降息将在何时?——美联储2023年12月议息会议纪要点评(海通宏观 李俊、梁中华)
（以下内容从海通证券《降息将在何时?——美联储2023年12月议息会议纪要点评(海通宏观 李俊、梁中华)》研报附件原文摘录）
重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 · 概 要 · 2024年1月4日凌晨，美联储公布了2023年12月议息会议纪要，纪要释放了哪些信息？ 其一，“去通胀”已取得明显进展，通胀上行风险减少。就通胀现状来看，当前通胀仍处于高位，但继续显示出明显的放缓迹象；在2023年实现委员会2%的通胀目标方面，已经取得了明显进展。就通胀前景来看，劳动力供求的再平衡将有助于降低核心服务通胀；降低通胀的持续进展可能需要来自产品和劳动力需求的进一步疲软，而限制性货币政策将继续发挥核心作用。此外，通胀的上行风险已经减少。 其二，经济增长放缓，前景高度不确定。就经济现状来看，最近的指标表明经济增长有所放缓。虽然就业增长仍然强劲，但自2023年初以来也有所放缓，失业率保持在低水平。就经济前景来看，2024年实际经济增长将降温，劳动力市场的再平衡将继续，失业率将从当前水平有所上升。经济的下行风险包括，过去政策紧缩的影响可能大于预期，家庭资产负债表明显疲软的风险；一些外国经济体增长放缓可能产生的负面溢出效应；地缘政治风险；以及银行信贷进一步紧缩的长期风险。 其三，政策利率或处于峰值，利率路径存在“不确定”。就货币政策现状来看，维持当前的政策立场有助于通胀继续向2%的目标迈进，劳动力市场继续向更好的平衡迈进。就货币政策前景来看，政策利率可能处于或接近本紧缩周期的峰值，不过，实际的政策路径将取决于经济如何演变。基于基准预测，2024年较低的政策利率是合适的。重申在通胀明显朝着委员会的目标可持续下降之前，政策在一段时间内保持限制性立场是合适的。此外，当储备余额略高于与充足储备相符的水平时，委员会将减缓然后停止缩表。 根据CME观察显示，截至1月4日，市场预期美联储在3月大概率降息，概率为68.3%；预期2024年有6次左右降息可能。 在美联储降息预期的发酵下，我们继续看好海外资产中美债、欧债、黄金、日元和国内利率类债券资产的投资机会。 风险提示：美国经济超预期；美联储货币政策超预期。 2024年1月4日凌晨，美联储公布了2023年12月议息会议纪要，纪要释放了哪些信息？ 其一，“去通胀”已取得明显进展，通胀上行风险减少。 就通胀现状来看，与会者指出，当前通胀仍处于高位，但继续显示出明显的放缓迹象；在2023年实现委员会2%的通胀目标方面，已经取得了明显进展。例如，截至2023年10月的12个月内，PCE同比为3.0%，核心PCE同比为3.5%，低于6个月前的水平；2023年11月CPI同比和核心CPI同比远低于2022年同期的水平。 不过，与会者也指出，他们仍然担心高通胀会继续损害家庭，尤其是那些承受价格上涨能力有限的家庭。 就通胀前景来看，与会者指出，当前通货膨胀仍然高于委员会的目标，需要看到更多表明通货膨胀压力正在减轻的证据，才能对通货膨胀持续回到2%充满信心。并指出，劳动力供求的再平衡将有助于降低核心服务通胀；降低通胀的持续进展可能需要来自产品和劳动力需求的进一步疲软，而限制性货币政策将继续发挥核心作用。 此外，与会者认为，通胀的上行风险已经减少。不过，指出通胀仍远高于委员会的长期目标，价格稳定进展停滞的风险仍然存在。 其二，经济增长放缓，前景高度不确定。 就经济现状来看，与会者指出，在第3季度经济增长强于预期之后，最近的指标表明经济增长有所放缓。虽然就业增长仍然强劲，但自2023年初以来也有所放缓，失业率保持在低水平。 就经济前景来看，与会者指出，2024年实际经济增长将降温，劳动力市场的再平衡将继续，失业率将从当前水平有所上升。与会者普遍认为，经济前景存在高度不确定性。经济的下行风险包括，过去政策紧缩的影响可能大于预期，家庭资产负债表明显疲软的风险；一些外国经济体增长放缓可能产生的负面溢出效应；地缘政治风险；以及银行信贷进一步紧缩的长期风险。 此外，与会者还指出，家庭和企业面临的金融和信贷环境收紧，可能会拖累经济活动、就业和通胀。 其三，政策利率或处于峰值，利率路径存在“不确定”。 就货币政策现状来看，与会者指出，维持当前的政策立场有助于通胀继续向2%的目标迈进，劳动力市场继续向更好的平衡迈进。在本次会议上维持利率水平有助于进一步实现委员会的目标，并让与会者有更多的时间来收集更多的信息来评估这一进展。 就货币政策前景来看，与会者指出，政策利率可能处于或接近本紧缩周期的峰值，不过，实际的政策路径将取决于经济如何演变。基于基准预测，与会者认为，2024年较低的政策利率是合适的。 部分与会者表示，维持当前利率水平的时间有可能会比预期要久。与会者普遍强调了保持谨慎和基于数据的货币政策决策方法的重要性，并重申，在通胀明显朝着委员会的目标可持续下降之前，政策在一段时间内保持限制性立场是合适的。 此外，部分与会者指出，委员会的资产负债表计划表明，当储备余额略高于与充足储备相符的水平时，委员会将减缓然后停止缩表。这些与会者建议，委员会应该在做出减缓缩表速度的决定之前就开始讨论具体措施，并及时通知公众。 根据CME观察显示，截至1月4日，市场预期美联储在3月大概率降息，概率为68.3%；预期2024年有6次左右降息可能。 在美联储降息预期的发酵下，我们继续看好海外资产中美债、欧债、黄金、日元和国内利率类债券资产的投资机会。 风险提示：美国经济超预期；美联储货币政策超预期。 ------------------ 更多报告（点击链接可查看原文）： 经济引擎能持续多久？——2024年海外经济展望（日本篇）（海通宏观 李俊、梁中华） 迎难而上——2024年海通宏观经济和政策展望（海通宏观研究团队） 5%的美债利率：是否偏高了？（海通宏观 梁中华） 宏观因素：三个“转折”？——2023年四季度宏观展望（海通宏观研究团队） 美国持续加息：消费为何还稳定？（海通宏观 李俊、梁中华） 如何看待“库存周期”？（海通宏观 王宇晴、梁中华） 国际货币如何更迭？——兼论“去美元化”的现状（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 海通宏观研究团队：重点报告合集 汇率的波动：利差的视角（海通宏观 应镓娴、梁中华） 存量房贷利率：怎么调？影响多大？（海通宏观 应镓娴、梁中华） 与“货币”的赛跑——海通宏观研究框架（海通宏观梁中华团队） 日本房价下跌后：日元为何升值？——对1990年代日元升值的思考（海通宏观 王宇晴、梁中华） 美国制造业在回流吗？——中美欧产业链的变化（海通宏观 李俊、梁中华） 90年代日本消费的新机会（海通宏观 李林芷、梁中华） 高货币、低投资的原因和出路——中国经济的几个背离思考1（荀玉根、梁中华、应镓娴） “一带一路”：进展如何？（海通宏观 侯欢、梁中华） 美国的超额储蓄：还能支撑多久？（海通宏观 李俊、梁中华） 宽松未通胀，钱都去哪了？（海通宏观 梁中华） 冲突一年多：乌克兰经济如何？（海通宏观 李俊、梁中华） 分化的通胀，分化的复苏（海通宏观 应镓娴、贺媛、梁中华） “五一”消费：哪些亮点？（海通宏观 侯欢、梁中华） 国企改革重点：有何变化？——国企研究系列一（海通宏观 侯欢、梁中华） 经济到底怎么样？（海通宏观 梁中华） 印尼经济：投资的机会在哪里？——新兴经济研究系列之四（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 房地产现状如何？（海通宏观 侯欢、梁中华） 法律声明 本公众订阅号（微信号：梁中华宏观研究）为海通证券研究所宏观行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所宏观行业对本订阅号（微信号：梁中华宏观研究）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观行业官方订阅号。
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