国君化妆品|染发市场方兴未艾,染发剂第一股鼎龙科技上市

（以下内容从国泰君安《国君化妆品|染发市场方兴未艾,染发剂第一股鼎龙科技上市》研报附件原文摘录）
　　投资建议：建议增持：1）强品牌势能标的；2）受益平价消费趋势标的；3）预期筑底，后续有望迎来拐点标的；4）产能释放及海外拓展双逻辑标的。 行业更新：2023全年美护指数下跌32%显著跑输大盘，我们认为主因行业过去面临戴维斯双杀。在线上红利见顶、消费环境偏弱以及消费者手中库存积累的综合影响下，行业大盘偏弱，展望2024年，我们认为经历2022、2023两年去库存后，2024年行业有望逐步企稳。竞争格局端，国货崛起趋势显著，中长期看，本土美妆集团有望通过产品创新带动品牌升级+渠道运营拓展下沉客群对应的差异化、性价比两条战略方向持续突围，当前板块头部公司估值已回落至2024年PE 20-30x，PEG 1x左右，我们认为不必过度悲观，建议逢低布局。 染发需求快速增长，长期有望受益老龄化、个性化需求；格局分散，鼎龙科技预计份额较高。2021年我国染发市场规模220亿元同比+28%，长期看国内染发市场有望受益老龄化下银发遮盖需求、以及年轻群体个性化表达的彩色漂染需求，实现较快增长。染发产品属于特殊化妆品，染发剂作为染发产品的主要功效原料受到严格监管，准入门槛较高。2022年全球染发原料需求量达5377吨，格局预计较为分散，考虑到鼎龙科技主要客户染发剂的市场份额接近50%，公司向其供应的相关产品占其需求量的30%-50%左右，预计鼎龙份额较高。 染发剂第一股鼎龙科技上市，客户优质、产品多元、盈利能力出色。受益染发剂量价齐升，2022年鼎龙科技营收、归母净利润8.3、1.5亿元同比+18%、58%，2023年Q1-3公司营收、归母净利润同比-15%、+28%，盈利能力持续提升下利润端维持快速增长。公司2023Q1-3毛利率、净利率41%、23%，且近年来处于提升状态，预计受益染发剂原料持续创新。2023H1公司TOP5客户欧莱雅、汉高、科蒂/威娜等营收合计占比54%，公司绑定国际知名化妆品集团、客户稳定度较高；染发剂产品种类丰富，不断开发高附加值产品助力盈利能力提升。 风险提示：需求疲弱、行业景气度下行；品牌端竞争加剧；新品表现及新品牌孵化效果不及预期。 文章来源 本文摘自：2024年1月2日发布的《染发市场方兴未艾，染发剂第一股鼎龙科技上市》 訾 猛，资格证书编号：S0880531200002 闫清徽，资格证书编号：S0880522120004 杨 柳，资格证书编号：S0880521120001 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH )为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”) 研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的，或含有“国泰君安研究"，或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台，本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议，国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有，国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需注明出处为“国泰君安研究”， 且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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