【国君化妆品】双周专题:染发市场方兴未艾,染发剂第一股鼎龙科技上市

（以下内容从国泰君安《【国君化妆品】双周专题:染发市场方兴未艾,染发剂第一股鼎龙科技上市》研报附件原文摘录）
　　核心观点 导读：染发市场方兴未艾，染发剂第一股鼎龙科技上市；2023年板块受估值及业绩影响回调明显，我们认为2024年行业有望逐步企稳，持续看好国货品牌商份额提升。 行业更新：2023全年美护指数下跌32%显著跑输大盘，我们认为主因行业过去面临戴维斯双杀。在线上红利见顶、消费环境偏弱以及消费者手中库存积累的综合影响下，行业大盘偏弱，展望2024年，我们认为经历2022、2023两年去库存后，2024年行业有望逐步企稳。竞争格局端，国货崛起趋势显著，中长期看，本土美妆集团有望通过产品创新带动品牌升级+渠道运营拓展下沉客群对应的差异化、性价比两条战略方向持续突围，当前板块头部公司估值已回落至2024年PE 20-30x，PEG 1x左右，我们认为不必过度悲观，建议逢低布局。 染发需求快速增长，长期有望受益老龄化、个性化需求；格局分散，鼎龙科技预计份额较高。2021年我国染发市场规模220亿元同比+28%，长期看国内染发市场有望受益老龄化下银发遮盖需求、以及年轻群体个性化表达的彩色漂染需求，实现较快增长。染发产品属于特殊化妆品，染发剂作为染发产品的主要功效原料受到严格监管，准入门槛较高。2022年全球染发原料需求量达5377吨，格局预计较为分散，考虑到鼎龙科技主要客户染发剂的市场份额接近50%，公司向其供应的相关产品占其需求量的30%-50%左右，预计鼎龙份额较高。 染发剂第一股鼎龙科技上市，客户优质、产品多元、盈利能力出色。受益染发剂量价齐升，2022年鼎龙科技营收、归母净利润8.3、1.5亿元同比+18%、58%，2023年Q1-3公司营收、归母净利润同比-15%、+28%，盈利能力持续提升下利润端维持快速增长。公司2023Q1-3毛利率、净利率41%、23%，且近年来处于提升状态，预计受益染发剂原料持续创新。2023H1公司TOP5客户欧莱雅、汉高、科蒂/威娜等营收合计占比54%，公司绑定国际知名化妆品集团、客户稳定度较高；染发剂产品种类丰富，不断开发高附加值产品助力盈利能力提升。 风险因素：需求疲弱、行业景气度下行；品牌端竞争加剧；新品表现及新品牌孵化效果不及预期。 以上内容节选至国泰君安证券已经发布的证券研究报告《染发市场方兴未艾，染发剂第一股鼎龙科技上市——化妆品行业双周专题》，完整内容欢迎与国君訾猛团队联系！ 法律声明： 本公众订阅号（微信号: gjretail）为国泰君安证券研究所食品饮料/化妆品研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人訾猛具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880513120002。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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