【国君银行】银行视角解读20Q3货政报告:政策回归常态,利率逆势回升

（以下内容从国泰君安《【国君银行】银行视角解读20Q3货政报告:政策回归常态,利率逆势回升》研报附件原文摘录）
　　国泰君安银行团队全新公众号，欢迎关注！ 作者：国泰君安银行团队 郭昶皓/袁梓芳 来源：具体请见2020年11月26日报告《政策回归常态，利率逆势回升——2020年三季度货币政策执行报告点评》。PDF版报告全文欢迎联系对口销售或团队成员获取。 报告导读 20Q3货政基调边际稳定，视角逐渐从短期抗疫转向中长期支持高质量发展，从信用层面看存在边际收紧预期。此外，对让利的表述弱化，对中小银行关注度提升。 摘要 整体基调：从中短期抗疫向中长期提升发展质量转变。“稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向”总基调未变，预计未来货币政策力度边际稳定。同时新增“适应经济高质量发展需要”等表述，显示货币政策视角正从中短期对抗疫情不确定性，转向中长期服务高质量发展，逐步回归常态化。新增“保持宏观杠杆率基本稳定”的目标，从信用层面看存在边际收紧的预期。此外，对银行让利的表述也已弱化。 贷款利率：多因素推动回升，后续下行空间不大。2020年三季度贷款加权平均利率为5.12%，较6月末逆势上行6bp。其中，企业贷款利率较6月末下行1bp。贷款利率回升原因有三：①LPR利率保持稳定，基准换锚工作也已结束，影响基本消除；②零售贷款恢复投放，拉高整体贷款利率；③经济持续修复，融资需求旺盛，稳住了企业贷款利率。央行在展望部分强调“继续释放改革促进降低贷款利率的潜力”，意味着仍有引导贷款利率下行预期，但由于政策已常态化，总量层面的宽松政策将非常克制，后续贷款利率不具备大幅下行空间。 资产质量：延续以往基调，推动全覆盖压力测试。报告整体对银行不良的关注有所弱化，基本延续此前基调。分析部分提出未来一段时间不良仍有上升压力，而展望部分要求商业银行加大减值准备计提力度及核销处置力度。此外，特别提出要对银行体系开展全覆盖压力测试，预计将借此发现一批存在问题的银行，持续化解金融风险。 其它政策：对中小银行的支持政策和要求都有增加。支持政策方面，明确提出加大对其发行永续债等资本补充工具的支持力度（此前未涉及具体工具），预计中小银行发行永续债以及地方专项债补充资本都将更为普遍。要求方面，明确提出促进中小银行回归当地、回归本源。同时也强调要压实股东、债权人、地方政府和金融监管部门的责任，预计股东和地方政府对中小银行的重视和支持力度都将有提升。 投资建议：经济持续复苏，货币政策回归常态，利好银行DDM分母、分子两端：①分母端，经济不确定性下降带来银行风险评价改善，板块存在整体估值修复机会；②分子端：降息预期阶段性消除，息差压力缓解。继续推荐：平安银行、招商银行、邮储银行（H）。同时，基于企业贷款需求和还款能力改善逻辑，推荐对公受益银行：兴业银行、宁波银行和建设银行。 风险提示：经济下行致信用风险爆发。 近期团队报告 行业专题 【国君银行】20Q3银行持仓分析：机构增持确定性，建仓窗口未远离 【国君银行】银行业2020年三季报综述：行业盈利拐点已经确立 【国君银行·深度】银行板块AH估值差：来源与去向 【国君银行】20Q2银行业数据：账面利润降速，但核心经营指标好于预期 【国君银行】【国君大金融深度】无风险利率超预期下行，全面推荐大金融 个股研究 【国君银行】兴业银行20Q3点评：盈利回升，息差走阔 【国君银行】邮储银行20Q3点评：盈利超预期，拨备计提回归常态 【国君银行】江苏银行20Q3点评：息差继续走扩，不良持续改善 【国君银行】宁波银行20Q3点评：经营质量多维度提升 【国君银行】详解平安银行20Q3：不良大幅改善，业绩快速回升 热点跟踪 【国君银行】9月社融：社融持续改善，全年超出目标已是确定事件 【国君银行】8月社融：信贷结构向好，政府债券驱动社融超预期 【国君银行】7月银行资产负债观察：零售投放修复，主动负债加码 【国君银行】7月社融：季节性波动无碍信用扩张进程 【国君银行】银行视角解读20Q2货政报告：重视精准导向，缓解息差压力 公众号ID：bankingresearch 国泰君安银行团队近日已建立全新的研究成果发布平台。未来研究成果会第一时间在该公众号上更新，敬请长按扫码关注！

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