【银河交通宁修齐】公司点评丨中国国航 (601111):公司拟定增募资购置国产飞机,供需格局持续改善下业绩或迎来加速增长

（以下内容从中国银河《【银河交通宁修齐】公司点评丨中国国航 (601111):公司拟定增募资购置国产飞机,供需格局持续改善下业绩或迎来加速增长》研报附件原文摘录）
　　【报告导读】 1. 国航完成收购山航后，机队规模扩张至国内第一，截至2023年Q3，共计运营飞机899架。同时，公司积极响应国家发展战略，逐步推进国产飞机引进计划。 2. 波音、空客产能仍处于恢复过程，叠加国家“高质量发展”要求指引，“十四五”期间我国民航业运力供给增速显著放缓。 3. 伴随前期外部限制因素进一步解除，预计2024年国际航班将大幅增班。需求端持续修复下，民航业将继续呈现景气向上趋势，公司业绩有望加速改善。 核心观点 事件：近日，中国国航发布公告，拟定增发行A股股票募资60亿元。其中，42亿元用于购置17架国产飞机（6架C919、11架ARJ21），18亿元用于补充部分流动资金。 根据中国商飞提供的目录单价（C919为1.08亿美元，ARJ21为0.38亿美元），国航本次募资购置的17架飞机，投资总额共计10.66亿美元，折合人民币为75.71亿元，计划于2024-2025年交付。 国航完成收购山航后，机队规模扩张至国内第一，截至2023年Q3，共计运营飞机899架。同时，公司积极响应国家发展战略，逐步推进国产飞机引进计划。2023年1-9月，国航运营机队规模达899架（A320系列348架、A330系列58架、A350系列29架、B737系列388架、B747系列10架、B777系列28架、B787系列14架、ARJ21系列20架）。公司的机队结构持续更新优化。 2010年，国航、南航、东航与中国商飞签署C919用户启动协议，分别签订了20架C919启动订单。近年来，在国家战略指引下，三大航积极支持国产大飞机产业发展，已均将C919纳入飞机引进计划中。三大航中，东航率先开始引进，2023年9月，东航在此前基础上再签订100架C919飞机（2021年3月，东航已签订首批5架C919飞机，截至2023年已交付3架）。未来几年中，国航、南航也将陆续开始并完成C919引进。 波音、空客产能仍处于恢复过程，叠加国家“高质量发展”要求指引，“十四五”期间我国民航业运力供给增速显著放缓。因疫情期间飞机制造供应链受到冲击，空客、波音面临劳动力短缺、零部件供应短缺等问题，产能持续受到限制；同时，叠加国家对民航业高质量发展的要求，当前我国航司飞机引进速度较前显著放缓。“十四五”期间，国航、南航、东航飞机净引进CAGR分别仅为+2.81%、+3.16%、+2.72%。 伴随前期外部限制因素进一步解除，预计2024年国际航班将大幅增班。需求端持续修复下，民航业将继续呈现景气向上趋势，公司业绩有望加速改善。2023年初以来，因航权谈判受阻、签证流程恢复缓慢等外部因素扰动，国际航班增班进展落后于国内航班。但进入年底，外部环境持续呈现出加速改善趋势：2023年11月15日，在2023冬春航季中美航班单边每周执行35班的基础上，中美会晤进一步提出“两国增加直航航班”；2023年11月24日以来，我国相继与欧洲5国（法国、德国、意大利、荷兰、西班牙）及东南亚2国（马来西亚、新加坡）实行免签政策。我们预计，进入2024年，国际航班有望进一步大幅增班，年中国际航班量或将回归疫情前同期水平。 投资建议 基于公司运营表现，我们维持此前盈利预测，预计公司2023-2025年EPS分别为0.15元/0.81元/1.11元，对应2023-2025年PE分别为68.86X/12.36X/9.05X，维持“推荐”评级。 主要财务指标预测 风险提示 国际航线恢复不及预期的风险，原油价格大幅上涨的风险，人民币汇率波动的风险。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 【银河交通宁修齐】公司点评丨中国国航 (601111)：23年Q1-Q3公司实现扭亏为盈，符合预期，盈利水平仍有进一步提升空间 【银河交通宁修齐】公司点评丨中国国航 (601111)：22年国内疫情及油价高企下业绩探底符合预期，2023年Q1完成收购山航 本文摘自：中国银河证券2023年12月28日发布的研究报告《【银河交通】公司点评报告_中国国航（601111）_公司拟定增募资购置国产飞机，供需格局持续改善下业绩或迎来加速增长》 分析师：宁修齐 评级体系： 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。 回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。 回避：预计低于基准指数。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的两个研究官方订阅号之一（另一为“中国银河宏观”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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