【周观点 · 贵金属 | 流动性收紧,金银或承压】国君有色于嘉懿

（以下内容从国泰君安《【周观点 · 贵金属 | 流动性收紧,金银或承压】国君有色于嘉懿》研报附件原文摘录）
　　报告导读 美国12月失业率、季调后非农就业人口等数据均显示就业市场稳健。叠加联储12月会议纪要对于降息时点的迟疑，市场降息预期回调。在美联储限制性利率维持，缩表持续下，截止2024年1月3日，联储持有总资产7.68万亿美元、较上周下降约317.6亿美元，流动性或继续收紧，贵金属价格承压。 国君有色团队 于嘉懿/宁紫微/刘小华/孟宪博/兰洋 报告摘要 周期研判：美国12月失业率为3.7%、低于预期、与前值持平，至12月30日当周初请失业金人数为20.2万人，低于预期与前值，同时12月季调后非农就业人口为21.6万人，大超预期与前值，就业市场稳健。叠加美联储12月货币政策会议纪要对于降息时点的迟疑，市场预期持续降温，据芝商所数据，截至1月6日，市场认为联储2024年3月降息25BP的概率较上周降9.5pct至63.9%。在美联储限制性利率维持，缩表持续下，截至2024年1月3日，联储持有总资产7.68万亿美元、较上周下降约317.6亿美元，流动性或继续收紧，贵金属价格承压。但中长期看，随着降息周期开启，流动性改善，叠加去美元化下，央行购金需求强劲，金价或迎来上行。 黄金：美联储缩表持续，流动性收紧下，金价或承压。价格：本周SHFE金上涨0.20%、至482.38元/克，COMEX金、伦敦金现分别下跌0.93%、0.84%，至2052.60美元/盎司、2045.41美元/盎司。库存：SHFE金库存为3吨，与上周持平，COMEX金库存较上周减少0.14至623吨。持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓量较上周减少0.0069万张，SPDR黄金ETF持仓量较上周减少35.21万盎司。央行购金：据外汇管理局数据，我国11月末黄金储备为7158万盎司，环比增加38万盎司，已连续十三个月增加。 白银：金融属性主导，杠杆银价格或回调。价格：本周SHFE银、COMEX银、伦敦银现下跌1.96%、2.91%、2.54%，至5894.00元/千克、23.39美元/盎司、23.18美元/盎司。库存：SHFE银库存为1168吨，较上周减少20.84吨，金交所银库存与上周持平，COMEX银库存较上周增加101.98吨至8745吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量较上周增加0.07万张，SLV白银ETF持仓量较上周减少约389.53万盎司。制造业景气度：12月份，我国制造业PMI为49.0%，环比减少0.4%，未来随着经济企稳回升，光伏、电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。 风险提示：美联储加息缩表超预期、制造业复苏不及预期、地缘政治影响等。 以上内容节选至国泰君安证券已经发布的证券研究报告《流动性收紧，金银或承压》，具体内容详见完整版报告。 由于最新合规要求，公众号仅展示报告摘要部分，请点击链接登录道合小程序或APP获取报告全文流动性收紧，金银或承压，或联系对口销售及分析师。 法律声明 本公众订阅号(微信号: ysjsyj )为国泰君安证券研究所有色金属与新材料研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人于嘉懿具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880522080001。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。 国君有色与新材料于嘉懿团队 于嘉懿/021-38038404/有色首席分析师 宁紫微/021-38038438/有色资深分析师 刘小华/021-38038434/有色高级分析师 孟宪博/021-38038432/有色高级分析师 兰洋/021-38031027/有色分析师

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