【东吴电新&汽车】比亚迪销量点评:12 月销量再创新高,出口表现亮眼

（以下内容从东吴证券《【东吴电新&汽车】比亚迪销量点评:12 月销量再创新高,出口表现亮眼》研报附件原文摘录）
　　盈利预测与估值 投资要点 12月比亚迪新能源车销量环增13%，全年突破300万辆。比亚迪12月新能源汽车销量为34.1万辆，同环比+45%/+13%，其中新能源乘用车出口36095辆，环比+17.8%。1-12月电动车累计销量为302.44万辆，同比增长62.3%，1-12月累计出口约24.3万辆。12月产量为30.9万辆，同比+31.36%，环比-2.38%，1-12月累计产量为304.52万辆，同比增长62%。 插混占比环比微增，仰望U8、方程豹豹5逐渐上量。12月插混乘用车销量14.94万辆，同环比+22%/+14%，占比43.9%，环比+0.4pct；纯电乘用车销为19.08万辆，同环比+70%/+12%，占比56.1%，环比-0.4pct。王朝、海洋车型12月销32.16万辆，同比增长40.7%；腾势品牌12月销11929辆，同增99%，环增0.73%；仰望销1593辆，环比增加290%；方程豹销5086辆，环比增加712%。 出口及新车型持续贡献增量，预计24年销量增长30%+。公司产品矩阵完备，H2多款新车型推出，包括仰望U8、腾势N8、海豹DMI、方程豹豹5等，24年有望推出腾势N9及方程豹系列车型。此外，公司积极推进海外市场布局，海外市场放量助力销量增长，2024-2025年为产品大年，预计销量分别约400/500万辆，同增33%/25%。 电池装机量同比高增、23年出货接近翻番增长。12月比亚迪动力和储能电池装机17.7GWh，同环比+59%/+5%，23年公司累计装机151GWh，同增68%。受益于全球大电站项目，预计23年公司电池产量约180gwh，同比接近翻倍，其中储能电池出货约30gwh，同增150%+，贡献明显增量。 盈利预测与投资评级：考虑公司销量持续高增，我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为334/442/540亿元，同增 101%/32%/22%，对应PE17x/13x/10x，维持“买入”评级。 风险提示：销量不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动等。 正文 12月比亚迪新能源车销量环增13%，全年突破300万辆。比亚迪12月新能源汽车销量为34.1万辆，同环比+45%/+13%，其中新能源乘用车出口36095辆，环比+17.8%。1-12月电动车累计销量为302.44万辆，同比增长62.3%，1-12月累计出口约24.3万辆。12月产量为30.9万辆，同比+31.36%，环比-2.4%，1-12月累计产量为304.52万辆，同比增长62%。 12月新能源乘用车销量贡献主要增量，商用车环比高增。新能源乘用车 12 月销量为 34.02 万辆，同环比+45%/+13%， 1-12 月累计销量 301.3 万辆，累计同比增长 62.2%；12 月产量为 30.8 万辆，同比+ 31.3%，环比-2.49%， 1-12 月累计产量为 303.37 万辆，累计同比增长 62%。新能源商用车 12 月销量为 865 辆，同环比+44%/+65%， 1-12 月累计销量为 11511 辆，累计同比增长 88.2%。 插混占比环比微增，仰望U8、方程豹豹5逐渐上量。12月比亚迪插混乘用车销量为14.94万辆，同环比+22%/+14%，占比44%，同比-8.4pct，环比+0.4pct，1-12月累计销量143.8万辆，累计同比增长52%；纯电乘用车销量为19.08万辆，同环比+70%/+12%，占比56.1%，同比+8.4pct，环比-0.4pct，1-12月累计销量157.48万辆，累计同比增长72.8%。王朝、海洋车型12月销32.16万辆，同比增长40.7%；腾势品牌12月销11929辆，同增99%，环增0.73%；仰望销1593辆，环比增加290%；方程豹销5086辆，环比增加712%。 出口及新车型持续贡献增量，预计24年销量增长30%+。 公司产品矩阵完备，H2多款新车型推出，包括仰望U8、腾势N8、海豹DMI、方程豹豹5等，24年有望推出腾势N9及方程豹系列车型。此外，公司积极推进海外市场布局，海外市场放量助力销量增长，2024-2025年为产品大年，预计销量分别约400/500万辆，同增33%/25%。 12月电池装机量环比微增，全年装机同增68%。2023年12月动力和储能电池装机17.7GWh，同环比+59%/+5%，23年公司累计装机151GWh，同增68%。受益于全球大电站项目，预计23年公司电池产量约180gwh，同比接近翻倍，其中储能电池出货约30gwh，同增150%+，贡献明显增量。 盈利预测与投资评级：考虑公司销量持续增长，我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为334/442/540亿元，同增 101%/32%/22%，对应PE17x/13x/10x，维持“买入”评级。 风险提示：销量不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动等。 比亚迪三大财务预测表 团队介绍 往期报告： 2023.12.05【东吴电新&汽车】比亚迪销量点评：11月销量环比基本持平，新车型逐步贡献增量 2023.11.02【东吴电新】比亚迪2023年三季报点评：业绩符合预期，单车盈利显著提升 2023.10.18【东吴电新&汽车】比亚迪2023Q3预告点评：Q3业绩超市场预期，单车盈利显著提升 2023.10.04【东吴电新&汽车】比亚迪销量点评：9月销量再创新高，出口表现亮眼 2023.08.30【东吴电新&汽车】比亚迪2023年半年报点评：业绩符合市场预期，单车盈利持续提升 识别二维码，关注新兴产业汇，获得更多精彩文章！ 免责声明 本公众订阅号(微信号: Green__Energy) 由东吴证券研究所电新研究团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所电新研究团队研究报告的发布平台,所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读,如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字图片、影像等) 未经书面许可，禁止复制、转载: 经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明:《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》于 2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号。请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便烦请谅解!感谢您给予的理解和配合。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上； 中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%； 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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