【银河消费品零售甄唯萱】行业动态 2023.12丨关注“双旦”与春节备货的消费机会,维持推荐优质零售标的
（以下内容从中国银河《【银河消费品零售甄唯萱】行业动态 2023.12丨关注“双旦”与春节备货的消费机会,维持推荐优质零售标的》研报附件原文摘录）
核心观点 截至12月27日，零售指数累计下跌16.93%，跑输沪深300（-14.16%）与新零售指数（-6.13%）。零售行业总体表现与PE变化趋势较为契合，本月PE/PS/PB整体保持稳定，当前值分别处于2015年年初至今水平的41.2%/13.50%/4.1%百分位点，均处于相对历史低位。 从政策层面来看，政治局会议定调2024年偏扩张、偏宽松、偏刺激，货币与财政政策仍以稳健偏松为主，扩大内需、刺激需求的政策大方向不会改变，“形成消费和投资相互促进的良性循环”。中央经济工作会议提到激发有潜能的消费，扩大有效益的投资，形成消费和投资相互促进的良性循环。推动消费从疫后恢复转向持续扩大，培育壮大新型消费，积极培育国货“潮品”等新的消费增长点。 消费市场持续恢复向好，截至2023年11月社会消费品零售总额同比增长7.2%。商务部将11月的消费市场特征总结为以下四点：一是消费市场持续恢复，单月社消增速环比连续四个月提升；二是商品销售增速加快，升级类商品表现尤为显著；三是服务消费明显回升，单月同比增长近2倍，累计同比增长持续提升，接近20%；四是线上消费较快增长。 从上市标的的三季度业绩层面来看，我们覆盖线上电商，线下超市、购百、专业连锁等渠道商以及化妆品、个护等品牌商共计上市公司106家，形成零售行业。2023年前三季度零售行业合计实现营业总收入7268.98亿元，较上年同期上涨3.18%，若扣除会计准则变更对于某些行业的影响较大，基本已经恢复超过疫情前（2018-2019年）水平，据此我们认为在疫情影响消退及消费复苏等因素影响下，零售行业营收呈现温和增长的态势。需求端看，今年主线任务是扩内需、保增长、促消费，各地、各平台都推出了形式多样的促消费活动，包括购物节和消费节、补贴券等；从供给端看，企业为适应时代变化进行一系列改革，如供应链改革、提质降本增效等，为企业实现营收增长和盈利修复提供了帮助。传统零售行业均以经营线下门店为主业，而自今年年初春节起线下客流增加明显，推动销售规模逐步恢复抬升。2023年前三季度行业合计实现扣非后归母净亏损为135.32亿元，较前一年上涨36.65%，同比改善显著，但其绝对值规模与疫前水平相比差距较大。 投资建议 我们认为消费市场规模仍会持续扩张并维持出现结构性机会，需要兼顾价值与成长，挑选“高质量”发展的优质零售标的。在此背景下，保持全渠道配置的逻辑不变，重点推荐经营确定性较高、具备一定品牌影响力的制造品牌商与具备一定保价和顺价能力的渠道品牌商建议增持黄金珠宝、化妆品、购百三个产业链中的优质标的。推荐重点关注零售渠道类天虹股份（002419）、重庆百货（600729）、王府井（600859）；以及消费品类的中国黄金（600916）、豫园股份（600655）、周大生（002867）、老凤祥（600612）、珀莱雅（603605）、贝泰妮（300957）、上海家化（600315）、水羊股份（300740）、丸美股份（603983）。 风险提示 政策推行效果不及预期的风险；消费者信心不足的风险。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 【银河消费品零售甄唯萱】行业动态 2023.10丨三季报业绩延续恢复态势，推荐关注“双十一”有望表现突出的优质标的 【银河消费品零售甄唯萱】行业动态 2023.8丨半年报业绩稳健修复，静待中秋与国庆双节同庆带来的消费机遇 【银河消费品零售甄唯萱】行业动态 2023.6丨2023年上半年收官，“618”大促和端午假期消费表现稳健，维持推荐优质标的 本文摘自：中国银河证券2023年12月29日发布的研究报告《【银河消费品零售】行业动态报告_关注“双旦”与春节备货的消费机会，维持推荐优质零售标的》 分析师：甄唯萱 评级体系： 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。 回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。 回避：预计低于基准指数。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的两个研究官方订阅号之一（另一为“中国银河宏观”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。
核心观点 截至12月27日，零售指数累计下跌16.93%，跑输沪深300（-14.16%）与新零售指数（-6.13%）。零售行业总体表现与PE变化趋势较为契合，本月PE/PS/PB整体保持稳定，当前值分别处于2015年年初至今水平的41.2%/13.50%/4.1%百分位点，均处于相对历史低位。 从政策层面来看，政治局会议定调2024年偏扩张、偏宽松、偏刺激，货币与财政政策仍以稳健偏松为主，扩大内需、刺激需求的政策大方向不会改变，“形成消费和投资相互促进的良性循环”。中央经济工作会议提到激发有潜能的消费，扩大有效益的投资，形成消费和投资相互促进的良性循环。推动消费从疫后恢复转向持续扩大，培育壮大新型消费，积极培育国货“潮品”等新的消费增长点。 消费市场持续恢复向好，截至2023年11月社会消费品零售总额同比增长7.2%。商务部将11月的消费市场特征总结为以下四点：一是消费市场持续恢复，单月社消增速环比连续四个月提升；二是商品销售增速加快，升级类商品表现尤为显著；三是服务消费明显回升，单月同比增长近2倍，累计同比增长持续提升，接近20%；四是线上消费较快增长。 从上市标的的三季度业绩层面来看，我们覆盖线上电商，线下超市、购百、专业连锁等渠道商以及化妆品、个护等品牌商共计上市公司106家，形成零售行业。2023年前三季度零售行业合计实现营业总收入7268.98亿元，较上年同期上涨3.18%，若扣除会计准则变更对于某些行业的影响较大，基本已经恢复超过疫情前（2018-2019年）水平，据此我们认为在疫情影响消退及消费复苏等因素影响下，零售行业营收呈现温和增长的态势。需求端看，今年主线任务是扩内需、保增长、促消费，各地、各平台都推出了形式多样的促消费活动，包括购物节和消费节、补贴券等；从供给端看，企业为适应时代变化进行一系列改革，如供应链改革、提质降本增效等，为企业实现营收增长和盈利修复提供了帮助。传统零售行业均以经营线下门店为主业，而自今年年初春节起线下客流增加明显，推动销售规模逐步恢复抬升。2023年前三季度行业合计实现扣非后归母净亏损为135.32亿元，较前一年上涨36.65%，同比改善显著，但其绝对值规模与疫前水平相比差距较大。 投资建议 我们认为消费市场规模仍会持续扩张并维持出现结构性机会，需要兼顾价值与成长，挑选“高质量”发展的优质零售标的。在此背景下，保持全渠道配置的逻辑不变，重点推荐经营确定性较高、具备一定品牌影响力的制造品牌商与具备一定保价和顺价能力的渠道品牌商建议增持黄金珠宝、化妆品、购百三个产业链中的优质标的。推荐重点关注零售渠道类天虹股份（002419）、重庆百货（600729）、王府井（600859）；以及消费品类的中国黄金（600916）、豫园股份（600655）、周大生（002867）、老凤祥（600612）、珀莱雅（603605）、贝泰妮（300957）、上海家化（600315）、水羊股份（300740）、丸美股份（603983）。 风险提示 政策推行效果不及预期的风险；消费者信心不足的风险。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 【银河消费品零售甄唯萱】行业动态 2023.10丨三季报业绩延续恢复态势，推荐关注“双十一”有望表现突出的优质标的 【银河消费品零售甄唯萱】行业动态 2023.8丨半年报业绩稳健修复，静待中秋与国庆双节同庆带来的消费机遇 【银河消费品零售甄唯萱】行业动态 2023.6丨2023年上半年收官，“618”大促和端午假期消费表现稳健，维持推荐优质标的 本文摘自：中国银河证券2023年12月29日发布的研究报告《【银河消费品零售】行业动态报告_关注“双旦”与春节备货的消费机会，维持推荐优质零售标的》 分析师：甄唯萱 评级体系： 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。 回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。 回避：预计低于基准指数。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的两个研究官方订阅号之一（另一为“中国银河宏观”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。
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