美国:美债利率反弹至“4%”——海外经济政策跟踪(海通宏观李俊、王宇晴、梁中华)

（以下内容从海通证券《美国:美债利率反弹至“4%”——海外经济政策跟踪(海通宏观李俊、王宇晴、梁中华)》研报附件原文摘录）
　　作者：李俊、王宇晴、梁中华 重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 ·概 要 · 经济：美国方面，非农就业稳定，失业率仍处低位，不过连续3个月平均新增就业已从2023年年初的33.4万人降至16.5万人。ISM制造业PMI仍处于荣枯线之下，非制造业PMI超预期回落。降息预期稳定，市场仍预计美联储大概率将在2024年3月降息，并预期2024年或将降息6次，幅度在150BP。此外，10年期美债收益率反弹至4.05%。 欧洲方面，2023年12月欧元区HICP同比增速有所反弹，核心HICP同比仍呈回落态势。2023年11月PPI跌幅收窄。 政策：美联储议息会议表明，政策利率可能处于或接近峰值，且将在一段时期内保持限制性，政策利率处于峰值水平的时间或将超过预期；欧央行降息时点仍需关注未来数据的变化；以色列央行降息25BP。 风险提示：海外货币政策调整超预期。 1 美国：美债利率反弹破“4%” 非农新增就业仍较稳定。美国2023年12月非农就业人口增加21.6万人，较前一月提升4.3万，超出市场预期。不过2023年11月和10月均下修至17.3万人和10.5万人。整体来看，美国劳动力市场仍在持续降温。截至2023年底，美国非农连续3个月平均新增就业已从2023年年初的33.4万人降至16.5万人。 失业率仍处低位。美国2023年12月失业率为3.7%，与2023年11月持平，仍处于历史低位。劳动参与率为62.5%，较11月下降0.3%，与疫情前（2020年2月）仍有0.8个百分点的缺口。（详见《2023年劳动力市场有何变化？——美国2023年12月非农数据点评》） 非制造业景气度超预期回落。2023年12月美国ISM制造业PMI为47.4，虽较11月上升0.7，但仍相对疲弱，已连续14个月处于荣枯线之下。2023年12月非制造业PMI为50.6，较11月回落2.1，低于市场预期的52.5，或反映出高利率对美国经济的压制仍在不断显现。 截至2024年1月3日，亚特兰大联储GDPNow模型对美国2023年四季度GDP环比折年率的估计为2.51%，较一周前回升0.6个百分点。 消费方面，从高频数据来看，BEA基于信用卡、借记卡和礼品卡等交易数据估算的零售和食品服务支出显示，当前零售和食品支出规模仍显著高于疫情前（2020年3月）的水平。从美国红皮书商业零售销售数据来看，销售周同比增速从2023年8月底来便呈持续回升状态。 降息预期稳定。截至2024年1月5日，市场仍预计美联储大概率将在2024年3月降息，并预期2024年或将降息6次，幅度在150BP。 美债收益率反弹破“4%”。截至2024年1月5日，美国10年期国债名义收益率为4.05%，较上一周上行17BP。其中，10年期美债实际收益率为1.83%，较前一周上行11BP，10年期通胀预期较上一周上升6BP至2.22%。 2 欧洲：通胀仍有一定压力 通胀同比增速有所反弹。2023年12月欧元区HICP同比增速回升0.5个百分点至2.9%，不过，核心HICP同比增速仍呈回落态势，较11月下降0.2个百分点至3.4%。总体来看，欧元区通胀的回落或仍面临一定的挑战。 PPI跌幅有所收窄。2023年11月欧元区PPI同比增速为-8.8%，跌幅较10月收窄0.6个百分点，或与能源价格的低基数效应逐渐消退有关。 3 政策：美欧降息仍需等待 利率路径存在“不确定性”。美联储公布了2023年12月议息会议纪要，在通胀方面，美联储官员认为，“去通胀”已取得明显进展，通胀上行风险减少；不过，通胀仍远高于委员会的长期目标，价格稳定进展停滞的风险仍然存在。 在货币政策方面，与会者表示，政策利率可能处于或接近本紧缩周期的峰值，不过，实际的政策路径将取决于经济如何演变。基于基准预测，2024年较低的政策利率是合适的。重申在通胀明显朝着委员会的目标可持续下降之前，政策在一段时间内保持限制性立场是合适的。此外，当储备余额略高于与充足储备相符的水平时，委员会将减缓然后停止缩表。（详见《降息将在何时？——美联储2023年12月议息会议纪要点评》） 美国里士满联储主席巴尔金也表示，对通胀和经济状况的确信程度将决定利率路径，进一步加息的可能性仍然存在。 欧央行降息取决于数据。欧洲央行管委兼西班牙央行行长De Cos表示，在不确定性仍然很高的情况下，需要将利率维持在当前水平多长时间将取决于未来数据的变化。欧洲央行预计，如果利率保持在当前水平，2%的通胀目标将在中期内实现。 以色列央行降息25BP。以色列央行将基准利率从4.75%下调至4.5%，符合市场预期。 风险提示：海外货币政策调整超预期。 系列报告（点击链接可查看原文）： 美国：房价增速持续回升——海外经济政策跟踪（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 美国：居民收支仍强，成屋市场回暖——海外经济政策跟踪（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 美联储偏鸽，欧央行偏鹰——海外经济政策跟踪（海通宏观李俊、王宇晴、梁中华） 美国消费明显趋缓——海外经济政策跟踪（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 美国：降息预期升温，美债利率续降——海外经济政策跟踪（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 美国：景气略有回落——海外经济政策跟踪（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 美国：市场降息预期升温——海外经济政策跟踪（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 美联储立场仍偏鹰——海外经济政策跟踪（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 美债利率回落，外部压力缓解——海外经济政策跟踪（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 美国库存如何了？——海外经济政策跟踪（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 美国：赤字攀升，消费仍稳，利率再升——海外经济政策跟踪（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） ------------------ 更多报告（点击链接可查看原文）： 迎难而上——2024年海通宏观经济和政策展望（海通宏观研究团队） 5%的美债利率：是否偏高了？（海通宏观 梁中华） 宏观因素：三个“转折”？——2023年四季度宏观展望（海通宏观研究团队） 美国持续加息：消费为何还稳定？（海通宏观 李俊、梁中华） 如何看待“库存周期”？（海通宏观 王宇晴、梁中华） 国际货币如何更迭？——兼论“去美元化”的现状（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 海通宏观研究团队：重点报告合集 汇率的波动：利差的视角（海通宏观 应镓娴、梁中华） 存量房贷利率：怎么调？影响多大？（海通宏观 应镓娴、梁中华） 与“货币”的赛跑——海通宏观研究框架（海通宏观梁中华团队） 日本房价下跌后：日元为何升值？——对1990年代日元升值的思考（海通宏观 王宇晴、梁中华） 美国制造业在回流吗？——中美欧产业链的变化（海通宏观 李俊、梁中华） 90年代日本消费的新机会（海通宏观 李林芷、梁中华） 高货币、低投资的原因和出路——中国经济的几个背离思考1（荀玉根、梁中华、应镓娴） “一带一路”：进展如何？（海通宏观 侯欢、梁中华） 美国的超额储蓄：还能支撑多久？（海通宏观 李俊、梁中华） 宽松未通胀，钱都去哪了？（海通宏观 梁中华） 法律声明 本公众订阅号（微信号：梁中华宏观研究）为海通证券研究所宏观行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所宏观行业对本订阅号（微信号：梁中华宏观研究）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观行业官方订阅号。

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