【一德早知道--20240105】

（以下内容从一德期货《【一德早知道--20240105】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2024年01月05日 宏观数据 隔夜重点数据/提示 1.德国12月调和CPI同比初值(%)，前值2.3，预测值3.9，公布值3.8。 2.美国12月ADP就业人数变动(万人)，前值10.1，预测值12.5，公布值16.4。 3.美国12月30日当周首次申请失业救济人数(万人)，前值21.8，预测值21.6，公布值20.2。 4.美国12月Markit服务业PMI终值，前值51.3，预测值51.3，公布值51.4。 今日重点数据/事件提示 1.15:00：德国11月零售销售同比(%)，前值-0.1，预测值-0.5。 2.18:00：欧元区11月PPI同比(%)，前值-9.4，预测值-8.6。 3.18:00：欧元区12月调和CPI同比(%)，前值2.4，预测值3。 4.21:30：美国12月非农就业人口变动(万人)，前值19.9，预测值17。 5.21:30：美国12月劳动力参与率(%)，前值62.8，预测值62.8。 6.21:30：美国12月失业率(%)，前值3.7，预测值3.8。 7.23:00：美国12月ISM非制造业指数，前值52.7，预测值52.6。 8.23:00：美国11月工厂订单环比(%)，前值-3.6，预测值2.3。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期债： 周四央行开展150亿元7天逆回购，当日6000亿元逆回购到期，实际净回笼5850亿元，资金面宽松。国债期货窄幅震荡，四主力TS2403、TF2403、T2403和TL2403分别收涨0.00%、0.01%、0.05%和0.25%。12月PSL净增3500亿令稳增长预期升温，对债市情绪形成扰动。由于元旦前市场抢跑降息降准，长债基本完成定价，当前利率低位对利空更加敏感。短期来看，PSL投放意味着降准的落空，国债多头止盈意愿增加，但当前实质影响可能有限。从基本面看，12月官方制造业进一步回落至49%，为连续第三个月低于荣枯线，高频数据中开工和票据也未见明显改善，表明基本面对债市仍有支撑。实际利率偏高且有望进一步引导下调，是做多债市的核心逻辑。但节奏上的不确定性在于资金面变化。2024年一季度政府债发行节奏或决定降准降息落地时间。对于债市而言，投资者需要更加关注资金利率是否显著降低。若政府债发行节奏偏慢，或是央行投放有限，资金面没有明显宽松，机构可能青睐震荡回调时买入基本面确定性更强的超长久期品种，曲线或再度走平。考虑春节前降息预期仍在，建议前期多单暂持。考虑超长端品种波动较大，投资者可适当向中短债进行切换。 期指： 周四市场下跌，截止收盘上证综指下跌0.43%，两市成交额较前一交易日缩小至6734亿元。市场结构方面，上证50下跌0.69%，创业板指下跌1.80%。期指方面，IF2401下跌0.93%（基差3.15点，较前一交易日缩小1.55点），IH2401下跌0.77%（基差3.16点，较前一交易日缩小2点），IC2401下跌0.72%（基差-7.52点，较前一交易日缩小5.28点），IM2401下跌0.57%（基差-17.82点，较前一交易日扩大3.18点）。北向资金成交净卖出39.36亿元，沪股通成交净卖出7.85亿元，深股通成交净卖出31.52亿元。申万一级行业方面，煤炭（周一至周三领涨）、综合、家电板块领涨，食品饮料、电力设备、地产板块领跌。消息面：1、惠誉宣布下调4加中国国有资管公司评级。2、受取消期货手续费返还传闻影响，期货股出现波动。周四晚间证监会回应称，“各商品期货交易所将对手续费减收政策进行优化调整，对达到一定标准的程序化交易客户实行差异化手续费减收政策，并非叫停期货市场的程序化交易”。从基本面角度来看，在中美无风险利率共振下行的大趋势下，国内经济的复苏力度是决定A股演化的关键。当前国内经济依然处于温和复苏的阶段，基本面暂时未见明显改善。12月31日发布的PMI数据显示，12月制造业PMI为49%，环比回落0.4%，主要原因在于冬季部分行业处于生产淡季，市场的需求也有待进一步改善。分项指标上，12月生产和新订单指数分别回落0.5%、0.7%至50.2%和48.7%，新订单与历史水平的差距有所加大，表明未来需求端的改善是推动经济景气改善的关键所在。12月非制造业PMI环比回升0.2%至50.4%，显示非制造业景气边际出现向好迹象。结构上，建筑业PMI环比回升1.9%至56.9%，成为非制造业PMI的主要支撑；而服务业PMI持平上月，维持在49.3%。中央经济工作会议针对“有效需求不足，部分行业产能过剩，社会预期偏弱”等问题，要求“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合”，预计短期内逆周期调节政 策有望加码。海外方面，12月美联储议息会议结束后，由此带来的宽松预期已经被市场充分定价。周四凌晨公布的美联储12月议息会议纪要，相较于美联储12月议息会议表态更趋向于谨慎。受此影响，短期内美债收益率继续下行的空间有限，或将在3.9%附近持续振荡，这意味着外部对A股的支撑边际放缓。从机构持仓来看，机构仓位依然处于较高水平，后续加仓空间相对有限。在基本面和政策面暂时未见明显改善的背景下，建议投资者暂时以短线操作为主。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 隔夜外盘金银探底回升，Comex金银比价继续走高。美股分化，美元、原油、美债收跌，VIX收涨。经济数据方面，美国12月ADP就业人数变动16.4万人，显著高于预期及前值；美国截至12月30当周日初请失业金人数20.2万人，低于预期及前值；名义利率反弹速率快于盈亏平衡通胀率，实际利率探底回升对贵金属压力增加。近期利率端企稳对美元支撑犹存。资金面上，白银配置资金小幅回流，截至1月4日，SPDR持仓874.21吨（+0吨），iShares持仓13560.26吨（+28.48吨）。投机资金走势分化，CME公布1月3日数据，纽期金总持仓49.71万手（-3275手）；纽期银总持仓13.47万手（+11手）。技术上，金银日线调整延续，短期存在一定企稳迹象，有待今夜非农数据检验，建议多看少动，等待调整末端确认后的入场机会。策略上，配置头寸持有剩余仓位为主，等待回补机会；投机交易方面暂观望。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 煤焦： 山东港口准一现汇2360上下，仓单成本2558左右，与主力合约基差+57；吕梁准一报价2200，仓单成本2616，与主力合约基差+115；山西中硫主焦报价2250，仓单价格2250，与主力合约基差+365，蒙5#原煤口岸报价1590，仓单价格1939，与主力合约基差+54。澳煤低挥发报价348美元，仓单价格2412，与主力合约基差+527。 焦煤市场偏弱运行，下游采购仍谨慎观望为主，整体需求不强。近日部分检修煤矿陆续恢复，供应端有所增量，但煤矿出货仍不顺畅。焦企对高价煤接受度一般，煤矿产地各煤种价格降价范围扩大，产地多煤种报价承压下调50-100元/吨。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关恢复至较高水平，蒙煤成交依旧冷清，报价1600元/吨附近，市场观望情绪较浓重。 焦炭方面，市场观望情绪浓厚，下游采购趋谨慎，钢厂第一轮提降100元/吨全面落地。节后环保预警影响减弱，少数焦企复产，供应量小幅回升，但考虑焦企盈利能力一般，且焦炭提降第一轮已全面落地，复产积极性或将受到限制。受到高炉检修等影响，钢厂减产计划增多，铁水环比回落明显。焦炭成本支撑减弱，短期内延续偏弱态势。 策略：短期区间操作为主，点位参考05合约焦煤1850-2100，焦炭2350-2700。 螺纹/热卷(RB/HC05)： 【现货和基差】：螺纹广州4070、杭州3970、北京3830，杭州螺纹盘面升水10左右、北京期货升水30左右，热卷广州4220、上海4120、唐山3990，上海热卷平水、唐山盘面升水20左右，成材基差对盘面支撑转弱，交割动力逐步增加。长流程钢厂螺纹亏损200左右，热卷亏损170左右，短流平均利润20左右，产量短期回落，预计1月中旬后才有顺利复产动力。 【期货盘面】05螺纹4046，05热卷4145，螺纹盘面利润160，热卷盘面利润250，盘面利润回落，但原料1月中旬开始仍有补库节奏，利润持续转好难度加大。 【供需】成材累库速度正常，市场关注点转向冬储和北材南下情况，从目前梳理来看， 总体钢厂端冬储利息率与往年比略有下降，贸易商点价灵活度不如往年，目前处于钢厂、贸易商博弈阶段，后期需紧密跟踪冬储情况。目前来看钢材矛盾还没明显转化，价格依旧处于震荡偏强格局。 锰硅/硅铁： 【市场逻辑】锰硅产量在下移，但下移速率放缓，原料端无明显空间。前期合金厂在盘面升水钢招后有一定套保动作，交割库库存持续增加，压制锰硅反弹高度。内蒙若计算尾气发电，即期出厂成本核算仓单成本为6300，此价格买入情绪很强，6600附近则抛压加大。硅铁基本面角度观察：供需由紧张转向宽松；成本在兰炭有下调预期，但兰炭弱化速率不及预期；库存层面在近三年中偏中性。即期宁夏高成本出厂成本为6700，核算仓单价格为7000附近。观察煤炭板块，预计硅铁跟随动态成本支撑为主。 【钢厂招标】1月已出钢招锰硅6550-6650附近，硅铁7100-7200附近。 【市场信息】北方锰硅主流报价6300元/吨，天津港澳块报价36元/吨度，南非半碳酸报价32元/吨度，内蒙地区SM2403合约基差-116元/吨，天津仓库锰硅卖交割利润-234元/吨；宁夏中卫硅铁出厂报价围绕6600元/吨，SF2403合约基差-172元/吨，天津仓库硅铁卖交割利润-108元/吨。 动力煤： 主产地价格变化仍然不大，调价煤矿涨跌均有，幅度不大，下游保持刚需采购，在这两天港口的带动下，拉运情绪稍有好转。发运上看，大秦线运量进一步回落，仅有112万吨，呼铁局运量有所恢复，今日批车数达到了25个大列，属于近期的较好水平。北港今日调入110吨，调出135.7万吨，库存减少25.7万吨至2323.7万吨，港口保持去库节奏。锚地船回落至46艘，属于低位水平。预到船回升至51艘，恢复至中性水平。船运费今日继续回落，仍是华南航线回落速度相对更快。港口动力煤今天较为平稳，价格表现出一定滞涨，下游对高价有所抵抗，成交稀少。5500大卡主流报价930-950元/吨，5000大卡主流报价825-840元/吨。新一期终端日耗持续回升，整体处于季节性高位。终端库存保持去库节奏，去库速度较前几天有进一步加快，主要是内陆去库加速。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铜（2402）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价68800元/吨，-125，升贴水+180；洋山铜溢价(仓单)62.5美元/吨。 【价格走势】昨日伦铜合约，-0.39%，隔夜沪铜主力合约，-0.01%。 【投资逻辑】宏观上，美联储会议纪要显示并不如会议时显示的那么鸽派，美元及美债利率有所修复，当然近期经济数据等仍支持降息，但降息节奏仍会虽数据变动，关注非农数据；国内，政治局会议与中央经济工作会议定调积极的财政政策，具体措施上防风险与转型并举，需关注具体政策措施的兑现。供应上，加工费受巴拿马及英美资源等消息的影响明显下降；进入12月电铜产量维持高位，进口溢价下滑，进口预计减少；需求上，季节性走弱迹象，但低库存使得现货仍升水。库存方面，LME库存高位， 国内库存小幅增加，库存累积有预期但现实仍低位。 【投资策略】宏观边际利好驱动有所走弱，低库存韧性，高位震荡，波段参与。 沪锡（2402）： 【现货市场信息】上海SMM1#锡均价211000元/吨，+750；云南40%锡矿加工费15500元/吨，-0。 【价格走势】昨日伦锡合约，-1.62%，沪锡主力合约，-1.42%。 【投资逻辑】锡价重回震荡区间，宏观向好预期减弱下，扰动预期以及费城半导体指数上行提振，但需求疲弱等压制锡价涨幅。进入12月份，数据看缅甸进口矿仍未明显减少，佤邦春节前预计难以复产，进入1、2月份，矿扰动或将开始加剧，持续关注加工费变化；预计冶炼产量12月份环比小幅回落，周度开工率在下滑佐证，不过短期原料仍未对冶炼产生较大扰动；随着进口窗口关闭，锡锭进口或降低；需求疲弱状态，现货升水继续回落，由此交易所、社会库存转而增加，随着需求转弱，去库逻辑暂缓。未来，需求上，国内月度电子数据好转，结合中央经济会议，对明年需求预期加强，全球半导体补库周期或也来临；矿却新增有限，价格已触及成本支撑，锡价重心有望回升。持续关注禁矿时长、国内库存变化。 【投资策略】乐观预期支撑，实际供需双弱，锡价重回震荡区间，以逢低多配为主。 沪锌（2402）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在21600~21780元/吨，双燕成交于21670~21860元/吨，1#锌主流成交于21530~21710元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌主力收于21135元/吨，跌幅1.38%。 【投资逻辑】美联储非“鸽派”言论，美元修复，基本金属集体回调年末多家海外矿山出现减停产情况，国内北方冬季部分矿山停产导致四季度国内锌精矿矿供应减少，四季度国内外锌精矿存在偏紧预期。另外由于目前冶炼利润过低，11、12月国内冶炼厂产量或严重不及预期，陕西、湖南和云南的冶炼厂超预期停产、检修，减量明显，警惕年末个大冶炼厂减产力度。需求端，取暖季背景下，北方大量镀锌厂家因环保限产或停产，影响范围涵盖河北、天津、河南乃至山东和安徽等省份，范围较广，镀锌板快开工大幅下滑。 【投资策略】静待价格回调充分后逢低布局多单。 沪铅（2402）： 【现货市场信息】上海市场驰宏15950-15960元/吨，对沪铅2401合约贴水10-0元/吨报价；江浙市场江铜、济金铅15960-15985元/吨，对沪铅2401合约或对沪铅2402合约平水报价。 【价格走势】隔夜沪铅主力收盘15960元/吨，跌幅0.09%。 【投资逻辑】基本面，河南地区受雾霾天气影响个别冶炼厂小幅减产，随后，云南、湖南等地原生铅冶炼厂也进入检修，导致来自原生铅方面的铅锭供应明显收紧。再生铅成本支撑走强，偏北方大多数炼厂表示废电瓶到厂量受恶劣天气影响，同时回收端依然缺货，后续原料供应仍是能否维持正常生产的关键。除安徽、河南、广东、广西等地区外，近期山西、宁夏等地区亦有再生铅炼厂停产，年末资金紧张限制铅酸蓄电池企业部分补库需求。一定程度制约铅价上行空间。后续需关注月中交仓情况，库存的波动或将对铅价造成一定影响。 【投资策略】15000-16500区间操作。 沪铝（2402）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格19380-19420元/吨，现货平水，广东90铝棒加工费170元/吨。 【价格走势】沪铝价格收盘于19150元/吨，伦铝收盘于2285美元/吨，氧化铝收盘于3386元/吨。 【投资逻辑】原料端，氧化铝现货价格继续上涨，但现货市场成交开始谨慎，货源亦较为紧张，国内铝土矿供应紧张的局面尚未缓解，几内亚油库爆炸事件引发市场担忧，目前几内亚矿运输尚未造成影响，预计2-3个月内不会造成国内氧化铝减产，当下需关注国内矿供应以及国内氧化铝开工率何时开始修复。供应端，云南减产已落地，供给端减量开始体现，每月接近10万吨减量。消费端，消费强度略显下滑，铝棒加工费走弱，社会库存累库，铝价快速上涨后下游接过意愿减弱。 【投资策略】电解铝暂且观望，氧化铝空单获利平仓，等待再次做空机会。 硅（2402）： 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格15500-15700元/吨；421#价格15800-15900元/吨；昆明通氧553#价格15100-15200元/吨；421#价格15600-15800元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于14250元/吨。 【投资逻辑】北方受限电和污染影响存在减产，西南仍在减产，氧化铝周度产量环比明显下滑。下游刚需支撑，全线牌号价格上涨，低端牌号供应依旧紧张，421#受拉动小幅上涨，硅厂挺价意愿明显，市场成交情绪有所好转，终端维持刚需采购为主。仓单库存进一步增加，但厂库和社会库存均小幅减少。 【投资策略】工业硅波段操作，低多为主 沪镍（2402）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水3550元/吨（+0），进口镍升水-250元/吨（-200），电击镍升水-1100元/吨（+0）。 【市场走势】日内基本金属全线收涨，整日沪镍主力合约收涨0.87%。隔夜基本金属全线下跌，沪镍收跌0.71%，伦镍跌1.38%。 【投资逻辑】供应端印尼年内不再签发新的采矿配额，镍矿长期供应预期对市场产生扰动，矿价坚挺抬升镍铁生产成本，多数铁厂处于亏损状态，维持低产运行，不锈钢以减产去库为主，国内镍铁供过于需的格局持续；新能源方面，印尼中间品回流国内补给硫酸镍生产使用，原料充裕，磷酸铁锂正极材料挤占市场以及正极材料整体表现较差，新能源对于镍的消耗表现差强人意；硫酸镍价格持续回落，目前折算镍价11.89万元，对镍价形成的支撑动态下移；纯镍方面，随着新增产能的投放国内外库存增加，近期LME增库明显，持续对镍价形成压制。 【投资策略】镍价维持震荡走势，短期区间操作对待；中长期维持逢高沽空操作不变。 碳酸锂（2407）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报价96900元/吨（-0），工业级碳酸锂88300元/吨（+300）。 【市场走势】日内盘面维持震荡走势，整日碳酸锂主力合约收跌1.48%。 【投资逻辑】供应看，澳洲矿山以及非洲矿山多有投产和爬坡；盐湖进入淡季，排产减少，其他地区利润因素部分企业排产存进一步下降预期；需求方面， 正极材料排产环比下降，对于碳酸锂的需求减弱。库存方面，目前库存还在去化，锂盐厂累库，下游以及贸易商维持低库。近期现货市场低价成交稍显活跃，工碳询价增多，价格底部逐渐显现。 【投资策略】现货市场挺价意愿明显，工碳价格略有反弹，盘面价格底部区间震荡，关注前高位置能否被突破。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 红枣： 新疆主产区灰枣收购结束，23产季主产区通货平均成本在10.60元/公斤，收购未期阿克苏地区价格稳定在9.80-10.80元/公斤，阿拉尔地区稳定在10.50-11.00元/公斤，喀什地区参考11.00-11.50元/公斤今年主力为新疆企业及期现公司为主，据内地客商反馈新季采购量明显低于同期，仅为去年的1/3-1/4左右。 昨日河北崔尔庄市场到货6车，市场聚拢看货客商较多，陈货价格低于客商自有货，到货一级参考12.80元/公斤，特级参考14.00元/公斤，性价比高于客商自有货，市场继续持续到货出货存一定压力，关注年前旺季备货力度及剩余库存。昨日广东市场到货红枣9车，其中含1车葡萄干及1车骏枣，参考特级15.60元/公斤，一级14.30元/公斤，早市成交2-3车，年前传统备货旺季，但目前整体走货一般，下游客户按需拿货。从中短期来看，现货缺口大概率不会出现，向上动力不足，而仓单数量逐渐增多，压力逐渐显现，期货价格大概率偏弱运行为主。 苹果： 目前，山东产区已有少量客商开始为春节提前备货，基本以包装礼盒为主，整体走货速度尚可，果农货成交多以低价货源为主。西部陕西产区库内交易活跃度不高，当前客商春节备货需求尚未展开，多数果农出货意愿升温，让价出售现象增多，导致一般及次货价格稍有下滑，幅度在1毛左右。山东栖霞产区纸袋晚富士80#以上价格在3.80-4.00元/斤（片红，一二级，果农货）；纸袋晚富士80#价格4.20-4.50元/斤（条纹，一二级，果农货），陕西洛川库内70#起步3.30-3.40元/斤（统货，果农货），库内70#起步3.80-4.00元/斤（半商品，果农货）。 预计短时间内库内果好货价格持稳，统货及低质量货源稳中偏弱运行，交割博弈剧烈，期价以震荡运行为主，注意风险 白糖： 外糖：昨日外糖小幅震荡上涨，最终ICE3月合约上涨0.23美分报收21.14美分/磅，当日最高21.25美分/磅，伦敦白糖3月合约上涨7.4美元/吨报收608.9美元/吨。糖价上有巴西供应增加压力，下有印度泰国减产支撑，糖价在窄幅整理中，短期巴西港口拥堵的到很大缓解，中期随着巴西生产高峰的过度，压力将逐渐减轻。 郑糖：昨日盘面小幅冲底反弹，最终5月下跌了4点报收6324点，盘中最低6286点，5月基差166，3-5价差46至48，1月上涨5点报收6380点，3月下跌4点至6372点，5月夜盘下跌13点报收6311点，仓单维持12919张，有效预报维持3775张，5月多空持仓都有小幅增加，现货报价大多稳定，广西和云南甘蔗生产节奏同比偏慢，供应旺季叠加春节备货期，等待国内春节旺季采购备货增多对盘面提振的共振。 操作上，美糖短期在21美分附近窄幅整理，郑糖5月盘整中，关注6300支撑是否有效。 鸡蛋： 产区货源供应稳定，养殖单位顺势出货为主。市场需求未有好转趋势，终端消化疲软，下游清理库存为主，入市采购量缩减。整体走货减慢，库存稍增，生产环节库存在1-2天，流通环节库存1-3天。现货走势表现本质还是在供应端，若后续供应持续提升，春节对蛋价提振有限，无法逆转蛋价周期下行趋势，另外，饲料成本下跌已经持续一段时间，原材料价格整体是下行趋势，因此蛋价下行后利润缩水空间有限，或将导致春节前淘汰不及预期。期货连续下跌，目前仍未有见底迹象，期现仍偏弱为主。 生猪： 1月生猪理论出栏量环比下滑，原因有前期行情偏弱及疫情导致生猪有提前出栏动作，现货端对1月现货看涨情绪不高，且12月为腌腊旺季，供应量本就偏大，综合影响下，1月供应环比下滑。元旦后需求表现偏弱 ，春节前1-2周需求有再次偏强可能。供需波动下，短期现货底部存在一定支撑，但供应基数仍偏大，阶段性反弹后或有继续做空近月机会，远期合约升水状态下仍有不确定性。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ PVC： 开工提高，需求继续改善空间不大，累库预期；出口弱，外盘跌；现货5660，氯碱综合利润不高，电石开始下跌，PVC估值中性；下游库存偏高，继续补库弱，和外盘比价，折5600，5月升水200，05空单暂止盈观望 烧碱： 山东32碱750折百2344；上游开工高，后期检修不多，累库预期；液氯和液碱低位，边际高成本2270，当前利润低，05关注2500支撑（远月需求改善预期），已突破前期压力位2750，重心上移，弱现实强预期，2700—2900区间震荡，谨慎偏多 纯碱： 环保等原因，日产提量慢，新增产能兑现慢，低库存累库慢；轻碱需求尚可；光伏+浮法产能增加，重碱需求略增。现货折盘面2350，现货降价快，基差修复，01震荡偏弱；05在1950支撑弱，2200空单持有 玻璃： 现货交割品1820，生产利润好，整体库存中性，下游刚需拿货，期现货扫货，厂家跟随盘面略涨，赶工预期走弱，远月走低库存，下游节后补库逻辑，盘面高位基本兑现该逻辑；PSL利多保交楼逻辑支撑弱，盘面大跌到1900附近，关注做空机会 沥青： 估值：按Brent油价78美元/桶计算，折算沥青成本3850附近，06合约估值中低位。驱动：百川炼厂库存增加，社库增加，短期供需驱动偏空。中期来看，2024H1供需双弱，原料稀释沥青紧缺背景之下，淡季累库大概率不及预期，现货估值极低位，近期汽柴油弱势也在间接支撑沥青价格，不过盘面继续拉涨需要等现货配合，6-9合约正套逻辑。 燃料油： 上周低硫燃料油市场结构偏强，高硫燃料油市场稳定运行。低硫方面，受套利窗口关闭以及红海持续停航导致到船货延迟影响，低硫燃料油市场供应有限，短期内市场仍将受到一定支撑。不过，圣诞假期之后航运端的需求较为低迷。高硫方面，新加坡高硫燃料油市场依旧平淡，南亚用电需求低迷，冬季来临发电需求下降，财政购买能力也有限，孟加拉国 12 月的高硫燃料油进口量较上月下降约三分之一。中东及俄罗斯高硫资源流入量长期供过于求，高硫燃料油市场继续承压。 塑料/PP： 上游石化和煤化工去库比较顺畅，中游库存去化幅度相对小。供应端短期仍有检修，进口量同比也偏低，因此表需基本无压力，接下来要看需求能否跟进，原油震荡，预计短期内塑料波动区间8000-8450，PP7300-7800。 苯乙烯： 国内外供应压力都不明显，下游需求端小幅下滑。上游纯苯估值在同期正常水平，纯苯下游多数继续压缩利润，开工率环比下滑，纯苯库存快速累化。原油震荡，对化工品暂时影响不明显，接下来重点关注供应何时恢复，以及下游今年放假节奏。 聚酯: 终端织造有所降低，聚酯开工高位持稳，预计聚酯短期尚能维持。终端需求环比走弱。 PX： 供需方面：供应上亚洲开工高位，同时调油需求季节性减弱对于亚洲芳烃需求支撑减弱，需求PTA开工恢复对PX需求有提振，总体上PX供需双旺，但PX亚洲区域预计略偏宽松。PXN前期看空但近期跌至300美金偏下短期到位,绝对价格短期或跟随成本端波动。 PTA： 供需方面：PTA12月累库，未来无检修叠加新产能投放条件下PTA季节性累库概率大。估值方面石脑油价差近期修复比较明显，PXN近期高位回落后有所修复至350美金，芳烃调油需求季节性下滑，PXN短期看300附近估值到位，但向上驱动要等春节后，短期预计低位震荡。PTA加工差近期震荡略偏强，目前在400上下，整体PTA估值中性偏高。总体看终端下游需求已经在季节性走弱，但聚酯环节仍高开工，短期对原料仍有支撑。总体看PTA主要是供给过大导致累库预期，PTA短期跟随成本波动。 MEG： 供给上煤化工开工略有回升，油化工持稳，总体供应高位持稳，两套新产能已经陆续投放，进口方面沙特一季度检修预期导致进口未来预期减少。需求方面聚酯开工尚可，需求短期仍健康,但后期有季节性下滑的预期。估值上油化工估值非常低，煤化工尚可（煤化工开工较高侧面反映）。整体看供需双旺，四季度预计维持平衡偏去，春节前后季节性偏累，但后期如果供给不大幅回归有去库预期。前期MEG在消息面以及未来供给收缩预期下大涨，短期维持强势，逢低偏多对待。 PF： 供需方面：供给上开工高位，需求一般，有走弱预期，高库存，绝对价格整体上跟随成本波动，现货利润近期有所压缩。进入淡季仍是逢高做缩利润为主。 原油： 昨日，油价震荡收跌，Brent首行下跌0.66美元至77.59美元/桶。EIA库存报告显示，汽油和柴油库存均累库超预期，达到1000万桶以上，同时需求数据均下滑，库存报告偏利空。另外地缘上，伊朗周二爆炸时间已经有极端组织宣布负责，地缘局势扩大的风险在降低，二者共同导致油价的回落。价差方面，原油月差继续走强，而柴油裂解价差回落。估值方面，油价回落后，当前在估值附近运行，短期来看，油价以震荡走势为主。 尿素： 现货端普遍回弹小涨，河南交割区域报价2280，下游谨慎追高；供应端，日产回落至16万吨一下；需求端，少量腊肥需求，复合肥主发前期订单开工继续下降，工业刚需采购开工增加；库存端，本周企业库存转降，港口库存延续去库趋势，仓单维持高位；成本端，煤库存高位下降，价格低位整理；近期最新印标1月4日结束，有效期至1月15日，最晚船期2月29日，但目前国内外价格倒挂且出口政策预计收紧至来年4月，国内参与或较低；关注5-9正套回调入场机会，关注下游需求节奏及出口政策情况。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数： 周三，胡塞武装发布声明称，3日再次对红海的一艘商船发动了袭击并对最新袭击负责，而法国集装箱航运巨头达飞轮船随后回应称，这艘船“并未遭遇袭击受损，也没有遭受任何事故”，同时澄清表示，该船的目的地是埃及，而不是以色列。据悉，该船当时正在穿越红海，航向埃及的苏伊士运河北端的亚历山大港。由于暂未看到红海局势进一步升级，周四集运指数（欧线）期货主力合约持续看涨情绪有所松动，盘中触及用现货价推测1月8日对应2024年ETD1周的结算运价约在2400美元以上后调整回落，当前位置多空博弈有所加剧。远月合约上涨幅度更为明显，近月远月价差收窄。从交易所排名前20会员持仓增减数据显示，EC2404合约多头减仓5863手至20217手，空头减仓4772手至20668手。欧洲数据方面，12月欧元区制造业PMI终值为44.4，高于前值和预期，但仍低于荣枯线，说明欧元区制造业水平仍处于收缩状态。交易所发布公告称自2024年1月4日(周四)收盘结算时起，集运指数(欧线)期货EC2408、EC2410、EC2412合约的交易保证金比例调整为22%，涨跌停板幅度调整为20%。目前欧洲航线舱位供应偏紧，市场对1月运价仍然看好。投资者需继续密切关注红海局势变化，一旦盘面情绪过热消退，注意溢价回吐风险，运价有可能回落到红海危机前的水平。 一德期货研究团队： 编辑：张怡婷 审核人：寇宁 /Z0002132/ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 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