【一德早知道--20240104】

（以下内容从一德期货《【一德早知道--20240104】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2024年01月04日 宏观数据 隔夜重点数据/提示 1.德国12月失业率(%)，前值5.9，预测值5.9，公布值5.9。 2.美国11月JOLTS职位空缺(万人)，前值873.3，预测值882.1，公布值879。 3.美国12月ISM制造业指数，前值46.7，预测值47.2，公布值47.4。 今日重点数据/事件提示 1.09:45：中国12月财新服务业PMI，前值51.5，预测值51.6。 2.16:50：法国12月服务业PMI终值，前值44.3，预测值44.3。 3.16:55：德国12月服务业PMI终值，前值48.4，预测值48.4。 4.17:00：欧元区12月服务业PMI终值，前值48.1，预测值48.1。 5.17:30：英国12月服务业PMI终值，前值52.7，预测值52.7。 6.21:00：德国12月调和CPI同比初值(%)，前值2.3，预测值3.9。 7.21:15：美国12月ADP就业人数变动(万人)，前值10.3，预测值11.5。 8.21:30：美国12月30日当周首次申请失业救济人数(万人)，前值21.8，预测值21.5。 9.22:45：美国12月Markit服务业PMI终值，前值51.3，预测值51.3。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期债： 周三央行开展140亿元7天逆回购，当日5720亿元逆回购到期，实际净回笼5580亿元，资金面宽松。国债期货窄幅震荡，四主力TS2403、TF2403、T2403和TL2403分别收于-0.02%、+0.02%、+0.05%和-0.01%。12月PSL净增3500亿令稳增长预期升温，对债市情绪形成扰动。由于元旦前市场抢跑降息降准，长债基本完成定价，当前利率低位对利空更加敏感。短期来看，PSL投放意味着降准的落空，国债多头止盈意愿增加，但当前实质影响可能有限。从基本面看，12月官方制造业进一步回落至49%，为连续第三个月低于荣枯线，高频数据中开工和票据也未见明显改善，表明基本面对债市仍有支撑。实际利率偏高且有望进一步引导下调，是做多债市的核心逻辑。但节奏上的不确定性在于资金面变化。2024年一季度政府债发行节奏或决定降准降息落地时间。对于债市而言，投资者需要更加关注资金利率是否显著降低。若政府债发行节奏偏慢，或是央行投放有限，资金面没有明显宽松，机构可能青睐震荡回调时买入基本面确定性更强的超长久期品种，曲线或再度走平。考虑春节前降息预期仍在，建议前期多单暂持，新单逢回调做多。考虑超长端品种波动较大，投资者可适当向中短债进行切换。 期指： 周三市场振荡，截止收盘上证综指上涨0.17%，两市成交额较前一交易日缩小至7375亿元。市场结构方面，上证50微涨0.11%，创业板指下跌1.14%。期指方面，IF2401下跌0.35%（基差4.70点，较前一交易日扩大2.85点），IH2401微涨0.05%（基差5.16点，较前一交易日扩大3.39点），IC2401下跌0.39%（基差-12.80点，较前一交易日缩小2.46点），IM2401下跌0.70%（基差-14.64点，较前一交易日扩大6.51点）。北向资金成交净买入16.89亿元，沪股通成交净买入21.10亿元，深股通成交净卖出4.21亿元。申万一级行业方面，煤炭（周一领涨）、公用事业（周一领涨）、传媒板块领涨，电子、计算机（周一领跌）、通信板块领跌。从基本面角度来看，在中美无风险利率共振下行的大趋势下，中国经济的复苏力度是决定2024年行情高度的关键。当前国内经济依然处于温和复苏的阶段，基本面暂时未见明显改善。12月31日发布的PMI数据显示，12月制造业PMI为49%，环比回落0.4个百分点，主因部分行业生产淡季和市场需求不足。分项指标上，12月生产和新订单指数分别回落0.5%、0.7%至50.2%和48.7%，均不及历史同期水平，且新订单与历史水平的差距有所加大。表明供需回落，尤其是需求回落是经济景气改善的主要拖累。12月非制造业PMI环比回升0.2个百分点至50.4%，显示非制造业景气边际放缓压力略有放缓。结构上，建筑业PMI环比回升1.9%至56.9%，成为非制造业PMI的主要支撑；而服务业PMI持平上月在49.3%，维持在荣枯线以下。海外方面，美债收益率短期或将在3.8%-3.9%附近持续振荡，意味着外部对A股的支撑边际放缓。从机构持仓来看，机构仓位依然处于较高水平，后续加仓空间相对有限。在基本面和政策面暂时未见明显改善的背景下，我们对本轮市场的反弹持边走边看观点，建议投资者暂时以短线操作为主。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 隔夜外盘金银延续回调趋势且跌幅深化，Comex金银比价继续回升。美股收跌，原油、VIX、美元、美债收涨。消息面上，美联储公布去年12月会议纪要认为通胀风险趋于下行，2024年利率路径不确定性较高，高利率可能维持较长时间且仍可能加息；此外，委员们还初步磋商了退出缩表的细节；较此前预期更早。2024年票委、里奇蒙德联储主席巴尔金表示，美国经济实现软着陆的可能性越来越大，但进一步加息的可能性依然存在。经济数据方面，美国11月JOLTs职位空缺879万人，少于预期885万人；美国12月ISM制造业PMI 47.4，高于预期47.1。名义利率回落速率与盈亏平衡通胀率持平，实际利率基本持平对贵金属影响中性。近期利率端走强对美元支撑明显。资金面上，金、银配置资金连续3日同时减持，截至1月3日，SPDR持仓874.21吨（-4.33吨），iShares持仓13531.78吨（-57.09吨）。投机资金小幅回流为主，CME公布1月2日数据，纽期金总持仓50.04万手（+2172手）；纽期银总持仓13.47万手（+653手）。技术上，地缘危机并未激发避险情绪，金银日线调整延续，短期无企稳迹象，等待调整末端加仓机会。策略上，配置头寸持有剩余仓位为主，等待回补机会；投机交易方面暂观望。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 煤焦： 山东港口准一现汇2380上下，仓单成本2579左右，与主力合约基差+7；吕梁准一报价2200，仓单成本2616，与主力合约基差+43；山西中硫主焦报价2250，仓单价格2250，与主力合约基差+277，蒙5#原煤口岸报价1600，仓单价格1951，与主力合约基差-22。澳煤低挥发报价345美元，仓单价格2383，与主力合约基差+410。 焦煤市场偏弱运行，下游采购仍谨慎观望为主，整体需求不强。近日部分检修煤矿陆续恢复，供应端有所增量，但煤矿出货仍不顺畅。产地各煤种价格降价范围扩大，产地多煤种报价承压下调50-100元/吨。进口蒙煤方面，蒙煤成交依旧冷清，报价1600元/吨附近，市场观望情绪较浓重。 焦炭方面，市场情绪偏弱运行，钢厂第一轮提降100元/吨全面落地，下游接货情绪不高。节后环保预警影响减弱，少数焦企复产，供应量小幅回升，但考虑焦企盈利能力一般，且焦炭提降第一轮已全面落地，复产积极性或将受到限制。受到高炉检修等影响，铁水环比回落明显。焦炭成本支撑减弱，短期内将延续偏弱态势。 策略：短期区间操作为主，点位参考05合约焦煤1850-2100，焦炭2350-2700。 锰硅/硅铁： 【市场逻辑】锰硅产量在下移，但下移速率放缓，原料端无明显空间。前期合金厂在盘面升水钢招后有一定套保动作，交割库库存持续增加，压制锰硅反弹高度。内蒙若计算尾气发电，即期出厂成本核算仓单成本为6300，此价格买入情绪很强，6600附近则抛压加大。硅铁基本面角度观察：供需由紧张转向宽松；成本在兰炭有下调预期，但兰炭弱化速率不及预期；库存层面在近三年中偏中性。即期宁夏高成本出厂成本为6700，核算仓单价格为7000附近。观察煤炭板块，预计硅铁跟随动态成本支撑为主。 【钢厂招标】1月已出钢招锰硅6550-6650附近，硅铁7100-7200附近。 【市场信息】北方锰硅主流报价6300元/吨，天津港澳块报价36元/吨度，南非半碳酸报价32元/吨度，内蒙地区SM2403合约基差-144元/吨，天津仓库锰硅卖交割利润-206元/吨；宁夏中卫硅铁出厂报价围绕6600元/吨，SF2403合约基差-230元/吨，天津仓库硅铁卖交割利润-50元/吨。 动力煤： 主产地价格变化仍然不大，产量逐步恢复，调价煤矿涨跌均有，幅度不大，相对来说调涨煤矿略有增多，与调降煤矿数量大体持平。北港今日调入111.6吨，调出116.8万吨，库存减少5.2万吨至2349.4万吨，港口保持去库节奏。锚地船回升至56艘，属于偏低水平。预到船40艘，也属于中性偏低水平。船运费今日继续回落，华南航线回落速度相对更快。港口动力煤今天整体探涨，下游反应一般，虽有成交，但以刚需为主，且数量不多。某单一低硫煤种上午竞拍出现小幅溢价，下午提高起拍价后，即以底价成交。5500大卡主流报价930-950元/吨，5000大卡主流报价825-840元/吨。新一期终端日耗持续回升，但均未恢复至元旦假期前的水平，其中内陆日耗恢复情况较好。终端库存保持去库节奏，去库速度较前几天略有加快。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铜（2402）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价68925元/吨，-220，升贴水+175；洋山铜溢价(仓单)65.5美元/吨。 【价格走势】昨日伦铜合约，-0.21%，隔夜沪铜主力合约，-0.03%。 【投资逻辑】宏观上，美联储会议纪要显示并不如会议时显示的那么鸽派，美元及美债利率有所修复，当然GDP下修及PCE数据等仍支持降息，但降息节奏仍会虽数据变动；国内，政治局会议与中央经济工作会议定调积极的财政政策，具体措施上防风险与转型并举，需关注具体政策措施。供应上，加工费受巴拿马及英美资源等消息的影响明显下降；进入12月电铜产量维持高位，进口溢价下滑，进口预计减少；需求上，季节性走弱迹象，但低库存使得现货仍较高升水。库存方面，LME库存高位， 国内库存小幅增加，库存累积有预期但现实仍低位。 【投资策略】宏观边际利好驱动有所走弱，低库存韧性，高位震荡，波段参与。 沪锡（2402）： 【现货市场信息】上海SMM1#锡均价210250元/吨，+1500；云南40%锡矿加工费15500元/吨，-0。 【价格走势】昨日伦锡合约，+0.32%，沪锡主力合约，+1.03%。 【投资逻辑】锡价重回震荡区间，宏观预期向好大背景下，扰动预期以及费城半导体指数上行提振，不过需求疲弱等压制锡价涨幅，还是预期主导，实际供需双弱。进入12月份，数据看缅甸进口矿仍未明显减少，佤邦春节前预计难以复产，进入1、2月份，矿扰动或将开始加剧，持续关注加工费变化；预计冶炼产量12月份环比小幅回落，周度开工率在下滑佐证，不过短期原料仍未对冶炼产生较大扰动；随着进口窗口关闭，锡锭进口或降低；需求疲弱状态，现货升水继续回落，由此交易所、社会库存转而增加，随着需求转弱，去库逻辑暂缓。未来，需求上，国内月度电子数据好转，结合中央经济会议，对明年需求预期加强，全球半导体补库周期或也来临；矿却新增有限，价格已触及成本支撑，锡价重心有望回升。持续关注禁矿时长、国内库存变化。 【投资策略】乐观预期主导，实际供需双弱，锡价重回震荡区间，以逢低多配为主。 沪锌（2402）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在21720~21810元/吨，双燕成交于21820~21890元/吨，1#锌主流成交于21650~21740元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌主力收于21475元/吨，涨幅0.35%。 【投资逻辑】年末多家海外矿山出现减停产情况，国内北方冬季部分矿山停产导致四季度国内锌精矿矿供应减少，四季度国内外锌精矿存在偏紧预期。另外由于目前冶炼利润过低，11、12月国内冶炼厂产量或严重不及预期，陕西、湖南和云南的冶炼厂超预期停产、检修，减量明显，警惕年末个大冶炼厂减产力度。需求端，取暖季背景下，北方大量镀锌厂家因环保限产或停产，影响范围涵盖河北、天津、河南乃至山东和安徽等省份，范围较广，镀锌板快开工大幅下滑。 【投资策略】关注21500附近阻力位，前期多单部分止盈。 沪铅（2402）： 【现货市场信息】上海市场驰宏15935-15945元/吨，对沪铅2401合约贴水10-0元/吨报价；江浙市场江铜、济金铅15945-15970元/吨，对沪铅2401合约或对沪铅2402合约平水报价。 【价格走势】隔夜沪铅主力收盘15970元/吨，涨幅0.28%。 【投资逻辑】基本面，河南地区受雾霾天气影响个别冶炼厂小幅减产，随后，云南、湖南等地原生铅冶炼厂也进入检修，导致来自原生铅方面的铅锭供应明显收紧。再生铅成本支撑走强，偏北方大多数炼厂表示废电瓶到厂量受恶劣天气影响，同时回收端依然缺货，后续原料供应仍是能否维持正常生产的关键。除安徽、河南、广东、广西等地区外，近期山西、宁夏等地区亦有再生铅炼厂停产，年末资金紧张限制铅酸蓄电池企业部分补库需求。一定程度制约铅价上行空间。后续需关注月中交仓情况，库存的波动或将对铅价造成一定影响。 【投资策略】15000-16500区间操作。 沪铝（2402）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格19510-19550元/吨，现货平水，广东90铝棒加工费180元/吨。 【价格走势】沪铝价格收盘于19350元/吨，伦铝收盘于2306美元/吨，氧化铝收盘于3586元/吨。 【投资逻辑】原料端，氧化铝现货价格继续上涨，但现货市场成交开始谨慎，货源亦较为紧张，国内铝土矿供应紧张的局面尚未缓解，几内亚油库爆炸事件引发市场担忧，目前几内亚矿运输尚未造成影响，预计2-3个月内不会造成国内氧化铝减产，当下需关注国内矿供应以及国内氧化铝开工率何时开始修复。供应端，云南减产已落地，供给端减量开始体现，每月接近10万吨减量。消费端，消费强度略显下滑，铝棒加工费走弱，铝价快速上涨后下游接过意愿减弱。 【投资策略】电解铝冲高遇阻，可考虑获利平仓，氧化铝可轻仓尝试逢高布局空单 硅（2402）： 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格15500-15700元/吨；421#价格15800-15900元/吨；昆明通氧553#价格15100-15200元/吨；421#价格15600-15800元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于14290元/吨。 【投资逻辑】北方受限电和污染影响存在减产，西南仍在减产，氧化铝周度产量环比明显下滑。下游刚需支撑，全线牌号价格上涨，低端牌号供应依旧紧张，421#受拉动小幅上涨，硅厂挺价意愿明显，市场成交情绪有所好转，终端维持刚需采购为主。仓单库存进一步增加，但厂库和社会库存均小幅减少。 【投资策略】前期多单可带止盈继续持有，等待终端补库。 沪镍（2402）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水3550元/吨（+0），进口镍升水-250元/吨（-200），电击镍升水-1100元/吨（+0）。 【市场走势】日内基本金属全线收涨，整日沪镍主力合约收涨0.87%。隔夜基本金属全线下跌，沪镍收跌0.71%，伦镍跌1.38%。 【投资逻辑】供应端印尼年内不再签发新的采矿配额，镍矿长期供应预期对市场产生扰动，矿价坚挺抬升镍铁生产成本，多数铁厂处于亏损状态，维持低产运行，不锈钢以减产去库为主，国内镍铁供过于需的格局持续；新能源方面，印尼中间品回流国内补给硫酸镍生产使用，原料充裕，磷酸铁锂正极材料挤占市场以及正极材料整体表现较差，新能源对于镍的消耗表现差强人意；硫酸镍价格持续回落，目前折算镍价11.89万元，对镍价形成的支撑动态下移；纯镍方面，随着新增产能的投放国内外库存增加，近期LME增库明显，持续对镍价形成压制。 【投资策略】镍价维持震荡走势，短期区间操作对待；中长期维持逢高沽空操作不变。 碳酸锂（2407）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报价96900元/吨（-0），工业级碳酸锂88300元/吨（+300）。 【市场走势】日内盘面维持震荡走势，整日碳酸锂主力合约收跌1.48%。 【投资逻辑】供应看，澳洲矿山以及非洲矿山多有投产和爬坡；盐湖进入淡季，排产减少，其他地区利润因素部分企业排产存进一步下降预期；需求方面， 正极材料排产环比下降，对于碳酸锂的需求减弱。库存方面，目前库存还在去化，锂盐厂累库，下游以及贸易商维持低库。近期现货市场低价成交稍显活跃，工碳询价增多，价格底部逐渐显现。 【投资策略】现货市场挺价意愿明显，工碳价格略有反弹，盘面价格底部区间震荡，关注前高位置能否被突破。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 红枣： 新疆主产区灰枣收购结束，23产季主产区通货平均成本在10.60元/公斤，收购未期阿克苏地区价格稳定在9.80-10.80元/公斤，阿拉尔地区稳定在10.5011.00元/公斤，喀什地区参考11.00-11.50元/公斤今年主力为新疆企业及期现公司为主，据内地客商反馈新季采购量明显低于同期，仅为去年的1/3-1/4左右。 河北崔尔庄市场灰枣价格以稳为主，到货在5车左右，受天气影响看货客商偏少，到货质量参差不齐，到货与客商自有货存在一定差价，同等级中低价区间货源出货优于高价货，若持续到货市场出货存在一定压力。河南市场新季红枣上量偏少，成本支撑下价格暂稳，新货存惜售情绪。昨日广东市场到货红枣9车，早市成交在1车左右，主流价格趋稳，下游按需拿货。 销区走货成为市场主要关注点，内地新季库存量有限，据内地客商反馈已采货源销售过半，市场持续到货冲击下，新旧货存在一定价差，预计现货价格小幅调整。期货价格震荡为主，建议投资者观望或震荡操作为主，注意风险。 苹果： 元旦过后，山东及西部产区走货减缓，客商少量包装自存货源，果农出货意愿虽有升温，但客商拿货情绪有所减弱，整体交易较为清淡，实际交易仍以客商货源为主，果农货交易量不成规模，成交以质论价。山东栖霞产区纸袋晚富士80#以上价格在3.80-4.00元/斤（片红，一二级，果农货）；纸袋晚富士80#价格4.20-4.50元/斤（条纹，一二级，果农货），陕西洛川库内70#起步3.30-3.40元/斤（统货，果农货），库内70#起步3.80-4.00元/斤（半商品，果农货）。 预计短时间内库内果好货价格持稳，统货及低质量货源稳中偏弱运行，交割博弈剧烈，期价以震荡运行为主，注意风险。 白糖： 外糖：昨日外糖小幅冲高回落，最终ICE3月合约上涨0.05美分报收20.91美分/磅，当日最高21.4美分/磅，伦敦白糖3月合约下跌2美元/吨报收601.5美元/吨。巴西中南部生产节奏延长产量依然强劲，印度和泰国的开榨时间延后，减产在逐步落地，上有巴西压力，下有减产支撑，糖价在窄幅整理中，中期随着巴西生产高峰的过度，压力将逐渐减轻。 郑糖：昨日盘面小幅震荡走高，最终5月上涨了26点报收6330点，盘中最高6333点，5月基差160，3-5价差61至46，1月上涨5点报收6375点，3月上涨11点至6376点，5月夜盘下跌11点报收6319点，仓单减少14张至12919张，有效预报维持3775张，5月多单小幅增，空单小幅减少，现货报价大多稳定，甘蔗压榨进展加快，短期国内进口减少，对外依存度降低，等待国内春节旺季采购备货增多对盘面提振的共振。 操作上，美糖短期在21美分附近窄幅整理，郑糖5月短期盘整中，关注6300支撑是否有效。 鸡蛋： 产区货源供应相对充足，养殖单位顺势出货为主。市场需求一般，多数贸易商顺势购销，部分消化略有放缓，市场走货情况不一。多数地区库存变化不大，生产环节库存在1-2天，流通环节库存1-3天。，现货走势表现本质还是在供应端，若后续供应持续提升，春节对蛋价提振有限，无法逆转蛋价周期下行趋势，另外，饲料成本下跌已经持续一段时间，原材料价格整体是下行趋势，因此蛋价下行后利润缩水空间有限，或将导致春节前淘汰不及预期。期货连续下跌，目前仍未有见底迹象，期现仍偏弱为主。 生猪： 养殖端产生抗跌情绪，局部有提价动作，对行情有利多作用；需求仍然不理想，屠宰企业仍有减量表现，对行情有利空影响。疫情及行业亏损导致养殖端悲观情绪已经延续一段时间，但对存栏形成的实际影响目前尚未有定论，体重未出现大面积明显下滑，12月饲料销量环比降幅较多，多空均无定论，近月只能等待预期兑现，我们认为仍以反弹偏空思路为主，而在中长期去产能预期下，远期合约或有低位做多价值。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 塑料/PP： 上游石化和煤化工去库比较顺畅，中游库存去化幅度相对小。供应端短期仍有检修，进口量同比也偏低，因此表需基本无压力，接下来要看需求能否跟进，原油继下跌后夜盘反弹，预计短期内塑料波动区间8000-8450，PP7300-7800。 苯乙烯： 国内外供应压力都不明显，下游需求端小幅下滑。上游纯苯估值在同期正常水平，纯苯下游多数继续压缩利润，开工率环比下滑，纯苯库存快速累化。原油下跌后夜盘反弹，对化工品暂时影响不明显，接下来重点关注供应何时恢复，以及下游今年放假节奏。 沥青： 估值：按Brent油价78美元/桶计算，折算沥青成本3850附近，06合约估值中低位。驱动：百川炼厂库存增加，社库增加，短期供需驱动偏空。中期来看，2024H1供需双弱，原料稀释沥青紧缺背景之下，淡季累库大概率不及预期，现货估值极低位，近期汽柴油弱势也在间接支撑沥青价格，不过盘面继续拉涨需要等现货配合，6-9合约正套逻辑。 燃料油： 上周低硫燃料油市场结构偏强，高硫燃料油市场稳定运行。低硫方面，受套利窗口关闭以及红海持续停航导致到船货延迟影响，低硫燃料油市场供应有限，短期内市场仍将受到一定支撑。不过，圣诞假期之后航运端的需求较为低迷。高硫方面，新加坡高硫燃料油市场依旧平淡，南亚用电需求低迷，冬季来临发电需求下降，财政购买能力也有限，孟加拉国 12 月的高硫燃料油进口量较上月下降约三分之一。中东及俄罗斯高硫资源流入量长期供过于求，高硫燃料油市场继续承压。 PVC： 开工提高，需求继续改善空间不大，累库预期；出口弱，外盘跌；现货5680，氯碱综合利润不高，电石涨后稳（存下行预期），PVC估值中性；下游库存偏高，继续补库弱，和外盘比价，折5600，大跌后略企稳，空单暂止盈观望 烧碱： 山东32碱750折百2344；上游开工高，后期检修不多，累库预期；液氯和液碱低位，边际高成本2270，当前利润低，05关注2500支撑（远月需求改善预期），已突破前期压力位2750，重心上移，弱现实强预期，维持谨慎偏多 纯碱： 环保等原因，日产提量慢，新增产能兑现慢，低库存累库慢；轻碱需求尚可；光伏+浮法产能增加，重碱需求略增。现货折盘面2450，现货松动，基差修复，01震荡偏弱；05暂看1950—2200震荡偏弱 玻璃： 现货交割品1800，生产利润好，整体库存中性，下游刚需拿货，期现货扫货，厂家价格涨跌互显，赶工预期走弱，远月走低库存，下游节后补库逻辑，盘面高位基本兑现该逻辑；LPR利多保交楼带动盘面突破1950，暂观望 甲醇： 未来内地前期检修装置重启较多，开工预计先降后升，马油大壮好主意已重启，未来印尼、美国及沙特部分装置将检修，兴兴计划1.10技改检修20-30天，富德、诚志计划3月检修，本周受大雾封航影响江苏江港到港下降，隆众沿海去库，内地累库；红海事件仍未解决，内地运费回落后趋稳，成本下行后再次稳住，甲醇短期震荡，中期看需求存下降预期，远月存成本淡季预期，整体驱动偏弱，后期关注进口变化以及烯烃降负节奏。 聚酯: 终端织造本周高位回落后持稳，聚酯开工高位略有回落，预计聚酯短期尚能维持。终端需求环比走弱。 PX： 供需方面：供应上亚洲开工高位，同时调油需求季节性减弱对于亚洲芳烃需求支撑减弱，需求PTA开工恢复对PX需求有提振，总体上PX供需双旺，但PX亚洲区域预计略偏宽松。PXN前期看空但近期跌至300美金偏下短期到位,绝对价格短期或跟随成本端波动。 PTA： 供需方面：PTA11月去库12万吨，12月在前期高加工差套保背景下预计检修有所推迟偏累库，但年内预计压力不大，未来无检修叠加新产能投放条件下PTA季节性累库概率大。估值方面石脑油价差近期修复比较明显，PXN近期高位回落后有所修复至350美金，芳烃调油需求季节性下滑，PXN短期看300附近估值到位，但向上驱动要等春节后，短期预计低位震荡。PTA加工差近期震荡略偏强，目前在400上下，整体PTA估值中性偏高。总体看终端下游需求已经在季节性走弱，但聚酯环节仍高开工，短期对原料仍有支撑。总体看PTA主要是供给过大导致累库预期，PTA短期跟随成本波动。 MEG： 供给上煤化工开工略有回升，油化工持稳，总体供应高位持稳，两套新产能已经陆续投放，进口方面沙特一季度检修预期导致进口未来预期减少。需求方面聚酯开工尚可，需求短期仍健康,但后期有季节性下滑的预期。估值上油化工估值非常低，煤化工尚可（煤化工开工较高侧面反映）。整体看供需双旺，四季度预计维持平衡偏去，春节前后季节性偏累，但后期如果供给不大幅回归有去库预期。前期MEG在消息面以及未来供给收缩预期下大涨，短期维持强势，逢低偏多对待。 PF： 供需方面：供给上开工高位，需求一般，有走弱预期，高库存，绝对价格整体上跟随成本波动，现货利润近期有所压缩。进入淡季仍是逢高做缩利润为主。 原油： 昨日，国际油价上涨，Brent首行上涨2.36美元，结在78.25美元/桶。油价上涨主要是对中东地缘局势加剧的反映，另外，利比亚最大的撒哈拉油田的生产中断，也对供应端产生担忧。价差上来看，两油月差和裂解价差均小幅反弹，基本面供需改善。估值角度来看，原油当前仍低估值0.5-1美元之间，整体上对油价形成支撑，短期油价预计震荡偏强。 尿素： 现货端低位企稳小涨，河南交割区域报价2280，新成交较好；供应端，日产15.99万吨左右，+0.02万吨；需求端，少量腊肥需求，复合肥主发前期订单，工业刚需采购；库存端，本周企业库存转降，仓单维持高位；成本端，煤库存高位下降，价格低位整理；近期最新印标1月4日结束，有效期至1月15日，最晚船期2月29日，但目前国内外价格倒挂且出口政策预计收紧至来年4月，国内参与或较低；关注5-9整套回调入场机会，关注下游需求节奏及出口政策情况。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数： 继全球航运巨头马士基宣布继续暂停通过红海的集装箱船运输服务后，赫伯罗特也宣布暂停苏伊士运河和红海航线一周至1月9日。与此同时，长荣和阳明等船公司暂时决定将继续绕行好望角。此外，法国航运业巨头达飞轮船官网发布公告称自1月15日起，将对亚洲至地中海基本港的集装箱上调FAK费率，涨幅最高可达100%，具体而言，20尺柜3500-3650美元，40尺柜6000-6300美元，这一调整将航运市场产生显著影响。地缘风险导致短期供需基本面逆转以及农历春节前欧洲备货需求旺季，提振运价持续上涨，进而带动期价，周三集运指数（欧线）所有上市合约再度涨停。根据上海国际能源交易中心《关于调整集运指数（欧线）期货相关合约交易限额的通知》，自2024年1月4日（星期四）交易起，客户在集运指数（欧线）2408、2410、2412合约日内开仓交易的最大数量为50手。至于后续运价是否会继续上涨以及涨幅多少，关键还要看农历年后的供需基本面情况，2024年运力存在船舶集中交付过剩的情况，上半年欧洲经济或将延续探底，不支持运价持续上涨。消息面，据央视新闻，当地时间1月3日，也门胡塞武装发表声明称，该武装力量成功袭击一艘前往以色列港口的集装箱货船，红海紧张局势进一步升级。投资者需继续密切关注红海局势变化，一旦盘面情绪过热消退，注意溢价回吐风险，运价有可能回落到红海危机前的水平。 一德期货研究团队： 编辑：张怡婷 审核人：寇宁 /Z0002132/ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。一德期货不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。

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