行业比较专刊:下游消费持续回暖,资源品价格走势分化

（以下内容从华福证券《行业比较专刊:下游消费持续回暖,资源品价格走势分化》研报附件原文摘录）
　　文：燕翔、许茹纯、朱成成、金晗、沈重衡 核心结论 整体来看，下游消费市场恢复态势得到巩固，中游行业多数景气延续上行，上游资源品价格走势出现分化。具体看各行业基本面，（1）上游资源品方面，黑色系产品价格较为强势，钢铁价格上行，焦煤价格持续上涨；有色金属价格走势分化，铜铝走高，但碳酸锂、稀土下行延续；水泥均价小幅回落，玻璃期货价格高位波动；原油价格继续下滑，月均库存量小幅增多。化工产品价格多数下滑。（2）中游，新兴产业中，半导体销量增速持续上行；动力电池维持较高景气。传统产业中，12月BDI高位回落、SCFI低位回升，11月快递收入及业务量增速均明显加快，重卡销售同比维持高增长。不过光伏行业价格全线继续调整。（3）下游消费市场持续回暖，社会消费品零售总额同比增速自7月份以来持续回升。具体来看，11月家电零售持续恢复，汽车销售维持高景气，微型电子计算机产量同比增速大幅收窄，乳制品成本端价格继续下降产品端价格稳步上升。农产品中，12月国际粮价多数回升但肉价走势较弱；食品饮料中11月白酒价格仍在调整，而房地产市场持续磨底。 风险提示：一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。 报告正文 1，行业板块基本面表现综述 下游消费恢复态势得到巩固。11月份，社会消费品零售总额同比增长10.1%，较上月再提升2.5个百分点，自7月以来增长速度不断加快。具体来看，11月家电零售持续恢复；汽车销售维持高景气，乘用车、商用车销量同比增速明显提升，新能源车销量同比仍维持较高增速；乳制品成本端价格继续下降产品端价格稳步上升；微型电子计算机产量同比增速大幅收窄。农产品中，12月国际粮价多数回升但肉价走势较弱；食品饮料中，11月白酒价格仍在调整，而房地产市场持续磨底，销售、投资跌幅双扩大。 中游行业多数景气延续上行。具体来看，新兴产业中，10月半导体全球及亚太地区销售额同比跌幅持续收窄，销售额均已接近去年同期；11月动力电池产量及装车量均处高位，且均维持较高同比增速。传统产业中，12月BDI高位回落、SCFI月均价格略有上浮，11月快递收入及业务量增速双双提升，重卡销售同比维持高增长。不过光伏行业价格全线继续调整，12月多晶硅、硅片和组件价格延续下滑趋势。 上游资源品价格走势出现分化。最新价格数据显示，黑色系产品价格较为强势，螺纹钢价格持续走高，铁矿石价格震荡上行；焦煤价格接续上涨，动力煤价格较为稳定。有色金属价格走势分化，铜铝价格双双走高，但碳酸锂、稀土价格仍然处于调整期；水泥均价小幅回落，玻璃期货价格高位波动；原油价格继续下滑，月均库存量小幅增多。当月，我们跟踪的化工产品价格多数下滑，而化肥农药价格有所提高。 2，下游行业：汽车销售高景气，地产行业持续磨底 2.1 家用电器：家电零售同比降幅持续收窄 11月家电零售额累计同比增速持续修复，空调销量同比增速有所回升。2023年11月家电零售额累计同比跌幅为1.77%，相比10月跌幅收窄0.22个百分点。11月空调销量同比上涨9.9%，较上月增速提高2.2个百分点，延续回升趋势。 2.2 商贸零售：社消零售总额同比持续回升 11月社消零售总额同比增速稳步走高，网上零售额同比增速、网购占比双双上升。社会消费品零售总额11月同比增幅10.1%，增速较10月上升2.5个百分点。网上商品零售额同比增速上调至8.1%，较10月上升4.5百分点；商品网上销售占社零总额比重持续上涨至34.6%，较10月上涨了5.6个百分点。 2.3 食品饮料：生鲜乳价格仍在下探 11月白酒价格延续下滑，乳制品月均价格方面，成本端生鲜乳持续下探，奶粉稳步走高。52度高档白酒价格11月继续下滑，跌至1242元/瓶。乳制品方面，11月成本端生鲜乳月均价格继续下跌，至3.71元/公斤，较前一个月下跌0.02元/公斤；产品端奶粉价格稳步上升，11月月均价格为224.18元/公斤，相比10月上涨0.55元/公斤。 2.4 农业：粮食价格多数上涨 12月肉类价格水平延续下行，粮食期货价格除大豆外均有不同程度的上涨。截至12月24日，鸡肉12月月均价格录得17.5元/公斤，较11月下行0.9％；猪肉价格增长乏力，12月月均价格为20.1元/公斤，较 11月略低0.3元/公斤，环比下降1.1%。国际粮价方面，截至12月22日，12月CBOT月均价格中，除大豆价格较11月下滑2.9个百分点外，玉米、小麦、糙米价格分别环比上涨1.8%、9.6%、1.0%。 2.5 汽车：乘商用车销量增长加快 11月乘用车、商用车销量同比增长明显加快，新能源车销量维持较高增速。11月乘用车、商用车销量同比增速均加快，乘用车当月销量同比增速为25.5%，相比上月显著提高14个百分点；商用车销量同比增速为44.7%，较上月大幅提高11个百分点。新能源汽车销量同比增速略有回落，录得30.5%，较10月下滑3.4个百分点。同月，全钢胎开工率走平于61.3%；半钢胎开工率小幅上涨0.7个百分点，最终录得72.6%。 2.6 房地产：销售投资跌幅双扩大 11月房地产市场持续磨底，销售和投资增速跌幅均有所扩大。11月商品房销售面积同比跌幅达21.3%，较10月扩大1.0个百分点；房地产开发投资11月同比下跌18.1%，相比10月跌幅扩大了1.4个百分点。 2.7 消费电子：微型电子计算机同比降幅显著收窄 11月微型电子计算机产量同比增速大幅收窄。数据显示，2023年11月微型电子计算机产量同比跌幅为2.8%，跌幅相比10月缩小15.1个百分点。 3，中游行业：交通运输景气上行，动力电池供给维持高位 3.1 电子：半导体销售延续回暖 10月半导体全球及亚太地区销售额同比跌幅持续收窄，销售额均已接近去年同期水平。10月份，半导体全球销售额同比下降0.5%，较9月份回升4.0个百分点；亚太地区销售额同比下跌1.0%，相比9月收窄6.7个百分点。 3.2 交通运输：BDI指数高位回落 12月BDI高位回落、SCFI月均价格略有上浮，11月快递收入及业务量增速均显著提升。截至12月22日，波罗的海指数（BDI）报2094点，相比11月末下跌843点。12月平均 BDI指数为2538点，环比上涨38.6%。截至12月22日，上海出口集装箱运价指数（SCFI）报1255点，较上月末提高262点。12月平均 SCFI 指数小幅上升，录得1098点，环比上涨7.3%。11月快递行业收入与业务量增速均明显加快，快递收入同比涨幅为26.9%，较10月抬高5.2个百分点。快递业务量同比增速升高至31.9%，相比前一个月提高9.7个百分点。 3.3 机械重卡：重卡销量维持高增长 11月挖掘机销量同比增速回落，重卡销量同比增速但仍维持较高增速。11月份，挖掘机销量同比跌幅为37.0%，较上月同比扩大8.1个百分点。重卡销量增速有所下滑但仍维持较高恢复速度，同比增速录得52.4%，相比上月收窄了16.1个百分点。 3.4 动力电池：产量同比增长再提速 11月动力电池产量及装车量均处高位，且均维持较高同比增速。11月，动力电池装车量方面，同比增速较上月小幅升至31.1%，月末录得 44.9GWh，环比上月提高5.7GWh。动力电池产量方面，同比增长38.3%，较上月大幅提升15.2个百分点，当月产量87.7GWh，较10月提高10.4GWh。 3.5 光伏：产品价格全线走低 12月多晶硅、硅片和组件价格延续下滑趋势。截至12月18日，上游多晶硅价格指数为37.8，月均价格为37.8，环比下跌4.3%；中游硅片最新价格指数收于20.1，月均价格落至21.1，较上月下跌6.2%；下游光伏组件价格指数为18.8，月均价格为19.1，环比下行6.3%。 4，上游行业：有色价格走势分化，化工产品多数下滑 4.1 钢铁：螺纹钢价格持续走高 12月螺纹钢价格持续走高，铁矿石价格震荡上行。截至12月25日，螺纹钢期货结算价为4008元/吨，较11月末上涨161元/吨，月均价格为3903元/吨，环比上涨1.0％。铁矿石期货结算价高位震荡，录得1038元/吨，较上月底上涨21元/吨，月均价格为1019元/吨，环比上涨3.4%。 4.2 煤炭：焦煤价格稳步上升 12月焦煤价格接续上涨而动力煤价格较为稳定。截至12月22日，动力煤价格收于723元/吨，较前月环比上升0.4%。从月均价格来看，动力煤月均价为723元/吨，较前月环比上升0.1%。焦煤月末价格升至2458元/吨，较11月末环比上涨3.8%，月均结算价为2424元/吨，环比提升7.5%。 4.3 有色：铜铝期货价格双双上涨 12月铜铝价格双双走高，碳酸锂、稀土价格下行延续。截至12月25日，根据上海期货交易价格，阴极铜期货结算价格录得69090元/吨，月末值环比上涨1.0%。铝期货结算价走高，最终录得19235元/吨，月末值环比上涨3.2%。碳酸锂和稀土延续下跌趋势，环比分别下降24.7%、1.7%。 4.4 建材：水泥均价有所回落 12 月建材价格走势分化，水泥均价小幅回落，玻璃期货价格高位振荡。截至 12月 25 日，六区水泥均价为 406.3 元/吨，当月环比回落 0.3%。玻璃期货结算价月末报 1786 元/吨，较上月末环比小幅上升 0.1%。 4.5 化工：绝大部分产品价格下调 12月我们跟踪的化工产品价格多数下滑，化肥农药价格有不同程度的提高。具体来看，截至12月25日，化肥农药价格有所回升，尿素、磷酸二铵价格环比分别上行1.6%、2.7%。纤维原料则全线下跌，苯酐环比下跌7.6%，涤纶短纤价格环比下行1.3%。基础化工产品方面，除纯MDI价格有所回升之外，轻质纯碱、烧碱价格环比下跌明显。纯MDI价格环比上涨5.7%，轻质纯碱月均价格大幅下降14.7%，烧碱月均价格下调10.2%。其他化工产品方面，磷酸氢钙价格继续下跌，月均环比下降2.6%。 4.6 原油：价格连续下滑 12月原油价格继续下滑，月均库存量小幅增多。截至12月25日，WTI原油现货价格录得73.6美元/桶，较11月末价格环比下降5.5%；12月WTI月均价格为72.1美元/桶，较11月下跌5.5美元/桶。截至12月15日，原油月平均库存量环比上月略有回升,同比增速为13.1%，较11月加快4.9个百分点。 5，风险提示 一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。 本文来自华福证券研究所于2023年12月30日发布的报告《行业比较专刊：下游消费持续回暖，资源品价格走势分化》。 分析师： 燕翔， S0210523050003 许茹纯， S0210523060005 朱成成， S0210523060003 金晗, S0210523060002 沈重衡， S0210523060006 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 一般声明 华福证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 本报告版权归“华福证券有限责任公司”所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 特别声明 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）