高管访谈丨对话黑芝麻,揭秘国货品牌的“升·变”之道?

（以下内容从华泰证券《高管访谈丨对话黑芝麻,揭秘国货品牌的“升·变”之道?》研报附件原文摘录）
　　在过去的一年里，《高管访谈》陪伴投资者朋友们完成了一场场对上市公司投资价值的挖掘、行业赛道的深度解析，覆盖了食品饮料、光伏、半导体、新能源、新材料、医疗服务等诸多行业板块。2024年伊始，《高管访谈》系列直播带着满满诚意如约而至，开启新年的首场直播。 进入一月，春节的脚步就越来越近了，随着走亲访友、亲朋相聚需求的集中释放，食品饮料消费也即将迎来旺季。那么，该如何展望春节旺季食品饮料板块的表现呢？2024年食饮行业的主线是什么？业内龙头又有哪些关键布局呢？为此，《高管访谈》特别邀请到了知名国货品牌、黑芝麻糊类龙头企业的重磅嘉宾--黑芝麻董事兼总裁李文全、董事兼事业部总经理程富亮和董事兼董秘周淼怀，与华泰证券研究所消费行业研究员（财富研究）梁雅静一起做客直播间，与乐友们分享黑芝麻在食品赛道新局面下“升·变”的战略思考和布局，聚焦食饮行业的新趋势，探寻赛道背后的投资逻辑！ 什么是高管访谈？ 涨乐财富通与上市公司联合打造的《高管访谈》系列栏目，通过搭建股东、潜在股东用户与上市公司的沟通桥梁，以“在线股东见面会”形式方便用户直接对话上市公司高管，及时了解上市公司动向，更好地理解企业的发展和价值。 “黑芝麻‘升·变’战略的核心是什么，有哪些亮点与规划？传统品牌在国货焕新方面有什么创新探索？健康化消费浪潮下，黑芝麻如何抓住机遇发力大健康产业？展望2024年，如何把握食品饮料板块的投资逻辑......”直播中，不少对食品饮料行业感兴趣的投资者与企业高管、行业研究员进行了深入提问与互动，让我们一起来回顾本场直播精华吧！ 高管访谈 现场直击 高管请回答 黑芝麻董事&总裁 李文全 在本期《高管访谈》直播中，投资者就企业当前战略布局及核心竞争力进行提问，并获得了来自企业高管的回答↓ 投资者：请问李总，黑芝麻今年发布的“升·变”战略，核心是什么？具体有哪些亮点？ “升·变”战略的核心是：以“用户需求”为原点，将“用户思维”穿透经营管理全过程，进一步聚焦专注于大健康食品产业，着力实现生产技术、产品和经营服务的持续升级，全面实现经营理念、管理方式、业务方向、业务赋能等多维度的转变，全方位打造“不一样的南方黑芝麻”，以更优质的健康食品满足消费者在追求健康美好生活中，对高质量、高标准的康养美食的需求。 “升·变”战略的亮点主要体现： “升”是公司生产技术升级和产品的升级迭代：一是公司投资10亿元、应用行业最新技术和工艺，新建智能化生产工厂，实现产品质量的进一步提升；二是传统糊类产品升级迭代，同时推出高标准的保健黑芝麻糊；三是针对中老年人等消费群体对健康养生的饮食需求，推出全新的巴马粗粮养生系列产品。 “变”包括三个方面：一是充分利用公司投资的医养等平台，以“药食同源”的中医理论为指导，研发和经营糖尿病人专用食品；二是强调用户体验，将南方黑芝麻用户体验中心打造成集工业、文化、旅游、娱乐、消费和购物为一体的新型业态，提升用户粘合度；三是结合公司优势，将中国地标健康产品推向国际市场，满足国际市场的需求，让“药食同源”的好食品走向国际满足全球消费者健康需求的形象。 投资者：近年来国货焕新、国货出圈屡见不鲜，那么，国民品牌老字号在未来激烈竞争中的关键是什么呢？ 老字号企业在未来的竞争中最为关键的因素，我们认为主要有两个方面： 一是企业深厚的经营沉淀要得以传承和发扬，老字号企业之所以能够在不同的时期不同的竞争环境下生存发展成为老字号，其必然有着独特的经营特质和宝贵的经验，这方面要保持和发扬，宝贵的财富不能丢了； 二是必须与时俱进，紧跟社会进步不断创新，包括但不限于技术创新、产品创新、品牌创新、营销创新、管理创新、理念创新等，没有创新就没有未来，没有创新就必将在发展中淘汰。南方黑芝麻作为一家40年历史的老字号企业，正在践行传承与创新的发展理念，争做百年老店。 黑芝麻董事&事业部总经理 程富亮 投资者：黑芝麻畅销近40年，核心优势是什么？ 公司起家的“南方黑芝麻糊”享有中国糊类知名品牌的美誉，畅销近40年，深受消费者喜爱，是黑芝麻糊类系列产品的领导品牌。优势主要体现在以下几个方面： 第一、品牌优势。南方黑芝麻糊是中国糊类第一品牌，属于黑芝麻糊品类第一，在市场上具有定价（调价）权，在渠道上具有进场、陈列的优先权和推广的低成本议价权，品牌有较高的美誉度和影响力，消费者的忠诚度较高。同时，公司推出了针对年轻人群体的“黑养黑”品牌，为下一步向年轻消费群体发力打下了基础。 第二、行业龙头优势。公司深耕黑芝麻产业40年，确立了在黑芝麻产业的龙头地位和行业的影响力，对于企业稳健经营和未来业务拓展有良好的保障。 第三、产品力领先优势。南方黑芝麻糊以“一股浓香”赢得国人近40年的厚爱，在市场同类产品中占有率处于绝对优势，彰显了产品力的领先优势。此外，饮料装黑芝麻糊以“真材实料、保持原香”的特点被消费者所喜爱。 第四、智能化生产优势。公司加大产品科研力度，促进产业技术升级，全球最大健康粮仓智能化食养工厂（容县）项目一期已启动使用，将全面提升产品品质，形成企业核心竞争优势。 第五、全渠道销售网络优势。公司销售网络遍布全国，市场覆盖率较高，部分产品出口到欧美多个国家和地区，在同行业内均处在领先水平。 黑芝麻董事&董秘 周淼怀 投资者：公司对于开拓第二增长曲线的探索情况如何？未来还会打什么牌来实现市占率和业绩的增长？ 公司目标是稳固并提升糊类食品的“老大”地位、做健康食品百年老店，要不断提升公司的品牌影响力和抗风险能力，因此：一方面将加速公司内生的发展速度，将通过包括加快产品迭代、丰富产品矩阵、市场营销赋能等措施做好原有业务、现有品类的经营；第二方面将积极推进与公司战略协同的新技术、新领域、新产品等新业务的拓展；第三方面在具备条件的情况下，可以通过产业整合并购等外延发展方式加快实现公司高质量发展。 在内生发展方面，抓好南方黑芝麻“升·变”战略的落地实施，相信成果会得到较好的体现；在外延发展方面将充分利用公司品牌、市场渠道、客户资源、上市公司平台等优势，实现优势互补、强强联合、合作共赢。 研究员请回答 华泰证券研究所消费行业研究员（财富研究） 执业编号：S0570523010006 梁雅静 投资者也针对食品饮料赛道的趋势和投资机会提问研究员，以下是一些精选回答↓ 投资者：春节旺季将至，如何展望春节旺季食品饮料表现？ 春节往往是走亲访友、亲朋相聚、外出旅行的重要节庆，也是食品饮料行业最重要的旺季，考虑到今年春节时间比去年要略晚，部分销售有所滞后导致报表端4Q23表现或平淡，但1Q24将释放更明显的增长弹性。春节前一个月为食品饮料经销商备货和销售关键时期，考虑到今年春节外部冲击影响减少，备货和动销时间更为充裕，我们预计整体环境或更有利于旺季表现。建议重点关注节前交通运输部等公布的返乡潮数据同比增长情况以辅助判断春节旺季需求。具体来看，我们建议重点关注以下场景： 1）送礼场景：关注高端白酒、乳制品、坚果休闲零食等礼赠需求复苏。 2）宴席场景：关注喜宴回补释放程度及其宴席酒需求的提振，关注乡村宴席对速冻食品的需求，同时关注家宴等场景中预制菜品类C端渗透情况。 投资者：展望2024年，食品饮料行业主线是什么？如何把握2024年该板块的投资逻辑？ 考虑当前内外部环境，24年板块整体需求预期平稳复苏，结合当前估值低位（CS食饮PETTM处18年以来9%分位数）及看好食饮内需消费长期潜力，我们认为板块仍具中长期配置价值。展望24年，我们建议把握节奏性/结构性投资机遇，重点关注成本改善/效率提升/需求复苏三条主线。 主线一：成本改善。原材料价格现下行拐点，成本先行改善带动盈利修复。 主线二：效率提升。效率提升诉求强化，渠道整合趋势渐显。 主线三：需求复苏。性价比消费有望延续，需求有望逐步提振。 总的来说，2024年对于食品饮料，我们建议重点关注成本改善/效率提升/需求提振的龙头标的。白酒把握需求修复下的结构性机会，啤酒关注基地市场广泛/渠道掌控力与结构升级推力强的公司、改革效能持续释放的公司以及基地市场表现较优的公司。调味品建议关注市场化变革的公司。速冻关注增长势能不断强化的龙头企。休闲食品关注成本端将迎显著改善的公司以及收入端受益渠道改革的公司。 投资者：“健康食品”是最近几年关注度较高的产品创新方向，为什么食品饮料企业都加大健康化的变革？背后有什么因素主导？ 需求端：外部冲击下居民健康意识持续提升，消费者健康诉求突出。过去十年我国人均医疗保健支出占比持续提升，由2013年的4.3%上升到了2022年的5.0%。据中康CMH调研报告，虽然66.7%的受访者认为收入预期无明显改善，消极收入预期将影响各项消费，但是仍有47.3%的受访者表示未来会增加健康消费支出。 政策端：国家出台相关政策建设健康中国，倒逼食品企业向健康化转型。国家相继出台《健康中国2030规划纲要》、《国民营养计划（2017-2030年）》和《健康中国行动（2019-2030年）》等政策文件，将人们健康状况上升到国家战略层面。2017年颁布的《国民营养计划（2017-2030年）》明确指出发展食物营养健康产业，着力发展保健食品、营养强化食品、双蛋白食品等新型营养健康食品。 消费者健康意识提升和国家政策支持，倒逼着食品饮料企业向健康化转型。 投资者：老字号如何在未来竞争中保持竞争力？需要突破的关键是什么，为推动挖掘年轻人的消费力，还需要在哪些方面创新？ 传统老字号品牌的优势在于对于产品品质的“工匠精神”，百年品牌积累的消费者信任基础和文化韵味。在新消费群体不断崛起的过程中，怎样才能触达年轻消费群体，我们认为老字号品牌应该在时代变革当中坚守自身特色，守正创新，更好地满足消费者新需求，才能让品质依旧、情怀有托、创意变现。具体来讲： 产品创新：文化传承与口味创新。文化传承方面，深挖传统文化资源是老字号品牌产品创新途径之一；口味创新方面融入潮流元素，传统美食变得更潮，传统与现代结合，这也是口味创新的一方面。 渠道创新：直播电商等互联网新业态的兴起给老字号品牌的渠道开拓带来了新的机会。2022年，参与各大平台直播的中华老字号近350家，直播场次超过5万场，成交额超35亿元。据美团数据显示，全国“餐饮老字号”外卖、团购套餐等线上业务的普及率稳步提升。 营销创新：线上场景中，老字号品牌可以通过短视频或者直播的方式展现非遗技艺，拓展老字号产品消费群体。线下场景中，通过老字号观光工厂和体验工坊将观光、旅游、科普、休闲、购物等体验结合在一起，使得传统品牌科技属性提升，进一步拉进与年轻人的距离。 高管访谈 股东回馈 文末再告诉大家一个好消息，为了回馈股东们对黑芝麻的支持，即日起至2024年3月31日，黑芝麻将在涨乐财富通APP为股东回馈好礼，符合领取条件的持仓用户即有机会0.1元兑换指定商品，快上涨乐去领取吧~ 领取路径：登录涨乐财富通APP，点击【左上角侧边栏】-【活动专区】-【上涨乐领股东福利】 “ 高管面对面，投资零距离 你希望《高管访谈》探访哪个行业/公司？ 还有哪些问题想问上市公司？ 现在就留言告诉我们！ ” *风险提示：视频（或直播）中嘉宾观点仅代表嘉宾个人意见，不代表华泰证券（以下简称“本公司”）立场，不构成对观众的投资建议，也不构成任何消费推荐。本公司不对上市公司提供的相关产品质量做任何保证。本公司或本公司相关机构、雇员不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。 未经过本公司的书面许可，任何人不得将此直播（回放）或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对本直播内容进行任何有悖于原意的删节或修改。市场有风险，投资需谨慎。 点击“阅读原文”，更多精彩直播、福利不容错过！

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