2023年12月社融前瞻

（以下内容从广发证券《2023年12月社融前瞻》研报附件原文摘录）
　　欢迎关注、标星，以便更快获得我们研究推送 广发证券 银行联席首席分析师 王先爽 核心观点 预计2023年12月社融增速9.6%，增速环比上升0.2pct。预计12月社融当月增量约2.16万亿元，同比多增0.86万亿元，社融增速继续回升。 信贷方面：预计12月信贷略少增。预计12月全口径信贷1.33万亿，同比少增5%；其中社融口径信贷1.33万亿，同比少增0.2万亿。 债券方面：政府债继续上量，企业信用债同比少缩。预计12月政府债净融资1万亿元，同比多增约0.72万亿元。预计12月企业信用债净减少0.2万亿元，同比多增约0.29万亿。由于22年12月债市波动导致企业信用债净融资大幅萎缩，所以虽然23年12月企业信用债净减少，同比对社融仍是正贡献。 信托+委托+外币贷款：预计净减少0.02万亿（22年同期减少0.25万亿）。 未贴现承兑汇票：预计净减少0.1万亿（22年同期净增0.06万亿）。 流动性展望: 银行间流动性方面：12月中旬央行大额投放MLF，年底财政存款集中投放，预计银行体系稳定超储压力有所缓解，近期资金利率明显下行，银行间流动性已经回归较宽松状态。由于目前OMO余额水位仍高，进一步宽松信号释放需要降准或降息来触发。12月下旬存款挂牌利率下调也提高了市场对开年货币政策加力的期待，但12月底货币政策例会通稿未释放增量友好信号，市场要关注货币宽松政策落地进度不及预期的可能。广义流动性方面：23年Q1信贷大幅高增，预计在盘活存量，节奏均衡的政策基调下，24Q1信贷同比会少增5-10%，银行为保实体信贷投放，表内贴票和非银贷款（拆借）可能会明显压降，24年社融和M2增速可能会呈现Q1回落Q2再回升，同时由于23Q1新房销售基数较高，可能导致24Q1的M1增速下行压力更大，预计两会前广义流动性中性，资本市场边际增量资金可能来自于保险开门红和非标资产到期带来的增量再配置需求。 投资建议：等待政策预期转变。由于中央经济工作会议没有明确数字目标和政策信号，市场经济和政策预期低迷。但跨过元旦，地方政府和监管部门要正式考虑如何“巩固并增强经济回升向好态势”，预计积极政策会逐步推出。对银行而言，23Q4和24Q1基本面大概率承压，在政策和经济预期转向乐观前，市场可能仍会寻找低机构持仓品种进行博弈，高股息国股行可能会受益于保险资金年初增量资金再配置获得超额收益。 风险提示：（1）政策转向速度超预期；（2）经济增长超预期下滑；（3）资产质量大幅恶化；（4）国际经济及金融风险超预期。 【金融数据跟踪】 【2023年11月】等待政策合力——11月金融数据点评 【2023年10月】财政政策发力，关注货币政策合力——10月金融数据点评 【2023年9月】9月金融数据的几点看法 【2023年8月】如何看8月金融数据？ 【2023年7月】地产拖累是表象，财政退坡是原因——分部门看7月金融数据 【2023年6月】社融增速或见底，系统行情开启——6月金融数据点评 【2023年5月】超额储蓄回落，对公中长期新高——5月金融数据点评 【2023年4月】实体循环在改善——银行视角看4月金融数据 【2023年3月】信贷供不应求，居民缩表结束——银行视角看3月金融数据 【2023年2月】全年信贷剩余额度和结构趋势探讨——2月金融数据点评 【2023年1月】不再贴票重信贷，M1增速回升明显——2023年1月金融数据点评 【2022年12月】年底信贷超预期，年初开门红可期待——2022年12月金融数据点评 【2022年11月】如何理解货币超额增长？——2022年11月金融数据点评 【2022年10月】政策撬动企业扩表，居民部门继续缩表——2022年10月金融数据点评 【2022年9月】信贷超预期，改善将持续——2022年9月金融数据点评 【2022年8月】四季度社融增速有望企稳——2022年8月金融数据点评 【2022年7月】如何理解社融下而货币上？——2022年7月金融数据点评 【2022年6月】M2增速超前高，社融增速近顶部——2022年6月金融数据点评 【2022年5月】如何看5月金融数据——2022年5月金融数据点评 【2022年4月】央行再提宏观杠杆率上升——2022年4月金融数据点评 【2022年3月】社融增速会继续冲高么？——2022年3月金融数据点评 【2022年2月】地产疲弱，财政蓄力——2022 年2月金融数据点评 【2022年1月】总量、结构和春节错位——2022年1月金融数据点评 【2021年12月】财政继续发力，居民企业存款大幅增长——2021年12月金融数据点评 【2021年11月】财政发力，M1见底——2021年11月金融数据点评 【2021年10月】关注地产情绪与“年底实物量”——2021年10月金融数据点评 【2021年9月】社融增速已见底，有望扩张至明年中 【2021年8月】社融见底，四季度信用扩张重启 【2021年7月】压力亦是希望，静待财政发力 【2021年6月】再护一程，更高均衡 【2021年5月】社融增速何时见底？ 【2021年4月】不强不弱，自然回落 【2021年3月】如何看社融增速最大单月降幅？ 【2021年2月】如何看2月金融数据的几个历史之最？ 【2021年1月】增速下行，却超预期？ 【2020年12月】社融下行趋势确认 【2020年11月】社融拐点已现 【2020年10月】顶部的社融、回落的M2与冲高的M1 【2020年9月】如何理解“允许宏观杠杆率阶段性上升”？ 【2020年8月】社融在加速冲高 【2020年7月】社融仍有惯性，拐点将在年底 【2020年6月】适度的货币与惯性的社融 【2020年5月】关于社融-M2缺口和M1-M2缺口 【2020年4月】社融上台阶，信贷超预期 【2020年3月】社融重上台阶，总量信用无虞 【2020年2月】关于2月金融数据和三点政策建议 【2020年1月】流动性宽松：季节性与趋势性的叠加 【2019年12月】社融口径扩大内涵与后续趋势 【2019年11月】置换支撑社融，财政拖累货币 【2019年10月】季末翘尾是波动，缓慢下行是趋势 【2019年9月】关于社融超预期、展望及新老口径问题 【2019年8月】社融略好于预期，关注后续财政缺口 【2019年7月】低基数难抵供给两缩 【2019年6月】社融好于预期，7月或见社融增速高点 【2019年5月】社融如期回升，金融生态渐变 【2019年4月】信贷冲击渐弱，社融暂时回调 【2019年3月】信贷社融超预期，关注央行行为变化 【2019年2月】回撤属于春节扰动，Q2社融继续回升 【2019年1月】增速反弹超预期，后续关注持续性 【社融前瞻】 2023年 11月社融前瞻 10月社融前瞻 9月社融前瞻 8月社融前瞻 7月社融前瞻 6月社融前瞻 5月社融前瞻 4月社融前瞻 3月社融前瞻 2月社融前瞻 1月社融前瞻 2022年 12月社融前瞻 11月社融前瞻 10月社融前瞻 9月社融前瞻 8月社融前瞻 7月社融前瞻 6月社融前瞻 5月社融前瞻 4月社融前瞻 3月社融前瞻 2月社融前瞻 1月社融前瞻 2021年 12月社融前瞻 11月社融前瞻 10月社融前瞻 9月融前瞻 8月社融前瞻 7月社融前瞻 6月社融前瞻 5月社融前瞻 4月社融前瞻 3月社融前瞻 2月社融前瞻 1月社融前瞻 2020年 12月社融前瞻 11月社融前瞻 10月社融前瞻 9月社融前瞻 8月社融前瞻 7月社融前瞻 6月社融前瞻 5月社融前瞻 4月社融前瞻 3月社融前瞻 2月社融前瞻 1月社融前瞻 倪军：SAC 执证号：S0260518020004 王先爽：SAC 执证号：S0260520040002，SFC CE No. BQV910 报告原文：《预计社融增速9.6%——2023年12月社融前瞻》 对外发布日期：2024年1月2日 报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）： https://research.gf.com.cn/ 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 如果喜欢，欢迎分享、点赞和在看。

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