继续看好开门红行情【银行投资观察20240107】

（以下内容从广发证券《继续看好开门红行情【银行投资观察20240107】》研报附件原文摘录）
　　3欢迎关注、标星，以便更快获得我们研究推送 广发证券银行分析师 倪军、王先爽、李佳鸣 核心观点 板块表现方面：上周银行板块整体（中信一级行业）上涨0.8%，所有板块中排在所有行业第4位，跑赢万得全A，银行作为高股息板块相对收益较强。农商行涨幅最大,上涨2.78%，国有大行、城商行、农商行均上涨，分别上涨2.52%、1.25%、2.78%；股份行微跌0.85%。H股银行跌幅1.5%，跑输A股银行。 个股表现方面：A股银行涨幅前二为瑞丰银行上涨10.30%、华夏银行上涨4.98%，跌幅前三为兴业银行下跌8.64%、宁波银行下跌3.03%、平安银行下跌1.28%。H股银行涨幅前二为重庆银行上涨1.77%、渤海银行上涨0.88%，跌幅前三为广州农商银行下跌13.64%、工商银行下跌1.83%、建设银行下跌1.72%。北向资金方面：Wind数据显示银行业北向资金持股占比为1.95%，较上期末增持1.9bp，板块获增最高为贵阳银行。 银行转债方面：上周银行转债平均价格上涨0.38%，跑赢中证转债0.61个百分点。个券方面，涨幅前三为南银转债（+0.63%）、青农转债（+0.41%），跌幅前三为常银转债（-1.76%）、杭银转债（-0.25%）、成银转债（-0.23%）。盈利预期方面：本期市场对银行2024年银行营收和归母净利润一致预期基本不变。 近期，受“平滑信贷波动”的政策基调影响，投资者对银行开门红信贷投放预期较低。我们认为“平滑信贷波动”的初衷是为了约束个别银行信贷过度前倾，预计大部分银行非票实体信贷开门红投放量依然能维持和去年相当的水平。节后市场表现反映投资者对信用扩张放缓的过分担忧，我们认为即使总量社融增速受平滑信贷约束，短期供给减少，流动性受到短期阶段性的影响，随着特别国债和地方政府特别融资债券配套融资需求落地，财政积极发力，全年信用扩张也有望修复。 银行投资方面，维持前期“高股息国股行可能会受益于保险资金年初增量资金再配置获得超额收益”的观点。板块有增量资金支撑，参与银行板块的投资者类型也会逐渐增加，关注此背景下行情向中长期基本面预期见底的低估值银行，和优质区域行扩散的机会。 风险提示：（1）经济不及预期；（2）金融风险超预期；（3）财政和货币政策过度收敛；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期。 目录索引 01 本期观察：开门红行情开启，优质区域行领涨 上周观察区间：20240102-20240105。本文数据来源于Wind数据。 板块表现方面（图6-13，表1-2）：上周银行板块整体（中信一级行业）上涨0.8%，所有板块中排在所有行业第4位，跑赢万得全A，银行作为高股息板块相对收益较强。农商行涨幅最大,上涨2.78%，国有大行、城商行、农商行均上涨，分别上涨2.52%、1.25%、2.78%；股份行跌0.85%。H股银行跌幅1.5%，跑输A股银行。 个股表现方面（表3-6）：A股银行涨幅前二为瑞丰银行上涨10.30%、华夏银行上涨4.98%，跌幅前三为兴业银行下跌8.64%、宁波银行下跌3.03%、平安银行下跌1.28%。H股银行涨幅前二为重庆银行上涨1.77%、渤海银行上涨0.88%，跌幅前三为广州农商银行下跌13.64%、工商银行下跌1.83%、建设银行下跌1.72%。 北向资金方面（图14，表7-8）：Wind数据显示银行业北向资金持股占比为1.95%，较上期末增持1.9bp，板块获增最高为贵阳银行。 银行转债方面（图15-18，表9-11）：上周银行转债平均价格上涨0.38%，跑赢中证转债0.61个百分点。个券方面，涨幅前三为南银转债（+0.63%）、青农转债（+0.41%），跌幅前三为常银转债（-1.76%）、杭银转债（-0.25%）、成银转债（-0.23%）。 盈利预期方面（图20-29，表12-13）：本期市场对银行2024年银行营收和归母净利润一致预期基本不变。 02 投资建议：继续看好开门红行情 近期，受“平滑信贷波动”的政策基调影响，投资者对银行开门红信贷投放预期较低。我们认为 “平滑信贷波动”的初衷是为了约束个别银行信贷过度前倾，预计大部分银行非票实体信贷开门红投放量依然能维持和去年相当的水平。节后市场表现反映投资者对信用扩张放缓的过分担忧，我们认为即使总量社融增速受平滑信贷约束，短期供给减少，流动性受到短期阶段性的影响，随着特别国债和地方政府特别融资债券配套融资需求落地，财政积极发力，全年信用扩张也有望修复。 银行投资方面，维持前期“高股息国股行可能会受益于保险资金年初增量资金再配置获得超额收益”的观点（《存款利率下调，高股息银行领涨——银行投资观察20231224》）。板块有增量资金支撑，参与银行板块的投资者类型也会逐渐增加，关注此背景下行情向中长期基本面预期见底的低估值银行，和优质区域行扩散的机会。 03 板块表现：银行板块下跌，周度换手率上升 涨跌幅：上周（2024/01/02-2024/01/05）银行（中信一级行业）板块整体上涨0.79%，在30个中信一级行业中排第4，跑赢Wind全A（除金融、石油石化）指数约4.07个百分点。 换手率：上周银行（中信一级行业）板块周换手率0.87%，较前一周上升0.10个百分点，在30个中信一级行业中排第30。 估值：绝对估值方面，截至2024年01月05日，银行板块最新市盈率（TTM）4.74X，最新市净率（最新财报，下同）0.53X。相对估值方面（银行/ Wind全A（除金融、石油石化）指数），最新相对市盈率（TTM）为0.18，最新相对市净率为0.26，均处在历史较低水平。 04 个股表现：优质区域行表现较好，A股优于H股 涨跌幅：上周个股涨幅最高的为瑞丰银行+10.30%、华夏银行+4.98%。子板块来看，国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）变动幅度分别为2.52%、-0.85%、1.25%、2.78%，国有行、城商行、农商行均为上涨趋势，股份行下跌。 换手率：上周个股换手率靠前的为瑞丰银行20.84%、兰州银行6.57%、苏农银行5.05%。子板块来看，国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）周换手率分别为0.53%、1.26%、2.06%、3.57%，交易活跃度较上一周均有所上升，农商行整体交易活跃度更高。 估值：国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）最新市盈率（TTM）分别为4.95X、4.32X、4.35X、4.83X，最新市净率分别为0.55X、0.48X、0.54X、0.51X，最新相对市盈率（TTM）分别为1.04、0.91、0.92、1.02，最新相对市净率分别为1.04、0.90、1.02、0.96。 05 北向资金：本期银行板块获增较高为兰州银行（+0.41PCT） Wind数据显示截至2024年01月05日，北向资金银行业持股占比为1.95%，较上期末（2023/12/29）增持1.92bp。板块内部来看，北向资金持股比例最高的银行个股前三为建设银行（6.70%）、厦门银行（5.84%）、招商银行（5.12%）。本期增持比例前三为贵阳银行（0.41pct）、苏农银行（0.38pct）、常熟银行（0.28pct）；三季报披露以来增持比例前三为建设银行（0.59pct）、苏农银行（0.32pct）、民生银行（0.24pct）。 06 转债表现：上周银行转债平均价格上涨0.38% 上周银行转债平均价格上涨0.38%，中证可转换债券指数下跌0.23%，银行转债跑赢中证可转换债券指数约0.61个百分点。正股方面，上周银行板块上涨0.79%。个券方面，转债价格分化，涨幅较大的为南银转债+0.63%、青农转债+0.41%。个券周换手率表现继续分化，较上一周有所回落，换手率靠前的为无锡转债12.26%、常银转债5.34%、苏行转债5.19%。截至2024年01月05日，17只银行转债中，苏行转债价格最高为116.00元，转股溢价率为17.91%，正股价格低于强赎价格32.14%。 07 盈利预测跟踪：24年业绩增速一致预期基本不变 08 风险提示 （1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期，财政和货币政策过度收敛；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期。 倪军：SAC 执证号：S0260518020004 王先爽：SAC 执证号：S0260520040002，SFC CE No. BQV910 李佳鸣：SAC 执证号：S0260521080001 伍嘉慧：SAC 执证号：S0260522070008 报告原文：《继续看好开门红行情——银行投资观察20240107》 对外发布日期：2024年1月8日 报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）： https://research.gf.com.cn/ 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 如果喜欢，欢迎分享、点赞和在看。

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