【中原农产品-花生】专题三:PK2403能成为多头的“梦想”吗?

（以下内容从中原期货《【中原农产品-花生】专题三:PK2403能成为多头的“梦想”吗?》研报附件原文摘录）
　　新季花生从9月份上市后，期货盘面经历了将近2000点的行情，市场也从乐观变为谨慎，从谨慎变为悲观，下游需求的偏弱导致恢复性产能带来的压力不断通过价格去寻求新的平衡，12月，无论是现货还是期货视乎都来到了一个新的平衡点，上游惜售和下游需求不强形成新的“动态平衡”，现货价格稳定在一定的状态，期货盘面无论从技术还是从情绪宣泄上都暂时告一段落，我们前一段发表的《是反转还是反弹？》，给出了确定的趋势，而后盘面将在震荡中寻求方向，这个是市场发展的必然，也是多空博弈的结果，但是供需宽松的大矛盾没有改变的前提下，加上外围油料市场的偏空预期，我们仍旧认为市场主要驱动没有改变，仍旧在震荡中寻求方向的突破，而后开始新一轮的周期。 一、市场对面积和单产的怀疑？ 有人认为出货已经超过6成，因为今年面积和单产增加不及预期，有人认为出货超过3-4成，后续的压力将不断后移到春节前后。这个问题我们没有办法去甄别，但是从目前中游贸易商库存备货情况，下游的食品消费下滑幅度，油厂收购的力度和态度，可以清醒的认识到下游的需求明显疲软，预计油厂收购量是整体油料米的30%不到，但是货去哪里了？我们只能从源头找问题，面积和单产。首先，单产，这个我们是实地去调研和走访的，通过今年天气监控也可以看出，单产和品质提升是明显的，因为这是收获后实地现场勘察，出坑能见两腿泥；而面积方面，可以持疑，在这里我想问一下，草根调研，专业调研，油厂调研，数据库调研，综合出来的面积增加一致性都是错误的？都是为了今天底部价格区间，联合起来撒了一个弥天大谎吗？不是的，我们要相信科学，尊重人性，在高价格和高利润趋势下，面积增加是确定的，要不然为什么5元/斤的高开秤最后一落再落到逼近4元/斤，供需决定价格，货去哪里了？油厂没有放开收购，食品消费缩减，贸易商没有大量囤货，只能有一个可能，货还在源头，这就是为什么最近现货价格一直居高不下的原因所在，惜售引发供应的表面短缺，有价无市，还有一部分转移到赌涨的中小商贩手中，这个量我们无法评判，但是从北“抖音”的大到国家托市，小到企业良心的呼喊中可以看出来，他们对价格的看涨，我也承认，对于源头最好的出力讨好的方式就是“卖力喊涨”，这样才能吸粉，这样才能不挨骂。 二、3月没有货能够交割？ 首先，市场能不能出现大量交割在于两个因数，一个是市场有没有足够的货源，二是市场给不给足够的套利空间。 2022/2023年度是供应减少的年份，从交割量上可以看出，不同合约也出现了不同数量的交割，2021/2022年度，从熊市转为牛市的年份，PK2201和2204合约均出现了放量交割；同样，PK2311合约，正常交割量偏少的合约，却出现了天量交割3万多吨，明显说明一点，市场不是货源的问题，而是价格的问题，坦白一点，就是盘面给不给足够的套利空间，如果有，肯定会出现大量的卖盘。 我也承认，目前的盘面贴水通货，但是这不是没货交割的理由，货有吗？肯定有，首先，市场有足够的货源；其次，10月到12月低价的过程中，底部区间贸易商手中是有部分囤货的；再次，PK2311的天量交割品难道就是为了榨油，当时的接货成本平均在9300元/吨左右，你盘面可以去给一个这样的空间试试，而且换句话，目前的现货坚挺，期货弱势，基差不断走强，完全可以很愉快的进行现货销售，盘面平仓，这也是近期盘面获得支撑的一个小因素。不要再说没有货了，退而求其次，3月的交割，除了大量的国产米，还有到港的进口米，货是不缺的，缺少的是市场犯错的机会，能够给出套利的空间。 三、供应和需求的博弈 上游和下游是天然的相左，上游肯定想卖一个高价，下游肯定想收购一个低价。年前市场可以看到油厂收购的价格和态度，并不是提前开收就代表一定会敞开收购，企业也是市场化经营，需要有保证运营的货源，同时需要有利润来给股东交代，不要一亏钱就说市场的原因。 今年就是一个两难的境界，在压榨利润亏损的情况下，不能敞开收购压榨，还要对库存油脂进行消化，我们可以看到外围油脂油料市场下行的趋势明显，不排除豆粕3000元/吨的预期，短期豆油回到8000元/吨可能性偏小的事实，油厂还要收到货，怎么办？ 货都在市场，就像鱼在池塘，如果价格下跌过快，鱼都会被其他人提前打捞完成，主力只能提前下场买鱼，让鱼价不要跌的过快，让市场仍有希望，等到年后，留给卖鱼的时间越来越短，剩下的鱼，无论是别人少量钓上来的，还是鱼塘里的大部分的，最后都需要主力来买单，这个时间就有很多的选着性，既避免了没鱼可吃，又避免了从其他囤货商手中购买高价鱼的可能性。 三、技术上看 从9月份开始一轮下跌后，市场资金连续坚持，KD指标也在12月初出现了明显的触底反弹，在价格不断创新低的同时，反而出现了抬升趋势，总持仓进一步减少，从新回到20万手以内。做空方面，盘面贴水的结构和2000点的跌幅，继续重仓做空性价比不高，需要一个向上的空间和时间点。做多方面，从成本角度和估值角度，虽然认为有做多的价值，但是仍旧不然面对供应恢复，需求疲软的事实，怎么办？ 一种用时间换空间，盘面维持在8500-9000区间震荡，维持到春节前后，市场卖压的集中释放，寻求趋势的再次突破。一种用空间换时间，目前盘面近月盘面贴水现货200-500元/吨不等，在上游惜售，购销停滞，现货价格没有方向指引的情况下，期货可以适当的向上给出一定的空间，按照目前现货的报价，9000-9200就具备了套利空间，如果整体市场情绪好一点，也不排除整到9500，但是利润趋势下，不排除再度出现PK2311的大量交割事实。你会选那种？当然，或许有第三种结果。 最后，你一定要让我给一个确定性的区间或者价格的话，我给你，按照目前全国主产区报价，除去高价308通货，东北“小日本”花生和河南白沙通货在9200-9500元/吨，但是真正的盘面交割品要贴水通货，所以，盘面如果出现9000-9300元/吨区间，都应该出现了比较不错的套利机会，但是大家想过没有，目前的价格并不能代表未来的成本，在库存压力偏大，下游续期偏弱的背景下，供应压力后移的价格承压是必然的。所以，应该留好子弹，控好仓位，慢慢等待，果断出手才是最好。 作者 | 刘四奎 从业资格号 | F3033884 投资咨询号 | Z0011291 免责声明：本报告中的信息由中原期货整理分析，均来源于已公开的资料，报告中的信息分析或所表达的意见并不构成对投资的建议，投资者因报告意见所做的判断，以及有可能产生的损失自行承担。期货交易有风险，投资者申请开立期货账户须满足证券期货投资者适当性要求，具备匹配的风险承受能力。

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