【国君交运】周观察:红海局势持续发酵,集运订舱价继续上涨

（以下内容从国泰君安《》研报附件原文摘录）
　　报告发布：2024年01月07日 报告导读 配置高股息高速公路，布局航空与油运超级周期机会。 投资要点 一、航空：2023年需求恢复快速，2024年需求韧性将好于预期 2023年中国民航客流较2019年恢复超九成，高频旅客占比超2019年。其中，国际客流恢复超四成，票价回落但仍明显高于2019年；国内客流与含油票价均超2019年。11-12月淡季量价回落加剧市场需求担忧，据我们观察，剔除天气影响阶段，国内量价仍高于2019年同期，且公商务占比较7-10月提升仍展现韧性特征。预计2024年航空需求韧性将好于当下市场悲观预期，国际增班将推动行业供需恢复，票价市场化效应将进一步充分显现，航司盈利中枢上升可期。预计2024年春运预售将于2024年1月下旬加速启动，需求旺盛表现有望催化乐观预期。维持中国国航、吉祥航空、中国航信等"增持"评级。 二、油运：淡季贸易平稳，油运运价稳定 1）原油油运：元旦假期后贸易恢复缓慢，上周中东-中国VLCC TCE维持3万美元/天。2）成品油运：上周大西洋一揽子运价回落，新澳航线MR TCE维持约2.5万美元/天。红海局势仍对相关航线通行效率有所影响，红海相关航线运价过去一个月大涨后个别航线略有回落，而苏伊士与阿芙拉综合运价滞后上升。未来若影响持续，或继续影响小船运价，并逐步带动VLCC运价。预计传统能源仍将具有韧性，贸易重构深化将驱动油运需求继续增长，而未来数年油轮供给刚性确定，景气上升与持续或超预期。维持招商南油、中远海能、招商轮船“增持”。 三、红海局势持续发酵，集运订舱价格继续大涨 自12月中旬红海局势持续紧张，护航与军事行动未能完全消除袭击风险，集运公司大多选择绕行并征收附加费。据Clarksons统计，2023年底通过苏伊士运河的集装箱船较12月上半月减少超7成。我们估算绕行将消化集运行业约10%有效运力，并增加欧线单箱运输成本。红海局势提振淡季运价，并有利于船东年度长协谈判。2024年1月中下旬订舱价格快速上行，SCFI欧线过去一个月累计上涨2倍。集运期货合约过去一个月的涨幅呈现近高远低趋势，或反映对红海局势持续时间的不确定性担忧。目前事件影响持续性仍难以研判，剔除红海局势影响，未来两年集运行业景气取决于出口复苏与新船压力化解，建议持续关注地缘形势变化。 四、国君交运策略：配置高股息，增持航空油运 1)航空：并非疫后盈利大年短逻辑，而是中国航空超级周期长逻辑。待供需恢复，盈利中枢上升可期。维持增持。2)油运：逆全球化下油运贸易重构持续，未来数年油轮供给刚性凸显，油运仍具超级牛市期权。维持增持。3）高速公路：现金流稳定且高股息确定，市场偏好决定空间，维持增持。 五、风险提示 经济波动、政策、地缘形势、油价汇率、安全事故等。 相关报告 【国君交运】周观察：配置高股息高速公路,布局航空春运超预期2023.01.02 【国君交运】周观察：红海局势持续发酵，小型油轮运价飙升2023.12.25 【国君交运】2024年度策略：从“高股息”到“超级周期”2023.12.19 【国君交运】周观察：油运运价维持高位，干散运价旺季上冲2023.12.10 【国君交运】周观察：OPEC减产影响有限，出境游待恢复2023.12.03 【国君交运】周观察：航空量价回升，对俄制裁趋严2023.11.27 【国君交运】航空：假期量价好于预期，未来需求韧性良好2023.10.08 【国君交运】出口配额继续大增，助力油运景气上行——第三批成品油出口配额下发点评2023.09.04 【国君交运】航空机场：团签加速国际增班，超级周期乐观可期2023.08.14 【国君交运】油运策略：景气破晓在望，风险收益比再吸引 2023.07.28 【国君交运】油运深度：全球贸易重构深化，油运景气破晓在望 2023.06.13 【国君交运】航空系列深度（二）：市场化释放定价能力，票价将迎中枢上行 2023.04.17 【国君交运】航空系列深度（一）：再论中国航空“超级周期” 2023.02.13 国君交运研究 国君交运团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究。连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。 长按二维码关注我们 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本公众订阅号(微信号: gh_6d765444ae23 )为国泰君安证券研究所交通运输研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人岳鑫具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880514030006。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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