【生物基材料深度报告一】海外龙头复盘:产品型和平台型的选择

（以下内容从国泰君安《【生物基材料深度报告一】海外龙头复盘:产品型和平台型的选择》研报附件原文摘录）
　　摘要 企业的选择更在于其本身的竞争优势。我们复盘美国合成生物学龙头企业的发展历程，希望对国内合成生物学产业的发展提供历史借鉴。早期平台型公司风险相对更低，更高的估值往往来源于市场对合成生物学赛道的看好；产品型公司的高估值更来源于产品的市场空间，以及新产品的突破，风险和弹性并存。 针对产品型企业，选品能力和产业化商品化能力更为重要。Amyris和Zymergen都经历过选品失败带来的重创和调整。Amyris最初开发的明星产品是生物燃料，然而油价下跌使它遭遇了惨痛的失败。之后，公司将产品战略转向高端的领域，而不是大批量、低成本的产品。Zymergen用于电子领域的生物基PI薄膜的产品化受阻也同业给公司带来巨大的困难，最终于2022年10月被Ginkgo收购。 针对合成生物学平台型企业，改造底盘菌株的能力是核心竞争力。相比于没有商业化压力的高校和科研院所，纯平台型企业往往很难专注于研发，同时其技术相比上述并不一定具有先进性。Ginkgo的CEO认为，平台才是合成生物学“价值”所在。我们认为，Ginkgo所做的一切都是为了分散早期选品和研发的风险而已。 与下游生产型企业合作是平台型企业必经之路。典型代表企业Ginkgo更像是科技研发公司 + 投资孵化平台，一方面通过收购Zymergen强化其技术平台，一方面通过合作提供研发服务赚取专利费用，同时通过与产品型公司合作获得其产品收入分成。 提升研发效率是生物合成对化学合成“替代的本质”，Zymergen强大的机器学习、自动化和软件能力功不可没。化学合成的技术迭代早已过去，过去20年化学合成领域并没有发现新的材料，但生物合成的研发历史只有20年，还在探索阶段。AI的应用很可能可以大幅提升研发效率，缩短实验室到商品化的周期。在材料领域，合成生物学颠覆化学合成的本质很可能是“加快了材料的研发周期”，历史上化学合成的研发周期长达10-15年。（从实验室到营业收入高位） 风险提示：技术迭代速度低于预期；新产品市场拓展风险；研发失败的风险；政策风险等 本期作者：肖洁，鲍雁辛 特别说明：(1)以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《海外龙头复盘：产品型和平台型的选择》，具体内容请详见完整版报告。(2)由于合规最新要求，公众号仅展示报告摘要部分。欲获取报告全文，请登录道合APP，或联系对口销售或相关分析师。 联系我们 肖洁 电话：021-38674660 邮箱：xiaojie@gtjas.com 鲍雁辛 电话：0755-23976830 邮箱：baoyanxin@gtjas.com 国泰君安证券研究 上海 地址：上海市静安区新闸路669号博华广场20层 邮编：200041 电话: (021) 38676666 E-mail: gtjaresearch@gtjas.com 深圳 地址：深圳市福田区益田路6009号新世界中心34层 邮编：518026 电话: (0755) 23976888 北京 地址：北京市西城区金融大街甲9号金融街中心南楼18层 邮编：100032 电话: (010) 83939888 法律声明 本公众订阅号(微信号: industryRCofG)为国泰君安证券研究所产业研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人鲍雁辛具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880513070005。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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