【一德早知道--20240102】

（以下内容从一德期货《【一德早知道--20240102】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2024年1月2日 宏观数据 假期重点数据/提示 1.美国12月芝加哥PMI，前值55.8，预测值51，公布值46.9。 2.中国12月官方制造业PMI，前值49.4，预测值49.5，公布值49。 今日重点数据/事件提示 1.09:45：中国12月财新制造业PMI，前值50.7，预测值50.4。 2.16:05：法国12月Markit制造业PMI终值，前值42，预测值42。 3.16:55：德国12月Markit制造业PMI终值，前值43.1，预测值43.1。 4.17:00：欧元区12月Markit制造业PMI终值，前值44.2，预测值44.2。 5.17:30：英国12月Markit制造业PMI终值，前值46.4，预测值46.4。 6.22:45：美国12月Markit制造业PMI终值，前值48.2，预测值48.4。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 上周A股市场迎来普反，周四在人民币汇率升值、北向资金大幅流入的背景下，A股主要指数均大幅上涨。从全周角度来看，期指四个标的指数中，沪深300表现最强、周度收涨2.81%，中证1000（周涨幅2.67%）、上证50（周涨幅2.45%）和中证500（周涨幅2.21%）紧随其后。行业板块方面，新能源板块大涨，北向资金大幅加仓新能源板块。资金方面，上周沪深两市成交额维持在6000亿元至8900亿元之间，较前一周的6400亿元至7800亿元有所扩大。周初受北向资金暂停影响，两市成交额出现回落；临近周末伴随着市场的反弹，两市成交额放量。两融余额维持在16500亿元至16600亿元之间，较前一周略有回落。北向资金全周成交净买入186.70亿元、与前一周（净卖出22.36亿元）相比出现明显改善。2023年全年北向资金成交净买入额为437.04亿元，仅高于2015年的185.29亿元，低于其余年份。全球主要股指方面，美股三大指数周度收涨，美元兑人民币汇率回落至7.10下方，十年期美债收益率跌至3.79%后有所反弹。伴随着上周的反弹，市场开始关注本次跨年行情（即春季行情）究竟会如何演绎。从基本面角度来看，在中美无风险利率共振下行的大趋势下，中国经济的复苏力度是决定2024年行情高度的关键。当前国内经济依然处于温和复苏的阶段，基本面暂时未见明显改善。12月31日发布的PMI数据显示，12月制造业PMI为49%，环比回落0.4个百分点，主因部分行业生产淡季和市场需求不足。分项指标上，12月生产和新订单指数分别回落0.5%、0.7%至50.2%和48.7%，均不及历史同期水平，且新订单与历史水平的差距有所加大。表明供需回落，尤其是需求回落是经济景气改善的主要拖累。12月非制造业PMI环比回升0.2个百分点至50.4%，显示非制造业景气边际放缓压力略有放缓。结构上，建筑业PMI环比回升1.9%至56.9%，成为非制造业PMI的主要支撑；而服务业PMI持平上月在49.3%，维持在荣枯线以下。海外方面，美债收益率短期或将在3.8%附近持续振荡，意味着外部对A股的支撑边际放缓。从机构持仓来看，机构仓位依然处于较高水平，后续加仓空间相对有限。在基本面和政策面暂时未见明显改善的背景下，我们对本轮市场的反弹持边走边看观点，建议投资者暂时以短线操作为主。 期债： 节前一周债市表现偏强，在30年国债收益率创下新低后，10年国债收益率挑战年内低点，随后中短端利率快速下行，反映市场抢跑降息降准。最后两个交易日，市场情绪有所降温。原因有二，一是从汇率、股市和商品表现来看，市场风偏有所回升，二是年末多头止盈行为的影响。从基本面看，12月官方制造业进一步回落至49%，为连续第三个月低于荣枯线，高频数据中开工和票据也未见明显改善，表明基本面对债市仍有支撑。当前实际利率偏高且有望进一步引导下调，是做多债市的核心逻辑。但节奏上的不确定性在于元旦后资金面变化。2024年一季度政府债发行节奏或决定降准降息落地时间。对于债市而言，投资者需要更加关注资金利率是否显著降低。若政府债发行节奏偏慢，或是央行投放有限，资金面没有明显宽松，机构可能青睐震荡回调时买入基本面确定性更强的超长久期品种，曲线或再度走平。目前货币宽松预期仍在，期限利差仍有走阔空间，短债表现或继续强于长债。操作上，建议前期多单暂持，考虑超长端品种波动较大，投资者可适当向中短债进行切换。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 上周五外盘金银同时回调，Comex金银比价继续回升。VIX、原油、美债、美股收跌，美元收涨。消息面上，元旦假期中，美国海军出动直升机，对在红海南部攻击马士基货船的四艘胡塞武装的船只进行了还击，击沉了其中三艘。此外，英国威胁准备对胡塞武装发动一波空袭，进一步增加了该地区紧张局势大幅升级的可能性。名义利率反弹叠加盈亏平衡通胀率持平，实际利率继续回升对贵金属压力增强。利率端走强令美元连续2日反弹。资金面上，金、银配置资金同时减持，截至12月29日，SPDR持仓879.11吨（-1.44吨），iShares持仓13603.11吨（-28.48吨）。白银投机资金流入为主应为空头增仓，CME公布12月29日数据，纽期金总持仓49.81万手（-2044手）；纽期银总持仓13.42万手（+231手）。技术上，错位见顶结构或标准短期调整开始，等待调整末端加仓机会。策略上，配置头寸持有剩余仓位为主，等待回补机会；投机交易方面暂观望。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 螺纹/热卷(RB/HC05)： 【现货和基差】：螺纹广州4040、杭州3990、北京3840，杭州螺纹盘面升水20左右、北京期货升水60左右，热卷广州4200、上海4120、唐山3990，上海热卷基差25、唐山盘面微升水10左右，成材基差对盘面支撑转弱，交割动力逐步增加。长流程钢厂螺纹亏损200左右，热卷亏损170左右，短流平均利润40左右，产量短期回落，预计1月中旬后才有顺利复产动力。 【期货盘面】05螺纹4015，05热卷4117，螺纹盘面利润160，热卷盘面利润270，盘面利润略有回升，但原料1月中旬开始仍有补库节奏，利润持续转好难度加大。 【供需】天气转冷，成材进入累库周期，市场关注点转向冬储和北材南下情况，从目前梳理来看， 总体钢厂端冬储利息率与往年比略有下降，贸易商点价灵活度不如往年，目前处于钢厂、贸易商博弈阶段，后期需紧密跟踪冬储情况。目前来看钢材矛盾还没明显转化，价格依旧处于震荡格局。 煤焦： 山东港口准一现汇2340上下，仓单成本2536左右，与主力合约基差+45；吕梁准一报价2300，仓单成本2740，与主力合约基差+249；山西中硫主焦报价2350，仓单价格2350，与主力合约基差+463，蒙5#原煤口岸报价1600，仓单价格1951，与主力合约基差+64。澳煤低挥发报价343美元，仓单价格2371，与主力合约基差+484。 焦煤市场供应依旧偏紧，需求端情绪疲软，市场情绪转弱。贸易商节前补库意愿不强，大多持观望态度。大部分煤种价格出现不同程度下跌，降价范围扩大，因优质骨架煤种供应量偏紧，所以价格相对坚挺，报价偏稳为主。进口蒙煤方面，蒙煤成交依旧冷清，炼焦煤市场偏弱运行，报价1600元/吨附近，下游需求仍然疲软。 焦炭方面，市场情绪偏弱运行，价格偏稳运行，焦企第四轮提涨落空，下游接货情绪不高。近期原料端价格不断回落，焦企入炉成本下移，利润得到修复。虽然少数焦企有提产现象，但各地环保检查加严，焦企整体开工仍受限。随着运输好转，钢厂近期到货有明显改善，随着下游市场分化表现，部分焦化厂出现库存压力。焦炭预期转弱，市场看降预期增强。 策略：短期区间操作为主，点位参考05合约焦煤1850-2100，焦炭2350-2700。 锰硅/硅铁： 【市场逻辑】锰硅产量在下移，但下移速率放缓，原料端无明显空间。前期合金厂在盘面升水钢招后有一定套保动作，交割库库存持续增加，压制锰硅反弹高度。内蒙若计算尾气发电，即期出厂成本核算仓单成本为6300，此价格买入情绪很强，6600附近则抛压加大。硅铁基本面角度观察：供需由紧张转向宽松；成本在兰炭有下调预期，但兰炭弱化速率不及预期；库存层面在近三年中偏中性。即期宁夏高成本出厂成本为6700，核算仓单价格为7000附近。观察煤炭板块，预计硅铁跟随动态成本支撑为主。 【钢厂招标】1月已出钢招锰硅6550-6650附近，硅铁7100-7200附近。 【市场信息】北方锰硅主流报价6300元/吨，天津港澳块报价36元/吨度，南非半碳酸报价31元/吨度，内蒙地区SM2402合约基差-76元/吨，天津仓库锰硅卖交割利润-274元/吨；宁夏中卫硅铁出厂报价围绕6600元/吨，SF2402合约基差-56元/吨，天津仓库硅铁卖交割利润-224元/吨。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铝（2402）： 【现货市场信息】节前上海地区铝锭现货价格19550-19590元/吨，现货贴水10元/吨，广东90铝棒加工费190元/吨。 【价格走势】沪铝价格收盘于19505元/吨，伦铝收盘于2387.5美元/吨，氧化铝收盘于3348元/吨。 【投资逻辑】原料端，氧化铝现货价格小幅上涨，但铝土矿供应紧张问题开始发酵，几内亚油库爆炸事件引发市场担忧，目前几内亚矿山开采暂时收到影响且当下对外不出货，市场担忧柴油供应短期若解决不了或引发国内规模性减产，据统计几内亚铝土矿月均进口量约800万吨。此外山东地区环保减产，和山西矿供应紧张或造成当地氧化铝企业规模性减产，三个消息共同发酵造成氧化铝价格达到涨停。供应端，云南减产已落地，供给端减量开始体现，每月接近10万吨减量。消费端，消费不仅存在韧性且略有强度，铝棒加工费稳定，铝锭铝棒库存双去库，且12月去库幅度已达到17万吨，去库表现或将持续至1月份，11月份出口市场略有好转，海外消费不宜过分悲观。 【投资策略】电解铝前期多单可部分止盈，氧化铝耐心等待机会 硅（2402）： 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格15500-15700元/吨；421#价格15800-15900元/吨；昆明通氧553#价格15100-15200元/吨；421#价格15600-15800元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于14160元/吨。 【投资逻辑】北方受限电和污染影响存在减产，西南仍在减产，氧化铝周度产量环比明显下滑。下游刚需支撑，全线牌号价格上涨，低端牌号供应依旧紧张，421#受拉动小幅上涨，硅厂挺价意愿明显，市场成交情绪有所好转，终端维持刚需采购为主。仓单库存进一步增加，但厂库和社会库存均小幅减少。 【投资策略】前期多单可带止盈继续持有，等待终端补库。 沪铜（2402）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价69230元/吨，-505，升贴水+185；洋山铜溢价(仓单)68.5美元/吨。 【价格走势】上周五伦铜合约，-0.62%，沪铜主力合约，-0.61%。 【投资逻辑】宏观上，美联储议息会议确定转向，鸽派言论打压美元及美债利率，GDP下修及PCE数据进一步强化降息预期，但经济韧性可能会有反复，美元低位小幅回升；国内，政治局会议与中央经济工作会议定调积极的财政政策，具体措施上防风险与转型并举，需关注具体政策措施，近期公布的同步指标进一步好转，也提振市场情绪。供应上，加工费受巴拿马及英美资源等消息的影响明显下降；进入12月电铜产量维持高位，进口溢价下滑，进口预计减少；需求上，季节性走弱迹象，但低库存使得现货仍较高升水。库存方面，LME库存高位， 国内库存小幅增加，库存累积有预期但现实仍低位。 【投资策略】宏观边际利好驱动有所走弱，低库存韧性，高位震荡，波段参与。 沪锡（2402）： 【现货市场信息】上海SMM1#锡均价210750元/吨，-3250；云南40%锡矿加工费15500元/吨，-0。 【价格走势】伦锡合约，-1.48%，沪锡主力合约，-0.41%。 【投资逻辑】锡价上破震荡区间，宏观利多大背景下，扰动预期以及费城半导体指数创新高提振，不过需求疲弱等压制锡价涨幅，还是预期主导，实际供需双弱。进入12月份，数据看缅甸进口矿仍未明显减少，佤邦春节前预计难以复产，进入1、2月份，矿扰动或将开始加剧，持续关注加工费变化；预计冶炼产量12月份环比小幅回落，周度开工率在下滑佐证，不过短期原料仍未对冶炼产生较大扰动；随着进口窗口关闭，锡锭进口或降低；需求疲弱状态，现货升水继续回落，由此交易所、社会库存转而增加，随着需求转弱，去库逻辑暂缓。未来，需求上，国内月度电子数据好转，结合中央经济会议，对明年需求预期加强，全球半导体补库周期或也来临；矿却新增有限，价格已触及成本支撑，锡价重心有望回升。持续关注禁矿时长、国内库存变化。 【投资策略】乐观预期主导，实际供需双弱，关注区间上沿能否站稳，以逢低多配为主。 沪锌（2402）： 【现货市场信息】节前0#锌主流成交价集中在21570~21670元/吨，双燕成交于21650~21740元/吨，1#锌主流成交于21500~21600元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌主力收于21545元/吨，涨幅0.07%。 【投资逻辑】年末多家海外矿山出现减停产情况，国内北方冬季部分矿山停产导致四季度国内锌精矿矿供应减少，四季度国内外锌精矿存在偏紧预期。另外由于目前冶炼利润过低，11、12月国内冶炼厂产量或严重不及预期，陕西、湖南和云南的冶炼厂超预期停产、检修，减量明显，警惕年末个大冶炼厂减产力度。另外LME多次大幅交仓，海外仍有过剩预期。需求端，取暖季背景下，北方大量镀锌厂家因环保限产或停产，影响范围涵盖河北、天津、河南乃至山东和安徽等省份，范围较广，镀锌板快开工大幅下滑。 【投资策略】关注21500附近阻力位，前期多单部分止盈。 沪铅（2402）： 【现货市场信息】上海市场驰宏15830-15850元/吨，对沪铅2401合约贴水20-0元/吨报价；江浙市场江铜铅15850元/吨，对沪铅2401合约平水报价。 【价格走势】隔夜沪铅主力收盘15875元/吨，跌幅0.16%。 【投资逻辑】基本面，河南、湖南地区冶炼厂受原料供应偏紧等影响投料边际波动，开工率小幅下滑，再生铅成本支撑走强，偏北方大多数炼厂表示废电瓶到厂量受恶劣天气影响，同时回收端依然缺货，后续原料供应仍是能否维持正常生产的关键。除安徽、河南、广东、广西等地区外，近期山西、宁夏等地区亦有再生铅炼厂停产年末资金紧张限制铅酸蓄电池企业部分补库需求。一定程度制约铅价上行空间。 【投资策略】铅市供需双弱，铅价或重回弱势盘整，关注成本支撑。 沪镍（2402）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水3500元/吨（-150），进口镍升水-200元/吨（+50），电击镍升水-1100元/吨（+100）。 【市场走势】节前最后交易日内基本金属普跌，整日沪镍主力合约收跌3.88%。 【投资逻辑】供应端印尼年内不再签发新的采矿配额，镍矿长期供应预期对市场产生扰动，矿价坚挺抬升镍铁生产成本，多数铁厂处于亏损状态，维持低产运行，不锈钢以减产去库为主，国内镍铁供过于需的格局持续；新能源方面，印尼中间品回流国内补给硫酸镍生产使用，原料充裕，磷酸铁锂正极材料挤占市场以及正极材料整体表现较差，新能源对于镍的消耗表现差强人意；硫酸镍价格持续回落，目前折算镍价11.89万元，对镍价形成的支撑动态下移；纯镍方面，随着新增产能的投放国内外库存增加，近期LME增库明显，持续对镍价形成压制。 【投资策略】镍价维持震荡走势，短期区间操作对待；中长期维持逢高沽空操作不变。 碳酸锂（2407）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报价96900元/吨（-100），工业级碳酸锂88000元/吨（-0）。 【市场走势】持续下跌之后现货市场挺价明显，整日碳酸锂主力合约收涨1.41%。 【投资逻辑】供应看，澳洲矿山以及非洲矿山多有投产和爬坡；盐湖进入淡季，排产减少，其他地区利润因素部分企业排产存进一步下降预期；需求方面， 正极材料排产环比下降，对于碳酸锂的需求减弱。库存方面，目前库存还在去化，锂盐厂累库，下游以及贸易商维持低库；成本方面，国内澳锂辉石精矿CIF报价1000美元/吨（-20美元/吨），折算碳酸锂成本8.46万元/吨上下。当前碳酸锂供需两弱格局持续，外采澳矿生产企业成本动态下移。 【投资策略】现货市场挺价意愿明显，盘面价格底部区间震荡，关注前高113800高点能否被突破。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 红枣： 新疆主产区灰枣收购结束，23产季主产区通货平均成本在10.60元/公斤，收购末期阿克苏地区价格稳定在9.80-10.80元/公斤，阿拉尔地区稳定在10.50-11.00元/公斤，喀什地区参考11.00-11.50元/公斤，今年主力为新疆企业及期现公司为主，据内地客商反馈新季采购量明显低于同期，仅为去年的1/3-1/4左右。河北崔尔庄市场灰枣价格稳硬，市场聚拢客商较多，到货质量参差不齐，间歇性出现低价陈货，价格低于市场主流价格，企业自有货价格稳定。河南市场新季红枣上量偏少，成本支撑下价格暂稳，新货存惜售情绪。昨日广东市场到货红枣5车，早市成交在2车左右，价格小幅上涨0.10-0.20元/公斤，市场购销活跃度提升。新疆产区采购基本结束，批发市场成交一般，企业按需采购一二级现货，短期看现货价格变动不大，期货价格震荡为主，建议投资者观望或震荡操作为主，注意风险。 苹果： 元旦节日将至，山东产区交易显快，客商包装礼盒数量增多，果农货成交量有所放大，但仍以低价货源为主，一二级好货成交量有限，目前客商多按需采购，成交多看货定价。西部甘肃产区花牛整体交易较为活跃，库内货源消化明显加快。山东栖霞产区纸袋晚富士80#以上价格在3.80-4.00元/斤（片红，一二级，果农货）；纸袋晚富士80#价格4.20-4.50元/斤（条纹，一二级，果农货），陕西洛川库内70#起步3.30-3.40元/斤（统货，果农货），库内70#起步3.80-4.00元/斤（半商品，果农货）。预计短时间内库内果好货价格持稳，统货及低质量货源稳中偏弱运行，交割博弈剧烈，期价以震荡运行为主，注意风险。 鸡蛋： 鸡蛋供应量维持平稳，仍有部分市场有库存待售，但部分养殖单位有盼涨情绪，对低价接受度不高。目前河南、山东多地、西北等市场消化不理想，河北、东北消化速度一般，湖北消化速度略好转。整体市场需求量仍偏少，业者多按需采购，销量仍有限。蛋价回升或导致淘鸡价格小幅回升，涨至一定高度后，或促使老鸡淘汰热情增加，进而形成需求拉动蛋价上涨，鸡价上涨，促进淘汰，蛋价继续上涨的正反馈。另外，种蛋转商结束，种蛋陆续上孵，鸡蛋供应压力进一步缓解，关注后续鸡蛋库存去化情况，短期现货反弹为主，上方空间取决于老鸡淘汰幅度。阶段性供应好转不影响未来蛋鸡存栏增长趋势，期货维持反弹偏空思路。 生猪： 屠企收购需求转弱，对高价猪源接受有限；但部分地区出栏暂未恢复，供需僵持，多数地区猪价呈现稳定态势。但部分地区大场恢复出栏，且对未来看涨意愿减弱，降价加速出栏，供应面增量带动猪价微跌。临近年底养殖端多顺势出栏，供需双旺下现货区间震荡为主，春节后需求回落或导致现货再次走弱。近月合约反弹偏空思路，远期合约有低位做多价值。 白糖： 外糖：2023年最后一个交易日外糖低开低走，美糖大幅下跌，最终ICE3月合约下跌1.38美分报收20.49美分/磅，当日最低20.33美分/磅，伦敦白糖3月合约下跌31.4美元/吨报收593.9美元/吨。年末基金平仓盘面造成较大压力，投机客转为净空持仓，节前外糖大涨后大跌，吞没前一日全部涨幅，巴西收榨临近，后期生产将从高位回落，但短期供应持续增多的压力仍是当前市场上方最大压力，印度和泰国的生产延期且减产在逐步落地，中期随着巴西生产高峰的过度，压力将逐渐减轻，短期重点关注巴西港口拥堵缓解情况以及印度泰国减产程度。 郑糖：上周五盘面小幅冲高回落，最终5月上涨了13点报收6307点，盘中最高6385点，5月基差323，3-5价差67至60，1月下跌28点报收6369点，3月上涨2点至6367点，当日无夜盘，仓单增加2000张至12648张，有效预报维持3627张，5月多空持仓都略有减少，三月多空持仓减少更多，现货报价大多上涨20元/吨，甘蔗压榨进展加快，短期国内进口减少，对外依存度降低，外糖大涨后大跌不利于国内多头信心的恢复，等待国内春节旺季采购备货的好转。 操作上，美糖关注21美分支撑，郑糖5月短期关注6300支撑是否有效。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 聚酯: 终端织造开工高位回落后暂持稳，聚酯开工高位略有回落，预计聚酯短期尚能维持。终端需求环比走弱。总体终端需求同比相对较好。 PX： 供需方面：供应上亚洲开工逐步提升（歧化与异构化利润近期均修复），同时调油需求季节性减弱对于亚洲芳烃需求支撑减弱，需求PTA开工恢复对PX需求有提振，总体上PX供需双旺，但PX亚洲区域预计略偏宽松。PXN前期看空但近期跌至300美金偏下短期到位,绝对价格短期或跟随成本端波动，短期原油对其有支撑。 PTA： 供需方面：PTA12月在前期高加工差套保背景下预计检修有所推迟偏累库，但年内预计压力不大，未来无检修叠加新产能投放条件下PTA季节性累库概率大。估值方面石脑油价差近期高位震荡，PXN近期高位回落后有所修复至340美金左右，芳烃调油需求季节性下滑，PXN短期看300附近估值到位，但向上驱动要等春节后，短期预计低位震荡。PTA加工差近期震荡，目前在400上下，整体PTA估值中性略偏高，主要利润在石脑油环节，其他环节中性略偏高。总体看终端下游需求已经在季节性走弱，但聚酯环节仍高开工，短期对原料仍有支撑。总体看PTA主要是供给过大导致累库预期，不过成本端PXN以及原油有支撑，对于PTA有成本支撑，同时需要关注多头资金对PTA的影响。 MEG： 供给上煤化工开工持稳，油化工持稳，总体供应高位持稳，两套新产能已经陆续投放，进口沙特一季度检修预期导致进口未来预期减少。需求方面聚酯开工尚可，需求短期仍健康,但后期有季节性下滑的预期。估值上油化工估值非常低，煤化工尚可（煤化工开工较高侧面反映）。整体看供需双旺，四季度预计维持平衡偏去，一季度季节性偏累（主要在2月，其他月份平衡偏去），后期如果供给不大幅回归仍是去库预期。近期MEG冲高回落后逢低偏多对待，24年EG价格重心抬升概率较大。 PF： 供需方面：供给上开工高位，需求一般，有走弱预期，高库存，绝对价格整体上跟随成本波动，现货利润近期有所压缩。进入淡季仍是逢高做缩利润为主。 甲醇： 国内开工下降，中天合创一体化临时停车，但后期内地前期检修装置重启较多，开工预计先降后升，外围负荷下降，伊朗麻将停车，马油大装置将重启，印尼、美国及沙特部分装置将检修，目前进口量仍较多，下游综合开工下降，传统下游开工多有下降，兴兴计划1.10技改检修20-30天，富德、诚志计划3月检修，甲醇沿海库存下降，内地库存下降；红海事件仍存反复，但内地降雪影响下降，运费出现显著回落，成本支撑有所松动，甲醇短期震荡回调但空间有限，中期看需求存下降预期，远月存成本淡季预期，整体上行驱动转弱，后期关注进口变化以及烯烃降负节奏。 沥青： 估值：按Brent油价77美元/桶计算，折算沥青成本3800附近，06合约报3757，估值中低位驱动：百川炼厂库存增加，社库增加，短期供需驱动偏空。中期来看，2024H1供需双弱，原料稀释沥青紧缺背景之下，淡季累库大概率不及预期，现货估值极低位，近期汽柴油弱势也在间接支撑沥青价格，不过盘面继续拉涨需要等现货配合，6-9合约正套逻辑。 燃料油： 上周低硫燃料油市场结构偏强，高硫燃料油市场稳定运行。低硫方面，受套利窗口关闭以及红海持续停航导致到船货延迟影响，低硫燃料油市场供应有限，短期内市场仍将受到一定支撑。不过，圣诞假期之后航运端的需求较为低迷。高硫方面，新加坡高硫燃料油市场依旧平淡，南亚用电需求低迷，冬季来临发电需求下降，财政购买能力也有限，孟加拉国 12 月的高硫燃料油进口量较上月下降约三分之一。中东及俄罗斯高硫资源流入量长期供过于求，高硫燃料油市场继续承压。 PVC： 开工提高，需求继续改善空间不大，累库预期；出口弱，外盘跌；现货5650，氯碱综合利润不高，电石涨后稳（存下行预期），PVC估值中性；下游补库弱，和外盘比价，折5600，观点震荡偏弱 烧碱： 山东32碱750折百2344；上游开工高，后期检修减少，累库预期；液氯和液碱低位，边际高成本2270，当前利润低，05关注2500支撑（远月需求改善预期），已突破前期压力位2750，重心上移，弱现实强预期，维持谨慎偏多 纯碱： 环保等原因，日产提量慢，新增产能兑现慢，低库存累库慢；轻碱需求尚可；光伏+浮法产能增加，重碱需求略增。现货折盘面2600，现货松动，01贴水不大，震荡；05暂看1950—2200震荡偏弱 玻璃： 现货交割品1800，生产利润好，整体库存中性，刚需拿货，成交一般，厂家价格涨跌互显，赶工预期走弱，远月走低库存，下游节后补库逻辑，盘面高位基本兑现该逻辑；短期受现货压制，1750—1900震荡偏空 塑料/PP： 从产业来看，上周涨价去库比较顺畅，显性库存已经降至45万吨的低位，煤化工库存也去化，中游库存也部分转移至下游。供应端短期仍有检修，进口量同比也偏低，因此表需基本无压力，接下来要看需求能否跟进，塑料波动区间8000-8450，PP7300-7800。 苯乙烯： 国内外供应压力都不明显，下游需求端小幅下滑。上游纯苯估值在同期正常水平，纯苯下游多数继续压缩利润，开工率环比下滑。接下来重点关注供应何时恢复以及原油走向，多单逢高止盈。 原油： 上周五原油以跌幅超10%收关2023年行情，这一年地缘政治动荡，市场担忧全球主要产油国的石油产出水平。当日油价小幅下跌，布油结在77.04美元桶。价差方面看，月差和裂解价差均小幅收涨，显示基本面供需在改善。估值来看，当前油价小幅低估值运行，预计油价震荡偏强运行。 尿素： 供应端，进入12月中旬后，气制尿素企业逐步大面积停车检修1个月-2个月，尿素日产量快速回落至15.5-16万吨水平，预计1月中旬后气制企业将逐步复产，跟踪复产情况；当前为农业直接施用淡季，部分地区冬腊肥备肥，各地淡季储备逐步入市采购（检查条件略宽松调整），复合肥成品出货不畅，开工高位回落，部分地区环保抑制工业需求开工，短期看，预计上游工厂库存压力逐步增加，尿素价格区间下移，盘面偏弱震荡运行，关注各区域淡储进度及能源价格波动。 ◆◆ 航运期货 ◆◆ 集运指数（欧线）： 在地缘冲突影响延续和班轮公司继续提涨运价的双重加持下，12月最后一个交易周集运指数（欧线）期货走势依旧偏强，截至12月29日收盘，主力EC2404合约收于1643点，较上周五环比上涨18.1%，远月EC2410合约收于1248.2 点，环比上涨24.32%。上周远期合约涨幅高于近月，主要在于1、由于远月合约限仓额度更为宽松，部分单边策略选择交易远月合约；2、根据统计套利观察，当前04合约与远月合约价差位于高位，部分套利交易介入。消息面，周六一艘马士基集装箱船在通过红海海域时被来自也门胡塞武装的导弹袭击。周日，这艘船又遭到包围，胡塞武装企图强行登船，不过被前来救援的美国海军和船上的安全小组击退。马士基复航红海船只再度遇袭，地缘局势进一步升级，继续增加1月船东涨价的兑现程度。数据方面，红海地区紧张局势仍在持续，导致航运距离和成本增加，短期内造成亚欧航线面临运力紧张的局面，叠加春节前需求旺季，上海港出口至欧洲基本港市场运价（海运及海运附加费）上涨至2694美元/TEU，较上期大幅上涨79.96%，创年内运价最高。不过标的指数SCFIS结算指数却与之形成背离，主要原因在于1、年底临近船期有部分甩柜情况；2、前期有低价订舱成交的船柜。预计下期SCFIS指数将会补涨，因为对应1月初船东提涨后的运价结算水平。按照最新的SCFIS结算指数计算，近月期货合约存在较大升水，盘面或有所调整。根据目前船东对1月上半月20GP主要订舱报价区间在2000-3000美元，若其他附加费用实际收取成功，落地情况较好，预计国内春节需求旺季前现货运价中枢仍将进一步上移，对期价有一定提振作用。考虑到限仓，远月合约或更受青睐。策略上，短线多单谨慎持有，注意把握交易节奏，合理控制仓位。 一德期货研究团队： 编辑：张怡婷 审核人：寇宁 /Z0002132/ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 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