【国信社服|1月投资策略】景区开年高景气,掘金基本面确定性

（以下内容从国信证券《》研报附件原文摘录）
　　报告发布日期：2024年1月5日 报告名称:《国信证券-社服行业1月投资策略：景区开年高景气，掘金基本面确定性》 证券分析师：曾光 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 证券分析师：钟潇 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 证券分析师：张鲁 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002 2024年1月观点 欢迎查阅完整报告国信证券-社服行业1月投资策略：景区开年高景气，掘金基本面确定性 12月行情复盘 社服板块2023年继续下跌5.5%，跑输大盘3.7pct，主要系部分投资者对四季度及明年出行预期相对谨慎影响，仅月末资金风格变动部分权重股略企稳。个股方面：学大教育上涨21%整体领涨，主要系供给出清和需求复苏下经营改善显著；重整推进下豆神涨10%。 旅游 2023年全年国内游较2019年恢复8成+，2024年预计有望同比增长20%+、实现完全复苏，出境游有望较2019年恢复8成+。据中旅院，2023年我国国内游人次和收入分别较2019年同期恢复80%、85%，其中Q1-Q4国内旅游人次分别恢复至68%/90%/85%/81%，Q4较Q2和Q3略有放缓。展望2024，中旅院预计全年国内游人数和收入较2019年各恢复100%/105%，同比2023年仍增长20%+，出境游整体有望恢复8成+。 2024年元旦假期整体出游表现良好，旅游人次和收入恢复节奏略高于十一恢复，自然景区表现尤其突出。2024年元旦假期国内游人次和收入较2019年各恢复109%/106%，整体好于十一的恢复节奏（2023年十一国内游人数和收入各恢复104%/102% ）。国内游方面，自然景区表现突出，冰雪游等较火爆，长白山、三特索道、峨眉山（大景区）元旦客流恢复领先行业，分别较2019年同期增长122%、120%、85%；天目湖受益于温泉度假也表现靓丽；同时，元旦出入境口岸客流已恢复至2019年同期水平，好于国家移民管理局此前恢复90%的预测，较十一恢复85%的水平也明显提速，其中仍然中国港澳游恢复主导，但国际航线层面，上海两机场国际航线元旦较2019年恢复79%，较此前60-70%的恢复也有所提速。 免税 中免与京沪机场重签租金协议，2024年元旦海南免税增长13%。1）2023年海南免税销售增长25%，客单价下降22%，香化承压。2）元旦假期，海南免税日均销售1.6亿元/+13%，客单价同比下降超2成拖累；3）中国中免与京沪机场重签租金协议，海棠湾一期C区开业。 酒店 十一后阶段回落，11月中旬后逐步企稳。12月中端和经济型相对企稳，第1/2/3周二者RevPAR分别恢复至105%/105%/105%、109%/109%/113%。短期淡季行业景气度仍待跟踪，但中线酒店龙头规模卡位会员等优势突出，连锁化提升和收益管理等增强带来看点。 其他 茶饮龙头加速港股IPO，宋城演艺元旦表现良好，澳门博彩加速复苏。1）茶饮：近期国内现制茶饮龙头蜜雪冰城、古茗相继提交港股招股书（按门店规模排名第一、第二），此前茶百道赴港上市推进中，三者均以加盟为主，赚取供应链及管理费收入，盈利能力相对突出；2）演艺：存量恢复与增量项目助力，宋城演艺元旦场次较2019年增长约51%；3）博彩：12月中国澳门博彩实现毛收入185.67亿澳元，恢复至2019年同期的81%，环比+11pct，复苏提速。 风险提示 宏观、疫情等系统性风险；政策风险；收购低于预期、股东减持风险、市场资金风格变化等。 报告节选如下： 国信社服团队 团队简介：18年专业卖方团队，2008-2023年书写连续16年次新财富最佳分析团队辉煌。除此之外，常年荣获水晶球、金牛奖、上证报、新浪财经、Wind、21世纪等其它权威评选最佳分析师称号，所获专业研究领域各类荣誉奖项已有近70个。在大消费领域建立了具有国际视野的长期系统性的研究框架，重点龙头公司的财务指标预测和推荐的有效性长期位列第三方机构量化跟踪的最前列。立足精品研究和专业服务，追求自我不断超越，从未止步，与新老朋友一直并肩前行，做最值得信任的研究力量！ 曾光：国信证券经济研究所所长助理，统筹行业公司部，大消费组组长，直管社会服务及商业零售行业研究，浙江大学经济学硕士，2006年起从事社会服务业的研究至今已超16年，先后涉足社服、轻工、纺服、零售等行业研究，专注于国内外大消费领域研究，基本面研究造诣深厚，投资机会把脉精准，央视财经频道常驻嘉宾，各大财经平台常邀大消费领域专访分析师，长期受邀为消费类企业提供专业研究顾问支持。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 钟潇：社会服务业联席首席分析师，CFA，2011年起从事研究工作，厦门大学经济学硕士，重点覆盖社会服务全行业（包括免税、酒店、景区演艺、OTA、出境游、博彩、体育、茶饮等连锁消费）领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 张鲁：社会服务业分析师，2019年起从事研究工作，中国人民大学硕士，对外经济贸易大学学士，重点覆盖连锁消费业态、人力资源、教育等领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002 杨玉莹：社会服务业分析师助理，中央财经大学投资学硕士，2022年起从事研究工作，协助覆盖酒店、免税、景区演艺、OTA、茶饮连锁消费等领域研究。 特别提示： 本公众号（名称：光仔看消费）为国信证券股份有限公司（下称“国信证券”）经济研究所社会服务组设立并独立运营的唯一官方公众号。 本公众号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者。国信证券不因任何订阅或接收本公众号内容的行为而将订阅人视为国信证券的客户。 本公众号不是国信证券研究报告的发布平台，本公众号只是转发国信证券发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解和歧义。提请订阅者参阅国信证券已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 国信证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本公众号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据国信证券后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。国信证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本公众号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或询价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本公众号内容做出的任何决策与国信证券或相关作者无关。 本公众号发布的内容仅为国信证券所有。未经国信证券事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本公众号发布的全部或部分内容，亦不得从未经国信证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本公众号发布的全部或部分内容。国信证券将保留追究一切法律责任的权利。

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