【浙商金工】重视基建链的景气改善线索——2024年1月基本面量化月报

（以下内容从浙商证券《【浙商金工】重视基建链的景气改善线索——2024年1月基本面量化月报》研报附件原文摘录）
　　点击上方“Allin君行” ，关注我们 摘要 核心观点： 万亿国债形成的实物工作量有望于2024Q1落地，基建链条后续景气改善的确定性较高，看好钢铁、建材行业的配置机会。科技板块中，继续看好半导体、消费电子、新能源汽车等独立景气方向。煤炭行业短期景气回落，且交易拥挤度偏高，需注意可能的波动风险。 基建链条景气度有望改善，看好钢铁、建材行业的配置机会。2023Q4基建增速持续回落，表明增发的万亿国债尚未形成实物工作量，春节后随着项目开工有望持续落地，带动基建链条的景气改善。从基本面数据来看，近期钢铁、水泥价格等数据均有边际修复，看好行业后续投资机会。 科技板块中，继续看好半导体、消费电子、新能源汽车、通信等独立景气方向。科技板块中，主要关注高频数据有改善的独立景气行业，包括半导体周期反转下的半导体及消费电子行业，下游销量增速回升的新能源汽车行业，以及数据中心和光模块环节景气改善的通信行业。 煤炭行业短期景气回落，且交易拥挤度偏高，需注意可能的波动风险。我们在2023年12月月报中重点推荐了煤炭行业，但是，从近期高频数据表现上来看，煤炭需求略有回落，且库存压力较大，基本面景气边际下行。另一方面，从我们构建的拥挤度指标来看，煤炭行业拥挤度近期迅速提升至历史5年的94.4%分位，交易拥挤度偏高，需注意后续可能的波动风险。 综合策略最近一个月收益-2.6%，相对行业等权指数及中证800的超额收益分别为0.2%、-0.1%。我们在每月调仓时，根据各个细分行业的景气度信号，配置景气上行及景气持平的行业，其中景气持平行业的权重设置为景气上行行业的一半，最终形成综合配置策略。综合策略最近1个月（2023/12/7-2024/1/5）跑赢行业等权基准，跑输中证800指数，相对行业等权指数及中证800的超额收益分别为0.2%和-0.1%。 风险提示 1、本文板块配置建议基于量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未来存在失效风险。2、本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何基金持仓股票的推荐。 01 基本面量化模型观点一览 02 本期话题：如何看待煤炭行业的短期投资机会？ 煤炭需求略有回落，库存压力较大，基本面景气度边际下行。我们于2023年12月月报中重点推荐了煤炭行业，近期行业涨幅居前，市场关注度明显提升。但是，从高频数据表现上来看，近期煤炭需求端核心指标（秦皇岛港煤炭吞吐量）有所回落，且港口及电厂库存均处于高位，库存压力较大。我们判断，短期煤炭价格较难持续上涨，行业基本面景气度边际下行。 交易结构上，煤炭行业交易拥挤度偏高，需注意可能的波动风险。从我们针对煤炭行业构建的拥挤度指标上来看，近期迅速提升至滚动5年的94.4%分位，这代表行业交易拥挤度偏高，叠加近期基本面数据的走弱，我们提示需注意煤炭行业后续可能的波动风险。 03 基本面量化模型结果更新 钢铁 需求边际改善，钢铁进入“需强供弱”格局。从最新数据来看，房屋新开工面积增速持续收窄，汽车销量增速显著回升，表明钢铁下游需求边际改善，同时供给端持续收缩，目前行业已进入“需强供弱”格局，后续钢价有望走强，看好行业投资机会。 银行 地产数据持续改善，银行景气有望上行。生息资产规模、净息差、不良率是银行景气判断的三大核心要素。从最新数据来看，地产周期逐渐企稳，房企贷款增速边际回升，有望逐渐稳定居民预期。另一方面，国债利率近期有所回落，银行净息差可能将面临一定压力。综合来看，我们判断银行景气度后续有望上行，看好行业投资机会。 建材 地产周期企稳，基建投资有望发力，建材需求有望上行。目前来看，地产周期已经逐渐企稳，2023Q4增发的万亿国债也有望于近期落地为实物工作量，带动基建需求扩张。从近期高频数据来看，水泥价格回升，熟料库容比快速下降，均表明水泥需求已出现持续改善，看好行业投资机会。 消费电子 消费电子景气度持续回升，看好行业投资机会。从最新数据来看，手机产量增速持续回升，同时中国台湾消费电子产业链龙头公司业绩多有边际改善，如消费电子PCB龙头臻鼎、光学镜头龙头大立光、3C代工龙头鸿海精密等。整体上，消费电子产业景气度持续改善，看好行业投资机会。 半导体 半导体周期回升趋势持续，看好行业投资机会。从最新数据来看，中国台湾芯片设计、制造、封装环节次龙头瑞昱、联电、力成11月营收增速均有边际改善。同时，11月半导体设备出货额同比增速亦边际回升。整体上，半导体周期企稳回升的趋势继续明确，看好行业投资机会。 通信 接入网、承载网及数据中心环节景气边际改善，看好行业投资机会。从最新数据来看，接入网、承载网及数据中心环节景气度均有边际改善，如基站产量增速、数据中心机壳龙头勤诚营收增速、中国台湾地区光模块企业华星光营收增速均边际上行。整体上，我们构建的通信设备景气指标边际回升，看好行业投资机会。 新能源汽车 下游需求数据边际改善，看好行业投资机会。目前来看，新能源汽车产业链下游需求端数据整体改善，11月新能源汽车销量增速虽由10月的34%小幅回落至30%，但仍处于近期高位，而配套设施充电桩保有量增速继续边际上行。同时，上游核心原料碳酸锂期货价格止跌，现货价格下跌斜率放缓。综合产业链上中下游数据，目前我们构建的综合景气指标小幅改善，看好行业投资机会。 04 综合策略表现 综合策略最近一个月收益-2.6%，相对行业等权指数及中证800的超额收益分别为0.2%、-0.1%。我们在每月调仓时，根据各个细分行业的景气度信号，配置景气上行及景气持平的行业，其中景气持平行业的权重设置为景气上行行业的一半，最终形成综合配置策略。综合策略最近1个月（2023/12/7-2024/1/5）跑赢行业等权基准，跑输中证800指数，相对行业等权指数及中证800的超额收益分别为0.2%和-0.1%。 05 风险提示 1、本文板块配置建议基于量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未来存在失效风险。 2、本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何基金持仓股票的推荐。 报告作者： 陈奥林 从业证书编号 S1230523040002 徐浩天 从业证书编号 S1230523090002 详细报告请查看20240107发布的浙商证券金融工程月报《重视基建链的景气改善线索——2024年1月基本面量化月报》 法律声明： 本公众号为浙商证券金工团队设立。本公众号不是浙商证券金工团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自浙商证券研究所已发布的研究报告或对报告的后续解读，内容仅供浙商证券研究所客户参考使用，其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，使用本公众号内容应当寻求专业投资顾问的指导和解读，浙商证券不因任何订阅本公众号的行为而视其为浙商证券的客户。 本公众号所载的资料摘自浙商证券研究所已发布的研究报告的部分内容和观点，或对已经发布报告的后续解读。订阅者如因摘编、缺乏相关解读等原因引起理解上歧义的，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据浙商证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以浙商证券正式发布的研究报告为准。 本公众号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，浙商证券及相关研究团队不就本公众号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本公众号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，浙商证券及相关研究团队不对任何人因使用本公众号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 浙商证券及相关内容提供方保留对本公众号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本公众号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 廉洁从业申明： 我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中，应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定，遵守相关行业准则，遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范，公平竞争，合规经营，忠实勤勉，诚实守信，不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。

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