【国君交运】周观察:配置高股息高速公路,布局航空春运超预期

（以下内容从国泰君安《【国君交运】周观察:配置高股息高速公路,布局航空春运超预期》研报附件原文摘录）
　　报告发布：2024年01月02日 报告导读 配置高股息高速公路，布局航空与油运超级周期机会。 投资要点 一、航空：12月国内量价持平疫前，需求韧性好于市场预期。 12月受全国持续寒潮天气影响，中旬受航班取消而客流现低谷，但票价出现回升，需求韧性良好。根据我们估算12月全月国内量价基本持平疫前，国际继续增班加速国际客流恢复。估算2023年国内量价均好于2019年，国际客流恢复超四成。预计2024年航空需求韧性将好于市场预期，国际增班将推动行业供需恢复，票价市场化效应将进一步充分显现，航司盈利中枢上升可期。预计2024年春运预售将于2024年1月下旬加速启动，需求旺盛表现有望催化乐观预期。维持中国国航、吉祥航空、中国航信、南方航空等"增持"评级。 二、油运：2024年首批成品油出口配额下发，有助于提振市场。 1）原油油运：圣诞及元旦假期影响近期贸易，运价略有下降。2）成品油运：远东市场相对平稳。红海局势仍对相关航线通行效率有所影响。未来若影响持续，或继续影响小船运价，并逐步带动VLCC运价。据金创联2023年12月29日报道，商务部已下发2024年首批成品油出口配额，总计1900万吨，同比基本持平。配额下发将有助于提振中国原油进口与成品油出口。预计传统能源仍将具有韧性，贸易重构深化将驱动油运需求继续增长，而未来数年油轮供给刚性确定，景气上升与持续或超预期。维持招商南油、中远海能、招商轮船“增持”。 三、低估值高分红，仍是高股息首选。 股息收益率取决于分红率与PE估值水平。其中，分红率长期中枢一般与行业再投资回报率反相关，而PE估值水平则反映市场对公司未来盈利趋势的一致预期。2023年高股息备受青睐，高速公路超额收益领跑交运板块。当下交运行业三类高股息标的——集运、供应链运营、高速公路。其中，高速公路较低PE，2023年现金流回归稳定，再投资风险保障高分红持续，仍将是高股息优选。建议优选再投资管理优秀的高股息高速公路标的。维持招商公路、深圳国际、皖通高速H、皖通高速A、宁沪高速H、宁沪高速A“增持”评级。 四、国君交运策略：维持航空与油运增持评级。 1)航空：并非疫后盈利大年短逻辑，而是中国航空超级周期长逻辑。待供需恢复，盈利中枢上升可期。维持增持。2)油运：逆全球化下油运贸易重构持续，未来数年油轮供给刚性凸显，油运仍具超级牛市期权。维持增持。3）高速公路：现金流稳定且高股息确定，市场偏好决定空间，维持增持。 五、风险提示 经济波动、政策、地缘形势、油价汇率、安全事故等。 相关报告 【国君交运】周观察：红海局势持续发酵，小型油轮运价飙升2023.12.25 【国君交运】2024年度策略：从“高股息”到“超级周期”2023.12.19 【国君交运】周观察：油运运价维持高位，干散运价旺季上冲2023.12.10 【国君交运】周观察：OPEC减产影响有限，出境游待恢复2023.12.03 【国君交运】周观察：航空量价回升，对俄制裁趋严2023.11.27 【国君交运】周观察：航空春运预期乐观，箱船拆解近期加速2023.11.20 【国君交运】周观察：油价回落将利好油运，快递规模不经济减弱2023.11.13 【国君交运】航空：假期量价好于预期，未来需求韧性良好2023.10.08 【国君交运】出口配额继续大增，助力油运景气上行——第三批成品油出口配额下发点评2023.09.04 【国君交运】航空机场：团签加速国际增班，超级周期乐观可期2023.08.14 【国君交运】油运策略：景气破晓在望，风险收益比再吸引 2023.07.28 【国君交运】油运深度：全球贸易重构深化，油运景气破晓在望 2023.06.13 【国君交运】航空系列深度（二）：市场化释放定价能力，票价将迎中枢上行 2023.04.17 【国君交运】航空系列深度（一）：再论中国航空“超级周期” 2023.02.13 国君交运研究 国君交运团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究。连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。 长按二维码关注我们 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本公众订阅号(微信号: gh_6d765444ae23 )为国泰君安证券研究所交通运输研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人岳鑫具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880514030006。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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