【朝闻国盛0108】指数调整,红利占优

（以下内容从国盛证券《【朝闻国盛0108】指数调整,红利占优》研报附件原文摘录）
　　特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券有限责任公司（以下简称"国盛证券"）客户中的金融机构专业投资者。若您非国盛证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本资料暂时无法设置访问限制，国盛证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户，由此给您造成的不便，烦请谅解！任何接收人使用本订阅号推送信息，建议先寻求专业投资顾问的指导。 今日概览 重磅研报 【宏观】美联储将保持观望——兼评美国12月PMI和就业-20240106 【宏观】政策半月观—地方“两会”即将密集召开-20240107 【策略】市场回顾（1月1周）——指数调整，红利占优-20240106 【金融工程】市场反弹过程虽曲折，但前景依然看好-20240107 【金融工程】择时雷达六面图：经济面有所恢复-20240106 【固定收益】一致预期下的风险和机会-20240107 【固定收益】大行融出杠杆攀升，农商年初大幅增配——流动性和机构行为跟踪-20240106 【固定收益】票据利率攀升，如何理解？-20240105 【银行】本周聚焦—2023年11月零售资产质量继续改善；央行重启PSL单月投放3500亿-20240107 【轻工制造】恒林股份（603661.SH）-全产业链布局、多团队配合，高斜率成长—跨境电商专题-20240105 研究视点 【基础化工】关注细分景气周期价格回暖-20240107 【公用事业】继续重视火水核电股息价值+基本面改善投资机会-20240107 【房地产开发】2024W1：深圳发布城中村改造征求意见稿，内容有何变化？-20240107 【传媒】OpenAI宣布将上线“自定义GPT商店”，网易有道发布教育大模型子曰2.0版本-20240107 【电力】看好长三角火电，加配-20240107 【有色金属】降息预期受阻铜金短时承压，成本支撑下锂价企稳运行-20240107 【电力设备】QuantumScape全固态电池通过耐久测试，“阿坝—成都东”特高压开年迎核准-20240107 【建筑材料】PSL重启，关注后续增量-20240107 【煤炭开采】拐点勿猜，顺势而为，牢牢抱紧-20240107 【农林牧渔】屠企消库提振鸡价，跨年鸡补栏即将启动-20240107 【建筑装饰】推荐兼具高股息与强出海能力的央国企龙头-20240107 【通信】运营商：算网排头兵，红利展韧性-20240107 【煤炭开采】红海事件继续发酵，能源价格延续催化-20240107 【环保】EOD模式创新优化，产业结构调整迎新规-20240107 【钢铁】财政扩张助力上游资源-20240107 【计算机】鸿蒙生态进展不断-20240105 【纺织服饰】海澜之家（600398.SH）-持续稳健增长，低估值、高分红具备吸引力-20240107 【纺织服饰】安踏体育（02020.HK）-短期运营稳健，Amer启动上市流程-20240106 【汽车】拓普集团（601689.SH）-拟建机器人电驱产能，股东增持彰显信心-20240105 重磅研报 ※【宏观】美联储将保持观望——兼评美国12月PMI和就业-20240106 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 刘新宇 分析师 S0680521030002 liuxinyu@gszq.com 1、美国12月新增非农超预期，但前值明显下修，失业率仍维持低位。 2、美国12月制造业PMI反弹、服务业PMI回落，新订单指数双双下降。 3、当前环境下美联储仍将保持观望，3月是否降息将更多“靠数据说话”。 风险提示：美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突等持续超预期。 ※【宏观】政策半月观—地方“两会”即将密集召开-20240107 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 朱慧 分析师 S0680523090002 zhuhui3@gszq.com 一、重要会议与政策：关注2024全国“两会”、产业结构调整、PSL重启、新一轮财税体制改革。 二、地方政策：地方“两会”将于1月中旬陆续召开；继续稳经济，推进一季度经济“开门红”。 三、行业与产业政策：地产继续放松、重点关注广深城中村改造；推进新能源车网融合互动。 风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。 ※【策略】市场回顾（1月1周）——指数调整，红利占优-20240106 张峻晓 分析师 S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com 一周要闻点评：指数调整，红利占优 国内最新制造业PMI超预期回落，同时央行重启PSL、降准预期升温，而美国12月服务业PMI保持扩张、12月美联储会议纪要释放鹰派信号，反映中美经济、货币政策预期分化加剧，中美利差扩大，A股再度调整。中美利差再度扩大，煤炭、电力、石化等红利资产明显领涨；受分子端预期恶化、美元流动性预期收紧影响，TMT、新能源、食品饮料等长久期资产领跌。 A股行情复盘：指数全面下跌，其他服务和上游资源占优； 海外行情回顾：全球股市多数下跌，A股表现靠后； 大类资产表现：中美利差有所扩大，国内风险偏好回落。 风险提示：海外波动加剧；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化。 ※【金融工程】市场反弹过程虽曲折，但前景依然看好-20240107 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 分析师 S0680523070002 yangye3657@gszq.com 市场反弹过程虽曲折，但前景依然看好。上周（1.2-1.5）大盘震荡下行，上证指数收跌1.54%，深证成指、创业板、科创50纷纷创出新低。当下，市场情绪起伏不定，因此市场的反弹可能会一波三折，但前景依然看好，我们仍然认为市场日线级别反弹或已开启，一波起码1个月左右的上涨行情就在眼前。中长期，上证50、沪深300、科创50周线下跌已经跌了7-9浪结构，跌了3年时间，创业板指与科创50过去3年的下跌也出现了明显的背驰迹象，当下大概率是中长期底部，对市场不宜过度悲观，中长期下行空间非常有限。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 ※【金融工程】择时雷达六面图：经济面有所恢复-20240106 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 分析师 S0680523070002 yangye3657@gszq.com 择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为1.28分，整体仍维持看多观点。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 ※【固定收益】一致预期下的风险和机会-20240107 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 债市继续走强，长端利率下行更为明显。多重因素推动之下，市场对债市形成相对一致的预期，这驱动了利率快速下行，并达到过去几年低位。但同时，也需要看到一致预期在交易中已经有较为充足的反映，杠杆率再度上升到较高水平。另一方面，政府债券和其他财政政策发力节奏偏慢，但并未缺位，后续发行可能带来阶段性信用扩张的风险。债市走强的大趋势并未改变，但需要注意节奏的变化。当前我们对债市持中性观点，降息利好落地之后存在阶段性止盈可能，但债市走强大趋势不变，因而利率即使调整，空间也相对有限，把握债市的节奏。 风险提示：政策变化超预期，基本面变化超预期，数据统计口径存在误差。 ※【固定收益】大行融出杠杆攀升，农商年初大幅增配——流动性和机构行为跟踪-20240106 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱美华 分析师 S0680522070002 zhumeihua@gszq.com 资金价格较上周回落。 票据利率大幅抬升。 大行融出资金升至高位。 央行态度审慎净回笼资金。 政府债券供给低位。 市场加杠杆。 同业存单供给量收缩。 同业存单3M收益率大幅抬升。 现券净买入： 总量来看，农商行和证券公司是主要净买入机构，主要卖出机构为股份行、基金和理财。 分券种来看，农商行大幅增持存单和利率债，证券公司大幅增持利率债，基金减持存单利率债二永债，理财主要减持存单和二永债，保险减持存单增持二永债，货币基金再次转为减持存单。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 ※【固定收益】票据利率攀升，如何理解？-20240105 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱帅 研究助理 S0680123030002 zhushuai1@gszq.com 1月债市依然值得增配，久期策略继续占优。当期票据利率回升主要为开门红下的季节性回升，以及票据新规对企业承兑额后续影响的反应，对信贷需求的指示作用有限，我们认为，当前债市将获得多方面支撑，基本面并不强劲，同时通胀走弱、资产价格下行压力下，货币有望继续宽松，而政府债券供给节奏放缓，信贷节奏回落，这意味着资金需求不足。因而1月资金有望宽松，叠加基本面和降息等政策加持，债市有望持续走强。当前到2024年1月是债市关键配置期。虽然长端利率依然有较大幅度的下行，但考虑到久期优势，在整体曲线下移过程中，依然继续占优。 风险提示：信贷开门红超预期；央行货币政策超预期。 ※【银行】本周聚焦—2023年11月零售资产质量继续改善；央行重启PSL单月投放3500亿-20240107 马婷婷 分析师 S0680519040001 matingting@gszq.com 倪安峰 研究助理 S0680122080025 nianfeng@gszq.com 1、整体来看，2023年11月零售资产质量延续改善，展望2024年，随着经济稳步修复，居民收入回暖，预计零售贷款资产质量波动对上市银行报表指标的影响也将越来越小。 2、复盘来看，央行共有两轮PSL投放，其中2014-2020年累计投放3.67万亿，主要用于支持棚户区改造货币化安置，2022年共投放6300亿，主要用于支持基础设施建设。本次PSL单月净投放3500亿，历史上仅次于2014年12月（3831亿，央行首次投放PSL）、2022年11月（3675亿），有望带来较多低成本资金（PSL利率2.4%，比1年期MLF低10bps），拉动投资增速修复。 风险提示：宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；消费复苏不及预期。 ※【轻工制造】恒林股份（603661.SH）-全产业链布局、多团队配合，高斜率成长—跨境电商专题-20240105 姜文镪 分析师 S0680523040001 jiangwenqiang1@gszq.com 从代运营到自主团队，从单品类到全品类，在自主品牌出海大潮中，公司不断试错、坚定投入、持续创新，跨境电商规模快速爆发、成为公司第二成长曲线。1）团队激励充分，管理机制完善；2）供应链完善，越南布局工厂、美国布局仓库，成本优势显著；3）亚马逊基本盘稳固、TIKTOK高速增长贡献增量，全品类&全价格带全方位覆盖终端需求。目前公司市占率仍处低位，伴随产品精耕、份额增长，跨境电商高增有望延续。 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润将分别为4.39、5.42、6.47亿元（同比分别+24.5%、23.3%、19.4%），对应PE为 14.1X、11.4X、9.6X，选取同为轻工出口细分赛道龙头的永艺股份、匠心家居、乐歌股份作为可比公司，2024年可比公司平均估值为12.2X，维持“买入”评级。 风险提示：跨境电商开拓不及预期、海外宏观经济不及预期、商誉减值风险。 研究视点 ※【基础化工】关注细分景气周期价格回暖-20240107 杨义韬 分析师 S0680522080002 yangyitao@gszq.com 王席鑫 分析师 S0680518020002 wangxixin@gszq.com 当下重点关注科技产业及高增长行业格局优异的化工材料，以及具备资源属性的化工材料，包括：1）平台型成长：平台型龙头所布局产品具备良好的格局，下游赛道跨越新兴科技产业，盈利增速稳健，在两至三年维度有望提供可观的业绩及估值增长回报。当下我们重点看好：万润股份、新宙邦、昊华科技；2）赛道型成长：围绕半导体及先进封装相关材料，建议关注：雅克科技、鼎龙股份、德邦科技、安集科技；围绕OLED相关材料，建议关注：万润股份、莱特光电；围绕人工智能材料，建议关注：圣泉集团、东材科技、中研股份；围绕格局优异的新能源上游材料，建议关注：鼎际得、黑猫股份、新化股份、东材科技； 周期方面：1）我们围绕供需、竞争格局寻找具有价格弹性的细分化工产品，看好涤纶长丝景气复苏，以及萤石、制冷剂的价格弹性，核心关注：桐昆股份、金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份；2）同时，万华化学、华鲁恒升、卫星化学、宝丰能源等久经考验的价值白马具备逢低配置价值。 风险提示：宏观经济增速低于预期，产品价格大幅波动，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌等。 ※【公用事业】继续重视火水核电股息价值+基本面改善投资机会-20240107 何亚轩 分析师 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 廖文强 分析师 S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com 池之恒 研究助理 S0680122030019 chizhiheng6@gszq.com 火电/水电/核电龙头净现比高（近三年均值233%）、分红率高（近三年均值50%）、股息率稳定（近四年均值2.44%）；2007年以来当市场回调时，水电与火电指数几乎都有明显超额收益（如2008、2011、2013、2018、2021-2023年），在当前市场环境下具备较强防御配置价值。此外，基本面上看，火电方面：1月各地陆续正式实施煤电容量电价机制，已有26个地区明确列示了煤电容量电费折价，若容量电价严格执行，重庆、江苏、山东的工商业综合电价将超过20%的上浮比例限制，相关地区火电企业短期盈利弹性有望提升，中长期业绩稳健性有望强化；水电方面：厄尔尼诺对气候的影响预计在2024年更强，南方降水量有望增多，且当前主要水库水位已明显提升，有望驱动水电公司2024年业绩延续改善；核电方面：有望持续受益国内核电机组核准平稳推进。继续重点看好：1）火电龙头国电电力、华电国际、华能国际、申能股份等；2）水电龙头长江电力、华能水电、川投能源、国投电力等；3）核电龙头中国核电、中国广核。 风险提示：上市公司分红派息不及预期风险，容量电价执行不及预期风险，来水不及预期风险等。 ※【房地产开发】2024W1：深圳发布城中村改造征求意见稿，内容有何变化？-20240107 金晶 分析师 S0680522030001 jinjing3@gszq.com 夏陶 研究助理 S0680122080038 xiatao@gszq.com 深圳发布城中村改造征求意见稿，欲推进一二级分离模式。 投资建议：维持行业“增持”评级。我们认为配置房地产相关股票有以下理由：1、机构持仓占比较低。2、地产作为早周期指标，具备指向性作用，配置地产相当于配置经济风向标。3、行业竞争格局改善逻辑依旧适用，出险房企有增无减，拿地和销售表现头部的房企依然是这些。4、我们在上年提出的“只看好一线+2/3二线+极少量城市”依然奏效，这个城市组合反弹时表现更好也得到了印证。5、城中村改造的推进成为2024年主要看点，预计实际上整个城市更新维度都会有提速，同时政策性资金到位的体量是关键。基于以上的配置逻辑，在股票层面我们推荐几个维度：1、若政策到位的相关基本面股票：1）开发：华发股份、滨江集团、招商蛇口、保利发展、建发股份；H股的绿城中国、越秀地产、华润置地、中国海外发展、建发国际集团等；2）物业：A股关注招商积余。H股关注华润万象生活、中海物业、保利物业、万物云、绿城服务等。2、若政策和资金到位的城中村相关概念股：城建发展、天健集团、城投控股、中华企业、珠江股份等；3、若政策出台一直不及预期，则建议关注“地产+”主题类公司。 风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。 ※【传媒】OpenAI宣布将上线“自定义GPT商店”，网易有道发布教育大模型子曰2.0版本-20240107 顾晟 分析师 S0680519100003 gusheng@gszq.com 刘书含 研究助理 S0680122080034 liushuhan@gszq.com 行情概览：本周（1.1-1.5）传媒板块下跌3.0%。 板块观点与推荐标的：1）AI：昆仑万维、汤姆猫、万兴科技、盛天网络、中文在线、易点天下、紫天科技、南方传媒等；2）MR：恒信东方、丝路视觉、罗曼股份、凡拓数创、风语筑、锋尚文化等；3）数据要素：浙数文化、每日互动、人民网等；4）游戏：鉴于最新管理政策，我们认为当下重点关注海外业务占比高的公司，如神州泰岳、游族网络、掌趣科技等；5）教育：行动教育、学大教育、中公教育、佳发教育、传智教育等；6）港股：关注降本增效推进亏损收窄的平台型企业【快手】，与消费复苏进展相关的潮玩盲盒龙头【泡泡玛特】，产业爆发在即的【阜博集团】，业绩快速修复的K12教培龙头【新东方】，自研数学大模型有望打开AI+空间的教培龙头【好未来】。 OpenAI宣布将上线“自定义GPT商店”，大模型将迎来“App Store”时刻。 网易有道子曰大模型升级2.0，推出AI家教等多款大模型原生应用。 国内首部虚拟制片短剧《柒两人生》上线抖音，播映热度表现亮眼。 风险提示：政策监管风险，竞争加剧风险。 ※【电力】看好长三角火电，加配-20240107 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 电力公用事业化加快，重视高分红、高股息电力标的。当前市场波动下，公用事业防御属性优势凸显，高股息标的的市场认同度再度提升。火电板块，考虑到2023年煤价价格中枢明显下移，在容量电价出台背景下电价整体趋稳，火电行业盈利能力得到明显修复，整体分红水平有望提升。水电板块，作为最为典型的红利板块，高现金流、高分红资产模式优势最为突出，有望长期保持高分红水平。核电板块，具备成长潜力的高股息资产。 重点推荐关注长三角地区火电，推荐关注商浙能电力、申能股份、皖能电力，全国火电龙头标的华能国际、国电电力；持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环。水电板块，推荐关注长江电力、华能水电、国投电力、川投能源；核电板块，推荐关注中国核电和中国广核；绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力。 风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。 ※【有色金属】降息预期受阻铜金短时承压，成本支撑下锂价企稳运行-20240107 王琪 分析师 S0680521030003 wangqi3538@gszq.com 马越 分析师 S0680523100002 mayue@gszq.com 魏雪 研究助理 S0680121120017 weixue@gszq.com 贵金属：美劳动力市场反弹抑制市场降息预期，黄金短时承压。 工业金属：（1）铜：美联储降息预期降温美元走强，铜价短暂承压。（2）铝：国内电解铝运行产能稳定，节后库存小幅回升。 能源金属：（1）锂：Finniss矿山宣布停产，成本支撑趋强预计短期锂价企稳运行。（2）金属硅：西南硅厂开工处于全年低位，新疆电价上调等利好因素支撑硅价。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。 ※【电力设备】QuantumScape全固态电池通过耐久测试，“阿坝—成都东”特高压开年迎核准-20240107 杨润思 分析师 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com 林卓欣 分析师 S0680522120002 linzhuoxin@gszq.com 杨凡仪 分析师 S0680522070008 yangfanyi@gszq.com 核心推荐：天顺风能、双良节能、科华数据、通威股份、宁德时代、元力股份。光伏：N-P迭代加速下P型价格进入失真区间，预计逐步出现与实际供需背离情况。风电&电网：三峡能源BDB6#海上风电场将续建300MW，“阿坝—成都东”特高压开年迎核准。氢能：12月25日，乌兰察布商都县政府公布中石化制氢一体化示范项目最新进展，该项目正在重新申请能源指标。储能：2023年12月储能相关招标项目总规模约6640MW/16210MWh。新能源车：QuantumScape全固态电池首次通过大众集团电池公司50万公里耐久性测试。 风险提示：新能源装机需求不及预期，新能源发电政策不及预期，宏观经济不及预期。 ※【建筑材料】PSL重启，关注后续增量-20240107 沈猛 分析师 S0680522050001 shenmeng@gszq.com 本周央行重启PSL，2023年12月新增金额3500亿元，这次PSL新增是继2014-2020年棚改货币化安置、2022年9-11月“保交楼”等重点领域之后的首次新增，预计资金将主要投向城中村改造、保障房等三大工程建设，预计后续仍有增量资金，为2024年地产投资托底，加强了我们对于新开工方向收窄企稳，竣工方向寒冬将至，配置端向开工端倾斜的判断，关注海螺水泥、东方雨虹、科顺股份、志特新材。短期来看，2024年3-4月有望迎来开工旺季脉冲，建议提前布局水泥板块。 风险提示：地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。 ※【煤炭开采】拐点勿猜，顺势而为，牢牢抱紧-20240107 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 刘力钰 研究助理 S0680122080010 liuliyu@gszq.com 主要内容：本周煤价整体窄幅震荡。截至1月5日，北港动煤报收934元/吨，较节前上涨7元/吨；CCI柳林低硫主焦2500元/吨，周环比下跌100元/吨。 投资建议：短期动煤重点推荐的华阳股份、陕西煤业、山煤国际、晋控煤业、兖矿能源、广汇能源；焦煤的淮北矿业、潞安环能、平煤股份、冀中能源、山西焦煤；关注焦炭的陕西黑猫、安泰集团、中国旭阳集团；长期看好核心硬资产的中国神华、陕西煤业、中煤能源。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期。 ※【农林牧渔】屠企消库提振鸡价，跨年鸡补栏即将启动-20240107 张斌梅 分析师 S0680523070007 zhangbinmei@gszq.com 樊嘉敏 分析师 S0680523070008 fanjiamin@gszq.com 本周热点：屠企消库提振鸡价，跨年鸡补栏即将启动。随着白鸡价格持续走低，屠宰场消库情况有所转好，据钢联数据，本周国内白羽肉鸡样本屠宰企业的平均库容率为55.41%，较上周下滑10.17 个百分点，大部分企业降至合理库存位，叠加前期补栏意愿走弱，预计1月供给整体偏紧，白鸡价格触底后有望逐步回暖。但屠宰场库存压力释放部分原因在于低价后经销商抄底与涨价后的节前囤货，终端走货尚未见明显起色，节前白鸡价格的大幅上涨仍需要消费或比价因素的催化。鸡苗方面，下周开始鸡苗价格的需求大部由跨年鸡补栏决定，而跨年鸡的补栏动力取决于当前毛鸡价格的涨幅。供给端按3个季度向前推演的父母代销量在2023年10月上旬约为112万套左右，为相对偏低水平，倘若跨年鸡补栏稳定，且在产存量影响有限，则下周鸡苗价格大概率向上运行。 生猪养殖：本周全国瘦肉型肉猪出栏价14.02元/kg，较上周下跌1.1%，春节前需要关注需求及压栏惜售行为对价格的影响，目前养户对于节前涨价的预期尚未消散，若节前猪价未能带来持续盈利，则养户容易形成悲观情绪，进而出现价格回踩、加速产能去化。当前周期与估值均位于低位，安全边际较高，建议关注生猪养殖板块的配置机会。 家禽养殖：白羽肉鸡方面，毛鸡、鸡产品分别7.59元/公斤、9.45元/公斤，环比分别下跌1%、上涨0.7%。鸡苗本周1.26元/只，较上周持平。当前整体鸡源偏紧，但偏弱消费预期之下，鸡价走势低迷，往后看2022年低祖代更新量链条式反应仍在发生，关注情绪修复后的鸡价反转，建议关注益生股份、圣农发展、禾丰股份、仙坛股份、民和股份。黄羽肉鸡方面，临近节前消费旺季，价格有所回升，建议关注立华股份。 种植与农产品：转基因品种审定落地，公示期后将正式进入商业化销售，后续伴随实际成交价格、利润分配和新季扩繁制种等逐步确认行业公司成长性和兑现时间，板块投资潜力十分值得期待。 养殖配套：农产品上下游价格波动加剧，畜禽价格尚未进入稳定的景气周期，龙头饲企依托采购、规模、资金与产业链优势，有望实现对中小饲企的替代，关注海大集团、禾丰股份；疫苗方面关注非洲猪瘟疫苗商业化进程。 风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。 ※【建筑装饰】推荐兼具高股息与强出海能力的央国企龙头-20240107 何亚轩 分析师 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 程龙戈 分析师 S0680518010003 chenglongge@gszq.com 廖文强 分析师 S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com 杨涛 分析师 S0680518010002 yangtao1@gszq.com 当前部分建筑央国企2024年预期股息率已经超过5%，具备较强吸引力。近期国务院发布《完善国有资本经营预算制度的意见》要求扩大国有资本经营预算覆盖范围，加快推进党政机关和事业单位所办一级企业按规定上交国有资本收益，未来央国企分红比例有望提升。基本面看，建筑央国企出海能力强，今年境外业务预计仍有较好表现，境内看年初基建资金面有望明显改善，实物工作量有望加快落地。目前建筑板块处于估值、持仓、预期“三低”状态，具备较强配置价值. 重点推荐和关注：1）低估值建筑央企中国交建（PB-lf 0.49，2024年预期股息率3.4%，下同）、中国中铁（PB-lf 0.52，股息率4.2%）、中国铁建（PB-lf 0.42，股息率4.3%）、中国建筑（PB-lf 0.49，股息率6.2%）、中国化学（PB-lf 0.70，股息率3.4%）、中国建筑国际（PB-MRQ 0.77，股息率7.0%）。2）出海国企龙头中材国际（PE 7.8X，股息率5.1%，2024年PE，下同）。3）高股息地方国企组合隧道股份（PE 5.5X，股息率5.5%）、安徽建工（PE 4.1X，股息率7.7%）、四川路桥（PE 5.4X，股息率9.4%）。此外本周深圳发布城中村改造指导文件，明确要求城改土地“净地入库后带方案出让”，强化了政府在一级土地整理环节的主导作用，有望大幅加快城中村改造进程，相关项目的规划设计、评估调研等需求有望加快释放，重点推荐和关注深圳房建设计龙头华阳国际（PE 13X）、郑中设计（PE 34X）以及第三方工程评估龙头深圳瑞捷（PE 27X）。 风险提示：宏观政策支持不及预期、海外订单落地不及预期、信用减值风险等。 ※【通信】运营商：算网排头兵，红利展韧性-20240107 宋嘉吉 分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com 黄瀚 分析师 S0680519050002 huanghan@gszq.com 赵丕业 分析师 S0680522050002 zhaopiye@gszq.com 运营商挂帅，加快构建全国一体化算力网。开年市场延续波动，红利品种展现低波韧性。运营商带动下，一体化算力网产业链配置价值凸显。 算力——光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。算力调优/调度/租赁：恒为科技、思特奇、中科金财、东方材料、博睿数据、中贝通信、中科曙光、中国移动、中国联通、中国电信。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、寒武纪。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份、佳力图。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、华力创通、电科芯片、海格通信。 数据要素——运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。BOSS系统：亚信科技、天源迪科、东方国信。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。 ※【煤炭开采】红海事件继续发酵，能源价格延续催化-20240107 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 刘力钰 研究助理 S0680122080010 liuliyu@gszq.com 主要内容：原油方面，红海事件继续发酵，推动美国原油出口大增，根据美国能源信息署（EIA）最新发布的数据，截至2023年12月29日当周，美国原油出口量每天增加137.7万桶，达到529.2万桶。天然气方面，与原油市场相似，气价亦同步上行，仍需关注目前欧洲高库存水平仍是基本面主要压力。煤炭方面，供应扰动支撑依旧，前期煤价底部或是全年价格底部有力支撑。 投资建议：短期动煤重点推荐的华阳股份、陕西煤业、山煤国际、晋控煤业、兖矿能源、广汇能源；焦煤的淮北矿业、潞安环能、平煤股份、冀中能源、山西焦煤；关注焦炭的陕西黑猫、安泰集团、中国旭阳集团；长期看好核心硬资产的中国神华、陕西煤业、中煤能源。 风险提示：能源供应超预期，地缘政治博弈超预期，欧洲冬季供暖需求不及预期。 ※【环保】EOD模式创新优化，产业结构调整迎新规-20240107 杨心成 分析师 S0680518020001 yangxincheng@gszq.com 陈杨 研究助理 S0680123080022 chenyang@gszq.com 政策推动EOD项目创新发展，产业结构调整指导目录发布。1、12月27日为贯彻落实党的二十大和全国生态环境保护大会精神，积极稳妥、规范有序推进生态环境导向的开发（EOD）模式创新，生态环境部等四部门制定了《生态环境导向的开发（EOD）项目实施导则（试行）》。2、12月27日，国家发改委发布了《产业结构调整指导目录（2024年本）》。推荐关注碳减排、大气监测、水处理等行业的龙头企业。 风险提示：环保政策及督查力度不及预期、行业需求不及预期、补贴下降风险。 ※【钢铁】财政扩张助力上游资源-20240107 笃慧 分析师 S0680523090003 duihui1@gszq.com 高亢 分析师 S0680523020001 gaokang@gszq.com 新年后第一周资本市场表现不佳，结构上低估值高股息品种占优。近年来市场的调整很多来自于部分行业19-20年估值过高的消化，这些板块目前持仓和以往的底部结构特征仍有一定差距。而与此同时上游资源板块关注度逐步上升。我们在年度策略《走向成熟》中主要阐述进入工业化成熟期后随着经济结构的调整，投资范式也会发生变化。一方面大部分行业进入成熟期，竞争格局优化，寡头盈利中枢开始长周期提升，成熟行业内越来越多现金累积较高的优势企业开始大量的分红或者股票回购。另一方面成熟期利率长周期下降是历史的趋势，供需角度看固定资产投资期过去后，全社会对资金需求降低，同时企业开支意愿下降，赚取的现金流进入理财池和作为资金供给端流入全社会的资金池，全社会资本过剩阶段有利于估值的提升。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 ※【计算机】鸿蒙生态进展不断-20240105 刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com 鸿蒙生态进展不断 投资建议：鸿蒙原生应用相关服务及开源鸿蒙生态建设的核心厂商，有望深度受益鸿蒙生态的扩张，同时未来切入的不仅是移动端市场，更是千行百业的全新物联需求，面向星辰大海。建议关注智度股份、软通动力、中软国际、九联科技、拓维信息、润和软件、智微智能、常山北明、东方中科、传智教育等。 风险提示：技术迭代不及预期风险，经济下行超预期风险，行业竞争加剧风险。 ※【纺织服饰】海澜之家（600398.SH）-持续稳健增长，低估值、高分红具备吸引力-20240107 杨莹 分析师 S0680520070003 yangying1@gszq.com 侯子夜 分析师 S0680523080004 houziye@gszq.com 王佳伟 研究助理 S0680122060018 wangjiawei@gszq.com 公司运营稳健，现金流充沛，2023年及2024年业绩健康增长确定性强，同时高分红、低估值具备吸引力。 分业务来看：中长期增长曲线清晰，主品牌线下稳步发展+电商拓品类快速成长、副品牌盈利改善、斯搏兹品牌管理业务共同带动业绩表现。 考虑2023Q3公司处置男生女生股权带来非流动性资产处置损益1.6亿元，同时我们根据近况略调整盈利预测，综合估计2023~2025年归母净利润为29.5/32.5/36.2亿元，当前股价对应2024年PE为10倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游消费需求波动；主品牌革新效果及终端表现不及预期；公司新品牌发展不及预期。 ※【纺织服饰】安踏体育（02020.HK）-短期运营稳健，Amer启动上市流程-20240106 杨莹 分析师 S0680520070003 yangying1@gszq.com 侯子夜 分析师 S0680523080004 houziye@gszq.com 王佳伟 研究助理 S0680122060018 wangjiawei@gszq.com Q4流水公布，有挑战的消费环境下，公司各品牌流水增速优异。公司披露Q4经营情况公告：安踏品牌Q4流水同比增长10%-20%高段，Fila品牌Q4流水同比增长25%-30%，其他品牌Q4流水同比增长55%-60%。2023全年安踏品牌流水增长高单位数，Fila品牌流水增长10%-20%高段，其他品牌流水增长60%-65%，整体表现优异。 盈利预测和投资建议：公司作为全球运动鞋服龙头之一，多品牌布局成果显著，我们调整公司2023-2025年归母净利润预期为96/121/141亿元，现价对应2024年PE为15倍，维持“买入”评级。 风险提示：终端需求下滑；多品牌及海外业务开展不顺；人民币汇率变动带来业绩波动。 ※【汽车】拓普集团（601689.SH）-拟建机器人电驱产能，股东增持彰显信心-20240105 丁逸朦 分析师 S0680521120002 dingyimeng@gszq.com 刘伟 分析师 S0680522030004 liuwei@gszq.com 1）公司与宁波经开区签署了《机器人电驱系统研发生产基地项目投资协议书》，拟投资50亿元，建设机器人核心部件生产基地；2）公司发布董事长及一致行动人增持股份暨后续增持计划的公告。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为22.6/31.3/42.0亿元，对应 PE分别为33/24/18倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，原材料价格、汇率波动风险，机器人技术变更风险，新业务拓展不利风险。 重要声明 1、本订阅号所载的资料均摘自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系研究人员对已发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 2、本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据国盛证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以国盛证券正式发布的研究报告为准。 3、本订阅号所载资料的信息来源被认为是可靠的，但是国盛证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，相关资料和观点仅供参考。 4、本订阅号推送信息所涉及的投资评级、目标价格等投资观点，均基于特定的假设、特定的评级体系、相对同期基准指数得出的中长期价值判断，并非对证券或金融工具的具体买卖时点、买卖价格等的操作建议。本订阅号所载的资料和观点仅供参考，不构成对任何人的投资建议，任何接收人应自主作出投资决策并自行承担投资风险。在任何情况下，国盛证券及其雇员不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。 5、本公众订阅号（微信号∶gszqyis）为国盛证券研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他个人或机构在微信平台上以国盛证券研究所名义注册的，或含有"国盛证券研究"，或含有国盛证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国盛证券研究所的官方订阅号。 6、本订阅号版权归国盛证券所有，未经国盛证券书面授权，任何个人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息，否则，国盛证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明

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