【长江宏观于博团队】关注全球需求韧性

（以下内容从长江证券《【长江宏观于博团队】关注全球需求韧性》研报附件原文摘录）
　　作者：于博 宋筱筱 刘承昊 黄文琛 蒋佳榛 核心观点 中国12月制造业PMI续降至49%，需求偏弱特征较为突出。而从高频来看，尽管12月前29天30城地产同比降幅收窄，但12月前24天乘联会乘用车零售销量增速回落，印证终端需求偏弱。海外方面，上周美国初请失业金人数意外增加，反映美国就业边际转弱。考虑到下周美国即将公布12月PMI及非农数据，若数据同样转弱，大类资产对全球需求走弱的定价或被强化。 一周扫描 海外经济：美初请失业金人数意外增加，各国推进贸易合作。经济方面，美国初请失业金人数意外增加。美国12月23日当周首次申请失业救济人数升至21.8万人，高于预期；美国12月16日当周持续领取失业救济人数如期升至187.5万人；日本11月季调失业率如期持平在2.5%。其他方面，美国12月22日当周EIA原油库存减少632.1万桶。美国继续延长对部分中国进口商品的关税豁免期至明年5月。美军袭击伊拉克。欧亚经济联盟与伊朗签署全面自由贸易协定。韩国与海湾阿拉伯国家合作委员会正式达成自贸协定。 国内经济：需求分化，生产震荡。12月前29天，30城商品房成交面积同比降幅缩窄至6%，12月前24天，乘联会乘用车零售销量同比增速回落至7%，批发销量同比增速回落至17%。本周沿海八省电厂发电耗煤同比增速回落，高炉开工率续降。综合来看，终端需求分化，生产低位震荡。 国内物价：12月猪油价格下跌。12月，食品方面，猪价、菜价、果价较上月均值分别下跌0.7%、上涨7.8%、上涨4.1%。工业生产方面，Brent原油、动力煤、螺纹钢价较上月均值分别下跌6.3%、上涨2.6%、上涨1.4%。 国内要闻：召开中央外事工作会议。习总书记主持召开中央外事工作会议，发表二〇二四年新年贺词。李强总理主持召开国常会。央行货币政策委员会召开四季度例会。国资委召开中央企业负责人会议。 目录 1. 海外经济：美初请失业金人数意外增加，各国推进贸易合作 1.1 经济数据：美初请失业金人数意外增加 1.2 事件跟踪：各国推进贸易合作，美军袭击伊拉克 2. 国内经济：终端需求分化，工业生产震荡 2.1 终端需求分化 2.2 工业生产震荡 3. 国内物价：12月猪油价格下跌 4. 国内要闻：召开中央外事工作会议 5. 数据日历：聚焦1月上旬数据 以下是正文 海外经济：美初请失业金人数意外增加，各国推进贸易合作 经济数据：美初请失业金人数意外增加 经济方面，美国初请失业金人数意外增加。美国12月23日当周首次申请失业救济人数升至21.8万人，高于预期；美国12月16日当周持续领取失业救济人数如期升至187.5万人；日本11月季调失业率持平在2.5%，符合预期。 其他方面，美国12月22日当周EIA原油库存减少632.1万桶。 事件跟踪：各国推进贸易合作，美军袭击伊拉克 欧亚经济联盟与伊朗签署全面自由贸易协定，韩国政府与海湾阿拉伯国家合作委员会达成自由贸易协定。12月25日，欧亚经济联盟成员国（由俄罗斯、哈萨克斯坦、白俄罗斯、吉尔吉斯斯坦和亚美尼亚五国组成）签署了与伊朗的正式自由贸易协定，该协定将替代2019年签署并生效的临时协议，协议将为各国节省大量关税，也将促进各国旅游业发展。12月28日，韩国政府宣布与海湾阿拉伯国家合作委员会（海合会，GCC）达成自由贸易协定（FTA）。双方将分别取消89.9%和76.4%的税目关税，海合会还将在此基础上对4.1%的产品减让关税。海合会成员国将在未来20年内分阶段取消对韩国主要出口产品征收的5%关税。 美国继续延长对部分中国进口商品的关税豁免期至明年5月。12月26日，美国贸易代表办公室宣布：进一步延长对352项已恢复豁免关税的中国进口商品和77种与新冠防疫相关的中国进口商品的301条款关税豁免期，期限由今年12月31日延至2024年5月31日。 美军袭击伊拉克。12月26日，美国总统拜登下令打击伊拉克，美军向伊拉克境内3处设施进行了精准打击，这3处设施被认为是伊朗支持的武装组织“真主旅”所在地。美国国防部长奥斯汀发表声明说，这次行动是对伊朗支持的武装组织近期针对伊拉克和叙利亚境内美方人员一系列袭击的回应，包括“真主旅”及其附属武装组织此前对埃尔比勒空军基地的袭击。 国内经济：终端需求分化，工业生产震荡 终端需求分化 地产销量同比降幅缩窄，汽车零售同比增速回落。12月前29天，30城商品房成交面积同比降幅缩窄至6%，其中，一线降幅缩窄，二线降幅缩窄，三线降幅缩窄。12月前24天，乘联会乘用车零售销量同比增速回落至7%，批发销量同比增速回落至17%。 工业生产震荡 发电耗煤同比增速回落，高炉开工率续降。本周（12月25日-12月28日），沿海八省电厂发电耗煤单周同比增速回落至13.4%，较上周回落1.1pct；对比2021年同期，发电耗煤复合增速回落至0%。本周（12月29日当周）高炉开工率续降至75.2%，本周（12月29日当周）Mysteel样本钢厂钢材总产量同比降幅扩大至3.4%，其中，螺纹钢产量同比降幅扩大至7.3%。库存方面，本周螺纹加速累库，热轧去库放缓。价格方面，本周螺纹热轧均价均上涨。 国内物价：12月猪油价格下跌 肉价、菜价、果价上涨。从高频数据来看，最新一周（12月25日-12月29日）猪肉、28种重点监测蔬菜、7种重点监测水果平均批发价周均值较上期均值上涨0.3%、上涨2.5%、上涨0.2%；农产品和菜篮子批发价格指数周均值较上期均值分别上涨1.2%、上涨1.4%。 预测12月CPI环比趋涨。从高频数据来看，12月猪肉、28种重点监测蔬菜、7种重点监测水果较上月均值分别下跌0.7%、上涨7.8%、上涨4.1%；农产品和菜篮子批发价格指数较上月均值分别上涨5.1%、上涨5.9%。综合来看，我们预测12月CPI环比趋涨。 油价下跌，煤价分化，钢价上涨。从高频数据来看，最新一周（12月25日-12月29日）Brent原油和WTI原油均值较上期均值分别下跌1.6%、下跌0.5%；动力煤和焦煤均值较上期均值分别下跌7.6%、上涨0.4%；螺纹钢、热轧板卷均值较上期均值分别上涨0.3%、上涨0.8%。 预测12月PPI环比趋跌。从高频数据来看，12月Brent油价、WTI油价、动力煤、焦煤、螺纹钢、热轧板卷较上月均值分别下跌6.3%、下跌6.7%、上涨2.6%、上涨8.4%、上涨1.4%、上涨2.3%。综合来看，我们预测12月PPI环比趋跌。 国内要闻：召开中央外事工作会议 中央外事工作会议在京举行。12月27日至28日，中央外事工作会议在京举行，会议强调：1）中国特色大国外交将进入一个可以更有作为的新阶段；2）我们倡导平等有序的世界多极化和普惠包容的经济全球化；3）必须毫不动摇坚持外交大权在党中央。 国家主席习近平发表二〇二四年新年贺词。12月31日，习主席发表二〇二四年新年贺词，提出：1）孩子的抚养教育，年轻人的就业成才，老年人的就医养老，是家事也是国事，大家要共同努力，把这些事办好；2）“我们”要营造温暖和谐的社会氛围，拓展包容活跃的创新空间，创造便利舒适的生活条件，让大家心情愉快、人生出彩、梦想成真。 李强总理主持召开国常会，研究深入推进以人为本的新型城镇化有关举措等。12月29日，李强总理主持召开国常会，提出：1）把农业转移人口市民化摆在突出位置，进一步深化户籍制度改革，加强教育、医疗、养老、住房等领域投入，推动未落户常住人口均等享有基本公共服务；2）决定核准广东太平岭、浙江金七门核电项目；3）审议通过《国务院关于经营者集中申报标准的规定（修订草案）》。 中国人民银行货币政策委员会召开2023年第四季度例会。12月27日，中国人民银行货币政策委员会召开2023年第四季度例会，提出：1）引导信贷合理增长、均衡投放；2）增强政府投资和政策激励的引导作用，提高乘数效应，有效带动激发更多民间投资；3）积极盘活被低效占用的金融资源，提高资金使用效率。 国务院国资委召开中央企业负责人会议。12月25日-26日，国务院国资委召开中央企业负责人会议，会议提出：2024年国资委对中央企业总体保持“一利五率”目标管理体系不变，具体要求是“一利稳定增长，五率持续优化”，即中央企业效益稳步提升，利润总额、净利润和归母净利润协同增长，净资产收益率、全员劳动生产率、营业现金比率同比改善，研发投入强度和科技产出效率持续提高，整体资产负债率保持稳定。 数据日历：聚焦1月上旬数据 风险提示 海外市场波动超预期：OPEC+减产执行情况存在不确定性，地缘政治冲突升级，欧美通胀超预期上升，欧美央行货币政策出现超预期的可能性，银行系统流动性紧缩程度超预期。 研究报告信息 证券研究报告：关注全球需求韧性 对外发布时间：2023-01-02 研究发布机构：长江证券研究所 参与人员信息： 于博 SAC编号：S0490520090001 邮箱：yubo1@cjsc.com.cn 宋筱筱 SAC编号：S0490520080011 邮箱：songxx3@cjsc.com.cn 刘承昊 SAC编号：S0490523050001 邮箱：liuch2@cjsc.com.cn 黄文琛 SAC编号：S0490523100001 邮箱：huangwc1@cjsc.com.cn 蒋佳榛 邮箱：jiangjz@cjsc.com.cn 相关链接 2023-12-29 | 冬储启动，强度几何——实体经济洞察2023年第43期（长江宏观 于博，刘承昊） 2023-12-24 | 共振的降息预期——大类资产周报（12.18-12.22）（长江宏观 于博，宋筱筱，刘承昊，黄文琛，蒋佳榛） 2023-12-24 | 警惕地缘风险引发二次通胀（长江宏观 于博，宋筱筱，刘承昊，黄文琛，蒋佳榛） 评级说明及声明

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