【一德早知道--20240109】

（以下内容从一德期货《【一德早知道--20240109】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2024年01月09日 宏观数据 隔夜重点数据/提示 1.欧元区1月Sentix投资者信心指数，前值-16.8，预测值-15.8，公布值-15.8。 2.欧元区11月零售销售月率(%)，前值0.4，预测值-0.3，公布值-0.3。 3.欧元区12月消费者信心指数终值，前值-16.9，公布值-15。 4.欧元区12月经济景气指数，前值94，预测值94.2，公布值96.4。 今日重点数据/事件提示 1.01:00：2024年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克就经济前景发表讲话。 2.16:00：中国12月M2货币供应年率(%)，前值10，预测值10.1。 3.16:00：中国12月新增人民币贷款(亿人民币)，前值10900，预测值14200。 4.21:30：美国11月贸易帐(亿美元)，前值-643，预测值-650。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期债： 周一央行开展500亿元7天逆回购，当日900亿元逆回购到期，实际净回笼400亿元，资金面宽松。国债期货高位震荡，四主力TS2403、TF2403、T2403和TL2403分别收跌0.07%、0.10%、0.07%和0.05%。受股市大跌影响，10年国债收益率继续逼近2.5%，到期货换手率明显下降。从基本面看，12月PSL净增3500亿令稳增长预期升温，对债市情绪形成扰动。由于元旦前市场抢跑降息降准，长债基本完成定价，当前利率低位对利空更加敏感。短期来看，PSL投放意味着降准的落空，国债多头止盈意愿增加，但实质影响需要再观察。消息面上，1月5日央行召开2024年工作会议指出“兼顾内外均衡，持续深化利率市场化改革，促进社会综合融资成本稳中有降”，意味着后续有望继续引导实际利率下行，春节前降息预期仍存。此外，近期媒体报地方债提前批已下达，考虑今年下达时间推迟，春节前政府债发行节奏可能偏慢，流动性预期乐观。债市短期或延续偏强走势。操作上，建议前期多单继续持有，新单观望。 期指： 周一市场下跌，截止收盘上证综指下跌1.42%，两市成交额较前一交易日缩小至6576亿元。市场结构方面，上证50下跌1.09%，创业板指下跌1.76%。期指方面，IF2401下跌1.51%（基差-6.46点），IH2401下跌1.23%（基差-3.04点），IC2401下跌2.75%（基差-37.10点），IM2401下跌3.26%（基差-63.37点）。北向资金成交净卖出43.47亿元，沪股通成交净卖出11.56亿元，深股通成交净卖出31.90亿元。申万一级行业方面，仅美容护理板块收涨，军工、电子、农林牧渔板块领跌。消息面：据路透社报道，证监会取消了去年年底的限制，现在允许公募基金每日净卖出股票。从基本面角度来看，在中美无风险利率共振下行的大趋势下，中国经济的复苏力度是决定2024年行情高度的关键。当前国内经济依然处于温和复苏的阶段，基本面暂时未见明显改善。投资者对于国内复苏力度的预期尚不明朗，是当前市场情绪偏向谨慎的根源。12月PSL新增投放3500亿元，位列历史第三，仅次于2014年12月的3831亿元以及2022年12月的3675亿元。预计PSL将支持城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设、保障性住房建设等“三大工程”。因此，本轮PSL的作用更多是稳信用而非强刺激。在经济温和复苏的背景下，稳增长政策适度发力，对A股的提振作用较为有限。海外方面，从1月4日凌晨美联储发布的12月议息会议纪要到1月5日晚间公布的非农就业数据，美国政策和经济的种种信号，都在对12月议息会议以来过于乐观的宽松情绪进行纠偏。也就是说，即使在全年降息75BP的大背景下，美联储并不希望市场对宽松预期进行“过度抢跑”。这意味着，短期内十年期美债收益率或将在3.9%-4.0%附近持续振荡，外部对A股的支撑边际放缓，新一阶段下行周期的开启需要等待宽松信号的进一步明朗。且地缘政治的复杂多变，又会对市场情绪造成新的扰动。操作上，基本面和政策面暂时未见明显改善的背景下，依然建议投资者空仓或以短线操作为主，注意风控。若雪球产品发生集中敲入，可能会给市场带来压力。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 隔夜外盘金弱银强，Comex金银比价继续回落。美元、原油、VIX收跌，美债、美股收涨。消息面上，2024年票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克支持货币政策继续保持紧缩状态，此外他还重申此前支持下半年加息两次的观点。美联储理事鲍曼表示，当前政策利率具备限制性，如通胀如预期回归，乐于支持年内降息。纽约联储研究报告显示，12月美国消费者的短期通胀预期降至近三年来的最低水平：1年通胀预期降至3%的2021年1月以来最低，11月预期为3.4%。此外3年通胀预期从11月的3%降至2.6%；5年通胀预期从2.7%降至2.5%。名义利率回落叠加盈亏平衡通胀率持平，实际利率开始回落对贵金属支撑增强。利率端回调令美元承压。资金面上，金银配置资金保持不变，截至1月5日，SPDR持仓869.60吨（+0吨），iShares持仓13510.43吨（+0吨）。CME修正1月5日数据，纽期金总持仓49.47万手（-1372手）；纽期银总持仓13.11万手（-1182手）。技术上，金银日线调整延续，短期能否就此企稳尚需观察，关注纽期银22.79美元重要支撑得失。策略上，配置头寸持有剩余仓位为主，等待回补机会；投机交易方面暂观望。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 焦煤焦炭： 【现货和基差】山东港口准一现汇2330上下，仓单成本2525左右，与主力合约基差+109；吕梁准一报价2200，仓单成本2610，与主力合约基差+194；山西中硫主焦报价2250，仓单价格2250，与主力合约基差+464，蒙5#原煤口岸报价1570，仓单价格1916，与主力合约基差+129。澳煤低挥发报价348美元，仓单价格2409，与主力合约基差+622。 【供需】焦煤市场偏弱运行，下游采购仍谨慎观望为主，整体需求不强。近日部分检修煤矿陆续恢复，供应端有所增量，煤矿出货仍不顺畅。焦企对高价煤接受度一般，煤矿产地各煤种价格降价范围扩大，产地多煤种报价承压下调50-100元/吨。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关延续高位，下游多观望态度，报价1550-1580元/吨附近。 焦炭方面，现货市场偏弱运行，市场观望情绪浓厚，下游采购趋谨慎，钢厂第一轮提降100元/吨全面落地，焦炭仍有看降预期，第二轮提降准备中。节后环保预警影响减弱，少数焦企复产，供应量小幅回升，但考虑焦企盈利能力一般，且焦炭提降第一轮已全面落地，复产积极性或将受到限制。受到高炉检修等影响，钢厂减产计划增多，铁水环比回落明显。焦炭成本支撑减弱，短期内延续偏弱态势。 螺纹/热卷(RB/HC05)： 【现货和基差】：螺纹广州4050、杭州3960、北京3830，杭州基差38、北京基差10。热卷广州4130、上海4050、天津3960，上海热卷基差29、天津基差34，基差由负转正，前期正套入场初步获利，后期需看正套持续入场动力。长流程钢厂螺纹亏损200左右，热卷亏损140左右，短流平均利润10左右，产量短期回落，利润压制复产节奏。 【期货盘面】05螺纹3956，05热卷4054，螺纹盘面利润125，热卷盘面利润217，盘面利润偏稳，但原料1月中旬开始仍有补库节奏，利润持续转好难度加大。 【供需】成材累库速度正常，市场关注点转向冬储和北材南下情况，从目前梳理来看， 总体钢厂端冬储利息率与往年比略有下降，贸易商点价灵活度不如往年，目前处于钢厂、贸易商博弈阶段，后期需紧密跟踪冬储情况。当前终端补库动作偏低， 更需关注正套入场节奏和强度。钢材矛盾还没明显转化，价格依旧处于震荡偏强格局。 锰硅/硅铁： 【市场逻辑】锰硅产量在下移，但下移速率放缓，原料端无明显空间。前期合金厂在盘面升水钢招后有一定套保动作，交割库库存持续增加，压制锰硅反弹高度。内蒙若计算尾气发电，即期出厂成本核算仓单成本为6300，此价格买入情绪很强，6500附近平水钢招则压力加大。硅铁基本面角度观察：供需由紧张转向宽松；成本在兰炭有下调预期，但兰炭弱化速率不及预期；整体库存层面在近三年中偏中性偏高。中卫12月结算电费下调2分，即期高成本出厂成本为6550，核算仓单价格为6850附近。观察煤炭板块，预计硅铁跟随动态成本支撑为主。 【钢厂招标】1月已出钢招锰硅6550-6650附近，硅铁7100-7200附近。 【市场信息】北方锰硅主流报价6300元/吨，天津港澳块报价36.5元/吨度，南非半碳酸报价32.5元/吨度，内蒙地区SM2403合约基差-42元/吨，天津仓库锰硅卖交割利润-308元/吨；宁夏中卫硅铁出厂报价围绕6600元/吨，SF2403合约基差-112元/吨，天津仓库硅铁卖交割利润-178元/吨。 动力煤： 主产地产量较好，下游保持常态拉运，价格无明显趋势性变化，调价仍是涨跌互现，总体幅度不大，更多是煤种间的价差变化。北港今日调入111.8吨，调出113.5万吨，库存减少1.7万吨至2232.9万吨，港口持续保持去库节奏，但去库速度有所减缓。锚地船回升至51艘，仍属于低位水平。预到船49艘，属于中性水平。船运费今日继续回落，幅度不大。港口动力煤今天稳中偏弱，下游需求低迷，还盘较低，成交较少，且成交价格基本在报价区间之下。5500大卡主流报价930-940元/吨，5000大卡主流报价820-830元/吨。新一期终端日耗均有所回升，但供煤增长更为明显，尤其是内陆供煤基本达到历史的次高点。受此影响，终端库存有所增加，主要是内陆库存增加较多，沿海库存延续小幅去库。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铜（2402）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价68445元/吨，-380，升贴水+155；洋山铜溢价(仓单)62.5美元/吨。 【价格走势】昨日伦铜合约，+0.26%，隔夜沪铜主力合约，-0.16%。 【投资逻辑】宏观上，年末需求淡季下，市场主要博弈宏观预期；前期美国降息预期超调，最新公布的非农与PMI数据相左，美联储或仍趋于观望，3月份降息预期有所回落，美元及美债利率回升；国内，前期重要会议定调积极的财政政策，具体措施上防风险与转型并举，需关注具体政策措施兑现情况，近期房地产有新举措，后续政策预期仍值得期待。总体上，海外降息预期有所减弱，但国内政策预期仍向好。供应上，加工费受巴拿马及英美资源等消息的影响明显下降；12月电铜产量维持高位，进口溢价下滑，进口预计减少；需求上，初级加工品开工有所回落，现货即将进入累库阶段。库存方面，LME库存高位回落， 国内库存回升，但现实国内仍历史性低位。 【投资策略】宏观驱动未共振，但低库存韧性，铜价调整至前期低位区域，关注逢低短多机会。 沪锡（2402）： 【现货市场信息】上海SMM1#锡均价205750元/吨，-2500；云南40%锡矿加工费15000元/吨，-0。 【价格走势】昨日伦锡合约，-0.95%，沪锡主力合约，-0.67%。 【投资逻辑】宏观上，美元指数或因降息预期放缓而回升，压制锡价。进入12月份，缅甸进口矿或将明显减少，进入1、 2月份，佤邦仍未复产迹象，矿扰动或将开始加剧，加工费再次下调；预计冶炼产量12月份环比小幅回落，周度开工率在下滑佐证；随着进口窗口关闭，锡锭进口或降低；需求疲弱状态，现货升水继续回落，去库逻辑暂缓。未来，需求上，国内月度电子数据好转，结合中央经济会议，对明年需求预期加强，全球半导体补库周期或也来临；矿却新增有限，价格已触及成本支撑，锡价重心有望回升。持续关注禁矿时长、国内库存变化。 【投资策略】现实供需双弱，扰动有加大预期，以回调做多为主。 沪锌（2402）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在21480~21580元/吨，双燕基无报价，1#锌主流成交于21410~21510元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌主力收于21095元/吨，跌幅0.75%。伦锌收于2504美元。 【投资逻辑】年末多家海外矿山出现减停产情况，国内北方冬季部分矿山停产导致四季度国内锌精矿供应减少，今年冬储原料库存水平低于往年同期低位。另外由于目前冶炼利润过低，国内冶炼厂产量或严重不及预期，江西、陕西、湖南和云南的冶炼厂超预期停产、检修，警惕年末个大冶炼厂减产力度。需求端，北方消费淡季来临，取暖季背景下，北方大量镀锌厂家因环保限产或停产，关注春节前累库节奏。 【投资策略】静待价格回调充分后逢低布局多单。 沪铅（2402）： 【现货市场信息】上海市场驰宏16140元/吨，对沪铅2401合约平水报价；江浙市场江铜、济金铅16140-16150元/吨，对沪铅2401合约或对沪铅2402合约升水0-10元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪铅主力收盘16120元/吨，涨幅0.02%。伦铅收于2064美元。 【投资逻辑】基本面，河南地区受雾霾天气影响个别冶炼厂小幅减产，随后，云南、湖南等地原生铅冶炼厂也进入检修，部分原生铅市场货源亦不宽裕，个别炼厂预售1-2天铅锭产量。再生铅成本支撑走强，偏北方大多数炼厂表示废电瓶到厂量受恶劣天气影响，同时回收端依然缺货，后续原料供应仍是能否维持正常生产的关键。当前虽安徽地区限产解除，但再生铅市场流通货源仍不宽裕；年末资金紧张限制铅酸蓄电池企业部分补库需求。一定程度制约铅价上行空间。后续需关注月中交仓情况，库存的波动或将对铅价造成一定影响。 【投资策略】15000-16500区间操作。 沪铝（2402）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格19140-19180元/吨，现货平水，广东90铝棒加工费340元/吨 【价格走势】沪铝价格收盘于18960元/吨，伦铝收盘于2237美元/吨，氧化铝收盘于3311元/吨。 【投资逻辑】原料端，氧化铝现货价格继续上涨，北方地区最高成交价格达到3500元/吨，国内铝土矿供应紧张问题依旧，但高利润刺激下氧化铝企业积极寻矿生产，几内亚油库爆炸事件引发市场担忧，但从目前几内亚港口发运量及国内进口铝土矿库存情况看，最近三个月不会影响到国内氧化铝生产，综合评价若国内铝土矿开采情况不进一步恶化的话，氧化铝供应紧缺的情况将会修复。供应端，云南减产已落地，供给端减量开始体现，每月接近10万吨减量。消费端，消费季节性淡季开始显现，下游加工企业开工率周度环比回落，铝锭铝棒库存出现累计。 【投资策略】电解铝暂且观望，氧化铝现货价格坚挺，暂且观望，等待冲高后做空机会。 硅（2402）： 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格15500-15700元/吨；421#价格15800-15900元/吨；昆明通氧553#价格15100-15200元/吨；421#价格15600-15700元/吨，下调50元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于13900元/吨。 【投资逻辑】西北环保现在问题本周未扩大影响，产量方面仍以西南季节性停产为主。电价方面，伊犁地区电价大概率上调，但上调幅度仍未确定，四川个别地区电价小幅度上调，受火电配比比例上调影响。仓单库存进一步增加，但增速放缓，现货市场流通库存下滑，下滑幅度亦放缓，主要由于终端经过前期补货后当下采购积极性回落，个别牌号仍然供应紧张 。硅厂挺价意愿明显，价格回落后多暂停对外报价，工业硅价格预计仍以区间震荡为主，以回调做多短线操作为主。 【投资策略】工业硅波段操作，低多为主。 沪镍（2402）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水4550元/吨（+450），进口镍升水-150元/吨（-50），电击镍升水-1150元/吨（+0）。 【市场走势】日内基本金属涨跌互现，整日沪镍主力合约收涨0.25%。隔夜基本金属普跌，沪镍逆势收涨0.42%，伦镍收涨0.9%。 【投资逻辑】供应端印尼年内不再签发新的采矿配额，镍矿长期供应预期对市场产生扰动，周内矿价下跌，镍铁成本重心下移，铁厂利润有所修复但多数铁厂仍处于亏损状态，维持低产运行，部分钢厂复产，不锈钢库存有所增加，整日看国内镍铁供过于需的格局持续；新能源方面，印尼中间品回流国内补给硫酸镍生产使用，原料充裕，磷酸铁锂正极材料挤占市场以及正极材料整体表现较差，新能源对于镍的消耗表现差强人意；硫酸镍价格持续回落，目前折算镍价11.89万元，对镍价形成的支撑动态下移；纯镍方面，随着新增产能的投放国内外库存增加，近期LME增库明显，持续对镍价形成压制。 【投资策略】镍价再次来到震荡区间下沿，关注短多介入机会；中长期维持逢高沽空操作不变。 碳酸锂（2407）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报价96300元/吨（-200），工业级碳酸锂88500元/吨（-500）。 【市场走势】日内盘面维持弱势，整日碳酸锂主力合约收跌1.57%。 【投资逻辑】供应看，澳洲矿山以及非洲矿山多有投产和爬坡；盐湖进入淡季，排产减少，其他地区利润因素部分企业排产存进一步下降预期；需求方面，1月 正极材料排产环比下降，对于碳酸锂的需求减弱。库存方面，周内锂盐厂累库，下游以及贸易商维持低库。现货市场，下游接货不积极，现货市场挺价略显乏力。 【投资策略】预计短期内盘面维持底部区间震荡走势。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 红枣： 新疆主产区灰枣收购结束，23产季主产区通货平均成本在10.60元/公斤。 周末期间河北市场到货总量在20车左右，近期等外价格上涨，到量增加，市场看货采购客商增多，交易氛围提升，多数客商反馈自采货源仅剩2-3成左右，随着年前旺季备货支持，二三级走货较顺畅，价格坚挺。关注市场到货及消化情况，根据到货质量不同参考特级14.00-14.60元/公斤，一级12.80-13.50元/公斤，二级12.00-12.30元/公斤。周末期间广东市场到货灰枣10车，价格相对稳定，外围市场采购客商增加，拿货积极性有所提升，冷库出货量增加，早市成交在2车左右。从中短期来看，现货缺口大概率不会出现，向上动力不足，交易所显示今日仓单数量15971张，较昨日增加379张，有效预报2223张，压力逐渐显现，期货价格大概率偏弱运行为主。 苹果： 各产区库内价格偏弱运行，果农出货意愿有所升温，部分果农为急于出库，开始让价出售，实际成交价格混乱，以议价成交为主。目前，客商节前备货需求略有放大，多以包装自存货源为主，调果农货源发市场现象也陆续增多，走货好转。山东栖霞产区纸袋晚富士80#以上价格在3.80-4.00元/斤（片红，一二级，果农货）；纸袋晚富士80#价格4.20-4.50元/斤（条纹，一二级，果农货），陕西洛川库内70#起步3.00-3.20元/斤（统货，果农货），库内70#起步3.70-4.90元/斤（半商品，果农货）。 预计短时间内库内果好货价格持稳，统货及低质量货源稳中偏弱运行，交割博弈剧烈，期价以震荡运行为主，注意风险。 白糖： 外糖：昨日外糖一路震荡上涨，最终ICE3月合约上涨0.67美分报收21.77美分/磅，当日最高21.79美分/磅，伦敦白糖3月合约上涨15.2美元/吨报收622.8美元/吨。短期巴西生产和出口相对稳定，逐步进入巴西生产后期，压力高峰逐渐过渡，印度泰国的减产支撑将逐渐成为主导，基金持仓变动不大，越发谨慎，盘面波动空间不大，中期随着巴西生产高峰的过度，支撑逐渐抬升底部。 郑糖：昨日盘面窄幅整理中小幅走低，最终5月下跌了8点报收6313点，盘中最低6272点，5月基差180，3-5价差52，3月下跌2点至6365点，5月夜盘下跌4点报收6309点，仓单增加2237至17192张，有效预报减少2348张至1279张，5月多空持仓都有小幅增加，现货报价稳中小降，国内整体处于供应旺季和春节需求旺季阶段，供应增加较快，买保相对谨慎，关注春节旺季采购备货能否持续。 操作上，美糖短期在22美分压力强度，郑糖5月便强震动中，关注6300支撑强度。 鸡蛋： 供应：鸡蛋供应量相对稳定，部分市场仍有库存待售，小鸡蛋供应量略增加，供应面对蛋价有利空影响。需求：目前多数市场消化一般，下游采购积极性不高，后期随着春节临近，部分市场下游环节有备货计划，需求量或逐渐增多。周内现货表现弱于预期，贸易情绪低迷，拿货热情降低，整体来看，市场鸡蛋走货并不弱，但由于供应表现更为强势（前期看涨预期下导致鸡蛋库存偏高），供需双强下，现货涨价预期落空，市场情绪转为悲观。期货连续下跌，目前仍未有见底迹象，期现仍偏弱为主。 生猪： 东北、西南、华南市场猪源相对充裕，华东、华北市场猪源短期内供求制衡，整体来看，供应面对行情有利空影响。终端需求短期并无起色，部分屠宰企业亏损运行，高价采购意愿不强，屠宰企业采取压价减量操作，未来一周需求端预计保持疲软，利空行情。但部分养殖场猪价低位存在抗价心理，因此屠宰企业低价收购难度较大。供需博弈之下，现货涨跌两难。近月仍以偏弱思路看待，但由于合约价值低位，不排除短期反弹可能，维持反弹偏空思路，远期合约升水状态下仍有不确定性。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 聚酯: 终端织造开工高位略回落，聚酯开工高位持稳，预计聚酯短期尚能维持至本月下旬。终端需求环比走弱，总体终端需求同比相对较好。 PX： 供需方面：供应上亚洲开工高位，同时调油需求季节性减弱对于亚洲芳烃需求支撑减弱，需求PTA开工恢复对PX需求有提振，总体上PX供需双旺，但PX亚洲区域预计略偏宽松。PXN前期看空但近期跌至300美金偏下短期到位,近期大幅修复，但预计春节前难有大幅走扩驱动。估值上PX-BRENT不低，绝对价格短期或跟随成本端波动。 PTA： 供需方面：PTA12月累库，但年内预计压力不大，未来无检修条件下PTA季节性累库概率大。估值方面石脑油价差近期高位震荡有所回落，PXN近期又大幅修复，但大幅向上驱动要等春节后，短期预计低位震荡。PTA加工差近期震荡，目前在400上下，整体PTA估值中性略偏高（各环节利润都可以）。总体看聚酯高开工预计延续到春节前大概1月下旬，短期对原料仍有支撑，但PTA主要是供给过大导致累库预期，短期关注成本支撑，如果原油到位企稳，低位下游还是有补库意愿的。 MEG： 供给上煤化工开工持稳略有回落，油化工持稳，国内总体供应持稳，两套新产能已经陆续投放，进口沙特一季度检修预期导致进口未来预期减少。需求方面聚酯开工尚可，需求短期仍健康,但后期有季节性下滑的预期。估值上短期大涨后EG油化工估值低位修复，煤化工利润扩张。整体看供需双旺，一季度由于进口预计减少偏多是去库预期，后期如果供给不大幅回归仍是去库预期，短期港口库存已经高位去化中。由于EG存量产能仍较多，需要关注价格上涨后存量产能的提升进程。24年EG价格重心将大幅提升。短期海外供应端消息面刺激，资金较为亢奋，绝对价格逢低偏多对待，上方关注5000压力。 PF： 供需方面：供给上开工高位，需求一般，有走弱预期，高库存，绝对价格整体上跟随成本波动，现货利润近期有所压缩至低位，关注利润导致的主动减产（春节期间会顺季节性停一些装置）。 甲醇： 后期内地装置重启计划较多，开工预计先降后升，外围关注印尼、美国部分装置检修计划，上周进口到港显著下降，但预计本周将再度增多，兴兴1.7技改检修20-30天，富德、诚志计划3-4月检修；红海事件仍未解决，本周内地运费大降，煤制成本略降，基差走强，甲醇短期有支撑，关注近远月正套机会，但中期看需求存下降预期，远月成本存淡季预期，整体驱动大概率偏弱。 沥青： 估值：按Brent油价76美元/桶计算，折算沥青成本3750附近，06合约估值中低位。驱动：百川炼厂库存增加，社库增加，短期供需驱动偏空。中期来看，2024H1供需双弱，原料稀释沥青紧缺背景之下，淡季累库大概率不及预期，现货估值极低位，近期柴油弱势也在间接支撑沥青价格，不过盘面继续拉涨需要等现货配合，3-6反套逻辑。 燃料油： 上周高低硫市场走势分化，低硫燃料油市场结构转弱，高硫燃料油市场偏强运行。低硫方面，东西方套利窗口关闭以及红海地区形势紧张导致多家航运公司选择从好望角绕行，部分货物抵达时间多将延后，对低硫市场形成一定支撑，但科威特Al-Zour炼厂恢复对亚洲市场的供应，低硫燃料油市场转弱下行。高硫方面，来自中东及俄罗斯高硫资源持续流入，预计在1月的前三周，大概有85万左右的高硫燃料油抵达新加坡港口，大部分来自俄罗斯，其余部分来自阿联酋和伊朗。虽然高硫燃料油市场供应非常充足，但由于非制裁油的供应减少，高硫380CST燃料油市场仍得到一定支撑。 塑料/PP： 上游石化和煤化工累库，中下游库存小幅去库，需求端稳中有降。供应端短期仍有检修，进口量同比也偏低，因此表需基本无压力，接下来要关注成本端原油的走势，预计短期内塑料波动区间8000-8450，PP7300-7800。 苯乙烯： 基本面看纯苯略强于苯乙烯，主要是：1、纯苯供减需增，但库存季节性累库中，估值中性。2、苯乙烯供增需降，工厂+港口库存环比都是累的，成品端库存分化。3、苯乙烯边际利好在于出口打开，8400以下偏低估，若原油能够企稳甚至反弹，则芳烃的成本端要抬升。操作上：8400以下少量试多，目标8600。月差已经达到了往年的低点，继续下行空间不大，3-4或者4-5逢低正套。风险在于：原油大跌。 尿素： 现货端稳中下降，河南交割区域报价2270，新成交较差；供应端，日产15.63万吨，+0.1；需求端，少量腊肥需求，复合肥库存激增开工继续下降，工业刚需采购开工增加但整体偏弱；库存端，本周企业库存继续累库，港口库存延续去库趋势，仓单维持高位；成本端，煤库存高位下降，价格低位整理；近期最新印标1月4日结束，传此轮印标或有100万吨，预计价格320CFR左右，折合国内交割区2000-2050，有效期至1月15日，最晚船期2月29日，但目前国内外价格倒挂且出口政策预计收紧至来年4月，且暂无出口利润，国内参与或较低；关注5-9正套回调入场机会，关注下游需求节奏及出口政策情况。 PVC： 开工提高，需求继续改善空间不大，累库预期；出口弱，现货5610，氯碱综合利润不高，电石开始下跌，PVC估值中性；下游库存偏高，继续补库弱，和外盘比价，折5600，5月升水200，05空单暂止盈观望，冲高再加。 烧碱： 山东32碱740折百2312；上游开工高，后期检修不多，累库预期；液氯和液碱低位，边际高成本2270，当前利润低，烧碱液氯单品种价格波动大，弱现实强预期，前期跟随氧化铝上涨，无基本面逻辑，短期随合作套保出现，重心下移，2600—2800区间震荡。 纯碱： 1月产量已环比提升，青海和远兴有产量继续提升预期，库存中性偏低，继续累库预期；轻碱需求尚可；光伏+浮法产能增加，重碱需求略增。现货折盘面2300，现货降价快，基差修复，01震荡偏弱；05在1950支撑弱，下移到1850，2200附近的空单可部分止盈。 玻璃： 现货交割品1820，生产利润好，整体库存中性，下游刚需拿货，期现商根据盘面大波动，进出场频繁，本周开始下游陆续放假，远月低库存，节后补库逻辑，盘面高位基本兑现该逻辑；PSL利多保交楼逻辑支撑弱，盘面大跌到1850附近，短期下行空间或不大，维持冲高做空。 原油： 昨日油价震荡下跌。Brent首行下跌2.64美元至76.12美元/桶，下跌幅度3.4%。油价下跌主要是对沙特下调2月份官价2美元，至27个月以来的最低水平。另外路透调查数据显示，OPEC12月产量增加7万桶。价差方面，布油首次行月差震荡下跌1分钱，柴油裂解价差上调。估值方面，油价低原油估值约0.5美元，预计油价短期震荡运行。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数： 周五公布的上海港出口至欧洲基本港市场订舱运价涨幅低于预期，且1月下旬现货即期订舱报价出现松动，市场乐观情绪有所减弱，周一集运指数（欧线）期货高位回落。周一收盘后上海航运交易所公布的SCFIS指数为2098.6点，较上一期上涨70.9%，虽然出现了补涨，但幅度依然略低于上一期的订舱涨幅，表明现货市场对船商提价的认可程度有限。以周一期货主力合约结算价计算对现货指数升水118.2点，期价或有调整需求。消息面，胡塞武装日前提出一项避免“红海军事化”的提议，声明称只要通过红海的船舶声明“与以色列没有关系”，就不会遭到袭击。如果船舶发布“虚假报告”，在通过红海后前往以色列控制的港口，将被胡塞武装列入“黑名单”，并在下一次试图通过红海时被扣押。这对暂时缓解红海危机起到一定的积极作用，部分船尚将选择继续通行红海区域，绕行导致的运输成本下降对运价的支撑减弱。据外媒ShippingWatch报道，有一批在红海航行的航运公司现在已经与胡塞武装达成协议，而行业巨头马士基随后回应称尚未与胡塞武装展开任何谈判，签署任何协议，目前市场正猜测航运公司是否愿意与胡塞武装签订互惠协议以换取航运自由。展望后市，1月中旬欧洲航线舱位供应偏紧，叠加国内春节前欧洲备货需求旺季以及船商1月进行第二轮提价，市场对1月中旬运价仍然看好，短期运价或将见顶。不过随着红海局势缓和以及供需基本面回归正常，一旦盘面过热情绪消退，运价有可能回落到红海危机前的水平，溢价回吐风险较大。提示投资者注意把握交易节奏，做好风控管理。 一德期货研究团队： 编辑：张怡婷 审核人：寇宁 /Z0002132/ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 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