【国君交运】高速公路:高股息仍确定可期,市场偏好决定空间

（以下内容从国泰君安《》研报附件原文摘录）
　　报告发布：2024年01月02日 报告导读 2023年高股息备受青睐而超额收益显著。当下交运行业三类高股息标的，其中高速公路现金流稳定且高分红持续。建议优选再投资管理优秀的高股息高速公路标的。 投资要点 一、2023年，高股息受市场青睐，高速公路超额收益显著。 2023年随A股市场风险偏好变化，高股息标的受资本市场追捧而超额收益显著。投资者不仅预期可获得确定的高分红股息，更享受到了股价上涨的显著超额收益。其中，交运行业中的高速公路板块备受市场青睐，超额收益排名居首。2023年初至今，高速公路板块超额收益高达24%,高于交运行业-10%的整体超额收益水平。 二、当下，交运行业三类高股息标的。 股息收益率取决于分红率与PE估值水平。其中，分红率长期中枢一般与行业再投资回报率反相关，而PE估值水平则反映市场对公司未来盈利趋势的一致预期。当下，交运行业高股息标的主要集中于三个子板块。（1）集运公司：极低PE、重资产周期行业。2021-22年高景气创记录，2023年景气回归新常态，未来两年需消化新船压力；（2）大宗供应链运营公司：低PE、资本密集型中游行业，供应链金融本质。2023年盈利承压，高ROE驱动持续资金需求；（3）高速公路：较低PE，稳定回报基建行业。2023年现金流回归稳定，再投资风险保障高分红持续，仍将是高股息优选。 三、高速公路现金流稳定，高分红持续。 高速公路行业作为疫情期间受影响行业之一，2023年通行需求恢复快速。根据我们估算，主要高速公路同口径车流量大多已恢复增长，且收费价格基本稳定，盈利能力恢复，将继续实现稳定现金流。其中，部分高速公路公司近年路产资产增长，驱动业绩增速亮眼。同时，多地延长高速公路收费期限，基本补偿疫情期间收费减免政策影响。十四五全国将继续完善路网结构功能与提升质量，上市公司普遍积极改扩建优质路产延长收费年限，我们认为将有效应对有限年限与新路回报率下降导致的再投资风险，高分红将可以持续。若未来高速公路有限收费年限政策修订，将有望系统性提升行业投资回报率与长期投资价值。 四、高速公路行业评级“增持”。 2022-23年高股息高速公路公司股价累计涨幅显著，预计2024年市场偏好将继续主导收益空间。高速公路行业现金流稳定且股息率确定，给予增持评级。建议精选区位优势明显、区域路网完善、再投资需求有限的高速公路标的，高分红有望持续；以及有能力全国精选收购优质路产，并规避地方影响的主动管理优秀的高速公路投资运营公司标的。给予招商公路、深圳国际、皖通高速H、皖通高速A、宁沪高速H、宁沪高速A“增持”评级。 五、风险提示 经济波动风险、再投资风险、政策风险、市场风格切换等。 以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《高股息仍确定可期，市场偏好决定空间——高速公路行业首次覆盖》，具体内容（包括风险因素等）请详见完整版报告。 由于合规最新要求，公众号仅展示报告摘要部分。欲获取报告全文，请登录万得或道合微信小程序，或联系对口销售或相关分析师。 相关报告 【国君交运】周观察：配置高股息高速公路,布局航空春运超预期2024.01.02 【国君交运】2024年度策略：从“高股息”到“超级周期”2023.12.19 国君交运研究 国君交运团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究。连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。 长按二维码关注我们 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本公众订阅号(微信号: gh_6d765444ae23 )为国泰君安证券研究所交通运输研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人岳鑫具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880514030006。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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