【招商轻工赵中平】周观点:AR/MR带动眼镜行业长期扩容,红海航线危机利好海外仓

（以下内容从招商证券《【招商轻工赵中平】周观点:AR/MR带动眼镜行业长期扩容,红海航线危机利好海外仓》研报附件原文摘录）
　　周观点&数据更新 专题：科技驱动消费升级，AR/MR带动眼镜行业长期扩容 随着Apple Vision Pro发售在即，AR/MR眼镜行业迎来一波热潮。从长远来看，AR/MR眼镜符合智能化交互方式和内容上不断升级的方向，在交互方式上，由指尖交互转向行为交互；在内容上，由二维平面图像转向三维空间视觉。AR/MR眼镜未来发展空间广阔。2022年6月苹果发布Apple Vision Pro，国内对AR/MR的关注度上升，国内相关设备销售额出现大幅增长。随着Apple Vision Pro将于2024年1月发售，AR/MR眼镜行业预计将迎来新一波热潮。 屈光不正的消费者使用AR/MR眼镜的主流解决方案是配套相应的近视镜片。中国目前近视率为48.6%，AR/MR眼镜的潜在用户近视比例可能更高。上述需求几乎全部为增量需求，如果AR/MR眼镜的销售量能够取得突破性的增长，将为眼镜/镜片企业带来较大的增量收入。蔡司为Apple Vision Pro的镜片配套厂商，博士眼镜为国内多家主要AR/MR眼镜品牌的配套厂商，潜在机会较大。 风险提示：原材料价格大幅波动；国内消费需求不及预期。 家居：12月百强房企销售仍偏弱，家居内销预计仍将保持弱复苏状态，外销受益于美国库存&地产改善预期，整体景气持续高位，布局业绩向上的低估值外销标的。中指研究院数据显示，2023年，TOP100房企销售总额为62791.0亿元，同比下降17.3%，其中，TOP100房企12月单月销售额同比下降35.9%，环比增长20.8%，整体地产销售仍偏弱，家居内销预计维持弱复苏状态。海外方面，美联储降息预期较强，地产链向上，叠加库存低位，家居库存有望从去库到补库转换，家居外销有望持续高景气。展望2024年，我们认为上半年外销景气仍是家居业绩的重要驱动力，重点关注外销景气度持续周期，内销方面，成长性较高的智能家居赛道或将仍有明显超额增速，同时关注内销家居整体的复苏强度，阶段性底部布局板块龙头。板块多数公司均处于估值底部，重点布局多条主线：（1）家居出口景气度持续：关注自主品牌高成长的匠心家居，外销稳步改善的永艺股份等；（2）高成长标的：推荐智能马桶自主品牌高成长的瑞尔特，智能晾晒龙头好太太等；（3）优质低估白马：推荐品类更新叠加海外回暖，敏华控股、顾家家居等有望充分受益，欧派家居组织架构调整落地；（4）保交楼顺周期弹性标的，推荐江山欧派，建议关注皮阿诺、森鹰窗业等。 造纸包装：2024年预期内需持续修复，拉动纸企盈利上行，包装行业有望迎来景气度拐点。大宗纸产能层面，1）文化纸来看23-24年有较多产能投放；2）白卡纸亚太100万吨产能10月份大概率投产，订单有所承接，因此短期对于市场影响不大；3）箱板瓦楞纸投资额大幅减少，行业经历2-3年困难时期，Q4持续提价、盈利转正、行业或处于困境反转的转折点。大宗纸供需层面，23年虽然需求弱复苏，但预计23年造纸产量同比+3-4%，叠加22年消费同比下滑，23年需求端同比增幅大于供给端，供需层面较好。箱板瓦楞行业经历产能出清（环评限制+行业低迷），集中度已经有较大提高，2023年1月1日国家箱板瓦楞0进口关税调整后，国内纸厂通过降价、压低成本价格等方式对比进口纸形成比价优势，进口纸影响自二季度开始逐渐被国内消化。目前国废价格维持在1500元/吨上下，龙头大厂在成本比价权方面较小厂更有优势，未来行业出清速度可见提升，高端箱纸板在成本低位条件下实现盈利恢复，推荐高弹性标的玖龙纸业、山鹰国际、Q4利润持续环比改善博汇纸业，浆纸产品矩阵完善太阳纸业，此外推荐五洲特纸、岳阳林纸。 出口&消费出海：红海航线危机持续，航线指数环比上升，出口企业或面临更高的海运费及更长的运输时效，但利好具备海外仓业务的乐歌股份。红海航运安全形势不断恶化，航线指数环比上升，12月中国出口集装箱运价综合指数同比下降36%但环比上升2.3%，其中欧洲航线指数同比下降47%但环比上升6.8%，美东航线同比下降41%但环比上升2%。多家集装箱船运公司陆续宣布暂停其集装箱船只在红海及附近海域航行，若选择绕行非洲好望角则其航程增加约6000海里，航行时间可能延长1至2周，拉长备货周期，促使卖家增加备货量，利好具备海外仓业务的乐歌股份，公司海外仓当前库容28万平，2023Q4接近满仓，预计2024年将新增50万尺（约5.5万平）的库容，2025年初将新增两个合计20万平自建仓库，能够满足新老客户持续增加的备货需求，且规模效应将带来更强的物流、仓储等价格优势，公司盈利能力有望持续提升。 新型烟草：11月烟草出口数据出炉，烟草与电子烟出口仍维持负增长趋势；ILUMA 有望带动IQOS销量超预期，推荐产业链内相关公司。（1）23年1-11月我国累计出口电子烟701亿元，较去年同期的590亿元同比增长18.8%，海外电子烟消费仍将具备较高景气度，但单月增速逐月下行，9月开始增速转负，主要源于出口产品单价的下滑。对美出口金额仍受到政策的扰动，23年1-11月我国累计对美国出口电子烟27.75亿美元，较去年同期的28.20亿美元同比下滑1.6%，因较宽松的监管与一次性电子烟风潮持续，我国对英出口金额保持上行，23年1-11月我国累计对英国出口电子烟12.68亿美元，较去年同期的10.91亿美元同比增长16%。（2）ILUMA 有望带动IQOS销量超预期。1）数据更新：HNB业务为PMI贡献主要增量。PMI三季报显示，公司三季度实现收入91.4亿美元，同比增长13.8%，其中加热不燃烧产品实现收入15.12亿美元，同比增长36.9%，显著高于公司整体增速，营收占比也增至35.4%。出货量方面，三季度公司出货1936亿只，同增2.2%，其中HNB出货325亿只，同增18%。2）技术性革命改善用户体验，带动渗透率及销量上行：IQOS六代设备具备更先进的加热方式，相较于第一代到第五代的加热片加热方式，第六代升级成了智能核心感应电磁加热方式，省去了清洁步骤也无需担心清洁时折断加热片，延长产品使用寿命的同时提升消费者使用体验，目前陆续在日本、韩国、瑞士等地开放销售，渗透率及销量稳步上升，产业链内相关公司有望受益。3）2024年计划重返美国市场，较高用户基数有望带来新增量：21年9月美国发布了停止进口令，禁止IQOS加热烟草棒的进口，但22年7月公司与奥驰亚的子公司签订协议，从24年4月30日起 IQOS烟草加热系统在美国的独家商业化权利将被转让给PMI，PMI也发布公告称将于2024Q2重返美国市场，美国较高的用户基数与较大的市场空间将为公司带来较高增量。 电工：美联储降息预期强化，推荐工具链标的。公牛集团通过门店方案设计、建店帮扶和门店调试帮扶进行赋能。转换器稳健增长、墙开显著修复、新能源充电桩&无主灯增长超预期，推荐【公牛集团】。美联储降息预期强化，美债收益率持续下行。据Bloomberg，预计24年3月降息，全年降息125个基点。此外，美联储点阵图显示，预计24年将降息3次，每次25个基点；25年将再降息4次。12月14日，美联储宣布联邦基金利率目标区间维持5.25%-5.5%不变。美房贷利率或开启下行通道。史丹利百得(SWK) &家得宝(HD) 以及两大房地产公司莱纳房屋(LEN)&霍顿房屋(DHI)，近期股价上行，表明市场对房地产市场的恢复预期较高。此外，目前美国新房销售较好具备需求刚性，二手房或受益房贷利率下行，进而拉动工具品类销售。库存周期分品类分化，去库周期基本结束。手工具及电动工具方面，去库已经结束，订单环比上行；OPE方面，去库节奏超预期，专业级OPE订单或首先进入上行周期。美地产链预期向上、基本面筑底，叠加去库尾声，持续看好工具出口业绩修复。持续推荐有望持续享受行业锂电化浪潮红利的【泉峰控股】，全球手工具龙头【巨星科技】，全球无绳电动工具领先生产商【创科实业】。 二轮车：12月天气较冷，整体二轮车销售偏淡，春节前以备货为主，期待24年Q1天气转暖后的销量复苏。成本端：新电池方面，1月7日，电池市场出现新变化，电池行业两大巨头天超相继宣布涨价，涨价幅度为5元/只；废电池方面，1月7日，废电池最新收购参考价9700—9900元/吨，由于年关将至，近期废电池的需求量出现一定程度的下降，整体价格基本稳定。市场对于24年竞争过于担忧，我们认为24年市场将好于预期：（1）从终端反馈看，经历过23年的价格竞争后，终端经销商整体对于后续价格战响应积极性不高，普遍门店赚钱效应较差，后续促销活动难持续；（2）从公司经营层面，龙头公司聚焦于产品升级，聚焦提升高端产品占比，从竞争策略看，龙头发动价格竞争可能性较低；（3）二三线品牌整体盈利能力弱于一线品牌，且均偏区域性品牌，无全国范围价格竞争能力及动力。推荐份额持续集中、单车量利齐升的雅迪控股、爱玛科技等。摩托车方面，11月大排量休闲娱乐摩托车（排量250cc以上，不含250cc）产销3.79万辆和3.85万辆，环比下降6.77%和9.38%，产销同比增长20.32%和42.59%。摩托车板块建议关注精准卡位大排量赛道、爆款产品占领市场的钱江摩托、外销持续向上&新产品持续推进的春风动力等。 宠物：12月淘系平台销售数据略有承压，龙头份额继续提升，建议关注外销改善与内销自主品牌。2023年12月淘系平台，猫零食销售额为2.8亿元，同比-13%；狗零食销售额为1.2亿元，同比-12%；全价猫主粮销售额为9.1亿元，同比-16%；全价狗主粮销售额为4.2亿元，同比-19%。出口方面，根据海关总署数据，1）宠物食品出口额低基数下大幅改善，进口额大幅下滑降幅缩小，11月宠物食品出口额同增29%左右，同比增速环比有所改善，几大出口目的国（除英国、德国、加拿大）改善明显，进口额大幅下滑35%。2）宠物尿垫11月出口金额同比大幅增长，同增17%，出口量同增长33%，均价有所下滑。展望后市，海外业务，有望受益于去库存周期结束在即，用品板块持续关注短期订单快速恢复、长期客户拓展空间打开的依依股份；宠物食品板块，重点公司自主品牌成长速快亮眼，有望逐步消化板块估值，板块EPS贡献愈加明显，重点关注品牌发展势能，推荐乖宝宠物，关注中宠股份、天元宠物等。 文娱个护：11月销售数据一定承压。 1）文娱用品：11月淘宝与天猫平台上纸张本册与书写工具销售额同比-25.9%，行业竞争加剧下头部品牌销售额出现一定下滑，得力纸张本册与书写工具销售额同比-12%，晨光同比-21%。2）个护用品：11月淘宝与天猫平台上纸巾与湿巾销售额同比增速下滑5%，销量上涨13%但均价下降15%，分品牌来看，维达/心相印/清风/洁柔销售额分别为-10%/-1%/-2%/10%。 风险提示：原材料价格大幅波动；国内消费需求不及预期。 一、专题：科技驱动消费升级，AR/MR为眼镜行业带来长期利好 随着Apple Vision Pro发售在即，AR/MR眼镜行业迎来一波热潮。从长远来看，AR/MR眼镜符合智能化交互方式和内容上不断升级的方向，在交互方式上，由指尖交互转向行为交互；在内容上，由二维平面图像转向三维空间视觉。虽然目前AR/MR眼镜在技术、体验、内容或成本方面仍存在诸多需要改善的方面，仍在百花齐放的尝试阶段，但是未来的发展空间广阔。2022年6月苹果发布Apple Vision Pro，国内对AR/MR的关注度上升，国内相关设备销售额出现大幅增长。随着Apple Vision Pro将于2024年1月发售，AR/MR眼镜行业预计将迎来新一波热潮。 屈光不正的消费者使用AR/MR眼镜的主流解决方案是配套相应的近视镜片。中国目前近视率为48.6%，AR/MR眼镜的潜在用户近视比例可能更高。AR/MR眼镜的屈光度调节存在调节透镜位置、可变焦透镜和使用近视镜片等方式。在使用AR/MR眼镜时，有两类光线进入眼睛，一类是AR/MR眼镜光机发出的光线，这类光线可以通过调节光源的远近来解决“近视”的问题，但散光无法通过调节光源远近来解决，必须配镜；第二类光线自然世界的光线，如果近视的人群，戴着AR/MR眼镜而没有近视镜片，这部分“影像”无法看清，所以需要在AR/MR眼镜上配近视镜。综上以上原因及成本等其他因素，为AR/MR眼镜配近视镜是解决屈光不正的消费者使用AR/MR眼镜的主流解决方案。上述需求几乎全部为增量需求，如果AR/MR眼镜的销售量能够取得突破性的增长，将为眼镜/镜片企业带来较大的增量收入。 AR/MR眼镜主要在线上销售，眼镜厂商与AR/MR眼镜品牌商合作，提供配镜服务。如Apple Vision Pro的镜片配套厂商为蔡司，雷鸟、Rokid、魅族等AR/MR眼镜的配套厂商为博士眼镜。一般情况下，消费者在线上购买AR/MR眼镜产品时，转客服人员由眼镜厂商来承接对客户配镜的服务和交流，提供视光专业服务，完成线上配镜的动作，或由消费者在收到AR/MR眼镜后至眼镜厂商的门店配镜。 二、家居：住宅竣工面积稳健增长，销售面积增速仍待回暖 11月住宅竣工面积增速同比变动+12.5%，增速环比变动-1.5pcts；住宅销售面积方面，11月住宅销售面积增速同比变动-23.5%，增速环比变动-2.5pcts。11月限额以上企业家具类零售额同比+2.2%，环比变动+0.5pcts；建材家居卖场销售额10月单月同比+79.9%，增速变动+33.3pcts。 2.1地产：住宅竣工稳定增长，销售数据持续承压 地产方面，11月住宅竣工面积增速同比变动+12.5%，增速环比变动-1.5pcts；住宅销售面积方面，11月住宅销售面积增速同比变动-23.5%，增速环比变动-2.5pcts。 从大中城市数据来看，30大中城市商品房成交套数11月单月同比变动-19.4%。分城市来看，一线城市成交套数11月单月同比-16.8%，环比变动-6.8pcts；二线城市成交套数11月单月同比-12.2%，环比变动-21.8pcts；三线城市成交套数11月单月同比-33.0%，环比变动-15.4pcts。 11月家具零售额增速微增，11月建材家居卖场销售大幅增长。从规模以上社会零售总额销售情况来看，家具行业销售增速转正，11月限额以上企业家具类零售额同比+2.2%，环比变动+0.5pcts；建材家居卖场销售额10月单月同比+79.9%，增速变动+33.3pcts。 三、文娱用品：11月社会零售额同比出现分化，淘系线上同比下降 文娱用品11月社会零售额品类出现分化。体育文娱11月同比上涨16%，金银珠宝类11月同比上升0.5%，文化办公用品类11月同比上升7.7%。玩具出口11月社会零售同比下降0.17%。文具行业天猫淘宝平台23年11月销售额同比下降25.9%，CR2（得力、晨光）为14%。 3.1 行业数据：零售额同比增速品类分化 体育文娱用品11月零售额同比上涨16.0%，增速环比下降9.70pcts；金银珠宝类11月零售额同比上升0.50%，增速环比上升2.7 pcts；文化办公用品类11月零售额同比下降8.20%，增速环比下降5.20pcts；玩具类11月出口金额同比下降0.17%，增速环比上升14.34pcts。 瑞士钟表出口到中国金额10月同比由负转正。10月，瑞士钟表出口到中国金额为27,350万瑞士法郎，单月同比上升24.3%。 3.2 天猫淘宝数据：文具线上销售同比下降，CR2环比下降 文具行业天猫淘宝平台11月销售额同比下降25.9%，CR2（得力、晨光）为14%。从天猫淘宝平台表现来看，文具行业（包括纸张本册、笔类）合计23年11月销售额同比下降25.9%，CR2环比上升，为14%。 四、烟草及宠物数据更新 4.1 烟草行业数据 烟草制品业规模以上工业企业11月营业收入同比+3.21%；烟草制品业规模以上工业企业11月利润总额同比+78.24%；卷烟11月产量同比+0.10%，11月累计同比+1.50%。 4.2 宠物行业数据 2023年12月，猫零食销售额为2.8亿元，同比-13%；狗零食销售额为1.2亿元，同比-12%；全价猫主粮销售额为9.1亿元，同比-16%；全价狗主粮销售额为4.2亿元，同比-19%。 2023年12月，猫零食销售均价为42.3元，同比-22%；狗零食销售均价为33.4元，同比-7.58%；全价猫主粮销售均价为122元，同比-29%；全价狗主粮销售均价为145元，同比-15%。 2023年12月，猫零食CR10为27.7%，较上月-7.0pct，CR5为17.6%，较上月-4.6pct；狗零食CR10为40.1%，较上月-12pcts，CR5为30.3%，较上月-12.1pcts；全价猫主粮CR10为34.8%，较上月-6.3pcts，CR5为23.3%，较上月-2.0pct；全价狗主粮CR10为36.7%，较上月-7.1pcts，CR5为24.8%，较上月-5.9pct； 五、主要纸种价格环比下降，核心纸种利润上升 价格端：截至2024年1月5日，从企业报价来看，白卡纸价格持平、文化纸价格为6200元/吨，环比下降（-300元/吨），箱板瓦楞纸价格环比持平；外盘浆价方面，截至2024年1月5日智利银星针叶浆价格环比持平，巴西金鱼阔叶浆价格为760美元/吨，环比下降（-20元/吨），纸浆期货价格持平，为5,602.00 元/吨；废纸价格环比上升（+30元/吨），天津玖龙废黄板纸出厂价格环比持平。特种纸价格指数上升，2023年11月28日申万特种纸行业价格指数1,471.96点（环比+0.36点）。 利润端：成品纸方面，截止2024年1月5日，双胶纸毛利为382元/吨（环比-268元/吨），铜版纸毛利为849.5元/吨（环比-215元/吨），白卡纸毛利为678.33元/吨（环比-156元/吨）。截止2024年12月31日，生活用纸利润约为-246.52元/吨（环比-116.84元/吨），毛利率为-3.79%。 供给端：2023年10月，造纸行业整体固定资产投资累计同比增长10.20%；单月造纸产量同比上升15.80%；2023年10月双胶纸进口数量同比+103.48%，瓦楞纸进口数量同比+25.80%。库存情况：截至2023年11月30日，青岛港纸浆库存112.5万吨，环比上周增加1.17%，常熟港纸浆库存46.7万吨，环比上周减少-17.78%。 需求端：2023年10月，出口金额2,748.30亿美元，同比下降6.40%；社会消费品零售总额43,333.00亿元，同比上涨7.60%；白酒行业需求上升、啤酒行业需求下降，白酒产量41.10万千升，同比上升2.50%；啤酒产量184.70万千升，同比上升0.40%；乳制品产量268.10万吨，同比上升0.90%；2023年10月，快递行业规模以上快递业务收入1,205,526.20万件，同比上升22.20%；印刷业营业收入568.7亿元，同比下降7.45%。 5.1价格：主要纸种价格价格环比下降，特种纸价格指数环比上升 文化纸：本周价格环比下降。截至2024年1月5日：双胶纸价格，晨鸣纸业6,200元/吨（环比下降-300元/吨），太阳纸业6,200元/吨（环比下降-300元/吨）；铜版纸价格，晨鸣纸业6,000元/吨（环比下降-300元/吨），太阳纸业6,200元/吨（环比下降-300元/吨）。 白卡纸：本周价格环比下降。截至2024年1月5日：白卡纸价格，晨鸣纸业4,810元/吨（环比下降-200元/吨），博汇纸业5,110元/吨（环比持平）。 箱板瓦楞纸：本周箱板纸价格环比持平，瓦楞纸价格环比持平。截至2024年1月5日：箱板瓦楞纸价格，东莞玖龙地龙箱板纸3,000元/吨，（环比持平），东莞玖龙瓦楞纸3,550元/吨（环比持平）。 特种纸方面：本周价格环比上升。截至2023年11月28日：申万特种纸行业价格指数1,471.96点（环比+0.36点）。 浆价方面，针叶浆环比下降、阔叶浆外盘报价环比持平。截至2024年1月5日，智利银星针叶浆价格为760美元/吨（环比下降-20元/吨），巴西金鱼阔叶浆价格为630美元/吨（环比持平）。 废纸方面，本周末废旧黄板纸市场价格环比持平。截至2024年1月5日，废纸价格环比持平，天津玖龙废旧黄板纸为1,520元/吨。 5.2利润：核心纸种利润环比下降，生活用纸利润上升 核心纸种利润环比上升。截止2024年1月5日，双胶纸毛利为632元/吨（环比-34元/吨），铜版纸毛利为1042元/吨（环比-22.5元/吨），白卡纸毛利为765元/吨（环比-25元/吨）。 生活用纸利润上升。截止2024年12月31日，生活用纸利润约为-246.52元/吨（环比-116.84元/吨），毛利率为-3.79%。 5.3供给：10月固定资产投资累计同比增加，港口库存环比下降 10月固定资产投资累计同增9.00%。截止2023年10月，造纸行业整体固定资产投资累计同比增加9.00%；产量方面，2023年10月，我国机制纸及纸板当月产量1,315.10万吨，同比上升15.80%。 10月双胶纸、瓦楞纸进口数量分别同比+103.48%/-219.20%。分纸种来看： 双胶纸进口数量约2.34万吨，环比增加+20.00%，同比减少103.48%；2023年1-10月双胶纸累计进口数量14.32万吨，同比减少44.86%。 瓦楞纸进口数量约25.27万吨，环比减少78.51%，同比减少219.20%；2023年1-10月瓦楞纸累计进口数量186.00万吨，同比增加693.51%。 库存方面，10月纸浆港口库存环比下降，生活用纸社会库存微幅上升。截至2023年12月1日，青岛港纸浆库存112.5万吨，环比上周增加1.17%，常熟港纸浆库存46.7万吨，环比上周减少17.78%。月变化上，截至2023年11月30日，青岛港纸浆库存112.5万吨，同比增加14.45%，常熟港纸浆库存46.70万吨，同比增加13.90%；合计159.2万吨，同比增加14.29%，环比减少5.23%；截至2022年12月，造纸及纸制品业产成品库存价值729.2亿元，同比增长9.5%。截至2023年11月，双胶纸社会库存45.78千吨，环比增加5.97%，铜版纸社会库存33.36千吨，环比增加2.55%，白板纸社会库存152千吨，环比减少2.01%，白卡纸社会库存230千吨，环比持平，瓦楞纸社会库存43千吨，环比减少14.00%，箱板纸社会库存58千吨，环比减少17.14%，截至2023年11月，生活用纸社会库存126.20，环比增加0.46%。 5.4需求：10月社会消费品零售总额同比上涨7.60% 下游需求有所复苏，10月社会消费品零售总额同比上涨7.60%。根据Wind数据，2023年10月，出口金额2,748.30亿美元，同比下降6.40%；社会消费品零售总额43,333.00亿元，同比上涨7.60%；白酒行业需求上升、啤酒行业需求上升，白酒产量41.10万千升，同比上升2.50%；啤酒产量184.70万千升，同比上升0.40%；乳制品产量268.10万吨，同比上升0.90%；2023年10月，快递行业规模以上快递业务收入1,205,526.2万件，同比上升22.20%；印刷业营业收入568.70亿元，同比下降7.45%。 六、出口&消费出海：11月出口增速转正，电商销售情况向好 6.1 11月出口增速由负转正 2023年11月，我国进出口总值为5,154.70亿美元，同比增加0.00%，前值为-2.50%。其中，出口2,919.35亿美元，同比增加0.50%，前值为-6.40%；进口2,235.39亿美元，同比下降0.60%，前值为3.00%；贸易顺差683.95亿美元，同比增加3.97%，前值为-30.82%。 6.2 分地区：我国对美国出口增速转正 11月我国出口欧盟/美国/东盟/俄罗斯联邦的金额分别为383/438/467/103亿美元，同比-14.51%/+7.35%/-7.07%/+33.56%。此外，11月我国对日本/韩国/澳大利亚/加拿大/英国/菲律宾/马来西亚/中国香港/中国台湾的出口额同比分别-18%/-18%/-9%/-27%/-7%/-24%/-14%/-8%/ -23%。 6.3 分品类：多数轻工品类出口仍然承压 烟草11月出口额为6.06亿元，单月同比+20.81%；卷烟11月出口额为3.06亿元，单月同比+174.85%；电子烟11月出口额为52.27亿元，单月同比+17.97%； 纸类11月出口额为179.00亿元，单月同比-9.91%； 家具11月出口额为799.90亿元，单月同比+2.11%； 办公用品11月出口额为11.57亿元，单月同比-0.46%；纸质文具11月出口额为0.89亿元，单月同比-16.35%； 自行车11月出口额为13.80亿元，单月同比-20.77%；摩托车11月出口额为64.82亿元，单月同比-1.77%； 眼镜11月出口额为25.20亿元，单月同比0.65%；照明11月出口额为266.53亿元，单月同比-4.83%；文化产品11月出口额为2.39亿元，单月同比15.05%；PLA11月出口额为0.20亿元，单月同比+128.86%；保温杯11月出口额为30.37亿元，单月同比23.10%；人造草坪11月出口额为5.06百万元；沙发11月出口额为55.87亿元，单月同比29.26%；办公椅11月出口额为24.98亿元，单月同比14.70%。 6.4 海运费：出口集装箱运价维持低位，但环比上行 12月中国出口集装箱运价综合指数为874.88，同比下降36%（前值49%），环比上升2.3%，各航线运价指数同比均出现不同程度的下滑，欧洲航线当月指数为1028，同比下降47%（前值-63%），环比上升6.8%，美东航线当月指数为852，同比下降41%（前值-54%），环比上升2%，美西航线当月指数为721，同比下降20%（前值-32%），环比下降2%，东南亚航线当月指数为682，同比下降10%（前值-24%），环比上升4%。 6.5 电商销售情况：家居与服饰销售增速稳定 1）亚马逊美国站家居类目12月销售额为9.17亿美元，同比上升14.48%。其中，办公家居销售额为0.97亿美元，同比下降7.83%，沙发销售额为1864.26万美元，同比上涨22%。2）亚马逊美国站水杯类目12月销售额为0.45亿美元，同比上升8.99%，其中，Stanley/YETI/Simple Modern 的销售额分别同比+103%/+15%/+71%。3）亚马逊美国站服装、鞋子及珠宝类目12月销售额为46.51亿美元，同比上升6%。 七、本周重要资讯 7.1行业新闻 新型烟草： 荷兰1月1日起禁止调味电子烟，电子烟爱好者在禁令前疯狂囤货。从2024年1月1日起，荷兰的电子烟商店将不允许出售桃子、芒果或薄荷等调味电子烟或烟油，只允许烟草口味电子烟产品合法销售。荷兰政府希望这一措施能防止青少年染上尼古丁的习惯，然后转向可燃香烟。在口味禁令正式生效之前，荷兰的电子烟爱好者一直在疯狂囤积调味电子烟。(来源：电子烟，2024-01-04, https://mp.weixin.qq.com/s/cfTN4K9VD9dBw9TotOeGsA) 2023年，共有583家电子烟相关生产企业成功更换烟草专卖生产许可证（电子烟生产许可证），许可证有效期限为2年。根据国家烟草专卖局有关规定，只有取得烟草专卖许可证的电子烟市场主体，方可合法从事电子烟生产经营活动。(来源：电子烟，2023-12-29, https://mp.weixin.qq.com/s/cRSy_UnUt___9jDb75bCJQ) 2024年1月1日起，澳大利亚、美国得克萨斯州、保加利亚、立陶宛、荷兰实施电子烟新政。从2024年1月1日起，澳大利亚政府实施了一系列新法规，新法规明确禁止未经处方的电子烟产品进口，并且从3月1日起，将结束个人用户通过个人进口计划从海外进口尼古丁电子烟的政策；德克萨斯州的一项新法律禁止销售包装上带有针对年轻受众的卡通、名人或符号的电子烟产品；保加利亚烟草消费税/出口税调整为0.25 BGN/ml；立陶宛含尼古丁和不含尼古丁的电子烟油税费调整为0.25 欧元/毫升；荷兰自2024 年 1 月 1 日起，仅允许销售烟草味液体，其中仅含有 16 种允许的物质。(来源：一色观察，2024-01-02, https://mp.weixin.qq.com/s/70JbcHH0PF4vga2bDDloNQ) 电商： 在马士基宣布重返红海后，“马士基杭州号”集装箱船遭遇两次袭击，马士基随后再次宣布，暂停船舶穿越红海48小时。红海局势紧张，国内不少外贸企业与跨境卖家选择暂缓出货。当地时间2023年12月31日，全球航运巨头马士基航运集团发表声明，证实该公司一艘货轮在红海水域遭武装人员袭击，将在接下来48小时内再次暂停其旗下所有货船通过红海，船只将被改道绕过好望角继续航行。受到局势影响，各家船公司紧急改航线，一时间舱位短缺不说，海运价格也迎来快速上涨，不少海外客户主动要求暂缓出货。(来源：雨果跨境，2024-01-03, https://mp.weixin.qq.com/s/4rFJftx22PyvulkwrhB7pg) 亚马逊针对FBA进行政策调整，大幅缩短货件自动关闭时间，且可能会拒收不合规货件。新规之下，如果卖家的国内货件未在货件创建后的45天内送达，国际货件未在货件创建后的75天内送达，亚马逊将通知卖家的货件不符合政策，货件将自动关闭。亚马逊还在卖家后台发布公告表示，亚马逊可能会拒收不符合亚马逊物流货件要求的货件，如果亚马逊接受不符合亚马逊的货件要求或与卖家的入库计划不同的库存，亚马逊可能会向卖家收取入库缺陷费。(来源：雨果跨境，2024-01-02, https://mp.weixin.qq.com/s/lH3Z7BEJ7No8U91B1qnsyg) 八、风险因素 我们认为风险因素主要在于原材料价格大幅波动、国内消费需求不及预期2个方面。 原材料价格大幅波动风险：今年以来受海内外需求快速复苏，同时疫情影响海外供应链，带动大宗原材料价格涨幅较大，对下游企业盈利产生一定压制。近期原材料价格虽然涨势趋缓，但如果未来由于供需格局变化带动大宗商品价格再次走高，将对相关轻工企业盈利带来持续负面影响。 国内消费需求不及预期：如果国内经济出现波动，消费者收入或随之波动，或将对轻工行业相关企业的需求再次带来较大冲击。 向上滑动阅览 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 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