【年度策略】机械/计算机/金工/华韩整形

（以下内容从华安证券《【年度策略】机械/计算机/金工/华韩整形》研报附件原文摘录）
　　01 机械年度策略： 从底层逻辑把握制造业投资机会 主要观点 机械设备行业作为中游制造业，其下游破碎化且通常相互割裂，整体呈现“大而杂”的特征。按照Wind中信行业分类，一级大类行业有6个，二级子行业有27个，有时候一个公司就是一个行业，业务形态及抽象出的商业模式也各不相同，研究上较难形成“复利”。鉴于机械行业这种特性，我们建议从公司的底层投资逻辑出发寻找投资机会，我们按照需求驱动因素，将机械板块投资机会分为五大主线： 1.国产替代：底层逻辑分两类，一类是供应链安全，代表性板块有半导体设备、核心零部件；另一类是制造业比较优势，代表性板块有板式家具、缝纫设备。 2.机器替人：底层逻辑是人工红利加速消失叠加劳动力成本上升，代表性板块有工程机械（挖机、叉车、AWP等）、工业机器人、机床等。 3.消费升级：底层逻辑是让人们的生活更美好，代表性板块有电动两轮车、电动升降桌、护理床、服务机器人。 4.新能源革命：底层逻辑是绿色经济，能源替代，从传统能源到新能源，代表板块有光伏设备、锂电设备。 5.制造业服务化：底层逻辑是中国制造业全球化品牌输出，代表板块是检测服务设备。 风险提示 固定资产投资不及预期，国际环境变化带来市场不确定性，疫情反复带来市场不确定性，市场竞争加剧 分析师：郭倩倩 执业证书号：S0010520080005 分析师：李疆 执业证书号：S0010520060005 分析师：范云浩 执业证书号：S0010520070002 本节内容节选自华安证券已发布报告：《华安证券_机械设备_深度报告:年度策略报告:从底层逻辑把握制造业投资机会_郭倩倩,李疆,范云浩_20201126》（发布时间2020年11月26日），具体分析内容请详见报告。 02 计算机年度策略： 四大红利驱动，优选景气赛道 主要观点 行业投资框架：三层飞轮，四大红利驱动六大赛道。政策、技术、人才、企业需求四大红利构成底层飞轮，驱动5G、AI、云计算三大新兴ICT技术及相关产业，构成二层飞轮。进一步驱动智慧交通车联网、工业软件、人工智能大数据、网络安全与信创、金融科技、医疗信息化等垂直行业赛道，成为计算机行业的主要投资方向。明年优先布局四大景气赛道： 车联网：政策需求双共振。《智能网联汽车技术路线图2.0》、国六环保OBD、《道路运输条例（修订草案征求意见稿）》等政策发布，驱动智能座舱、智能网联、智能驾驶、商用车车联网需求景气向上。预计路侧改造投资规模1000亿元以上，乘用车智能网联每年增量市场60亿元以上，商用车智能网联客单价从500元提升至1800元，迎来量价齐升。 工业软件：智造铸魂正当时。 中国工业软件市场规模1720亿元，正处于快速增长阶段，是“蓝海”也是“短板”，长期存五倍增长空间。未来有望复刻集成电路产业的国产化策略，延续信创产业的推进逻辑，实现从零到一的突破。重点关注研发设计、生产管控、经营管理软件和工业互联网平台及APP。 人工智能：红利兑现曙光现。中国人工智能产业技术迭代趋于成熟，当前有望迈向红利兑现新阶段。专业领域数据构筑竞争壁垒，人工智能核心产业规模有望在2020年达到1573亿元，增长36%，市场空间广阔。看好安防视频监控和教育领域作为AI落地的最优场景，基于：1）数据复杂性和处理量大；2）应用成效直观显著；3）长尾风险较小。 网络安全：四重动力拓未来。短期受疫情冲击，明年有望边际改善。长期有望在5年内从600亿元拓展到2000亿元市场规模，景气度仍然较好。基于四重驱动力：1）政策密集发布，合规驱动产业增长；2）实战化攻防演练催生主动防御新需求；3）新技术带来安全领域新增长；4）安全服务需求和占比逐渐提升。 建议关注标的：智能交通和车联网的千方科技、道通科技、中科创达、德赛西威、锐明技术、鸿泉物联。工业软件的用友网络、中控技术、金山办公。人工智能的海康威视、科大讯飞。网络安全的奇安信-U、启明星辰、深信服、安恒信息。 风险提示 1）疫情加剧冲击国内经济；2）政策支持力度低于预期；3）中美贸易摩擦向科技领域演进。 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001 联系人：夏瀛韬 执业证书号：S0010120050024 联系人：赵阳 执业证书号：S0010120050035 本节内容节选自华安证券已发布报告：《华安证券_计算机_行业专题:四大红利驱动，优选景气赛道——2021年度计算机行业投资策略_尹沿技_20201125》（发布时间2020年11月26日），具体分析内容请详见报告。 03 金工：公募绝对收益基金持续发力 主要观点 l 2020公募量化产品线：绝对收益基金是主要规模增长点 截止2020Q3，我国公募指数产品合计约12213亿元，量化产品2330亿元。对比2019年底，量化产品合计规模增长626亿，其中主要规模由绝对收益产品贡献，产品总规模增加493亿元，截止三季度公募绝对收益产品共计655亿元，是2020年公募量化产品的主要发力方向。 l 传统固收基金收益下滑，绝对收益基金收益较往年上升 基金平均前三季度的平均收益率为8.0%，中位数收益率为8.7%，优秀的收益风险比受到市场追捧。和其他“固收+”基金相比，由于今年利率上行较快，居民遭遇资产配置荒。货币基金的收益率在1.44%，纯债基金收益率1.7%，混债一级基金收益率2.66%，混债二级基金收益率5.14%，传统固收产品的收益率受到压制，难以满足投资者的收益预期。绝对收益产品体现出相对优势，市场踊跃认购。 l 打新、Alpha、净多头、转债等多种策略齐发力 分策略来看，尽管前三个季度传统债券配置策略表现欠佳、对冲成本仍高，IF主力合约对冲成本年化约8%，但其他多个方面收益突出。科创板、创业板注册制的推出使得打新收益大幅提升，2亿规模A类理论打新贡献约17%；公募主动投研超额收益突出，前三季度跑赢沪深300约26%；沪深300增强基金平均Alpha为12.4%，中证500增强基金平均Alpha为18.1%；股市大幅上涨，以30%收益、5%净多头暴露估计，基金净多头收益贡献为1.5%；受正股拉动，转债市场情绪火热。上述因素共振，使得今年绝对收益基金收益突出。 l 风险提示 本报告基于基金季报、基金净值等公开数据进行整理，不构成投资建议。绝对收益型基金收益来源较多，股市情绪波动、债市波动、期货升贴水、打新收益降低、Alpha策略失效等因素都可能影响基金净值，本文意见仅供参考。 分析师：严佳炜 执业证书号：S0010520070001 分析师：朱定豪 执业证书号：S0010520060003 联系人：钱静闲 执业证书号：S0010120080059 联系人：吴正宇 执业证书号：S0010120080052 本节内容节选自华安证券已发布报告：《华安证券_金融工程_专题报告:公募绝对收益基金持续发力_严佳炜,朱定豪_20201126》（发布时间2020年11月26日），具体分析内容请详见报告。 04 华韩整形(430335):十年医美厚积薄发，“1+N”扩张扬帆领航 主要观点 颜值经济正当时，预计2025年医美市场空间可达4332.99亿 需求觉醒、供给优化，我国医美产业快速崛起。2008-2018年医美市场十年CAGR 21.21%，至2018年市场规模高达2245亿。供需共振，未来5年医美行业仍是成长性和确定性俱佳的黄金赛道。高成长性的驱动因素来自：（1）医美技术的持续迭代；（2）医美需求的多维延展；确定性的驱动因素来自：（1）上游药械国产替代带来的价格下降；（2）国内医美广阔的渗透空间。展望我国医美市场量、价及结构的趋势性变化，我们测算2025年国内医美市场空间可达4332.99亿。 行业规范化趋势叠加终端导流线上化，龙头企业加速诞生 长期以来，国内医美市场乱象丛生。“黑医美”事故高发，侵蚀行业声誉，水货/假货及非法行医盛行，挤占正规机构市场份额。规范化体系建设叠加行业乱象整顿，中长期内市场份额将持续向合规机构转移。终端导流线上化大势所趋，平台与机构间相互赋能、互为背书，有望加速行业马太效应形成，推动医美龙头企业诞生。 华韩整形：十年长跑、聚焦医美，迈入新一轮成长周期 华韩整形作为医美行业第一梯队企业，已在医美领域长跑十年。公司高点谋划，成立之初即以国际JCI认证标准统一执业规范、率先开启医美领域的“1+N”连锁扩张。“1”是以南医大友谊整形医院为管理、资源和学术高地，“N”是在全国范围设立区域医院，实现区域辐射和垂直渗透。 单店模式来看，“1+N”扩张具备较好的投资回报和投资回收期。预计6000m2区域医院的投资额2557.6万元，投资回收期21个月，第1/5年实现净利润598.35/6354.66万；750m2医美门诊部的投资额259万元，投资回收期8-9个月，第1/5年实现净利润462.53/1544.7万。 十年内延外拓，公司已积累了丰厚的管理经验及充沛的医生资源。截至2018年末，下属区域医院陆续跨越培育期，带动公司实现利润端增速与营收端增速的更好匹配， 2019年起公司步入新一轮成长周期。中长期看，内部经验复制及品牌效应是公司继续低成本扩张的基石，高规格标准化服务内容和成体系的人才建设是公司全国扩张的重要引擎，看好公司在群雄逐鹿的市场环境中脱颖而出，向医美领域的龙头地位迈进。 核心竞争：“1+N”扩张模式成熟+专业医生资源充沛+品牌效应加速释放 公司高标准“1+N”扩张经验丰富、基础扎实，扩张模式的有效性持续被验证。横向对比，鹏爱扩张速度更快，但华韩整形的运营效益更优。2016-2019年，华韩人均创收、医生产值及坪效CAGR均达到10%以上，同期鹏爱仅为个位或负增长。 背靠南京医科大优质资源，把握医美前沿、输送专业人才。南京医科大学具备专业的整形外科人才培养体系和层次完整的科研体制。科研学术领跑全国整形临床医学和医院管理研究。医教研一体发展持续为公司输送专业医生及医技人才，是公司差异化竞争优势的关键所在。 线上获客与品牌效应相互赋能，低成本营销增厚利润空间。重点布局、全国辐射，公司统一高标准的服务品质已在线下形成较强的品牌效应。线上平台助力公司扩大辐射半径，有效互动及内容积累为公司带来明显的卡位优势，低成本精准营销增厚利润可期。 盈利预测 公司具备全国范围复制扩张的能力及品牌效应。考虑扩张情况下，保守预计2021-2023年公司每年新增2家医美门诊部，2022年新增1家区域医院。 考虑新增网点情况下，预计公司2020-2023年收入分别为9.12、10.92、13.54、15.71亿，净利率分别为11.12%、14.19%、21.66%、24.44%，归母净利分别为8112.65、10439.2、14563.24、19328.46万元。 若不考虑新增网点，预计公司2020-2023年收入分别为9.12、10.63、12.04、13.64亿元，净利率分别为11.12%、12.21%、12.94%、13.44%，归母净利分别为8112.65、9514.14、11092.63、12807.73万元。 投资建议 公司作为医美领域的优质标的，短期看内生增长+门诊建设；中长期看“1+N”扩张步伐。本轮疫情下各行各业尤其消费服务业面临严峻考验，公司在减少广告投放并增加科研支出的情况下，客群主动消费需求逆势增长，2020H1实现营收同比+10.50%、归母净利润同比+108.87%，更加凸显公司作为国内医美优质资产的稀缺价值。公司运营模式成熟，业绩确定性强，已在2020年6月30日启动精选层辅导备案，辅导机构中信建投，现处于辅导阶段。推荐关注。 风险提示 1.医疗事故风险；2.人才流失风险；3.跨区域扩张风险；4.市场规模预测不及预期的风险。 分析师：王雨晴 执业证书号：S0010520080004 本节内容节选自华安证券已发布报告：《华安证券_医疗服务_新三板:华韩整形（430335）：十年医美厚积薄发，“1+N”扩张扬帆领航_王雨晴_20201125》（发布时间2020年11月26日），具体分析内容请详见报告。 风险提示：以上内容为介绍材料，图片仅供示例，以实际功能为准。以上材料不具备任何法律效力，请投资者在购买产品和服务前仔细阅读协议、风险揭示书、基金合同等法律文件，谨慎作出投资决策。本公司所提供的公司公告、投资咨询建议、资讯服务产品、策略报告等信息仅供参考，投资者应自行进行投资决策，对投资者因依赖上述信息进行投资决策而导致的投资风险由投资者承担。市场有风险，投资需谨慎。 扫码关注我们 财经资讯 新股日历 持仓查看 精彩活动 智能客服赢宝为您答疑解惑 华安证券官方微信 （Huaanzhq） 点亮在看，你最好看！

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