【朝闻国盛0102】“火”电重估,“水”到渠成,“核”力全开——2024年电力行业投资策略

（以下内容从国盛证券《【朝闻国盛0102】“火”电重估,“水”到渠成,“核”力全开——2024年电力行业投资策略》研报附件原文摘录）
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【医药生物】5大维度盘点医疗器械2023如何走过？2024有哪些关注？-20240101 【传媒】12月游戏版号发放，盛天网络音乐社交产品将上线AI歌手演唱功能-20240101 【电力】核电建设提速，容量电价促火电重估-20240101 【建筑装饰】定量测算PPP新机制对建筑央企影响如何？-20240101 【煤炭开采】勿虑，短期风格扰动不改长期上行趋势-20240101 【纺织服饰】周专题：Inditex发布三季报，经营表现优异，库存持续改善-20240101 【农林牧渔】首批转基因种子生产经营许可证发放-20240101 【公用事业】广东电力现货市场“转正”，核电核准十台追平上年-20240101 【有色金属】宽松预期下铜价易涨难跌，国内库存低位铝价偏强运行-20240101 【煤炭开采】红海危机催化暂时缓和，临近年关，油气价格震荡整理-20240101 【房地产开发】2023W52：年末翘尾行情偏弱，样本30城全年新房成交-9.1%-20231231 【通信】2024年十大展望-20231231 【电力设备】海风全年核准超10GW，新能源自主品牌新车三连发-20231231 【钢铁】周期与结构-20231231 【环保】水环境治理投资望复苏，工业降碳再迎机遇-20231231 【计算机】全国算力互联网获重要政策落地-20231230 【轻工制造】裕同科技（002831.SZ）-分红比例提升，看好盈利长期改善-20231229 重磅研报 ※【宏观】高频半月观—需求延续走弱，南华指数再创新高-20240101 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 刘安林 分析师 S0680523020002 liuanlin@gszq.com 近半月高频数据主要变化在于：临近年末，工业开工多数趋于回落；土地成交、新房销售面积中枢环比延续季节性回升、同比降幅收窄、但整体仍弱；南华指数再创同期新高。高频数据走弱，跟12月制造业PMI超季节性回落至全年次低信号一致，均指向经济景气持续回落、需求不足愈发突出、下行压力仍大。往后看，继续提示：最近2-3个月是经济和政策落地的重要观察期，紧盯：京沪进一步松地产的效果；新一轮稳增长政策出台节奏，包括1月可能的降息降准等；各部委各地“狠抓落实”的情况，可跟踪水泥、沥青、挖掘机等基建链中观指标；1月中下旬地方“两会”各省GDP目标设定情况。 风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。 ※【宏观】PMI全年次低收官，有5大信号-20231231 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 杨涛 分析师 S0680522070001 yangtao3123@gszq.com 1、2023年PMI整体低位震荡，走势较为波折。 2、12月制造业PMI连续第3个月回落，跌至全年次低；非制造业PMI微升。 3、分项看： >供需继续回落至二季度水平，需求不足问题愈发突出。 >进出口订单均创全年新低，进口回落更多。 >价格指数小幅震荡，产成品库存继续回落。 >大中小企业景气、就业指数多数回落，仍处收缩区间。 >服务业景气持平，建筑业回升。 4、总体看，12月PMI延续超季节性下滑，经济景气持续回落。 5、往后看，经济压力仍存，紧盯新一轮稳增长政策的出台节奏、落地效果。 风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化 ※【策略】1月策略观点与金股推荐：适度加大逆向交易-20231231 张峻晓 分析师 S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com 王程锦 分析师 S0680522070004 wangchengjin@gszq.com 1、1月策略观点：适度加大逆向交易 2、1月金股推荐： 1）有色-西藏矿业； 2）化工-新宙邦； 3）电新-三星医疗； 4）农业-牧原股份； 5）计算机-中科曙光； 风险提示：1、政策超预期收紧；2、海外流动性收紧节奏超预期；3、全球地缘冲突进一步加剧。 ※【策略】市场回顾（12月5周）——指数探底回升，核心资产领涨-20231230 张峻晓 分析师 S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com 一周要闻点评：指数探底回升，核心资产领涨 版署“纠偏”缓和市场悲观情绪，叠加央行表态要加大已出台货币政策实施力度、11月企业利润继续修复，推动降息降准预期升温、基本面预期改善，本周A股探底回升，领涨全球。受益于国内经济预期改善，以茅指数为代表的核心资产明显走高，新能源、食品饮料等行业领涨，与此同时，煤炭、交运等高股息行业走低。 A股行情复盘：指数全面上涨，中游制造和科技占优； 海外行情回顾：全球股市多数上涨，A股表现居前； 大类资产表现：中美利率同步走低，国内风险偏好回升。 风险提示：海外波动加剧；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化。 ※【金融工程】市场日线级别反弹或已开启-20240101 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 分析师 S0680523070002 yangye3657@gszq.com 市场日线级别反弹或已开启。节前（12.25-12.29）大盘强势上涨，上证指数全周收涨2.06%。当下，我们认为市场日线级别反弹或已开启，主要原因如下：1、创业板、科创50、深证成指、中小100、上证综指、上证50及沪深300的日线级别下跌已足够充分，日线级别反弹将有望随时展开；2、上证50、沪深300、科创50、创业板指等板块已经出现了放量上涨的迹象，当下大概率是中长期底部，对市场不宜过度悲观，中长期下行空间非常有限。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 ※【金融工程】择时雷达六面图：本期打分无变化-20231231 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 分析师 S0680523070002 yangye3657@gszq.com 择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为1.14分，整体仍维持看多观点。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 ※【固定收益】债市还有哪些利多？-20240102 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 1月债市依然值得增配，久期策略继续占优。当前债市将获得多方面支撑，基本面并不强劲，同时通胀走弱、资产价格下行压力下，货币有望继续宽松，而政府债券供给节奏放缓，信贷节奏回落，这意味着资金需求不足。因而1月资金有望宽松，叠加基本面和降息等政策加持，债市有望持续走强。当前到明年1月是债市关键配置期。虽然长端利率依然有较大幅度的下行，但考虑到久期优势，在整体曲线下移过程中，依然继续占优。我们预计10年国债利率有望在1季度下降至2.4%附近。 风险提示：政策变化超预期，估计结果有偏差。 ※【固定收益】存单利率快速下行，货基债基大幅增配——流动性和机构行为跟踪-20231230 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱美华 分析师 S0680522070002 zhumeihua@gszq.com 资金平稳跨年。票据利率持续低位。央行公开市场操作投放资金。政府债券发行收尾。市场降低杠杆。同业存单到期收益率大幅回落，不再倒挂。 现券净买入：总量来看，基金和货基是主要净买入机构，主要卖出机构为农商行和理财。分券种来看，基金主要增持利率债，货币基金转为大幅增持存单，农商行主要减持利率债和存单，理财主要减持存单。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 ※【固定收益】高股息转债如何选？-20231230 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 王素芳 研究助理 S0680123070046 wangsufang@gszq.com 截至2023年12月15日现存高股息可转债共有39只，回顾了高股息转债与对应正股、中证转债及权益市场指数近两年的区间涨跌幅数据。高股息转债的平均涨幅为3.16%，跑赢中证转债指数的-11.09%，实现超额收益14.25%；而高股息转债对应的正股区间涨跌幅平均值为-16.36%，也跑赢权益市场的主要指数。而随着天然气的顺价政策相继出台、焦煤价格或将迎来拐点，我们建议重点关注蓝天转债、淮22转债、平煤转债。 风险提示：经济修复低于预期；海外衰退风险 权益市场波动；货币政策收紧风险；监管政策超预期。 ※【固定收益】资产依然荒——2023年机构行为合集-20231229 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱美华 分析师 S0680522070002 zhumeihua@gszq.com 相对于往年的机构行为系列合集，我们今年的系列报告更为集中于机构行为新的变化特点进行分析，更具针对性。我们总结了今年机构行为的九大特征，并从货币信用周期视角分析了四类机构行为特点。而后更为聚焦地对今年债市投资中较为突出的农商行、理财、基金以及券商等进行了单独分析，形成六篇系列报告。 风险提示：流动性超预期收紧，宽信用超预期；统计存在偏差；货币信用周期划分不合理；测算结果存在误差；信用风险事件超预期；赎回事件冲击。 ※【海外】持续关注消费电子——2024年1月海外金股推荐-20231229 夏君 分析师 S0680519100004 xiajun@gszq.com 朱若菲 分析师 S0680522030003 zhuruofei@gszq.com 刘玲 研究助理 S0680122080029 liuling3@gszq.com 当前配置建议： 1）关注受益于消费电子市场向好的港股硬件企业，如小米集团、瑞声科技、比亚迪电子、联想集团、舜宇光学科技、丘钛科技等。 2）关注盈利能力有望改善的矿业龙头，如中国有色矿业等。 风险提示：消费需求弱于预期的风险，海内外政策和监管环境超预期变化的风险，赛道竞争超预期的风险。 ※【银行】本周聚焦—11月工业企业利润增速创年内新高，12月PMI仍居荣枯线以下-20240101 马婷婷 分析师 S0680519040001 matingting@gszq.com 倪安峰 研究助理 S0680122080025 nianfeng@gszq.com 11月工业企业利润增速创年内新高：2023年1-11月规上工业企业利润同比下滑4.4%，降幅继续收窄3.4pc。其中11月当月同比高增29.5%，创年内新高，连续4个月正增长。总的来说，收入端量的增长、成本下降以及投资收益集中入账均有一定贡献，拆解来看： A、收入端：11月单月工业企业营业收入同比增长约7.6%，较上月提升4.7pc，其中11月工业增加值同比增长6.6%，较上月提升2.0pc，PPI同比下滑-3.0%，降幅环比仍有提升（10月为-2.6%），收入提升预计主要来自量的增长。 B、利润端：11月单月工业企业利润同比高增29.5%，较上月提升26.8pc，从基数上看，2022年10月、11月工业企业利润分别同比下滑8.6%、8.9%，2022年11月相对10月并不是明显的低基数。 2023年11月营收利润率为7.15%，同比提高1.29pc，近期企业生产销售加快，规模效应不断增强，助力企业单位成本下降、利润率提高，此外投资收益相对集中入账也有一定贡献。 风险提示：宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；消费复苏不及预期。 ※【银行】沪农商行（601825.SH）-高股息品种，资产质量稳健、业绩增长确定性强-20231230 马婷婷 分析师 S0680519040001 matingting@gszq.com 倪安峰 研究助理 S0680122080025 nianfeng@gszq.com 1、在当前存量博弈的环境下，防御性、高股息投资策略相对更受关注。沪农商行高股息率、分红稳定，估值相对低、机构持仓少，无需再融资，较为适合这一策略。 2、从基本面角度看，沪农商行在规模、息差、利润释放三个维度均有望保持稳健，业绩增长的确定性较强，综合来看具备投资性价比： 1）规模扩张稳：地处上海、区域需求旺盛，在上海市科创金融、城中村改造等政策支持下规模扩张有空间。 2）息差表现稳：存量按揭利率下调、城投化债影响较小，个人定期存款占比高、更受益于存款利率下调。 3）利润增长稳：区域经济优良，城投风险较小，地产也相对可控，2011年以来不良生成率从未超过0.6%。当前拨备覆盖率超过400%，有望支撑利润保持稳定增长。 风险提示：科创、普惠业务发展不及预期；地产风险波动超预期；股票解禁带来价格波动。 ※【电力】“火”电重估，“水”到渠成，“核”力全开——2024年电力行业投资策略-20240101 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 展望2024年，“缺电保供”和“解决消纳”依然是电力投资的两条明确主线。围绕这两条主线，电力体制改革将进一步推进，煤电容量电价落地推行，现货市场加速扩大开放范围，辅助服务市场有望探索多品种改善机制。我们重点看好具备重估弹性的火电板块与处于不同发展阶段的红利资产水电/核电板块。推荐关注重点区域火电运营商皖能电力、申能股份、建投能源，全国火电龙头标的华能国际、国电电力；持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。水电板块，推荐关注长江电力、华能水电、国投电力、川投能源；核电板块，推荐关注中国核电和中国广核；绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力。 风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力体制改革政策推进进度和力度不及预期。 ※【汽车】修复趋势延续，把握结构性机会——2024年度策略（商用车篇）-20240101 丁逸朦 分析师 S0680521120002 dingyimeng@gszq.com 刘伟 分析师 S0680522030004 liuwei@gszq.com 2024年展望：修复趋势预计延续，关注出口与天然气结构性机会，2024年商用车销量有望达458万辆，同比增长16%。建议关注：1）重卡：受益于出口景气度维持与天然气加速渗透，份额不断提升、盈利持续修复【中国重汽】【一汽解放】、半挂车龙头【中集车辆】、轻卡龙头【福田汽车】；2）客车：龙头稳固、拥抱新能源出海机遇【宇通客车】；3）重卡产业链：天然气发动机龙头【潍柴动力】、零部件【天润工业】【银轮股份】【隆盛科技】【菱电电控】【中自科技】【富瑞特装】【致远新能】。 风险提示：行业需求不及预期；原材料价格波动风险；汇率波动风险；行业价格竞争加剧。 ※【饰品】2023年珠宝销售亮眼，长期聚焦龙头市占率提升——2024年饰品年度策略-20240101 杨莹 分析师 S0680520070003 yangying1@gszq.com 侯子夜 分析师 S0680523080004 houziye@gszq.com 王佳伟 研究助理 S0680122060018 wangjiawei@gszq.com 投资建议：长期来看黄金珠宝行业正处于市占率提升阶段，我们建议关注渠道数量与拓展速度领先行业，品牌力强劲，产品设计持续提升的珠宝龙头公司【周大福】，当前股价对应FY2024PE为16倍，关注【老凤祥、周大生、潮宏基】，当前股价对应2024年PE为13/10/12倍。 风险提示：消费环境波动风险，金价波动风险，市场竞争加剧风险。 ※【传媒】聚焦新产业趋势，AI、XR、数据要素三驾马车驱动传媒发展新阶段-20231231 顾晟 分析师 S0680519100003 gusheng@gszq.com 刘书含 研究助理 S0680122080034 liushuhan@gszq.com AI驱动板块大涨，下半年主题投资特征明显。 AI：最确定产业方向之一，重点关注三条主线。 XR：MR硬件升级，打开内容生态成长新空间。 数据要素：相关政策不断落地，市场进一步完善。 重点关注：1）AI：昆仑万维、汤姆猫、万兴科技、盛天网络、中文在线、易点天下、紫天科技、南方传媒等；2）MR：恒信东方、丝路视觉、罗曼股份、凡拓数创、风语筑、锋尚文化等；3）数据要素：浙数文化、每日互动、人民网等；4）游戏：鉴于行业周五发布最新管理政策，我们认为当下重点关注海外业务占比高的公司，如神州泰岳、游族网络、掌趣科技等；5教育：行动教育、学大教育、中公教育、佳发教育、传智教育等；6）港股：关注降本增效推进亏损收窄的平台型企业【快手】，与消费复苏进展相关的潮玩盲盒龙头【泡泡玛特】，产业爆发在即的【阜博集团】，业绩快速修复的K12教培龙头【新东方】，自研数学大模型有望打开AI+空间的教培龙头【好未来】。 风险提示：政策监管风险，竞争加剧风险，宏观环境不确定性风险。 ※【区块链】比特币现货ETF将带来什么？-20231230 宋嘉吉 分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com 任鹤义 分析师 S0680519040002 renheyi@gszq.com 比特币现货ETF以比特币现货为基础资产，是传统资本市场投资者持有比特币的一种合规投资工具。现货ETF能否在美获批，是市场最为关注的焦点。比特币 ETF 允许投资者获得比特币和相关资产的敞口，而无需进行研究、购买或存储实际的加密货币（或衍生资产），在合规性、费用、流动性和管理成本等方面非常适合更广大的资本市场和投资者。因此，市场一直期待美国SEC尽快批准比特币现货ETF。 参考黄金ETF推出对金价的推动，比特币现货ETF值得期待。黄金ETF的推出对金价产生积极推动，这对比特币现货ETF有着积极的启示。需要注意的是，世界对黄金的认可并非由现货ETF而产生，而若比特币现货ETF获批，则意味着庞大的传统财富世界对比特币、甚至Web3.0世界的认可，将进一步加速两者的融合。这是一个从0到1的过程，边际变化远超是黄金ETF获批。当然，另一层面不同的是，比特币总数固定在2100万枚，而黄金仍然有不断的新增产出比特币现货ETF在美获批，有望带来增量资金。 投资建议：建议关注算力挖矿股BTBT/DGHI/IREN/RIOT/MARA/BITF/CSLK/HIVE/WULF/BTCM/ARBK/BTOG/MIGI/BTDR，矿机生产商CAN，加密货币交易所Coinbase(COIN)、0863.HK；屯币股MSTR等。 风险提示：区块链商业模式发展不及预期；监管政策的不确定性。 研究视点 ※【建筑材料】长期关注开工端方向，短期布局万亿国债带来的旺季脉冲-20240102 沈猛 分析师 S0680522050001 shenmeng@gszq.com 2024年行业需求上我们判断新开工方向收窄企稳，竣工方向寒冬将至，配置端向开工端倾斜，关注海螺水泥、东方雨虹、科顺股份、志特新材。短期来看，2024年3-4月存在万亿国债推动下的开工旺季脉冲，建议提前布局水泥板块。此外，北新建材发布股权激励计划，目标大超预期，短期或有明显表现。 风险提示：地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。 ※【医药生物】5大维度盘点医疗器械2023如何走过？2024有哪些关注？-20240101 张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjy@gszq.com 杨芳 分析师 S0680522030002 yangfang@gszq.com 当周（12.25-12.29）申万医药指数环比+2.31%，涨跌幅列全行业第12位，跑输创业板指数，跑输沪深300指数。当周周专题，我们从“股价表现”、“产品注册”、“政策出台”、“出海趋势”、“新增上市公司”这5大维度盘点了2023年医疗器械领域如何走过，并对2024年医疗器械领域可能存在预期变化的方向予以提示，供大家参考。 风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。 ※【传媒】12月游戏版号发放，盛天网络音乐社交产品将上线AI歌手演唱功能-20240101 顾晟 分析师 S0680519100003 gusheng@gszq.com 刘书含 研究助理 S0680122080034 liushuhan@gszq.com 行情概览：本周（12.25-12.29）传媒板块下跌0.21%。本周板块受行业政策发布余波影响仍在调整，而版号上线情况超预期，AI应用与MR板块依然有所表现，新产业方向成为市场关注核心。长期看AI产业加速发展，后续AI垂直应用将陆续落地，在助力板块估值提升的同时，将提升市场对于AI产业的认知并提供数据支持，AI投资也将从逻辑映射阶段进入应用落地数据驱动阶段，而以XR为代表的新硬件即将落地也提升市场对产业链关注度。我们继续维持对以AI及MR为代表的新产业方向的推荐，看好相关公司表现。 板块观点与推荐标的：1）AI：昆仑万维、汤姆猫、万兴科技、盛天网络、中文在线、易点天下、紫天科技、南方传媒等；2）MR：恒信东方、丝路视觉、罗曼股份、凡拓数创、风语筑、锋尚文化等；3）数据要素：浙数文化、每日互动、人民网等；4）游戏：鉴于最新管理政策，我们认为当下重点关注海外业务占比高的公司，如神州泰岳、游族网络、掌趣科技等；5教育：行动教育、学大教育、中公教育、佳发教育、传智教育等；6）港股：关注降本增效推进亏损收窄的平台型企业【快手】，与消费复苏进展相关的潮玩盲盒龙头【泡泡玛特】，产业爆发在即的【阜博集团】，业绩快速修复的K12教培龙头【新东方】，自研数学大模型有望打开AI+空间的教培龙头【好未来】。 风险提示：政策监管风险，竞争加剧风险。 ※【电力】核电建设提速，容量电价促火电重估-20240101 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com （1）迎峰度冬已至，火电用电需求有望增长；容量保障煤电长期收益，重塑火电估值。基于当下能源供需紧张的局面和电力系统亟需电力平衡与灵活性资源的实情，火电“压舱石”地位再度强调，容量电价应运而出，正式确定煤电“两部制”电价，理顺火电电价机制，保障火电稳定收益，兑现调节能力和容量支撑作用。（2）水电/核电红利资产潜力显现，把握长期投资价值。水电来水同环比持续改善，板块具有高分红、高股息率、高ROE特性，业绩具备长期稳态优化和相对独立性。核电作为“类水电”资产，处于加速成长阶段，未来企业资本开支压力降低，分红比例有望提升，核电高股息资产潜力显现。 重点看好火电板块，持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。推荐关注重点区域火电运营商皖能电力、申能股份、建投能源，全国火电龙头标的华能国际、国电电力；水电板块，推荐关注长江电力、华能水电、国投电力、川投能源；核电板块，推荐关注中国核电和中国广核；绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力。 风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。 ※【建筑装饰】定量测算PPP新机制对建筑央企影响如何？-20240101 何亚轩 分析师 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 程龙戈 分析师 S0680518010003 chenglongge@gszq.com 廖文强 分析师 S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com 杨涛 分析师 S0680518010002 yangtao1@gszq.com 近日国务院印发PPP新规，要求聚焦使用者付费、优先选择民营企业参与，新规采取新老划断，预计主要影响存量未开工项目，受影响项目预计年均投资额约占基建投资总额的1.6%，影响较小；且近年来PPP项目占央企签单、收入比均较低，预计新机制对央企未来收入增长影响有限。 当前我们继续重点推荐和关注：低估值建筑央企中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、北方国际、中国建筑国际；优质地方国企隧道股份、安徽建工、新疆交建、西藏天路；制造业走出去央国企代表中材国际、中国化学。除央国企外，优质民企重点推荐车检龙头安车检测、建筑机械租赁龙头华铁应急、城改和保障房设计龙头华阳国际、第三方评估龙头深圳瑞捷。 风险提示：PPP项目回款不及预期、宏观政策支持不及预期、信用减值风险等。 ※【煤炭开采】勿虑，短期风格扰动不改长期上行趋势-20240101 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 刘力钰 研究助理 S0680122080010 liuliyu@gszq.com 主要内容：本周煤价整体震荡偏弱。截至12月29日，北港动煤报收927元/吨，周环比下跌23元/吨；CCI柳林低硫主焦2600元/吨，周环比持平。 投资建议：短期动煤重点推荐的华阳股份、陕西煤业、山煤国际、晋控煤业、兖矿能源、广汇能源；焦煤的淮北矿业、潞安环能、平煤股份、冀中能源、山西焦煤；关注焦炭的陕西黑猫、安泰集团、中国旭阳集团；长期看好核心硬资产的中国神华、陕西煤业、中煤能源。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期。 ※【纺织服饰】周专题：Inditex发布三季报，经营表现优异，库存持续改善-20240101 杨莹 分析师 S0680520070003 yangying1@gszq.com 侯子夜 分析师 S0680523080004 houziye@gszq.com 王佳伟 研究助理 S0680122060018 wangjiawei@gszq.com 2023Q1~Q3服饰制造公司表现逐季改善，制造公司有望在2024年迎来业绩拐点。推荐成衣制造龙头【申洲国际/华利集团】，对应2024年PE 20/17倍；推荐辅料龙头【伟星股份】，当前股价对应2024年PE为19倍；关注健盛集团。 推荐成长型运动赛道以及具备渠道红利以及公司优质的休闲服饰标的。 1）成长型运动鞋服【安踏体育】：运动鞋服赛道短期流水稳健，2023Q4终端复苏同时营运状况也将处于持续改善过程中，若库存消化顺利2024年增长仍然值得期待，当前我们重点推荐【安踏体育】，股价对应2024年PE为17倍。 2）渠道具备成长的【比音勒芬、报喜鸟、海澜之家】：短期流水快速复苏，长期渠道红利特征明显，推荐【比音勒芬、报喜鸟、海澜之家】，对应2024年PE分别为15/10/10倍。 3）业绩快速增长+低估值标的【波司登】：天气继续转寒，我们估计11月以来波司登公司品牌业务终端流水持续高速增长，推荐【波司登】，当前股价对应FY2024PE为13倍，低估值具备吸引力。 关注景气度持续，持续拓店的黄金珠宝公司。年初以来板块景气度处于高位，头部标的公司快速拓店+单店表现领先行业，建议关注【周大福】，对应FY24PE为16倍，关注【老凤祥、周大生、潮宏基】，对应2024PE为13/10/12倍。 风险提示：消费环境波动，汇率波动风险，门店扩张不及预期。 ※【农林牧渔】首批转基因种子生产经营许可证发放-20240101 张斌梅 分析师 S0680523070007 zhangbinmei@gszq.com 樊嘉敏 分析师 S0680523070008 fanjiamin@gszq.com 本周热点：2023年12月25日，农业部第739号公告批准发放85家企业农作物种子生产经营许可证，其中包括26家转基因种子企业的生产经营许可证，品种审定通过的37个玉米、14个大豆转基因品种均获得了生产经营许可证，根据《农业转基因生物安全管理条例》，转基因品种在获得生物安全证书后，通过品种审定获得种子生产和经营许可证即可以在指定区域进行商业化销售，至此转基因种子商业化流程已经基本完成，商业化大幕正式拉开。后续伴随实际成交价格、利润分配和新季扩繁制种等逐步确认行业公司成长性和兑现时间，板块投资潜力十分值得期待。 生猪养殖：本周全国瘦肉型肉猪出栏价14.18元/kg，较上周下跌2.3%，春节前需要关注需求及压栏惜售行为对价格的影响，目前养户对于节前涨价的预期尚未消散，若节前猪价未能带来持续盈利，则养户容易形成悲观情绪，进而出现价格回踩、加速产能去化。当前周期与估值均位于低位，安全边际较高，建议关注生猪养殖板块的配置机会，关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、唐人神等。 家禽养殖：白羽肉鸡方面，毛鸡、鸡产品分别7.67元/公斤、9.38元/公斤，环比分别上涨5.9%、2.6%。鸡苗本周1.26元/只，较上周持平。当前整体鸡源偏紧，但偏弱消费预期之下，鸡价走势低迷，往后看2022年低祖代更新量链条式反应仍在发生，关注情绪修复后的鸡价反转。黄羽肉鸡方面，临近节前消费旺季，价格有所回升，建议关注。 养殖配套：农产品上下游价格波动加剧，畜禽价格尚未进入稳定的景气周期，龙头饲企依托采购、规模、资金与产业链优势，有望实现对中小饲企的替代，关注海大集团、禾丰股份；疫苗方面关注非洲猪瘟疫苗商业化进程。 风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。 ※【公用事业】广东电力现货市场“转正”，核电核准十台追平上年-20240101 何亚轩 分析师 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 廖文强 分析师 S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com 池之恒 研究助理 S0680122030019 chizhiheng6@gszq.com 电力现货市场方面，广东电力现货市场转入正式运行，未来各试点省现货市场有望陆续转正，我国电力市场化程度有望持续提升，建议关注火电龙头国电电力、华电国际、华能国际、申能股份等，电力综合服务成长股苏文电能。核电方面，2023年核准核电机组10台追平上年，“十四五”期间核电需求有望持续稳步释放，看好核电龙头中国核电、中国广核。水务方面，近期上海上调部分区域水价引发市场对水务调价的讨论，在城市高质量发展要求下，我国水务价格体系有望不断完善，后续各地有望逐步开启调价周期，释放水务公司业绩弹性，重点看好水务龙头洪城环境、重庆水务、兴蓉环境等。 风险提示：电力现货市场政策执行力度不及预期风险，核电项目开工/建设/投产进展不及预期风险，水务调价不及预期风险。 ※【有色金属】宽松预期下铜价易涨难跌，国内库存低位铝价偏强运行-20240101 王琪 分析师 S0680521030003 wangqi3538@gszq.com 马越 分析师 S0680523100002 mayue@gszq.com 魏雪 研究助理 S0680121120017 weixue@gszq.com 贵金属：美就业数据偏弱货币政策转向预期升温，黄金或将延续偏强走势。 工业金属：（1）铜：美联储宽松交易预期走强，铜价易涨难跌。（2）铝：国内铝库存降至低位，铝价持续偏强运行。 能源金属：（1）锂：电池级锂盐跌破10万元关口，去库周期下预计短期锂价弱势运行。（2）金属硅：南北硅厂均出现不同程度停产，短期硅价窄幅上涨。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。 ※【煤炭开采】红海危机催化暂时缓和，临近年关，油气价格震荡整理-20240101 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 刘力钰 研究助理 S0680122080010 liuliyu@gszq.com 主要内容：红海危机催化暂时缓和，临近年关，油气价格震荡整理 投资建议：短期动煤重点推荐的华阳股份、陕西煤业、山煤国际、晋控煤业、兖矿能源、广汇能源；焦煤的淮北矿业、潞安环能、平煤股份、冀中能源、山西焦煤；关注焦炭的陕西黑猫、安泰集团、中国旭阳集团；长期看好核心硬资产的中国神华、陕西煤业、中煤能源。 风险提示：能源供应超预期，地缘政治博弈超预期，欧洲冬季供暖需求不及预期。 ※【房地产开发】2023W52：年末翘尾行情偏弱，样本30城全年新房成交-9.1%-20231231 金晶 分析师 S0680522030001 jinjing3@gszq.com 夏陶 研究助理 S0680122080038 xiatao@gszq.com 投资建议：维持行业“增持”评级。我们认为配置房地产相关股票有以下理由：1、机构持仓占比较低。2、地产作为早周期指标，具备指向性作用，配置地产相当于配置经济风向标。3、行业竞争格局改善逻辑依旧适用，出险房企有增无减，拿地和销售表现头部的房企依然是这些。4、我们在上年提出的“只看好一线+2/3二线+极少量城市”依然奏效，这个城市组合反弹时表现更好也得到了印证。5、城中村改造的推进成为2024年主要看点，预计实际上整个城市更新维度都会有提速，同时政策性资金到位的体量是关键。基于以上的配置逻辑，在股票层面我们推荐几个维度：1、若政策到位的相关基本面股票：1）开发：华发股份、滨江集团、招商蛇口、保利发展、建发股份；H股的绿城中国、越秀地产、华润置地、中国海外发展、建发国际集团等；2）物业：A股关注招商积余。H股关注华润万象生活、中海物业、保利物业、万物云、绿城服务等。2、若政策和资金到位的城中村相关概念股：城建发展、天健集团、城投控股、中华企业、珠江股份等；3、若政策出台一直不及预期，则建议关注“地产+”主题类公司。 风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。 ※【通信】2024年十大展望-20231231 宋嘉吉 分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com 黄瀚 分析师 S0680519050002 huanghan@gszq.com 赵丕业 分析师 S0680522050002 zhaopiye@gszq.com 邵帅 分析师 S0680522120003 shaoshuai@gszq.com 石瑜捷 分析师 S0680523070001 shiyujie@gszq.com 任鹤义 分析师 S0680519040002 renheyi@gszq.com 孙爽 分析师 S0680521050001 sunshuang@gszq.com 算力供应进入“一超多强”格局。调优+调度成为算力应用新方向。运营商：AI算力中军。 风险提示：AIGC发展不及预期，算力需求不及预期，Web3机构化进度不及预期。 ※【电力设备】海风全年核准超10GW，新能源自主品牌新车三连发-20231231 杨润思 分析师 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com 林卓欣 分析师 S0680522120002 linzhuoxin@gszq.com 杨凡仪 分析师 S0680522070008 yangfanyi@gszq.com 核心推荐：天顺风能、双良节能、科华数据、通威股份、宁德时代、元力股份。 光伏：年底组件出口拉货量上升，淡季开启前需求悲观预期缓和。 风电&电网：汕尾红梅湾四海上风电项目核准，海风核准量大幅增长，2024年招标有保障。 氢能：新疆绿氢与煤化工耦合示范项目开工，绿氢产量2万Nm3/h。 储能：2023年12月W1&W2&W3储能相关招标项目总规模约4176MW/8512MWh。 新能源车：2023年最后一周，问界M9、极氪007、小米SU7，自主品牌新车三连发，2024年车市活力蓄势待发。 风险提示：新能源装机需求不及预期，新能源发电政策不及预期，宏观经济不及预期。 ※【钢铁】周期与结构-20231231 笃慧 分析师 S0680523090003 duihui1@gszq.com 高亢 分析师 S0680523020001 gaokang@gszq.com 投资策略：总量研究重点一方面放在周期，另一方面放在结构。当结构发生变化的时候，过往周期的研究范式也就需要进行调整。正如我们在年度策略报告《走向成熟》所阐述的，中国的工业化在过去二十年从起飞到成长，逐步走向成熟，伴随着结构中投资占比逐步下降，消费占比提升。过去三年结构破立大开大合，加速了这一步骤的进程。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 ※【环保】水环境治理投资望复苏，工业降碳再迎机遇-20231231 杨心成 分析师 S0680518020001 yangxincheng@gszq.com 陈杨 研究助理 S0680123080022 chenyang@gszq.com 政策支持水环境治理领域投资，工业转型驱动节能降碳技术和设备发展。1、12月27日，国家发展改革委发布关于《重点流域水环境综合治理中央预算内投资专项管理办法（征求意见稿）》。推荐关注污水处理龙头公司洪城环境。2、12月28日，工信部等把部门联合发布《关于加快传统制造业转型升级的指导意见》。推荐关注CCUS，绿色碳汇，蓝色碳汇等负碳技术能力，以及工业领域低碳替代技术相关投资机会。 风险提示：环保政策及督查力度不及预期、行业需求不及预期、补贴下降风险。 ※【计算机】全国算力互联网获重要政策落地-20231230 刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com 杨然 分析师 S0680518050002 yangran@gszq.com 陈芷婧 分析师 S0680523080001 chenzhijing3659@gszq.com 全国算力互联网获重要政策落地 投资标的：1）算力互联网核心：中科曙光、海光信息。2）算力领军：利通电子、新易盛、中际旭创、工业富联、浪潮信息、寒武纪、高新发展、神州数码、恒为科技、软通动力、润建股份、万马科技、云赛智联、拓维信息、烽火通信等。 风险提示：政策推进不及预期，政府支出不及预期，宏观经济风险。 ※【轻工制造】裕同科技（002831.SZ）-分红比例提升，看好盈利长期改善-20231229 姜文镪 分析师 S0680523040001 jiangwenqiang1@gszq.com 12月28日公司发布公告拟将2023-2025年度现金分红比例提高至不低于当年归母净利润60%（若无重大投资计划或重大现金支出等事项发生）。公司2020-2022年历史现金分红比例为23%/20%/20%，2023-2025年按60%分红比例测算，预计股息率为3.7%/4.3%/5.1%（基于当前市值）。行业逐步复苏、公司份额延续向上，且多元化产品结构持续贡献增量，成长路径清晰。我们预计2023-2025年归母净利润分别为14.9、17.6、20.3亿元，对应PE为16.6X、14.1X、12.2X，维持“买入评级。 风险提示：市场需求复苏不及预期、竞争加剧、原材料价格超预期上涨。 重要声明 1、本订阅号所载的资料均摘自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系研究人员对已发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 2、本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据国盛证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以国盛证券正式发布的研究报告为准。 3、本订阅号所载资料的信息来源被认为是可靠的，但是国盛证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，相关资料和观点仅供参考。 4、本订阅号推送信息所涉及的投资评级、目标价格等投资观点，均基于特定的假设、特定的评级体系、相对同期基准指数得出的中长期价值判断，并非对证券或金融工具的具体买卖时点、买卖价格等的操作建议。本订阅号所载的资料和观点仅供参考，不构成对任何人的投资建议，任何接收人应自主作出投资决策并自行承担投资风险。在任何情况下，国盛证券及其雇员不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。 5、本公众订阅号（微信号∶gszqyis）为国盛证券研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他个人或机构在微信平台上以国盛证券研究所名义注册的，或含有"国盛证券研究"，或含有国盛证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国盛证券研究所的官方订阅号。 6、本订阅号版权归国盛证券所有，未经国盛证券书面授权，任何个人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息，否则，国盛证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明

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