【周观点 · 工业金属 | 预期逐步好转,板块弹性可期】国君有色于嘉懿

（以下内容从国泰君安《【周观点 · 工业金属 | 预期逐步好转,板块弹性可期】国君有色于嘉懿》研报附件原文摘录）
　　报告导读 国内11月工业企业利润同比大幅上行至29.5%，其中有色金属冶炼行业延续较好表现。本周公布的美国12月PMI回落至46.5，美国经济走弱信号愈发明显。当前仍处于海外降息预期与国内稳增长预期发酵阶段，工业金属板块有望展现较好弹性。 国君有色团队 于嘉懿/宁紫微/刘小华/孟宪博/兰洋 报告摘要 周期研判：国内11月工业企业利润从10月的2.6%大幅上行至29.5%，两年复合增速亦从10月的-3.2%回升至8%以上，营收增速从10月的2.9%升至7.6%，其中有色金属冶炼行业延续较好表现，对全行业利润增速的贡献超过5个百分点。往后看，年末投资收益相对集中入账的影响可能在12月亦有体现，因此12月工业企业利润的支撑有望持续。另外，12月以来北上继续出台地产需求侧政策，近期边际成交亦有好转。海外方面，美国12月PMI为46.9，低于彭博一致预期的51和前值55.8，表明美国经济走弱信号愈发明显。我们认为当前仍处于海外降息预期与国内稳增长预期发酵阶段，低库存支撑下，工业金属板块有望展现较好弹性。 电解铝：供给扰动提振铝价，但需求端或抑制涨价空间。①价格：周LME/SHFE铝涨2.49%/1.77%至2384/19505（美）元/吨。②供给端：供应端总体持稳。云南铝厂已基本减产完毕，内蒙古地区有少量新投产能基本释放完毕，本周电解铝开工产能4207.3万吨，较上周持平。预计后续电解铝供应端持稳。③需求、库存：环保限产压力下，加工开工率走低。本周铝加工企业开工率环比降2.9%至60.2%，其中铝型材/铝线缆/铝箔开工率分别降1.4%/3.0%/1.9%至54.8%/64.4%/75.4%。SMM社会铝锭、铝棒库存43.4（-1.2）、6.41（-0.08万吨。④盈利端：铝价回暖，带动吨铝盈利升至2203元左右。 铜：矿端扰动影响继续，铜价或偏强运行。①价格：本周LME/SHFE铜涨0.17%/0.17%至8559/68920（美）元/吨。②供给：11月国内电解铜产量96.1万吨，环比-3.3%，11月铜矿砂及精矿进口244万吨，环比+5.8%。近期第一量子旗下Cobre铜矿停运，铜精矿TC较此前大幅下行6.0美元至62.2美元/吨。③需求、库存：本周精铜杆开工率71.40%，周降0.26个百分点，全球显性库存合计26.06万吨，环比升0.93万吨。④冶炼盈利：据SMM统计，11月国内铜精矿现货冶炼盈利1453元/吨，长单冶炼盈利1269元/吨，环比有所下滑。 维持行业增持评级，继续建议关注铜铝行业龙头及成长性标的。 风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 以上内容节选至国泰君安证券已经发布的证券研究报告《预期逐步好转，板块弹性可期》，具体内容详见完整版报告。 由于最新合规要求，公众号仅展示报告摘要部分，请点击链接登录道合小程序或APP获取报告全文预期逐步好转，板块弹性可期，或联系对口销售及分析师。 法律声明 本公众订阅号(微信号: ysjsyj )为国泰君安证券研究所有色金属与新材料研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人于嘉懿具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880522080001。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。 国君有色与新材料于嘉懿团队 于嘉懿/021-38038404/有色首席分析师 宁紫微/021-38038438/有色资深分析师 刘小华/021-38038434/有色高级分析师 孟宪博/021-38038432/有色高级分析师 兰洋/021-38031027/有色分析师

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