上周宏观要闻及点评

（以下内容从华西证券《上周宏观要闻及点评》研报附件原文摘录）
　　点击蓝字 关注我们 01 【要闻-01】 国家统计局12月31日公布12月PMI数据。 【华西点评】 12月制造业录得49，低于预期，也低于荣枯线，从分项来看，生产扩张，需求收缩，需求不足仍然制约制造业的景气修复。另外，新订单指数回落幅度大于新出口订单，显示内需相比外需而言更弱。价格方面，PMI原材料购进价格分项边际回升，出厂价格分项边际回落，企业利润可能受到挤压。11月规模以上工业企业利润同比增速走高，从12月PMI价格分项来看，企业利润改善的持续性有待观察。库存方面，12月企业原材料采购量和原材料库存、生产量和产成品库存同步回落，弱需求下，工业企业库存增速可能仍有波动。 02 【要闻-02】 12月27日，国家统计局公布全国规模以上工业企业利润数据。1-11月，工业企业利润同比-4.4%、前值-7.8%，营业收入同比增长1.0%、前值0.3%。 【华西点评】 11月，工业企业利润累计同比-4.4%，年内首次收窄至5%以内；当月同比29.2%、较10月大幅回升26.6个百分点，两年复合同比8.5%、较10月上升11.6个百分点，利润修复明显加快。分解来看，营业利润率边际大幅改善0.9个百分点至7.1%、为2017年后同期最高值，同比16.1%、较10月上升18.6个百分点，是当月利润显著反弹的最主要原因。生产端亦有贡献，工业增加值同比较10月提升2个百分点至6.6%；价格端持续表现为拖累，PPI同比较10月下降0.4个百分点至-3%。分行业看，中上游行业利润改善幅度高于下游。上游黑色和有色金属加工业利润大幅改善，主要原因是去年低基数导致，利润率依然偏低。中游制造业利润连续改善，显示产业升级在不断深化，汽车制造利润改善。下游方面，消费继续呈现边际改善。目前价格仍然是制约工业企业利润的一大因素，促进价格指数回升已经成为2024年货币政策目标，PPI在2023年6月达到底部，此后降幅收窄，后续需要看到PPI由负转正之时才是工业企业利润趋于改善，工业品库存周期启动上行之时。 风险提示 向上滑动阅览 本报告版权归“华西证券股份有限公司”(以下简称“华西证券”)所有，未经书面授权，不得以任何方式制作拷贝、或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的方式使用。经过书面授权的引用需注明出处为“华西证券股份有限公司”，且需真实、准确表达华西证券观点及报告特点，不能误导投资者。若发现本报告被私自刊载或者转发的，我公司将适时采取维权措施。投资者如从非华西证券渠道获得本公司的证券研究报告，请慎重使用从公众媒体及其他渠道刊载的证券研究报告。本公司授权第三方刊载或转发的证券研究报告需经本公司书面授权，第三方在刊载或转发时必须注明出处:华西证券股份有限公司，且需真实、准确表达华西证券研究报告观点，不能误导投资者。如您对报告有疑问，请您致电我公司客服电话95584。本报告的生产基于华西证券及其研究人员认为可信的公开资料，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告涉及的标的主要从市场数据中挖掘筛选而来，倘若对趋势的预测和市场运行出现巨大差异，选择的标的可能会存在较大的波动，本报告涉及标的仅供参考，不能在任何市场环境下长期有效，不能确保投资者获得盈利或本金不受损失，投资者应充分考虑自己所能承受之风险前提下，斟酌自主、谨慎地做出投资决定，一切投资风险自担。本报告不承诺投资者一定获利，也不对任何人因使用本报告所引致的损失负责。在法律允许的范围内，本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司的证券头寸并交易，还可能为这些公司提供投资银行或财务顾问业务等。华西证券股份有限公司对于上述投资体系和免责条款具有修改权和最终解释权。

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