【招商轻工赵中平】周观点:家居外销高景气且内销稳健,ILUMA有望带动IQOS销量超预期

（以下内容从招商证券《【招商轻工赵中平】周观点:家居外销高景气且内销稳健,ILUMA有望带动IQOS销量超预期》研报附件原文摘录）
　　周观点&数据更新 专题：ILUMA 有望带动IQOS销量超预期，产业链相关标的有望受益。1）数据更新：HNB业务为PMI贡献主要增量。PMI三季报显示，公司三季度实现收入91.4亿美元，同比增长13.8%，其中加热不燃烧产品实现收入15.12亿美元，同比增长36.9%，显著高于公司整体增速，营收占比也增至35.4%。出货量方面，三季度公司出货1936亿只，同增2.2%，其中HNB出货325亿只，同增18%。2）技术性革命改善用户体验，带动渗透率及销量上行：IQOS六代设备具备更先进的加热方式，相较于第一代到第五代的加热片加热方式，第六代升级成了智能核心感应电磁加热方式，省去了清洁步骤也无需担心清洁时折断加热片，延长产品使用寿命的同时提升消费者使用体验，目前陆续在日本、韩国、瑞士等地开放销售，渗透率及销量稳步上升，产业链内相关公司有望受益。3）2024年计划重返美国市场，较高用户基数有望带来新增量：21年9月美国发布了停止进口令，禁止IQOS加热烟草棒的进口，但22年7月公司与奥驰亚的子公司签订协议，从24年4月30日起 IQOS烟草加热系统在美国的独家商业化权利将被转让给PMI，PMI也发布公告称将于2024Q2重返美国市场，美国较高的用户基数与较大的市场空间将为公司带来较高增量。 风险提示：原材料价格大幅波动；国内消费需求不及预期。 家居：受益于库存周期&美国地产，2024年继续关注外销相关标的，国内地产政策稳重求进，智能家居仍将有明显超额增速。从数据上看，30个重点城市12月23日至29日新房销售面积同比+1%，环比+34%，在低基数及政策驱动下，销售数据同比上升，家居需求有望得到充分支撑。海外方面，美联储降息预期较强，地产链向上，叠加库存低位，家居库存有望从去库到补库转换，家居外销有望持续高景气。回顾2023年，整体家居外销表现更优，内销处于稳步复苏状态，展望2024年，我们认为上半年外销景气仍是家居业绩的重要驱动力，重点关注外销景气度持续周期，内销方面，成长性较高的智能家居赛道或将仍有明显超额增速，同时关注内销家居整体的复苏强度，阶段性底部布局板块龙头。板块多数公司均处于估值底部，重点布局多条主线：（1）家居出口景气度持续：关注自主品牌高成长的匠心家居，外销稳步改善的永艺股份等；（2）高成长标的：推荐智能马桶自主品牌高成长的瑞尔特，智能晾晒龙头好太太等；（3）优质低估白马：推荐品类更新叠加海外回暖，敏华控股、顾家家居等有望充分受益，欧派家居组织架构调整落地；（4）保交楼顺周期弹性标的，推荐江山欧派，建议关注皮阿诺、森鹰窗业等。 造纸包装：2024年预期内需持续修复，拉动纸企盈利上行，包装行业有望迎来景气度拐点。大宗纸产能层面，1）文化纸来看23-24年有较多产能投放；2）白卡纸亚太100万吨产能10月份大概率投产，订单有所承接，因此短期对于市场影响不大；3）箱板瓦楞纸投资额大幅减少，行业经历2-3年困难时期，Q4持续提价、盈利转正、行业或处于困境反转的转折点。大宗纸供需层面，23年虽然需求弱复苏，但预计23年造纸产量同比+3-4%，叠加22年消费同比下滑，23年需求端同比增幅大于供给端，供需层面较好。箱板瓦楞行业经历产能出清（环评限制+行业低迷），集中度已经有较大提高，2023年1月1日国家箱板瓦楞0进口关税调整后，国内纸厂通过降价、压低成本价格等方式对比进口纸形成比价优势，进口纸影响自二季度开始逐渐被国内消化。目前国废价格维持在1500元/吨上下，龙头大厂在成本比价权方面较小厂更有优势，未来行业出清速度可见提升，高端箱纸板在成本低位条件下实现盈利恢复，推荐高弹性标的玖龙纸业、山鹰国际、Q4利润持续环比改善博汇纸业，浆纸产品矩阵完善太阳纸业，此外推荐五洲特纸、岳阳林纸。 文娱个护：11月销售数据一定承压。 1）文娱用品：11月淘宝与天猫平台上纸张本册与书写工具销售额同比-25.9%，行业竞争加剧下头部品牌销售额出现一定下滑，得力纸张本册与书写工具销售额同比-12%，晨光同比-21%。2）个护用品：11月淘宝与天猫平台上纸巾与湿巾销售额同比增速下滑5%，销量上涨13%但均价下降15%，分品牌来看，维达/心相印/清风/洁柔销售额分别为-10%/-1%/-2%/10%。 新型烟草：11月烟草出口数据出炉，烟草与电子烟出口仍维持负增长趋势；ILUMA 有望带动IQOS销量超预期，推荐产业链内相关公司。（1）23年1-11月我国累计出口电子烟701亿元，较去年同期的590亿元同比增长18.8%，海外电子烟消费仍将具备较高景气度，但单月增速逐月下行，9月开始增速转负，主要源于出口产品单价的下滑。对美出口金额仍受到政策的扰动，23年1-11月我国累计对美国出口电子烟27.75亿美元，较去年同期的28.20亿美元同比下滑1.6%，因较宽松的监管与一次性电子烟风潮持续，我国对英出口金额保持上行，23年1-11月我国累计对英国出口电子烟12.68亿美元，较去年同期的10.91亿美元同比增长16%。（2）ILUMA 有望带动IQOS销量超预期。1）数据更新：HNB业务为PMI贡献主要增量。PMI三季报显示，公司三季度实现收入91.4亿美元，同比增长13.8%，其中加热不燃烧产品实现收入15.12亿美元，同比增长36.9%，显著高于公司整体增速，营收占比也增至35.4%。出货量方面，三季度公司出货1936亿只，同增2.2%，其中HNB出货325亿只，同增18%。2）技术性革命改善用户体验，带动渗透率及销量上行：IQOS六代设备具备更先进的加热方式，相较于第一代到第五代的加热片加热方式，第六代升级成了智能核心感应电磁加热方式，省去了清洁步骤也无需担心清洁时折断加热片，延长产品使用寿命的同时提升消费者使用体验，目前陆续在日本、韩国、瑞士等地开放销售，渗透率及销量稳步上升，产业链内相关公司有望受益。3）2024年计划重返美国市场，较高用户基数有望带来新增量：21年9月美国发布了停止进口令，禁止IQOS加热烟草棒的进口，但22年7月公司与奥驰亚的子公司签订协议，从24年4月30日起 IQOS烟草加热系统在美国的独家商业化权利将被转让给PMI，PMI也发布公告称将于2024Q2重返美国市场，美国较高的用户基数与较大的市场空间将为公司带来较高增量。 电工：美联储降息预期强化，推荐工具链标的。公牛集团通过门店方案设计、建店帮扶和门店调试帮扶进行赋能。转换器稳健增长、墙开显著修复、新能源充电桩&无主灯增长超预期，推荐【公牛集团】。美联储降息预期强化，美债收益率持续下行。据Bloomberg，预计24年3月降息，全年降息125个基点。此外，美联储点阵图显示，预计24年将降息3次，每次25个基点；25年将再降息4次。12月14日，美联储宣布联邦基金利率目标区间维持5.25%-5.5%不变。美房贷利率或开启下行通道。史丹利百得(SWK) &家得宝(HD) 以及两大房地产公司莱纳房屋(LEN)&霍顿房屋(DHI)，近期股价上行，表明市场对房地产市场的恢复预期较高。此外，目前美国新房销售较好具备需求刚性，二手房或受益房贷利率下行，进而拉动工具品类销售。库存周期分品类分化，去库周期基本结束。手工具及电动工具方面，去库已经结束，订单环比上行；OPE方面，去库节奏超预期，专业级OPE订单或首先进入上行周期。美地产链预期向上、基本面筑底，叠加去库尾声，持续看好工具出口业绩修复。持续推荐有望持续享受行业锂电化浪潮红利的【泉峰控股】，全球手工具龙头【巨星科技】，全球无绳电动工具领先生产商【创科实业】。 二轮车：电池成本稳中有降，成本端改善可期，静待行业旺季。成本端：新电池方面，新电池方面：12月30日，最新的上海现货1#铅价格区间为15500-15700元/吨，均价15625元/吨；废电池方面，12月30日，废电池小幅上涨，最新收购参考价9700—9900元/吨。市场对于24年竞争过于担忧，我们认为24年市场将好于预期：（1）从终端反馈看，经历过23年的价格竞争后，终端经销商整体对于后续价格战响应积极性不高，普遍门店赚钱效应较差，后续促销活动难持续；（2）从公司经营层面，龙头公司聚焦于产品升级，聚焦提升高端产品占比，从竞争策略看，龙头发动价格竞争可能性较低；（3）二三线品牌整体盈利能力弱于一线品牌，且均偏区域性品牌，无全国范围价格竞争能力及动力。推荐份额持续集中、单车量利齐升的雅迪控股、爱玛科技等。摩托车方面，11月大排量休闲娱乐摩托车（排量250cc以上，不含250cc）产销3.79万辆和3.85万辆，环比下降6.77%和9.38%，产销同比增长20.32%和42.59%。摩托车板块建议关注精准卡位大排量赛道、爆款产品占领市场的钱江摩托、外销持续向上&新产品持续推进的春风动力等。 宠物：麦富迪斩获多个行业大奖，品牌力持续提升，国内关注自主品牌成长；宠物行业多品类海外订单恢复正常，部分品类增长加速。乖宝宠物旗下自主品牌麦富迪横扫国内外多项大奖，荣获全球纪录片、电视节目最高奖项-泰利奖，华纳兄弟探索集团授予麦富迪“最佳合作创意奖”，为全年画下一个圆满的句号，公司品牌力稳步提升。出口方面，根据海关总署数据，1）宠物食品出口额低基数下大幅改善，进口额大幅下滑降幅缩小，11月宠物食品出口额同增29%左右，同比增速环比有所改善，几大出口目的国（除英国、德国、加拿大）改善明显，进口额大幅下滑35%。2）宠物尿垫11月出口金额同比大幅增长，同增17%，出口量同增长33%，均价有所下滑。展望后市，海外业务，有望受益于去库存周期结束在即，用品板块持续关注短期订单快速恢复、长期客户拓展空间打开的依依股份；宠物食品板块，重点公司自主品牌成长速快亮眼，有望逐步消化板块估值，板块EPS贡献愈加明显，重点关注品牌发展势能，推荐乖宝宠物，关注中宠股份、天元宠物等。 出口&消费出海：红海航线危机持续，出口欧洲企业面临抉择，但卖家加大备货利好具备海外仓业务的乐歌股份。红海航运安全形势不断恶化，多家集装箱船运公司陆续宣布暂停其集装箱船只在红海及附近海域航行，若选择绕行非洲好望角则其航程增加约6000海里，航行时间可能延长1至2周，若仍选择在红海航行，船只需承担更大的安全风险和更高的保险费用，以欧洲为主要出口目的地的企业需面临两难抉择。但红海事件拉长备货周期，促使卖家增加备货量，利好具备海外仓业务的乐歌股份，其海外仓在Q3Q4接近满仓，红海时间的发酵使其利用率有望维持高位。 风险提示：原材料价格大幅波动；国内消费需求不及预期。 一、专题：IQOS历代产品对比——六代产品主打智能核心感应系统，提升用户体验 IQOS为“加热不燃烧”品类的奠基者，通过技术迭代推动渗透率持续上行。以低尼古丁含量、低焦油含量、无残留物为主要卖点，其首款设备于2014年在日本市场上市推出，随后迅速风靡全球，第一代到第五代产品使用加热片加热方式，第六代采用电磁环形加热技术无加热片设计，升级成了智能核心感应电磁加热方式，共有ILUMA PRIME旗舰版、ILUMA普通版、LUMA ONE一体机三款机型，省去了清洁步骤也无需担心清洁时折断加热片，延长产品使用寿命的同时提升消费者使用体验，目前陆续在韩国、瑞士、西班牙等地开放销售，渗透率及销量稳步上升。 二、家居：住宅竣工面积稳健增长，销售面积增速仍待回暖 11月住宅竣工面积增速同比变动+12.5%，增速环比变动-1.5pcts；住宅销售面积方面，11月住宅销售面积增速同比变动-23.5%，增速环比变动-2.5pcts。11月限额以上企业家具类零售额同比+2.2%，环比变动+0.5pcts；建材家居卖场销售额10月单月同比+79.9%，增速变动+33.3pcts。 2.1地产：住宅竣工稳定增长，销售数据持续承压 地产方面，11月住宅竣工面积增速同比变动+12.5%，增速环比变动-1.5pcts；住宅销售面积方面，11月住宅销售面积增速同比变动-23.5%，增速环比变动-2.5pcts。 从大中城市数据来看，30大中城市商品房成交套数11月单月同比变动-19.4%。分城市来看，一线城市成交套数11月单月同比-16.8%，环比变动-6.8pcts；二线城市成交套数11月单月同比-12.2%，环比变动-21.8pcts；三线城市成交套数11月单月同比-33.0%，环比变动-15.4pcts。 11月家具零售额增速微增，11月建材家居卖场销售大幅增长。从规模以上社会零售总额销售情况来看，家具行业销售增速转正，11月限额以上企业家具类零售额同比+2.2%，环比变动+0.5pcts；建材家居卖场销售额10月单月同比+79.9%，增速变动+33.3pcts。 三、文娱用品：11月社会零售额同比出现分化，淘系线上同比下降 文娱用品11月社会零售额品类出现分化。体育文娱11月同比上涨16%，金银珠宝类11月同比上升0.5%，文化办公用品类11月同比上升7.7%。玩具出口11月社会零售同比下降0.17%。文具行业天猫淘宝平台23年11月销售额同比下降25.9%，CR2（得力、晨光）为14%。 3.1 行业数据：零售额同比增速品类分化 体育文娱用品11月零售额同比上涨16.0%，增速环比下降9.70pcts；金银珠宝类11月零售额同比上升0.50%，增速环比上升2.7 pcts；文化办公用品类11月零售额同比下降8.20%，增速环比下降5.20pcts；玩具类11月出口金额同比下降0.17%，增速环比上升14.34pcts。 瑞士钟表出口到中国金额10月同比由负转正。10月，瑞士钟表出口到中国金额为27,350万瑞士法郎，单月同比上升24.3%。 3.2 天猫淘宝数据：文具线上销售同比下降，CR2环比下降 文具行业天猫淘宝平台11月销售额同比下降25.9%，CR2（得力、晨光）为14%。从天猫淘宝平台表现来看，文具行业（包括纸张本册、笔类）合计23年11月销售额同比下降25.9%，CR2环比上升，为14%。 四、烟草及宠物数据更新 4.1 烟草行业数据 烟草制品业规模以上工业企业11月营业收入同比+3.21%；烟草制品业规模以上工业企业11月利润总额同比+78.24%；卷烟11月产量同比+0.10%，11月累计同比+1.50%。 4.2 宠物行业数据 2023年11月，猫零食销售额为2.1亿元，同比-64%；狗零食销售额为0.5亿元，同比-76%；全价猫主粮销售额为4.3亿元，同比-79%；全价狗主粮销售额为0.8亿元，同比-92%。 2023年11月，猫零食销售均价为56.6元，同比-15%；狗零食销售均价为41.2元，同比-2.21%；全价猫主粮销售均价为209元，同比-7%；全价狗主粮销售均价为251元，同比-14%。 2023年11月，猫零食CR10为46.4%，较上月+15.4pct，CR5为32.1%，较上月+12.1pct；狗零食CR10为50.5%，较上月+12pcts，CR5为41.1%，较上月+12.2pcts；全价猫主粮CR10为59.9%，较上月+25.9pcts，CR5为45.6%，较上月+22.6pct；全价狗主粮CR10为73.2%，较上月+37.4pcts，CR5为57.4%，较上月+33.0pct； 五、主要纸种价格环比持平，核心纸种利润上升 价格端：截至2023年12月22日，从企业报价来看，白卡纸、文化纸价格均环比持平，箱板瓦楞纸价格持平；外盘浆价方面，截至2023年12月22日，巴西金鱼阔叶浆、智利银星针叶浆价格环比持平，分别为630美元/吨，780美元/吨，纸浆期货价格持平，为5,602.00 元/吨；废纸价格环比上升（+30元/吨），天津玖龙废黄板纸出厂价格为1,540元/吨。特种纸价格指数上升，2023年11月28日申万特种纸行业价格指数1,471.96点（环比+0.36点）。 利润端：成品纸方面，截止2023年12月22日，双胶纸毛利为632元/吨（环比-34元/吨），铜版纸毛利为1042元/吨（环比-22.5元/吨），白卡纸毛利为765元/吨（环比-25元/吨）。截止2023年12月31日，生活用纸利润约为-30.77元/吨（环比+247.40元/吨），毛利率为-1.98%。 供给端：2023年10月，造纸行业整体固定资产投资累计同比增长10.20%；单月造纸产量同比上升15.80%；2023年10月双胶纸进口数量同比+103.48%，瓦楞纸进口数量同比+25.80%。库存情况：截至2023年11月30日，青岛港纸浆库存112.5万吨，环比上周增加1.17%，常熟港纸浆库存46.7万吨，环比上周减少-17.78%。 需求端：2023年10月，出口金额2,748.30亿美元，同比下降6.40%；社会消费品零售总额43,333.00亿元，同比上涨7.60%；白酒行业需求上升、啤酒行业需求下降，白酒产量41.10万千升，同比上升2.50%；啤酒产量184.70万千升，同比上升0.40%；乳制品产量268.10万吨，同比上升0.90%；2023年10月，快递行业规模以上快递业务收入1,205,526.20万件，同比上升22.20%；印刷业营业收入568.7亿元，同比下降7.45%。 5.1价格：主要纸种价格价格环比持平，特种纸价格指数环比上升 文化纸：本周价格环比持平。截至2023年12月22日：双胶纸价格，晨鸣纸业6,500元/吨（环比持平），太阳纸业6,500元/吨（环比持平）；铜版纸价格，晨鸣纸业6,300元/吨（环比持平），太阳纸业6,500元/吨（环比持平）。 白卡纸：本周价格环比持平。截至2023年12月22日：白卡纸价格，晨鸣纸业5,010元/吨（环比持平），博汇纸业5,110元/吨（环比持平）。 箱板瓦楞纸：本周箱板纸价格环比持平，瓦楞纸价格环比持平。截至2023年12月22日：箱板瓦楞纸价格，东莞玖龙地龙箱板纸3,100元/吨，（环比持平），东莞玖龙瓦楞纸3,550元/吨（环比持平）。 特种纸方面：本周价格环比上升。截至2023年11月28日：申万特种纸行业价格指数1,471.96点（环比+0.36点）。 浆价方面，针叶浆、阔叶浆外盘报价环比持平。截至2023年12月22日，智利银星针叶浆价格为780美元/吨（环比持平），巴西金鱼阔叶浆价格为630美元/吨（环比持平）。 废纸方面，本周末废旧黄板纸市场价格环比上升。截至2023年12月22日，废纸价格环比持平，天津玖龙废旧黄板纸为1,540元/吨（环比上升+30元/吨）。 5.2利润：核心纸种利润环比下降，生活用纸利润上升 核心纸种利润环比上升。截止2023年12月22日，双胶纸毛利为632元/吨（环比-34元/吨），铜版纸毛利为1042元/吨（环比-22.5元/吨），白卡纸毛利为765元/吨（环比-25元/吨）。 生活用纸利润上升。截止2023年12月31日，生活用纸利润约为-130.77元/吨（环比+247.40元/吨），毛利率为-1.98%。 5.3供给：10月固定资产投资累计同比增加，港口库存环比下降 10月固定资产投资累计同增9.00%。截止2023年10月，造纸行业整体固定资产投资累计同比增加9.00%；产量方面，2023年10月，我国机制纸及纸板当月产量1,315.10万吨，同比上升15.80%。 10月双胶纸、瓦楞纸进口数量分别同比+103.48%/-219.20%。分纸种来看： 双胶纸进口数量约2.34万吨，环比增加+20.00%，同比减少103.48%；2023年1-10月双胶纸累计进口数量14.32万吨，同比减少44.86%。 瓦楞纸进口数量约25.27万吨，环比减少78.51%，同比减少219.20%；2023年1-10月瓦楞纸累计进口数量186.00万吨，同比增加693.51%。 库存方面，10月纸浆港口库存环比下降，生活用纸社会库存微幅上升。截至2023年12月1日，青岛港纸浆库存112.5万吨，环比上周增加1.17%，常熟港纸浆库存46.7万吨，环比上周减少17.78%。月变化上，截至2023年11月30日，青岛港纸浆库存112.5万吨，同比增加14.45%，常熟港纸浆库存46.70万吨，同比增加13.90%；合计159.2万吨，同比增加14.29%，环比减少5.23%；截至2022年12月，造纸及纸制品业产成品库存价值729.2亿元，同比增长9.5%。截至2023年11月，双胶纸社会库存45.78千吨，环比增加5.97%，铜版纸社会库存33.36千吨，环比增加2.55%，白板纸社会库存152千吨，环比减少2.01%，白卡纸社会库存230千吨，环比持平，瓦楞纸社会库存43千吨，环比减少14.00%，箱板纸社会库存58千吨，环比减少17.14%，截至2023年11月，生活用纸社会库存126.20，环比增加0.46%。 5.4需求：10月社会消费品零售总额同比上涨7.60% 下游需求有所复苏，10月社会消费品零售总额同比上涨7.60%。根据Wind数据，2023年10月，出口金额2,748.30亿美元，同比下降6.40%；社会消费品零售总额43,333.00亿元，同比上涨7.60%；白酒行业需求上升、啤酒行业需求上升，白酒产量41.10万千升，同比上升2.50%；啤酒产量184.70万千升，同比上升0.40%；乳制品产量268.10万吨，同比上升0.90%；2023年10月，快递行业规模以上快递业务收入1,205,526.2万件，同比上升22.20%；印刷业营业收入568.70亿元，同比下降7.45%。 六、出口&消费出海：11月出口增速转正，电商销售情况向好 6.1 11月出口增速由负转正 2023年11月，我国进出口总值为5,154.70亿美元，同比增加0.00%，前值为-2.50%。其中，出口2,919.35亿美元，同比增加0.50%，前值为-6.40%；进口2,235.39亿美元，同比下降0.60%，前值为3.00%；贸易顺差683.95亿美元，同比增加3.97%，前值为-30.82%。 6.2 分地区：我国对美国出口增速转正 11月我国出口欧盟/美国/东盟/俄罗斯联邦的金额分别为383/438/467/103亿美元，同比-14.51%/+7.35%/-7.07%/+33.56%。此外，11月我国对日本/韩国/澳大利亚/加拿大/英国/菲律宾/马来西亚/中国香港/中国台湾的出口额同比分别-18%/-18%/-9%/ -27%/-7%/-24%/-14%/-8%/ -23%。 6.3 分品类：多数轻工品类出口仍然承压 烟草11月出口额为6.06亿元，单月同比+20.81%；卷烟11月出口额为3.06亿元，单月同比+174.85%；电子烟11月出口额为52.27亿元，单月同比+17.97%； 纸类11月出口额为179.00亿元，单月同比-9.91%； 家具11月出口额为799.90亿元，单月同比+2.11%； 办公用品11月出口额为11.57亿元，单月同比-0.46%；纸质文具11月出口额为0.89亿元，单月同比-16.35%； 自行车11月出口额为13.80亿元，单月同比-20.77%；摩托车11月出口额为64.82亿元，单月同比-1.77%； 眼镜11月出口额为25.20亿元，单月同比0.65%；照明11月出口额为266.53亿元，单月同比-4.83%；文化产品11月出口额为2.39亿元，单月同比15.05%；PLA11月出口额为0.20亿元，单月同比+128.86%；保温杯11月出口额为30.37亿元，单月同比23.10%； 人造草坪11月出口额为5.06百万元；沙发11月出口额为55.87亿元，单月同比29.26%；办公椅11月出口额为24.98亿元，单月同比14.70%。 6.4 海运费：出口集装箱运价维持低位，但环比上行 11月中国出口集装箱运价综合指数为855.12，同比下降49%，环比上升5%，各航线运价指数均出现不同程度的下滑，欧洲航线当月指数为962，同比下降63%，环比上升2%，美东航线当月指数为833，同比下降54%，环比上升1%，美西航线当月指数为736，同比下降32%，环比上升3%，东南亚航线当月指数为657，同比下降24%，环比上升10%。 6.5 电商销售情况：家居与服饰销售增速稳定，水杯进入销售旺季 1）亚马逊美国站家居类目11月销售额为6.36亿美元，同比上升11.78%。其中，办公家居销售额为0.64亿美元，同比下降27%，沙发销售额为1588.75万美元，同比上涨22%。2）亚马逊美国站水杯类目11月销售额为0.19亿美元，同比上升39%，其中，Stanley/YETI/Simple Modern 的销售额分别同比+155%/-10%/+69%。3）亚马逊美国站服装、鞋子及珠宝类目11月销售额为40.43亿美元，同比上升16%。 七、本周重要资讯 7.1行业新闻 新型烟草： 国家烟草专卖局更新已认证电子烟检验检测机构名单，总计29家。2023年12月28日，国家烟草专卖局发布了关于更新获得认证的电子烟检验检测机构名单的通知，总计29家。(来源：电子烟，2023-12-28, https://mp.weixin.qq.com/s/b8KdQR_Tc-vRyckFItyBUg) 爱尔兰未成年人电子烟禁令已生效。爱尔兰政府宣布，禁止向未成年人出售电子烟的《公共卫生（烟草产品和尼古丁吸入产品）法案》已于12月21日起生效。新法律包括解决成年人吸烟和电子烟问题的措施。即日起，在爱尔兰向18岁以下未成年人出售电子烟产品即被视为犯罪。该犯罪行为将被处以最高4000 欧元的罚款和最高六个月的监禁。同时，爱尔兰即日起禁止在儿童活动中销售烟草制品和电子烟产品，也禁止通过自主售卖机销售此类产品，并限制在学校和公共交通工具上的电子烟广告。爱尔兰还将加强对非法电子烟的执法，新法律赋予环境健康服务局对该法案中的措施以及之前所有烟草控制法案的额外执行权力。(来源：电子烟,2023-12-25, https://mp.weixin.qq.com/s/DZlaEbWf_5Mjql8QxvulYQ) FDA对三家销售“酒瓶”外观电子烟的在线零售商发出警告信。2023年12月20日，FDA向三个电子烟在线零售商发出警告信，包括Vape-X Club、Vaproma、My Vape Shack。FDA指控它们销售或分销模仿酒瓶包装的电子烟。这些零售商销售Luckee Vape Daniels品牌的调味一次性电子烟产品，有各种常见的酒精饮料口味，且未经授权，FDA认为这些可能会吸引未成年人。(来源：电子烟,2023-12-22, https://mp.weixin.qq.com/s/70JbcHH0PF4vga2bDDloNQ) 电商： 红海局势致海运费暴涨，12月下旬以来集运运价呈现出显著上升的趋势。12月22日，上海航运交易所发布的最新一期上海出口集装箱运价指数（SCFI）报1254.99点，较上周上涨14.8%，其中SCFI欧线为1497美元/TEU，较上周大涨45.5%。而在上周，上海国际能源交易中心挂牌的集运指数（欧线）期货主力合约EC2404单周涨幅就已达到了56.2%。因红海及附近海域形势的不稳定，全球集装箱有效运输能力的减少，已促使集运价格呈倍数上涨，预计12月底到明年初，跨境卖家将面临大规模的物流迟滞和飙升的运价。(来源：AMZ123跨境电,2023-12-25, https://mp.weixin.qq.com/s/-J7ROcs3_uF4i-BUejWGew) 丹麦航运巨头马士基本周表示，未来数周内该公司旗下将有数十艘货轮重返苏伊士运河和红海航线。根据统计，马士基在周三的公告中列出了涉及亚欧航线、中东航线等的上百艘货轮，其中有59艘船只将继续通过苏伊士运河，合计运价超82万标箱的船舶将重新恢复红海航行，另外还有95艘船将继续绕行好望角。与马士基类似，法国的达飞海运集团也在周二表示，将逐步提高通过苏伊士运河的货船数量。之前直接遭到胡塞武装攻击的德国赫伯罗特则在周三表示，目前红海航线的情况仍太危险，公司将继续绕行好望角，下一次的评估可能会在周五进行。(来源：跨境电商头条,2023-12-28, https://mp.weixin.qq.com/s/cdwcyLxIUTO7bldLWEiW4g) 一商船在红海遭导弹袭击，单箱运价突破10000美金。12月26日，也门胡塞武装发表声明称，在对红海海域“MSC United”号商船三次发出警告遭拒后，胡塞武装向其发射了导弹。目前看来，航运公司复航并非易事。据CNBC，上海到英国一个40英尺集装箱的海运费高达10000美元，一周前运价仍为2400美元。与疫情期间的变化相比，这次调整速度更快，在一些贸易航线上，运费甚至上涨100%至300%。(来源：跨境电商头条,2023-12-27, https://mp.weixin.qq.com/s/zilVBsTEwo-qcTaD7HkWXA) 美法院向TEMU 29个商铺在内的涉事方发布了TRO（临时限制令），TEMU平台50款产品涉侵权SHEIN。本次TRO禁令系对TEMU的部分卖家发出，并对商家的销售和资金转移行为作出限制和禁止，要求停止涉侵权SHEIN的行为，TEMU平台50款产品涵盖男装、休闲装、运动服、童装等品类，范围极其广泛。TRO可以同时约束电商平台与入驻商家。针对电商平台，TRO的要求包括向原告提供相关商家的信息、禁止宣传涉侵权产品、冻结相关商家的账户。针对涉侵权的入驻商家，TRO的要求包括禁止继续售卖涉侵权产品、禁止转移在电商平台上的资金等。(来源：跨境电商头条,2023-12-24, https://mp.weixin.qq.com/s/6PoPMZoDeEnwLEW9rxzGMg) 八、风险因素 我们认为风险因素主要在于原材料价格大幅波动、国内消费需求不及预期2个方面。 原材料价格大幅波动风险：今年以来受海内外需求快速复苏，同时疫情影响海外供应链，带动大宗原材料价格涨幅较大，对下游企业盈利产生一定压制。近期原材料价格虽然涨势趋缓，但如果未来由于供需格局变化带动大宗商品价格再次走高，将对相关轻工企业盈利带来持续负面影响。 国内消费需求不及预期：如果国内经济出现波动，消费者收入或随之波动，或将对轻工行业相关企业的需求再次带来较大冲击。 向上滑动阅览 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 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