【纸浆专题】上市两周年系列: 这两年纸浆发生了哪些事情

（以下内容从建信期货《【纸浆专题】上市两周年系列: 这两年纸浆发生了哪些事情》研报附件原文摘录）
　　上市两周年系列： 这两年纸浆发生了哪些事情 从业资格号：F3035253 本文为《纸浆期货上市两周年系列》的第一篇专题，汇总上市至今纸浆期货走势及各个阶段主要逻辑，并且复盘笔者近一年重要观点。 一、上市至今纸浆期货走势 自2018年11月27日纸浆期货上市以来，市场运行平稳，价格发现和套期保值功能成效初显。今年纸浆期货有了全新升级，4月扩充交割品牌、6月引入做市商、9月首次推出贸易商厂库交割制度、同月交割结算价授权挪威交易所。 上市至今，纸浆期货价格呈“L”型走势，并且近期在中长期利好预期下价格重心不断上移。纸浆期货主要逻辑发生过三次变化，第一次是从上市到2019年上半年下行阶段，第二次是2019年下半年到2020年上半年底部盘整阶段，第三次是2020年下半年至今重心上移阶段。 二、各个阶段主要逻辑汇总 （一）从上市到2019年上半年下行阶段 从上市到2019年6月底，纸浆主要逻辑围绕着宏观和需求。 在上市前夕，纸浆外盘报价高位横盘数月，下游纸企利润受到严重挤压，市场面临高库存、弱需求的局面，叠加偏悲观的宏观预期，纸浆期货上市后盘面迅速下跌，浆价下行周期也被缩短。 2019年前两个月出现短暂的上涨，节前补库导致需求小幅回升，同时央行降准，前期偏悲观的宏观预期向好，浆价震荡上行并且达到上市以来高点。 从3月开始，文化纸春季需求表现不及预期，而宏观情绪由于发布的经济数据再度转空，叠加市场对于未来降税预期，浆价震荡下行。随后五月下游步入淡季，同时宏观方面中美贸易谈判形势严峻，浆价一路下行，屡创新低。 （二）2019年下半年到2020年上半年底部盘整阶段 2019年下半年到2020年上半年，浆价底部盘整了一年时间。 7月初在G20利好、浆厂减产以及林产品公司罢工事件多重叠加下，低迷了两个月的市场得到提振，多头情绪高涨。随后利多出尽，迅速回落。之后也出现了几次利多事件，盘面小幅提振，但现货涨幅有限，受套保盘压力，盘面每次迅速回落并且不断刷新低点。 从12月开始，一季度的宏观经济预期持续改善，整个大宗商品市场都得到提振。在一季度阶段性企稳预期背景下，伴随着中美第一阶段协议签署、前两批进口废纸配额等事件，盘面得到持续反弹，直到疫情中断了此次反弹节奏。 国内疫情爆发，悲观情绪积累，节后开盘接近跌停，刷新上市以来新低，当日利空情绪出尽，盘面向上修复。随着国内疫情得到有效控制，盘面持续反弹。紧接着海外疫情爆发，市场恐慌情绪再度蔓延并引发衰退预期。进入4月，生活用纸的需求支撑减弱，文化纸企订单开始不足，浆价开始慢跌，直到5月中旬，盘面才再次回到节后开盘价格，之后盘面则继续维持横盘弱势震荡。 （三）2020年下半年至今重心上移阶段 2020年下半年至今，纸浆期货价格重心上移并伴随着振幅加剧。 进入7月，宏观资金面提振大宗商品市场，品种间轮换上涨，带动低估值的纸浆也受到提振。8月下旬，浆纸价格共振上涨，叠加禁塑令引起广泛关注，浆价连续上涨。 随后两个月，宏观不确定性加大，大宗商品面临阶段性调整，同时旺季需求利好有限，价格回归。11月开始疫苗逻辑不断被强化，宏观复苏预期叠加中长期需求逻辑，浆价再次不断走高。 三、近一年重要观点回顾 风险提示： 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成投资者据此做出投资决策的依据。 建信期货研投 宏观金融研究团队 020-38909340 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 建信期货产业研究服务 ？扫描二维码关注 微信公众号ID ：jxqhyfb

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