【山证轻纺】行业周报--安踏体育公布2023Q4零售流水,Amer Sports申请纽交所上市
（以下内容从山西证券《【山证轻纺】行业周报--安踏体育公布2023Q4零售流水,Amer Sports申请纽交所上市》研报附件原文摘录）
投资要点 本周观察：Amer Sports主要财务数据与经营数据梳理 美国时间1月4日，亚玛芬体育（Amer Sports）正式提交IPO文件，申请在纽约证券交易所上市，股票代码为“AS”。Amer Sports 是一家全球性的标志性运动和户外品牌集团，旗下品牌包括 Arc‘teryx、Salomon、Wilson、Atomic 和 Peak Performance。业务主要包括功能服装、户外运动和球拍类运动三个分部。本周我们对Amer Sports主要财务数据与经营数据进行梳理。 行业动态： 1) 12月29日，天禧派家具连锁超市战略发布会在杭州举行，现场正式启动2111战略。即到2026年底，天禧派家具连锁超市实现2000家线下门店，以1个成功的新零售模式，结合1个强大的供应链生态平台，打造国内家具连锁超市第1品牌。立足于过往3年在全国铺设的600家门店，天禧派将核心聚焦县城、地级市等地区，为刚需人群及区县镇级购买杂牌、散货的消费升级人群，提供明码实价、线上线下一体化的一站式家具购齐体验。 2) 1月5日，中国运动巨头安踏集团（02020.HK）公布2023年第四季度及全年最新营运表现。2023年第四季度：安踏品牌零售金额同比录得10-20%高段的正增长；FILA品牌零售金额同比录得25-30%的正增长；所有其他品牌零售金额同比录得55-60%的正增长。2023年全年：安踏品牌零售金额同比录得高单位数的正增长；FILA品牌零售金额同比录得10-20%高段的正增长；所有其他品牌零售金额同比录得60-65%的正增长。 3) 12月21日，中国户外生活方式品牌蕉下在官方 Instagram 上宣布，品牌海外首家门店将正式开幕，位于新加坡西门购物广场（Westgate Mall）一层，提供包括小黑伞、防晒服饰和折叠墨镜等一系列经典日晒防护产品。蕉下由马龙和林泽两位80后于2013年在杭州成立，当年推出首款防晒产品——双层小黑伞，2019年，蕉下产品扩展至防晒服、口罩等非伞类产品，2021年进一步延伸到帆布鞋、马丁靴、内物、保暖服装及配饰等，覆盖了精致露营、休闲运动、城市生活、旅行度假、踏青远足等场景。蕉下表示，以2021年总零售额及在线零售额计，蕉下均为中国第一大防晒服饰品牌，分别拥有5.0%及12.9%的市场份额，在线零售额更是超过第二大品牌的5倍。 行情回顾（2023.12.31-2024.01.06） 本周纺织服饰板块跑赢大盘、家居用品板块跑赢大盘：本周，SW纺织服饰板块下跌0.67%，SW轻工制造板块下跌0.66%，沪深300下跌2.97%，纺织服饰板块纺服跑赢大盘2.3pct，轻工制造板块轻工跑赢大盘2.31pct。各子板块中，SW纺织制造下跌0.95%，SW服装家纺下跌0.56%，SW饰品下跌0.51%，SW家居用品下跌0.49%。截至1月6日，SW纺织制造的PE（TTM剔除负值，下同）为19.44倍，为近三年的62.5%分位；SW服装家纺的PE为17.40倍，为近三年的43.42%分位；SW饰品的PE为19.17倍，为近三年的52.63%分位；SW家居用品的PE为19.00倍，为近三年的1.97%分位。 投资建议： 纺织服装：纺织制造板块，1）短期，多数国际运动品牌经历一年去库时间，库存去化取得显著成果；长周期看，美国服装消费韧性较强，多数国际运动品牌后续收入展望稳中向好；从纺织制造台企月度营收看，23Q4收入增速均已显著改善，同时纺织制造板块迎来低基数。2）中长期，品牌供应链全球化布局、生产成本优势背景下，纺织制造企业产能全球化布局仍为关键；终端需求不确定性提升背景下，快速响应能力及生产效率要求提升，作为品牌战略合作伙伴的头部纺织制造企业有望获得更高订单份额。推荐申洲国际、华利集团、伟星股份。品牌服饰板块，1）我国品牌服饰行业发展成熟，行业内公司股息率较高，建议关注高股息率公司配置价值，具体标的包括罗莱生活、森马服饰、报喜鸟、海澜之家、富安娜、地素时尚、百隆东方、潮宏基、欣贺股份。2）消费者疫后理性消费观念强化，对产品质价比重视程度提升，推荐平价品牌公司名创优品。3）我国运动服饰需求韧性较强，行业2023-2028年有望实现高单位数复合增长，步入稳健增长阶段，大众运动服饰与高端户外小众运动品牌均具机遇。推荐361度、波司登、安踏体育、李宁。 黄金珠宝：我国珠宝市场规模2022-2027年CAGR预计为4.8%，黄金珠宝占珠宝市场份额有望提升至60%。黄金首饰兼具投资与消费属性，金价上涨对黄金首饰消费量支撑性强。1）黄金价格上涨预期背景下，看好黄金珠宝投资需求释放。2）年轻消费群体会为收获喜悦和内心满足而买单，金价上涨背景下，预计低客单、轻量化黄金首饰产品有效满足悦己需求，加大对珠宝公司产品设计能力考验。3）2023年黄金珠宝品牌门店拓展速度有所分化，头部珠宝品牌门店规在 5000 家左右，后续单店经营效率提升为继续获取市场份额关键。推荐周大生、潮宏基。 家居用品：1）2023 年家居卖场量价均承压，同时行业集中度继续向上市家居公司集中。短期看，2023 年在消费者收入承压情况下，装修延迟，我国家具制造业营收增速走势与住宅竣工增速走势分化，2023年1-11月我国住宅竣工面积同比增长 18.5%，有望对今年家居需求形成有效支撑，关注行业弱市下龙头家居企业份额提升，建议关注欧派家居、索菲亚、志邦家居、喜临门。2）我国智能晾衣机与智能门锁产品在渗透率提升背景下，市场规模预计维持较快增长，好太太为智能晾晒行业绝对龙头，已着手布局智能门锁产品，完善智能家居产品布局。建议关注智能家居标的好太太。 风险提示：国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；品牌库存去化不及预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。 【本周观察：Amer Sports主要财务数据与经营数据梳理】 美国时间1月4日，亚玛芬体育（Amer Sports）正式提交IPO文件，申请在纽约证券交易所上市，股票代码为“AS”。Amer Sports 是一家全球性的标志性运动和户外品牌集团，旗下品牌包括 Arc‘teryx、Salomon、Wilson、Atomic 和 Peak Performance。业务主要包括功能服装、户外运动和球拍类运动三个分部。 表1：Amer Sports财务数据及经营数据 资料来源：Wind，Amer Sports FORM F-1，山西证券研究所 【本周行情回顾】 板块行情 本周，SW纺织服饰板块下跌0.67%，SW轻工制造板块下跌0.66%，沪深300下跌2.97%，纺织服饰板块纺服跑赢大盘2.3pct，轻工制造板块轻工跑赢大盘2.31pct。 SW纺织服饰各子板块中，SW纺织制造下跌0.95%，SW服装家纺下跌0.56%，SW饰品下跌0.51%。 SW轻工制造各子板块中，SW造纸上涨0.55%，SW文娱用品下跌2.31%，SW家居用品下跌0.49%，SW包装印刷下跌1.23%。 图1：本周SW一级板块与沪深300涨跌幅比较 资料来源：Wind，山西证券研究所 图2：本周SW纺织服饰各子板块涨跌幅 资料来源：Wind，山西证券研究所 图3：本周SW轻工制各子板块涨跌幅 资料来源：Wind，山西证券研究所 板块估值 截至1月6日，SW纺织制造的PE（TTM剔除负值，下同）为19.44倍，为近三年的62.5%分位；SW服装家纺的PE为17.40倍，为近三年的43.42%分位；SW饰品的PE为19.17倍，为近三年的52.63%分位。 截至1月6日，SW家居用品的PE为19.00倍，为近三年的1.97%分位。 图4：本周SW纺织服装各子板块估值 资料来源：Wind，山西证券研究所 图5：本周SW轻工制各子板块估值 资料来源：Wind，山西证券研究所 公司行情 SW纺织服饰板块：本周涨幅前5的公司分别为：三夫户外（+16.15%）、太湖雪（+5.65%）、新澳股份（+5.34%）、美尔雅（+4.41%）、牧高笛（+4.3%）；本周跌幅前5的公司分别为：*ST爱迪（-18.42%）、龙头股份（-15.58%）、康隆达（-10.83%）、浙文影业（-9.65%）、棒杰股份（-7.82%）。 表2：本周纺织服饰板块涨幅前5的公司 资料来源：wind，山西证券研究所 表3：本周纺织服饰板块跌幅前5的公司 资料来源：wind，山西证券研究所 SW家居用品板块：本周涨幅前5的公司分别为：中源家居（+15.61%）、匠心家居（+10.53%）、乐歌股份（+7.2%）、爱丽家居（+6.64%）、梦百合（+6.29%）；本周跌幅前5的公司分别为：力诺特玻（-4.25%）、志邦家居（-4.23%）、索菲亚（-3.89%）、茶花股份（-3.81%）、欧派家居（-3.58%）。 表4：本周家居用品板块涨幅前5的公司 资料来源：wind，山西证券研究所 表5：本周家居用品板块跌幅前5的公司 资料来源：wind，山西证券研究所 【行业数据跟踪】 原材料价格 纺织服饰原材料： 1） 棉花：截至1月5日，中国棉花328价格指数为16625元/吨，环比增长1.0%，截至1月4日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为15917元/吨，环比下跌0.7%。 2） 金价：截至1月5日，上海金交所黄金现货:收盘价:Au9999为480元/克，环比增长0.1%。 家居用品原材料： 1） 板材：截至2023年12月1日，中国木材指数CTI:刨花板、中国木材指数CTI:中纤板为1172.41、1938.17。 2） 皮革：截至2023年12月29日，海宁皮革:价格指数:总类为72.62。 3） 海绵：截至1月5日，华东地区TDI主流价格为16700元/吨，华东地区纯MDI主流价格为19600元/吨，环比持平、下跌1.0%。 汇率：截至1月5日，美元兑人民币（中间价）为7.1029，环比增长0.3%。 图6：棉花价格（元/吨） 资料来源：wind，山西证券研究所 图7：中纤板、刨花板价格走势 资料来源：wind，山西证券研究所 图8：皮革价格走势 资料来源：wind，山西证券研究所 图9：美元兑人民币汇率走势 资料来源：Wind，山西证券研究所 图10：海绵原材料价格走势（单位：元/吨） 资料来源：Wind，山西证券研究所 图11：金价走势（单位：元/克） 资料来源：Wind，山西证券研究所 出口数据 纺织品服装：2023年1-11月，纺织品服装出口2685.61亿美元，同比下降9.7%。其中，2023年1-11月纺织品出口1233.63亿美元，同比下降9.2%，服装出口1451.98亿美元，同比下降8.6%。2023年11月，纺织品服装出口228.43亿美元，同比下降5.41%；其中2023年11月纺织品出口108.09亿美元，同比下降2.4%，服装出口120.34亿美元，同比下降7.5%。 家具及其零件：2023年1-11月，家具及其零件出口574.33亿美元，同比下降9.67%。2023年11月，家具及其零件出口60.96亿美元，同比增长3.62%。 图12：纺织纱线、织物及制品累计值（亿美元）及累计同比 资料来源：Wind，海关总署，山西证券研究所 图13：服装及衣着附件累计值（亿美元）及累计同比 资料来源：Wind，海关总署，山西证券研究所 图14：家具及其零件当月值（亿美元）及当月同比 资料来源：Wind，海关总署，山西证券研究所 图15：家具及其零件累计值（亿美元）及累计同比 资料来源：Wind，海关总署，山西证券研究所 社零数据 23年11月，国内实现社零总额4.25万亿元，同比增长10.1%，表现低于市场一致预期（根据Wind，23年11月社零当月同比增速预测平均值为+12.61%）。与21年同期相比，23年1-2月、3月、4月、5月、6月、7月、8月、9月、10月、11月单月社零的两年复合增速分别为5.1%、3.3%、2.6%、2.6%、3.1%、2.6%、5.0%、4.0%、3.9%、1.8%。 线上渠道，2023年11月，实物商品网上零售额为14699亿元/+8.1%，21-23年两年复合增速为6.0%，环比下滑6.5pct，实物商品网上零售额占商品零售比重为39.8%。23年1-11月，实物商品网上零售额为11.77万亿元，同比增长8.3%，21-23年同期两年复合增速为9.6%，环比下滑0.5pct。23年1-11月，实物商品网上零售额中吃类、穿类和用类商品同比分别增长12.0%、9.2%、7.5%。线下渠道，2023年11月，实物商品线下零售额（商品零售额-实物商品网上零售额，下同）约为2.22万亿元/+8.0%，21-23年两年复合增速为-2.0%，环比下滑1.8pct。2023年1-11月，实物商品线下零售额约为26.28万亿元，同比增长4.6%，21-23年同期两年复合增速为0.6%，环比下滑0.3pct。按零售业态分，2023年1-11月限额以上便利店、专业店、品牌专卖店、百货店、超市零售额同比分别增长7.4%、5.1%、4.5%、7.7%、-0.5%。 2023年11月，限上化妆品同比下降3.5%，金银珠宝同比增长10.7%（11月上金所AU9999收盘价同比增长约17%），纺织服装同比增长22.0%，体育/娱乐用品同比增长16.0%。23年1-11月，上述品类累计同比增长分别为4.7%、11.9%、11.5%、10.7%.21-23年同期（11月）化妆品、金银珠宝、纺织服装、体育/娱乐用品两年复合增速为-2.0%、1.4%、0.6%、6.5%，环比下滑3.2、1.9、提升1.5、下滑10.1pct。 图16：社零及限额以上当月 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所 图17：国内实物商品线上线下增速估计 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 注：实物商品线下零售额=商品零售额-实物商品网上零售。 图18：偏向可选消费品的典型限额以上品类增速 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所 图19：地产相关典型限额以上品类增速 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所 房地产数据 本周(2023年12月31日-2024年1月6日)，30大中城市商品房成交16864套、成交面积171.68万平方米，较上周环比分别下降54.59%、57.15%。2023年，30大中城市商品房成交1223591套、成交面积13766.89万平方米，同比下降8.7%、7.4%。 2023年11月，我国住宅新开工面积6078万平方米，同比增长4.8%，住宅销售面积6578万平方米，同比下降23.5%，住宅竣工面积7502万平方米，同比增长12.5%。 图20：30大中城市商品房成交套数 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所 图21：30大中城市商品房成交面积（单位：万平方米） 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所 图22：商品房销售面积累计值（万平方米）及累计同比 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所 图23：商品房销售面积当月值（万平方米）及当月同比 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所 图24：商品房新开工面积累计值（万平方米）及累计同比 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所 图25：商品房新开工面积当月值（万平方米）及当月同比 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所 图26：商品房竣工面积累计值（万平方米）及累计同比 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所 图27：商品房竣工面积当月值（万平方米）及当月同比 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所 【行业新闻】 顾家旗下天禧派推出家具连锁超市，2026年底实现2000家！ 【来源：77度2024-01-05】 12月29日，天禧派家具连锁超市战略发布会在杭州举行，现场正式启动2111战略。即到2026年底，天禧派家具连锁超市实现2000家线下门店，以1个成功的新零售模式，结合1个强大的供应链生态平台，打造国内家具连锁超市第1品牌。 经济下行中，下沉市场已然成为家居掘金“必争之地”。鉴于此，为填补下沉市场中品牌家具连锁超市的空白，顾家家居旗下天禧派以强供应链驱动入局，宣布打造家具连锁超市。 立足于过往3年在全国铺设的600家门店，天禧派将核心聚焦县城、地级市等地区，为刚需人群及区县镇级购买杂牌、散货的消费升级人群，提供明码实价、线上线下一体化的一站式家具购齐体验。 “把好货卖便宜，而不是卖便宜货”，天禧派此次面向大众化市场，以“好家具真不贵”为定位，为用户打造“多快好省”的家具一站式购齐体验。那么，从家具品牌到连锁超市，天禧派立足新零售做的此番转变，其核心竞争力源自于哪里？ 核心是强大的供应链体系。天禧派家具零售超市实现“品类大全”，包含沙发、床、床垫、餐桌椅、茶几、电视柜、床头柜及各种家居小件等在内，让消费者一站式购齐。与此同时，为匹配审美多元化趋势，天禧派可提供涵盖轻时尚软体家具、意式风格家具、网红风格家具、实木家具，儿童家具等风格多样、种类丰富的家具选择。 在打造极致的购物体验上，天禧派也下足了功夫。一是有别于仓储店、家具卖场存在的各品牌自营门店、割裂式销售、价格模糊等现状，天禧派所有产品明码实价，且线上线下同价，向行业不透明的乱象发出挑战；其二，通过生产及制造端资源优化配置，为用户提供极致性价比的产品；其三，创造信息透明、氛围轻松的自助式逛店购物。加上全国统一收银成交、15天齐单交付免费送货安装+高售后的系列服务加持，天禧派家具连锁超市可全方位打造透明无套路的消费体验。 安踏体育发布2023第四季度及全年营运数据：户外品牌最亮眼；安踏与FILA“稳中有升” 【来源：华丽志2024-01-05】 1月5日，中国运动巨头安踏集团（02020.HK）公布2023年第四季度及全年最新营运表现。公告披露了集团旗下安踏、FILA、以及包括 DESCENTE、KOLON SPORT 等品牌在内的“其他品牌”业务的相关数据，并未包括新近收购的 MAIA ACTIVE 业务及即将在美国独立上市的芬兰体育集团亚玛芬 Amer Sports Corporation（始祖鸟、萨洛蒙和威尔逊等品牌的母公司）的业务。 2023年第四季度： 安踏品牌零售金额同比录得10-20%高段的正增长； FILA品牌零售金额同比录得25-30%的正增长； 所有其他品牌零售金额同比录得55-60%的正增长。 2023年全年： 安踏品牌零售金额同比录得高单位数的正增长； FILA品牌零售金额同比录得10-20%高段的正增长； 所有其他品牌零售金额同比录得60-65%的正增长。 中国第一大防晒服饰品牌“蕉下”海外首店落户新加坡 【来源：华丽志2024-01-04】 12月21日，中国户外生活方式品牌蕉下在官方 Instagram 上宣布，品牌海外首家门店将正式开幕，位于新加坡西门购物广场（Westgate Mall）一层，提供包括小黑伞、防晒服饰和折叠墨镜等一系列经典日晒防护产品。 西门购物广场为凯德置地旗下，位于当地核心商圈。与蕉下毗邻的则是日本眼镜连锁品牌 Owndays、新加坡当地时装品牌 Recoil 以及中国时尚休闲服装品牌以纯（YISHION），此外中国潮玩品牌泡泡玛特也在该层开设门店。 蕉下由马龙和林泽两位80后于2013年在杭州成立，当年推出首款防晒产品——双层小黑伞，正如品牌蕉下一词取自“芭蕉叶下”，从第一件产品开始就是满足年轻女性消费者对户外防晒的需求。 2019年，蕉下产品扩展至防晒服、口罩等非伞类产品，2021年进一步延伸到帆布鞋、马丁靴、内物、保暖服装及配饰等，覆盖了精致露营、休闲运动、城市生活、旅行度假、踏青远足等场景。 蕉下表示，以2021年总零售额及在线零售额计，蕉下均为中国第一大防晒服饰品牌，分别拥有5.0%及12.9%的市场份额，在线零售额更是超过第二大品牌的5倍。 【风险提示】 1. 国内消费信心恢复不及预期； 2. 地产销售不达预期； 3. 品牌库存去化不及预期； 4. 原材料价格波动； 5. 汇率大幅波动。 研报分析师：王冯 执业登记编码：S0760522030003 研报分析师：孙萌 执业登记编码：S0760523050001 报告发布日期：2024年1月8日 【分析师承诺】 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 【免责声明】 本订阅号（微信号：山西证券研究所）是山西证券股份有限公司研究所依法设立、运营的官方订阅号。 本订阅号不是山西证券研究所证券研究报告的发布平台，所载内容均来自于山西证券研究所已正式发布的证券研究报告，订阅者若使用本订阅号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。提请订阅者参阅山西证券研究所已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本公司不会因为任何机构或个人关注、收到或订阅本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。本公司证券研究报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载的资料、意见及推测仅反映本公司研究所于发布报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本订阅号所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本订阅号中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。订阅者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本订阅号的版权归本公司所有。本公司对本订阅号保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本订阅号的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。
投资要点 本周观察：Amer Sports主要财务数据与经营数据梳理 美国时间1月4日，亚玛芬体育（Amer Sports）正式提交IPO文件，申请在纽约证券交易所上市，股票代码为“AS”。Amer Sports 是一家全球性的标志性运动和户外品牌集团，旗下品牌包括 Arc‘teryx、Salomon、Wilson、Atomic 和 Peak Performance。业务主要包括功能服装、户外运动和球拍类运动三个分部。本周我们对Amer Sports主要财务数据与经营数据进行梳理。 行业动态： 1) 12月29日，天禧派家具连锁超市战略发布会在杭州举行，现场正式启动2111战略。即到2026年底，天禧派家具连锁超市实现2000家线下门店，以1个成功的新零售模式，结合1个强大的供应链生态平台，打造国内家具连锁超市第1品牌。立足于过往3年在全国铺设的600家门店，天禧派将核心聚焦县城、地级市等地区，为刚需人群及区县镇级购买杂牌、散货的消费升级人群，提供明码实价、线上线下一体化的一站式家具购齐体验。 2) 1月5日，中国运动巨头安踏集团（02020.HK）公布2023年第四季度及全年最新营运表现。2023年第四季度：安踏品牌零售金额同比录得10-20%高段的正增长；FILA品牌零售金额同比录得25-30%的正增长；所有其他品牌零售金额同比录得55-60%的正增长。2023年全年：安踏品牌零售金额同比录得高单位数的正增长；FILA品牌零售金额同比录得10-20%高段的正增长；所有其他品牌零售金额同比录得60-65%的正增长。 3) 12月21日，中国户外生活方式品牌蕉下在官方 Instagram 上宣布，品牌海外首家门店将正式开幕，位于新加坡西门购物广场（Westgate Mall）一层，提供包括小黑伞、防晒服饰和折叠墨镜等一系列经典日晒防护产品。蕉下由马龙和林泽两位80后于2013年在杭州成立，当年推出首款防晒产品——双层小黑伞，2019年，蕉下产品扩展至防晒服、口罩等非伞类产品，2021年进一步延伸到帆布鞋、马丁靴、内物、保暖服装及配饰等，覆盖了精致露营、休闲运动、城市生活、旅行度假、踏青远足等场景。蕉下表示，以2021年总零售额及在线零售额计，蕉下均为中国第一大防晒服饰品牌，分别拥有5.0%及12.9%的市场份额，在线零售额更是超过第二大品牌的5倍。 行情回顾（2023.12.31-2024.01.06） 本周纺织服饰板块跑赢大盘、家居用品板块跑赢大盘：本周，SW纺织服饰板块下跌0.67%，SW轻工制造板块下跌0.66%，沪深300下跌2.97%，纺织服饰板块纺服跑赢大盘2.3pct，轻工制造板块轻工跑赢大盘2.31pct。各子板块中，SW纺织制造下跌0.95%，SW服装家纺下跌0.56%，SW饰品下跌0.51%，SW家居用品下跌0.49%。截至1月6日，SW纺织制造的PE（TTM剔除负值，下同）为19.44倍，为近三年的62.5%分位；SW服装家纺的PE为17.40倍，为近三年的43.42%分位；SW饰品的PE为19.17倍，为近三年的52.63%分位；SW家居用品的PE为19.00倍，为近三年的1.97%分位。 投资建议： 纺织服装：纺织制造板块，1）短期，多数国际运动品牌经历一年去库时间，库存去化取得显著成果；长周期看，美国服装消费韧性较强，多数国际运动品牌后续收入展望稳中向好；从纺织制造台企月度营收看，23Q4收入增速均已显著改善，同时纺织制造板块迎来低基数。2）中长期，品牌供应链全球化布局、生产成本优势背景下，纺织制造企业产能全球化布局仍为关键；终端需求不确定性提升背景下，快速响应能力及生产效率要求提升，作为品牌战略合作伙伴的头部纺织制造企业有望获得更高订单份额。推荐申洲国际、华利集团、伟星股份。品牌服饰板块，1）我国品牌服饰行业发展成熟，行业内公司股息率较高，建议关注高股息率公司配置价值，具体标的包括罗莱生活、森马服饰、报喜鸟、海澜之家、富安娜、地素时尚、百隆东方、潮宏基、欣贺股份。2）消费者疫后理性消费观念强化，对产品质价比重视程度提升，推荐平价品牌公司名创优品。3）我国运动服饰需求韧性较强，行业2023-2028年有望实现高单位数复合增长，步入稳健增长阶段，大众运动服饰与高端户外小众运动品牌均具机遇。推荐361度、波司登、安踏体育、李宁。 黄金珠宝：我国珠宝市场规模2022-2027年CAGR预计为4.8%，黄金珠宝占珠宝市场份额有望提升至60%。黄金首饰兼具投资与消费属性，金价上涨对黄金首饰消费量支撑性强。1）黄金价格上涨预期背景下，看好黄金珠宝投资需求释放。2）年轻消费群体会为收获喜悦和内心满足而买单，金价上涨背景下，预计低客单、轻量化黄金首饰产品有效满足悦己需求，加大对珠宝公司产品设计能力考验。3）2023年黄金珠宝品牌门店拓展速度有所分化，头部珠宝品牌门店规在 5000 家左右，后续单店经营效率提升为继续获取市场份额关键。推荐周大生、潮宏基。 家居用品：1）2023 年家居卖场量价均承压，同时行业集中度继续向上市家居公司集中。短期看，2023 年在消费者收入承压情况下，装修延迟，我国家具制造业营收增速走势与住宅竣工增速走势分化，2023年1-11月我国住宅竣工面积同比增长 18.5%，有望对今年家居需求形成有效支撑，关注行业弱市下龙头家居企业份额提升，建议关注欧派家居、索菲亚、志邦家居、喜临门。2）我国智能晾衣机与智能门锁产品在渗透率提升背景下，市场规模预计维持较快增长，好太太为智能晾晒行业绝对龙头，已着手布局智能门锁产品，完善智能家居产品布局。建议关注智能家居标的好太太。 风险提示：国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；品牌库存去化不及预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。 【本周观察：Amer Sports主要财务数据与经营数据梳理】 美国时间1月4日，亚玛芬体育（Amer Sports）正式提交IPO文件，申请在纽约证券交易所上市，股票代码为“AS”。Amer Sports 是一家全球性的标志性运动和户外品牌集团，旗下品牌包括 Arc‘teryx、Salomon、Wilson、Atomic 和 Peak Performance。业务主要包括功能服装、户外运动和球拍类运动三个分部。 表1：Amer Sports财务数据及经营数据 资料来源：Wind，Amer Sports FORM F-1，山西证券研究所 【本周行情回顾】 板块行情 本周，SW纺织服饰板块下跌0.67%，SW轻工制造板块下跌0.66%，沪深300下跌2.97%，纺织服饰板块纺服跑赢大盘2.3pct，轻工制造板块轻工跑赢大盘2.31pct。 SW纺织服饰各子板块中，SW纺织制造下跌0.95%，SW服装家纺下跌0.56%，SW饰品下跌0.51%。 SW轻工制造各子板块中，SW造纸上涨0.55%，SW文娱用品下跌2.31%，SW家居用品下跌0.49%，SW包装印刷下跌1.23%。 图1：本周SW一级板块与沪深300涨跌幅比较 资料来源：Wind，山西证券研究所 图2：本周SW纺织服饰各子板块涨跌幅 资料来源：Wind，山西证券研究所 图3：本周SW轻工制各子板块涨跌幅 资料来源：Wind，山西证券研究所 板块估值 截至1月6日，SW纺织制造的PE（TTM剔除负值，下同）为19.44倍，为近三年的62.5%分位；SW服装家纺的PE为17.40倍，为近三年的43.42%分位；SW饰品的PE为19.17倍，为近三年的52.63%分位。 截至1月6日，SW家居用品的PE为19.00倍，为近三年的1.97%分位。 图4：本周SW纺织服装各子板块估值 资料来源：Wind，山西证券研究所 图5：本周SW轻工制各子板块估值 资料来源：Wind，山西证券研究所 公司行情 SW纺织服饰板块：本周涨幅前5的公司分别为：三夫户外（+16.15%）、太湖雪（+5.65%）、新澳股份（+5.34%）、美尔雅（+4.41%）、牧高笛（+4.3%）；本周跌幅前5的公司分别为：*ST爱迪（-18.42%）、龙头股份（-15.58%）、康隆达（-10.83%）、浙文影业（-9.65%）、棒杰股份（-7.82%）。 表2：本周纺织服饰板块涨幅前5的公司 资料来源：wind，山西证券研究所 表3：本周纺织服饰板块跌幅前5的公司 资料来源：wind，山西证券研究所 SW家居用品板块：本周涨幅前5的公司分别为：中源家居（+15.61%）、匠心家居（+10.53%）、乐歌股份（+7.2%）、爱丽家居（+6.64%）、梦百合（+6.29%）；本周跌幅前5的公司分别为：力诺特玻（-4.25%）、志邦家居（-4.23%）、索菲亚（-3.89%）、茶花股份（-3.81%）、欧派家居（-3.58%）。 表4：本周家居用品板块涨幅前5的公司 资料来源：wind，山西证券研究所 表5：本周家居用品板块跌幅前5的公司 资料来源：wind，山西证券研究所 【行业数据跟踪】 原材料价格 纺织服饰原材料： 1） 棉花：截至1月5日，中国棉花328价格指数为16625元/吨，环比增长1.0%，截至1月4日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为15917元/吨，环比下跌0.7%。 2） 金价：截至1月5日，上海金交所黄金现货:收盘价:Au9999为480元/克，环比增长0.1%。 家居用品原材料： 1） 板材：截至2023年12月1日，中国木材指数CTI:刨花板、中国木材指数CTI:中纤板为1172.41、1938.17。 2） 皮革：截至2023年12月29日，海宁皮革:价格指数:总类为72.62。 3） 海绵：截至1月5日，华东地区TDI主流价格为16700元/吨，华东地区纯MDI主流价格为19600元/吨，环比持平、下跌1.0%。 汇率：截至1月5日，美元兑人民币（中间价）为7.1029，环比增长0.3%。 图6：棉花价格（元/吨） 资料来源：wind，山西证券研究所 图7：中纤板、刨花板价格走势 资料来源：wind，山西证券研究所 图8：皮革价格走势 资料来源：wind，山西证券研究所 图9：美元兑人民币汇率走势 资料来源：Wind，山西证券研究所 图10：海绵原材料价格走势（单位：元/吨） 资料来源：Wind，山西证券研究所 图11：金价走势（单位：元/克） 资料来源：Wind，山西证券研究所 出口数据 纺织品服装：2023年1-11月，纺织品服装出口2685.61亿美元，同比下降9.7%。其中，2023年1-11月纺织品出口1233.63亿美元，同比下降9.2%，服装出口1451.98亿美元，同比下降8.6%。2023年11月，纺织品服装出口228.43亿美元，同比下降5.41%；其中2023年11月纺织品出口108.09亿美元，同比下降2.4%，服装出口120.34亿美元，同比下降7.5%。 家具及其零件：2023年1-11月，家具及其零件出口574.33亿美元，同比下降9.67%。2023年11月，家具及其零件出口60.96亿美元，同比增长3.62%。 图12：纺织纱线、织物及制品累计值（亿美元）及累计同比 资料来源：Wind，海关总署，山西证券研究所 图13：服装及衣着附件累计值（亿美元）及累计同比 资料来源：Wind，海关总署，山西证券研究所 图14：家具及其零件当月值（亿美元）及当月同比 资料来源：Wind，海关总署，山西证券研究所 图15：家具及其零件累计值（亿美元）及累计同比 资料来源：Wind，海关总署，山西证券研究所 社零数据 23年11月，国内实现社零总额4.25万亿元，同比增长10.1%，表现低于市场一致预期（根据Wind，23年11月社零当月同比增速预测平均值为+12.61%）。与21年同期相比，23年1-2月、3月、4月、5月、6月、7月、8月、9月、10月、11月单月社零的两年复合增速分别为5.1%、3.3%、2.6%、2.6%、3.1%、2.6%、5.0%、4.0%、3.9%、1.8%。 线上渠道，2023年11月，实物商品网上零售额为14699亿元/+8.1%，21-23年两年复合增速为6.0%，环比下滑6.5pct，实物商品网上零售额占商品零售比重为39.8%。23年1-11月，实物商品网上零售额为11.77万亿元，同比增长8.3%，21-23年同期两年复合增速为9.6%，环比下滑0.5pct。23年1-11月，实物商品网上零售额中吃类、穿类和用类商品同比分别增长12.0%、9.2%、7.5%。线下渠道，2023年11月，实物商品线下零售额（商品零售额-实物商品网上零售额，下同）约为2.22万亿元/+8.0%，21-23年两年复合增速为-2.0%，环比下滑1.8pct。2023年1-11月，实物商品线下零售额约为26.28万亿元，同比增长4.6%，21-23年同期两年复合增速为0.6%，环比下滑0.3pct。按零售业态分，2023年1-11月限额以上便利店、专业店、品牌专卖店、百货店、超市零售额同比分别增长7.4%、5.1%、4.5%、7.7%、-0.5%。 2023年11月，限上化妆品同比下降3.5%，金银珠宝同比增长10.7%（11月上金所AU9999收盘价同比增长约17%），纺织服装同比增长22.0%，体育/娱乐用品同比增长16.0%。23年1-11月，上述品类累计同比增长分别为4.7%、11.9%、11.5%、10.7%.21-23年同期（11月）化妆品、金银珠宝、纺织服装、体育/娱乐用品两年复合增速为-2.0%、1.4%、0.6%、6.5%，环比下滑3.2、1.9、提升1.5、下滑10.1pct。 图16：社零及限额以上当月 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所 图17：国内实物商品线上线下增速估计 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 注：实物商品线下零售额=商品零售额-实物商品网上零售。 图18：偏向可选消费品的典型限额以上品类增速 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所 图19：地产相关典型限额以上品类增速 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所 房地产数据 本周(2023年12月31日-2024年1月6日)，30大中城市商品房成交16864套、成交面积171.68万平方米，较上周环比分别下降54.59%、57.15%。2023年，30大中城市商品房成交1223591套、成交面积13766.89万平方米，同比下降8.7%、7.4%。 2023年11月，我国住宅新开工面积6078万平方米，同比增长4.8%，住宅销售面积6578万平方米，同比下降23.5%，住宅竣工面积7502万平方米，同比增长12.5%。 图20：30大中城市商品房成交套数 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所 图21：30大中城市商品房成交面积（单位：万平方米） 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所 图22：商品房销售面积累计值（万平方米）及累计同比 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所 图23：商品房销售面积当月值（万平方米）及当月同比 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所 图24：商品房新开工面积累计值（万平方米）及累计同比 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所 图25：商品房新开工面积当月值（万平方米）及当月同比 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所 图26：商品房竣工面积累计值（万平方米）及累计同比 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所 图27：商品房竣工面积当月值（万平方米）及当月同比 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所 【行业新闻】 顾家旗下天禧派推出家具连锁超市，2026年底实现2000家！ 【来源：77度2024-01-05】 12月29日，天禧派家具连锁超市战略发布会在杭州举行，现场正式启动2111战略。即到2026年底，天禧派家具连锁超市实现2000家线下门店，以1个成功的新零售模式，结合1个强大的供应链生态平台，打造国内家具连锁超市第1品牌。 经济下行中，下沉市场已然成为家居掘金“必争之地”。鉴于此，为填补下沉市场中品牌家具连锁超市的空白，顾家家居旗下天禧派以强供应链驱动入局，宣布打造家具连锁超市。 立足于过往3年在全国铺设的600家门店，天禧派将核心聚焦县城、地级市等地区，为刚需人群及区县镇级购买杂牌、散货的消费升级人群，提供明码实价、线上线下一体化的一站式家具购齐体验。 “把好货卖便宜，而不是卖便宜货”，天禧派此次面向大众化市场，以“好家具真不贵”为定位，为用户打造“多快好省”的家具一站式购齐体验。那么，从家具品牌到连锁超市，天禧派立足新零售做的此番转变，其核心竞争力源自于哪里？ 核心是强大的供应链体系。天禧派家具零售超市实现“品类大全”，包含沙发、床、床垫、餐桌椅、茶几、电视柜、床头柜及各种家居小件等在内，让消费者一站式购齐。与此同时，为匹配审美多元化趋势，天禧派可提供涵盖轻时尚软体家具、意式风格家具、网红风格家具、实木家具，儿童家具等风格多样、种类丰富的家具选择。 在打造极致的购物体验上，天禧派也下足了功夫。一是有别于仓储店、家具卖场存在的各品牌自营门店、割裂式销售、价格模糊等现状，天禧派所有产品明码实价，且线上线下同价，向行业不透明的乱象发出挑战；其二，通过生产及制造端资源优化配置，为用户提供极致性价比的产品；其三，创造信息透明、氛围轻松的自助式逛店购物。加上全国统一收银成交、15天齐单交付免费送货安装+高售后的系列服务加持，天禧派家具连锁超市可全方位打造透明无套路的消费体验。 安踏体育发布2023第四季度及全年营运数据：户外品牌最亮眼；安踏与FILA“稳中有升” 【来源：华丽志2024-01-05】 1月5日，中国运动巨头安踏集团（02020.HK）公布2023年第四季度及全年最新营运表现。公告披露了集团旗下安踏、FILA、以及包括 DESCENTE、KOLON SPORT 等品牌在内的“其他品牌”业务的相关数据，并未包括新近收购的 MAIA ACTIVE 业务及即将在美国独立上市的芬兰体育集团亚玛芬 Amer Sports Corporation（始祖鸟、萨洛蒙和威尔逊等品牌的母公司）的业务。 2023年第四季度： 安踏品牌零售金额同比录得10-20%高段的正增长； FILA品牌零售金额同比录得25-30%的正增长； 所有其他品牌零售金额同比录得55-60%的正增长。 2023年全年： 安踏品牌零售金额同比录得高单位数的正增长； FILA品牌零售金额同比录得10-20%高段的正增长； 所有其他品牌零售金额同比录得60-65%的正增长。 中国第一大防晒服饰品牌“蕉下”海外首店落户新加坡 【来源：华丽志2024-01-04】 12月21日，中国户外生活方式品牌蕉下在官方 Instagram 上宣布，品牌海外首家门店将正式开幕，位于新加坡西门购物广场（Westgate Mall）一层，提供包括小黑伞、防晒服饰和折叠墨镜等一系列经典日晒防护产品。 西门购物广场为凯德置地旗下，位于当地核心商圈。与蕉下毗邻的则是日本眼镜连锁品牌 Owndays、新加坡当地时装品牌 Recoil 以及中国时尚休闲服装品牌以纯（YISHION），此外中国潮玩品牌泡泡玛特也在该层开设门店。 蕉下由马龙和林泽两位80后于2013年在杭州成立，当年推出首款防晒产品——双层小黑伞，正如品牌蕉下一词取自“芭蕉叶下”，从第一件产品开始就是满足年轻女性消费者对户外防晒的需求。 2019年，蕉下产品扩展至防晒服、口罩等非伞类产品，2021年进一步延伸到帆布鞋、马丁靴、内物、保暖服装及配饰等，覆盖了精致露营、休闲运动、城市生活、旅行度假、踏青远足等场景。 蕉下表示，以2021年总零售额及在线零售额计，蕉下均为中国第一大防晒服饰品牌，分别拥有5.0%及12.9%的市场份额，在线零售额更是超过第二大品牌的5倍。 【风险提示】 1. 国内消费信心恢复不及预期； 2. 地产销售不达预期； 3. 品牌库存去化不及预期； 4. 原材料价格波动； 5. 汇率大幅波动。 研报分析师：王冯 执业登记编码：S0760522030003 研报分析师：孙萌 执业登记编码：S0760523050001 报告发布日期：2024年1月8日 【分析师承诺】 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 【免责声明】 本订阅号（微信号：山西证券研究所）是山西证券股份有限公司研究所依法设立、运营的官方订阅号。 本订阅号不是山西证券研究所证券研究报告的发布平台，所载内容均来自于山西证券研究所已正式发布的证券研究报告，订阅者若使用本订阅号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。提请订阅者参阅山西证券研究所已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本公司不会因为任何机构或个人关注、收到或订阅本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。本公司证券研究报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载的资料、意见及推测仅反映本公司研究所于发布报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本订阅号所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本订阅号中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。订阅者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本订阅号的版权归本公司所有。本公司对本订阅号保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本订阅号的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
