【周观点 · 贵金属 | 预期过满,或再纠偏】国君有色于嘉懿

（以下内容从国泰君安《【周观点 · 贵金属 | 预期过满,或再纠偏】国君有色于嘉懿》研报附件原文摘录）
　　报告导读 市场对美联储降息预期有所降温，2024年3月降息概率下降至73.5%。虽然美国通胀放缓，但距联储目标尚需时日，高利率环境下，降息预期或持续纠偏。同时联储缩表，流动性收紧下，金银压力难消。但中长期看，去美元化趋势延续，2023年前三季度全球央行购金量再创新高，而流动性也终将迎来改善，看好金价中长期表现。 国君有色团队 于嘉懿/宁紫微/刘小华/孟宪博/兰洋 报告摘要 周期研判：美国至12月23日当周初请失业金人数为21.8万人，高于前值20.6万，以及预期的21万人，就业虽显露松动信号，但仍具有韧性。市场降息预期有所降温，据芝商所FedWatch工具，截至12月30日，市场认为联储2024年3月份降息25BP的概率下降至73.5%。虽然美国通胀放缓，11月美国核心CPI同比增4%，核心PCE同比增3.2%，但是距联储通胀目标尚需时日，美国高利率环境下，降息预期或持续纠偏。同时联储缩表，流动性收紧下，金银压力难消。中长期看，去美元化趋势延续，近日俄罗斯和伊朗达成协议，将在双边贸易中避免使用美元。2023年前三季度，全球央行购金量约800吨，再创新高，而流动性也终将迎来改善，看好金价中长期表现。 黄金：降息预期存在纠偏风险，流动性收紧，金价或承压。价格：本周SHFE金、COMEX金、伦敦金现上涨0.64%、0.13%、0.48%，至481.70元/克、2071.80美元/盎司、2062.66美元/盎司。库存：SHFE金库存为3吨，与上周持平，COMEX金库存较上周不变为623吨。持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓量较上周减少0.59万张，SPDR黄金ETF持仓量较上周增加2.78万盎司。央行购金：据外汇管理局数据，我国11月末黄金储备为7158万盎司，环比增加38万盎司，已连续十三个月增加。 白银：金融属性主导，杠杆银价格或回调。价格：本周SHFE银、COMEX银、伦敦银现下跌1.69%、2.20%、1.68%，至5976.00元/千克、24.03美元/盎司、23.79美元/盎司。库存：SHFE银库存为1189吨，较上周增加148.70吨，金交所银库存与上周持平，COMEX银库存较上周增加91.45吨至8643吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量较上周减少0.29万张，SLV白银ETF持仓量较上周减少约375.41万盎司。制造业景气度：11月份，我国制造业PMI为49.4%，环比减少0.1%，未来随着经济企稳回升，光伏、电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。 风险提示：美联储加息缩表超预期、制造业复苏不及预期、地缘政治影响等。 以上内容节选至国泰君安证券已经发布的证券研究报告《预期过满，或再纠偏》，具体内容详见完整版报告。 由于最新合规要求，公众号仅展示报告摘要部分，请点击链接登录道合小程序或APP获取报告全文预期过满，或再纠偏，或联系对口销售及分析师。 法律声明 本公众订阅号(微信号: ysjsyj )为国泰君安证券研究所有色金属与新材料研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人于嘉懿具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880522080001。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。 国君有色与新材料于嘉懿团队 于嘉懿/021-38038404/有色首席分析师 宁紫微/021-38038438/有色资深分析师 刘小华/021-38038434/有色高级分析师 孟宪博/021-38038432/有色高级分析师 兰洋/021-38031027/有色分析师

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