期新增，但前值大幅下修意味着美国就业市场韧性仍具考验，非制造业PMI意外回落也显示海外需求正在放缓。海内外经济共振转弱，市场降息预期再度升温。 一周扫描 海外经济：美非农超预期新增，联合国经济预测悲观。经济方面，美国12月新增非农就业人数超预期升至21.6万人，季调失业率超预期持平在3.7%；美国12月ADP新增就业人数超预期升至16.4万人；美国12月30日当周初请失业救济人数超预期降至20.2万人；美国11月JOLTS职位空缺人数超预期减少至879万人；韩国12月出口同比降至5.1%。景气方面，美国12月ISM制造业PMI超预期升至47.4，ISM非制造业PMI意外降至50.6。通胀方面，欧元区12月调和CPI同比如期升至2.9%，核心调和CPI同比如期降至3.4%；欧元区12月PPI同比升至-8.8%，不及预期。联合国最新报告预测2024年世界经济将放缓。 国内经济：需求走弱，生产震荡。1月前5天，30城商品房成交面积同比降幅扩大至40.2%，12月前31天，乘联会乘用车零售销量同比增速回落至9%，批发销量同比增速回落至24%。本周沿海八省电厂发电耗煤同比增速续降，高炉开工率反弹。综合来看，终端需求走弱，生产低位震荡。 国内物价：1月以来猪油价格下跌。1月，食品方面，猪价、菜价、果价较上月均值分别持平、上涨6.1%、上涨1.0%。工业生产方面，Brent原油、动力煤、螺纹钢价较上月均值分别下跌1.3%、下跌2.8%、上涨0.5%。 国内要闻：12月PSL投放3500亿。李强总理主持召开国务院常务会议，在湖北调研。2024年中国人民银行工作会议在京召开。央行、金监总局发布关于金融支持住房租赁市场发展的意见。央行公告12月PSL投放3500亿。国家数据局等17部门联合印发《“数据要素×”三年行动计划》。上海举行全市城市更新推进大会。 目录 1. 海外经济：美非农超预期新增，联合国经济预测悲观 1.1 经济数据：美非农超预期新增，ISM非制造业PMI意外回落 1.2 事件跟踪：联合国经济预测悲观 2. 国内经济：终端需求走弱，工业生产震荡 2.1 终端需求走弱 2.2 工业生产震荡 3. 国内物价：1月以来猪油价格下跌 4. 国内要闻：12月PSL投放3500亿 5. 数据日历：聚焦1月中上旬数据 以下是正文 海外经济：美非农超预期新增，联合国经济预测悲观 经济数据：美非农超预期新增，ISM非制造业PMI意外回落 经济方面，美非农超预期新增，ISM非制造业PMI意外回落。美国12月新增非农就业人数升至21.6万人，高于预期；美国12月季调失业率持平在3.7%，好于预期；美国12月ADP新增就业人数升至16.4万人，高于预期；美国12月30日当周首次申请失业救济人数降至20.2万人，低于预期，12月23日当周持续领取失业救济人数降至185.5万人，低于预期；美国11月JOLTS职位空缺人数减少至879万人，低于预期；日本11月季调失业率如期持平前值为2.5%；韩国12月出口同比降至5.1%。 景气方面，美国12月ISM制造业PMI升至47.4，高于预期，ISM非制造业PMI降至50.6，低于预期。 通胀方面，欧元区12月调和CPI同比如期升至2.9%，核心调和CPI同比如期降至3.4%；欧元区12月PPI同比回升至-8.8%，低于预期。 其他方面，美国12月29日当周EIA原油库存减少444.8万桶。 事件跟踪：联合国经济预测悲观 联合国最新报告预测2024年世界经济将放缓。1月4日， 联合国经济和社会事务部发布联合国《2024年世界经济形势与展望》。报告预测，1）经济方面，利率居高不下、地缘政治冲突升级、国际贸易不振、气候灾难多发，对全球经济构成严峻挑战。信贷紧缩和借贷成本上升将使提振经济增长更加困难。全球经济增长预计将从2023年的2.7%放缓至2024年的2.4%。2）通胀方面，预计2024年全球通胀率将进一步下降，估计发达经济体、发展中经济体的通胀率分别从2023年的4.8%、6.9%降至2024年的2.8%、5.6%。但许多国家的物价压力仍然较大，地缘政治冲突进一步升级，有可能导致通胀再次上升。 国内经济：终端需求走弱，工业生产震荡 终端需求走弱 地产销量同比降幅扩大，汽车零售同比增速回落。1月前5天，30城商品房成交面积同比降幅扩大至40.2%，其中，一线降幅扩大，二线降幅扩大，三线降幅扩大。12月前31天，乘联会乘用车零售销量同比增速回落至9%，批发销量同比增速回落至24%。 工业生产震荡 发电耗煤同比增速续降，高炉开工率反弹。本周（1月1日-1月4日）沿海八省电厂发电耗煤同比增速续降至9.9%，较上周回落1.7pct。本周（1月5日当周）高炉开工率反弹至75.7%，本周（1月5日当周）Mysteel样本钢厂钢材总产量同比降幅缩窄至0.8%，其中，螺纹钢产量同比降幅缩窄至1.4%。库存方面，本周螺纹累库放缓，热轧加速去库。价格方面，本周螺纹、热轧均价均续升。 国内物价：1月以来猪油价格下跌 肉价下跌，菜价、果价上涨。从高频数据来看，最新一周（1月1日-1月5日）猪肉、28种重点监测蔬菜、7种重点监测水果平均批发价周均值较上期均值下跌1.1%、上涨1.2%、上涨0.7%；农产品和菜篮子批发价格指数周均值较上期均值分别上涨0.4%、上涨0.5%。 预测1月CPI环比趋涨。从高频数据来看，1月以来猪肉、28种重点监测蔬菜、7种重点监测水果较上月均值分别持平、上涨6.1%、上涨1.0%；农产品和菜篮子批发价格指数较上月均值分别上涨2.7%、上涨3.1%。综合来看，我们预测1月CPI环比趋涨。 油价下跌，煤价分化，钢价上涨。从高频数据来看，最新一周（1月1日-1月5日）Brent原油和WTI原油均值较上期均值分别下跌2.9%、下跌1.4%；动力煤和焦煤均值较上期均值分别上涨5.9%、下跌3.7%；螺纹钢、热轧板卷均值较上期均值分别上涨0.5%、上涨0.3%。 预测1月PPI环比趋跌。从高频数据来看，1月Brent油价、WTI油价、动力煤、焦煤、螺纹钢、热轧板卷较上月均值分别下跌1.3%、上涨0.2%、下跌2.8%、下跌1.7%、上涨0.5%、上涨1.1%。综合来看，我们预测1月PPI环比趋跌。 国内要闻：12月PSL投放3500亿 李强总理主持召开国务院常务会议，研究发展银发经济、增进老年人福祉的政策举措。1月5日，李强总理主持召开国常会，会议强调：1）充分发挥各类经营主体和社会组织作用，更好满足老年人多层次多样化需求，共同促进银发经济发展壮大；2）借助数字技术等手段进一步优化办事流程、精简办事材料、提高办事效率；3）审议通过《碳排放权交易管理暂行条例（草案）》。 李强总理在湖北调研。1月2日-3日，李强总理在湖北调研，提出：1）以只争朝夕奋发有为的精神状态，推动今年经济工作开好局起好步；2）进一步发挥企业科技创新主体作用，实施更加精准的支持政策，把科研成果更多更好地转化为现实生产力；3）集聚整合更多创新资源，在关键核心技术攻关上实现更大突破。 2024年中国人民银行工作会议在京召开。1月4日-5日，2024年中国人民银行工作会议在京召开，会议提出：1）注重新增信贷均衡投放，提高存量资金使用效率，进一步优化信贷结构，确保社会融资规模全年可持续较快增长；2）稳妥推进重点领域金融风险防范化解，抓好“金融16条”及金融支持保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等各项政策落实，健全具有硬约束的早期纠正机制，强化存款保险专业化、常态化风险处置职能。 央行、金监总局发布关于金融支持住房租赁市场发展的意见。1月5日，央行、国家金融监管总局发布关于金融支持住房租赁市场发展的意见，提出：1）加大住房租赁开发建设信贷支持力度，住房租赁开发建设贷款期限一般为3年，最长不超过5年；2）满足团体批量购买租赁住房的合理融资需求，期限最长不超过30年，贷款额度原则上不超过物业评估价值的80%；3）支持发放住房租赁经营性贷款，期限最长不超过20年，贷款额度原则上不超过物业评估价值的80%。，贷款额度原则上不超过贷款期限内应收租金总额的70%；4）对各类住房租赁企业以及持有租赁住房的房地产开发企业负债水平进行上限控制，确保其资产负债率保持在适度区间。 1月2日，央行发布公告：2023年12月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款（PSL）3500亿元。 国家数据局等17部门联合印发《“数据要素×”三年行动计划》。1月4日，国家数据局等17部门联合印发《“数据要素×”三年行动计划（2024—2026年）》，决定选取工业制造、现代农业、商贸流通、交通运输、金融服务、科技创新、文化旅游、医疗健康、应急管理、气象服务、城市治理、绿色低碳等12个行业和领域，推动发挥数据要素乘数效应，释放数据要素价值。 上海举行全市城市更新推进大会。1月2日，上海市举行全市城市更新推进大会，提出：着眼推进中央部署的保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”，加强更新任务统筹，在制定更新计划时同步考虑“三大工程”建设需要。 数据日历：聚焦1月中上旬数据 风险提示 海外市场波动超预期：OPEC+减产执行情况存在不确定性，地缘政治冲突升级，欧美通胀超预期上升，欧美央行货币政策出现超预期的可能性，银行系统流动性紧缩程度超预期。 研究报告信息 证券研究报告：海内外需求同步放缓 对外发布时间：2023-01-09 研究发布机构：长江证券研究所 参与人员信息： 于博 SAC编号：S0490520090001 邮箱：yubo1@cjsc.com.cn 宋筱筱 SAC编号：S0490520080011 邮箱：songxx3@cjsc.com.cn 刘承昊 SAC编号：S0490523050001 邮箱：liuch2@cjsc.com.cn 黄文琛 SAC编号：S0490523100001 邮箱：huangwc1@cjsc.com.cn 蒋佳榛 邮箱：jiangjz@cjsc.com.cn 相关链接 2024-01-02 | 全球股债整体收涨——大类资产周报（12.25-12.29）（长江宏观 于博，宋筱筱，刘承昊，黄文琛，蒋佳榛） 2024-01-02 | 关注全球需求韧性（长江宏观 于博，宋筱筱，刘承昊，黄文琛，蒋佳榛） 2023-12-29 | 冬储启动，强度几何——实体经济洞察 2023 年第 43 期（长江宏观 于博，刘承昊） 评级说明及声明

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