华泰 | 宏观:12月经济和金融数据预览
（以下内容从华泰证券《华泰 | 宏观:12月经济和金融数据预览》研报附件原文摘录）
低基数下、预计4季度实际GDP同比回升至5.2%左右，全年GDP增速录得约5.2%。而12月经济活动中工业生产环比季节性回落、出口增速受外需减速而退坡，商品房成交边际改善叠加年末效应推升信贷增速，地方债同比多增对新增社融继续形成支撑。 核心观点 低基数下、预计4季度实际GDP同比回升至5.2%左右，全年GDP增速录得约5.2%。而12月经济活动中工业生产环比季节性回落、出口增速受外需减速而退坡，商品房成交边际改善叠加年末效应推升信贷增速，地方债同比多增对新增社融继续形成支撑（图表1）。 GDP：4季度预计实际GDP同比增速达5.2%左右，受通胀动能偏弱的影响、名义GDP或录得4.5%。总体而言，4季度在去年较低基数下，增长同比增速有所回升。其中政府债同比多增推动基建投资维持较高增速、地产周期仍待企稳。 工业：高频指标显示物流景气度环比季节性回落，高炉及水泥开工率环比亦有回落，同时，12月制造业PMI较11月回落0.4个百分点至49%，我们预计12月工业增加值同比或从11月的6.6%略回落至6.5%。生产步入传统淡季，高频数据显示，上游工业开工率较11月环比有所回落：12月1-29日，焦化/高炉开工率环比均值较11月回落2.4/1.3个百分点。11月物流指数亦较11月的回升后呈现季节性回落：12月1-29，整车物流指数较11月均值环比回落4.8%，同比增速则在低基数下从11月的7.2%上行至8.2%。 社零：预计12月社会消费品零售总额同比增速从11月的10.1%回落至7.5%， 22-23年2年复合增速或与11月的1.8%基本持平。12月1-28日18城地铁客运量环比回落1.9%，但国内/国际航班数环比回升0.1%/8.6%，显示严寒天气或对市内出行带来扰动。12月1-24日乘用车零售销量环比从11月的18%进一步回升至26%，同比则较11月的11.8%回落至4.5%。综合而言，伴随着出行、服务消费的热度逐步退坡，12月社零2年复合增速或与11月基本相当。 投资：预计12月投资累计同比从11月的2.9%下行至2.8%左右。分部门看，12月政府债发行同比多增或仍对基建投资带来较大支撑、当月同比或录得4%左右，制造业投资小幅回落至5.5%，但高基数下房地产投资降幅或将有所走阔至18%左右。高频数据显示,12月以来地产需求边际改善—12月1-29日30大中城市销售面积环比较11月均值回升32.1%，同比降幅从11月的15.2%明显收窄至5.7%。房建指标中，水泥开工率环比较11月均值走弱11.4个百分点，地产投资回升动力仍有进一步改善空间。此外，12月建筑业商业活动指数进一步上行1.9个百分点至56.9%，或体现出12月地方政府债加速发行对基建投资形成一定提振。 外贸：预计12月名义出口（美元计价）降幅可能小幅回落至-1%，进口增速同比增速回落至-2%，贸易顺差录得约600亿美元。韩国12月前20日出口同比增速从11月全月的7.7%回升至13%，可能体现电子产业链的企稳回升，但海外消费高频指标显示圣诞节需求较同期偏弱——美国Mastercard刷卡数据显示，圣诞节消费季（11月1日至12月24日）线上和线下零售合计增长3.1%，为2021年来最低；截至12月中旬，BEA刷卡消费和Redbook零售指数均显示12月零售增速边际回落（参见《通胀超预期回落，联储释放降息信号》，2023/12/30）。12月1-29日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值环比较11月同比回落，因此我们预计出口环比小幅回落。 通胀：预计12月CPI较11月的-0.5%小幅收窄至-0.2%,大宗商品价格有所回升、PPI同比降幅亦收窄至2.5%。食品价格环比季节性回升：12月农产品批发价格200指数较11月均值回升4.9%，猪肉批发价环比较11月的-4.7%收窄至-0.7%；非食品价格较为平稳：全国二手房挂牌指数环比回落约1.2%，义乌中国小商品总价格月均值环比回升0.1%。工业品价格涨跌互现：或受红海冲突的影响，进口干散货运价指数月均环比大幅上行13.8%；12月布伦特原油价格月均环比回落5.7%、较11月降幅有所收窄；中国大宗商品价格总指数环比回落0.8%，生产资料价格指数亦环比回落0.2%。 货币财政：预计12月新增贷款1.35万亿元、社融约2.2万亿元。此外，M2预计较11月的10%小幅回落至9.8%。整体而言，一线城市地产需求侧政策的提振下，12月商品房成交边际改善，结合12月票据利率整体较11月有所上行、预计12月新增信贷同比略有回落。同时，高频数据显示12月政府债发行仍有支撑，低基数下社融同比增速或小幅上行至9.7%左右。财政方面，12月至今，地方一般债的净融资额环比11月同期回落1,288亿元、但同比多增287亿元；同时，国债发行节奏较11月边际亦有所放缓，但同比仍在高位，主要受增发国债提振。（参见《融资成本下降，基建投资放缓》，2023/12/24）。 风险提示：地产需求超预期下行、外需回落超预期。 文章来源 本文摘自2023年12月31日发布的《12月经济和金融数据预览》 易峘 研究员 SAC S0570520100005 | SFC AMH263 吴宛忆 联系人 SAC No. S0570122090215 关注我们 华泰证券研究所国内站（研究Portal） https://inst.htsc.com/research 访问权限：国内机构客户 华泰证券研究所海外站 https://intl.inst.htsc.com/research 访问权限：美国及香港金控机构客户 添加权限请联系您的华泰对口客户经理 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。
低基数下、预计4季度实际GDP同比回升至5.2%左右，全年GDP增速录得约5.2%。而12月经济活动中工业生产环比季节性回落、出口增速受外需减速而退坡，商品房成交边际改善叠加年末效应推升信贷增速，地方债同比多增对新增社融继续形成支撑。 核心观点 低基数下、预计4季度实际GDP同比回升至5.2%左右，全年GDP增速录得约5.2%。而12月经济活动中工业生产环比季节性回落、出口增速受外需减速而退坡，商品房成交边际改善叠加年末效应推升信贷增速，地方债同比多增对新增社融继续形成支撑（图表1）。 GDP：4季度预计实际GDP同比增速达5.2%左右，受通胀动能偏弱的影响、名义GDP或录得4.5%。总体而言，4季度在去年较低基数下，增长同比增速有所回升。其中政府债同比多增推动基建投资维持较高增速、地产周期仍待企稳。 工业：高频指标显示物流景气度环比季节性回落，高炉及水泥开工率环比亦有回落，同时，12月制造业PMI较11月回落0.4个百分点至49%，我们预计12月工业增加值同比或从11月的6.6%略回落至6.5%。生产步入传统淡季，高频数据显示，上游工业开工率较11月环比有所回落：12月1-29日，焦化/高炉开工率环比均值较11月回落2.4/1.3个百分点。11月物流指数亦较11月的回升后呈现季节性回落：12月1-29，整车物流指数较11月均值环比回落4.8%，同比增速则在低基数下从11月的7.2%上行至8.2%。 社零：预计12月社会消费品零售总额同比增速从11月的10.1%回落至7.5%， 22-23年2年复合增速或与11月的1.8%基本持平。12月1-28日18城地铁客运量环比回落1.9%，但国内/国际航班数环比回升0.1%/8.6%，显示严寒天气或对市内出行带来扰动。12月1-24日乘用车零售销量环比从11月的18%进一步回升至26%，同比则较11月的11.8%回落至4.5%。综合而言，伴随着出行、服务消费的热度逐步退坡，12月社零2年复合增速或与11月基本相当。 投资：预计12月投资累计同比从11月的2.9%下行至2.8%左右。分部门看，12月政府债发行同比多增或仍对基建投资带来较大支撑、当月同比或录得4%左右，制造业投资小幅回落至5.5%，但高基数下房地产投资降幅或将有所走阔至18%左右。高频数据显示,12月以来地产需求边际改善—12月1-29日30大中城市销售面积环比较11月均值回升32.1%，同比降幅从11月的15.2%明显收窄至5.7%。房建指标中，水泥开工率环比较11月均值走弱11.4个百分点，地产投资回升动力仍有进一步改善空间。此外，12月建筑业商业活动指数进一步上行1.9个百分点至56.9%，或体现出12月地方政府债加速发行对基建投资形成一定提振。 外贸：预计12月名义出口（美元计价）降幅可能小幅回落至-1%，进口增速同比增速回落至-2%，贸易顺差录得约600亿美元。韩国12月前20日出口同比增速从11月全月的7.7%回升至13%，可能体现电子产业链的企稳回升，但海外消费高频指标显示圣诞节需求较同期偏弱——美国Mastercard刷卡数据显示，圣诞节消费季（11月1日至12月24日）线上和线下零售合计增长3.1%，为2021年来最低；截至12月中旬，BEA刷卡消费和Redbook零售指数均显示12月零售增速边际回落（参见《通胀超预期回落，联储释放降息信号》，2023/12/30）。12月1-29日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值环比较11月同比回落，因此我们预计出口环比小幅回落。 通胀：预计12月CPI较11月的-0.5%小幅收窄至-0.2%,大宗商品价格有所回升、PPI同比降幅亦收窄至2.5%。食品价格环比季节性回升：12月农产品批发价格200指数较11月均值回升4.9%，猪肉批发价环比较11月的-4.7%收窄至-0.7%；非食品价格较为平稳：全国二手房挂牌指数环比回落约1.2%，义乌中国小商品总价格月均值环比回升0.1%。工业品价格涨跌互现：或受红海冲突的影响，进口干散货运价指数月均环比大幅上行13.8%；12月布伦特原油价格月均环比回落5.7%、较11月降幅有所收窄；中国大宗商品价格总指数环比回落0.8%，生产资料价格指数亦环比回落0.2%。 货币财政：预计12月新增贷款1.35万亿元、社融约2.2万亿元。此外，M2预计较11月的10%小幅回落至9.8%。整体而言，一线城市地产需求侧政策的提振下，12月商品房成交边际改善，结合12月票据利率整体较11月有所上行、预计12月新增信贷同比略有回落。同时，高频数据显示12月政府债发行仍有支撑，低基数下社融同比增速或小幅上行至9.7%左右。财政方面，12月至今，地方一般债的净融资额环比11月同期回落1,288亿元、但同比多增287亿元；同时，国债发行节奏较11月边际亦有所放缓，但同比仍在高位，主要受增发国债提振。（参见《融资成本下降，基建投资放缓》，2023/12/24）。 风险提示：地产需求超预期下行、外需回落超预期。 文章来源 本文摘自2023年12月31日发布的《12月经济和金融数据预览》 易峘 研究员 SAC S0570520100005 | SFC AMH263 吴宛忆 联系人 SAC No. S0570122090215 关注我们 华泰证券研究所国内站（研究Portal） https://inst.htsc.com/research 访问权限：国内机构客户 华泰证券研究所海外站 https://intl.inst.htsc.com/research 访问权限：美国及香港金控机构客户 添加权限请联系您的华泰对口客户经理 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。
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