浙商早知道 | 12月29日

（以下内容从浙商证券《浙商早知道 | 12月29日》研报附件原文摘录）
　　特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号信息仅面向浙商证券客户中的金融机构专业投资者。若您非浙商证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若给您造成不便，烦请谅解！ 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 本期精华 【浙商电子 蒋高振/厉秋迪】雅克科技（002409）：前驱体龙头厂商，平台化战略助力公司成长。 【浙商医药 孙建/王帅】药康生物（688046）：产品创新差异化、海外基础完善、布局不断拓展有望驱动药康生物海外业务超预期兑现。 【浙商轻工 史凡可】民士达（833394）：芳纶纸国产替代进程加速，下游航空航天、新能源汽车等应用领域拓展，公司产能逐步拓展有望加速成长。 【浙商宏观 李超/林成炜】2024年美国宽财政不会对美国形成明显通胀压力。 内容详情 01 市场总览 放量反弹，保持乐观 1、周四市场表现如何？ 周四市场主要指数全面上涨，上证指数、沪深300、创业板、中证1000涨幅分别为1.38%、2.34%、3.85%、1.92%。北证50指数涨幅2.45%。从资金面来看，周四沪深两市成交放量，最终成交额合计成交8844亿元。北向资金全天大幅净流入136亿。从板块主力资金情况来看，电力设备板块获得大额主力净流入共计67亿元，食品饮料、非银、有色和通信板块也获得较多主力净流入。从盘面上看，申万一级行业指数除了煤炭板块以外全部收涨，电力设备、美容护理、食品饮料、建筑材料和非银金融板块涨幅前五。主题上来看，BC电池等板块表现较好。 2、大盘放量反弹，现在市场处在什么位置？ 周四市场迎来了久违的放量反弹，前期跌幅较大的光伏板块领涨，市场呈现了较为明显的“超跌反弹”特征。从基本面来看，基本面延续修复态势，11月经济数据来看，PMI表现弱于季节性，CPI 弱于市场预期，PPI修复受阻。11月金融数据来看，总量相对稳健，但结构仍然走弱，企业中长期贷款连续第5个月同比少增，M1增速继续下行，M2-M1增速差再次走扩，财政资金拨付效率较高但使用进度偏弱，社融主要支撑来自政府债券，居民超额储蓄仍在积累。当前我国经济需求端可能仍有一定的修复空间。但是从估值来看，沪深 300 指数经过前期的调整，市净率回到历史最低水平附近，股息率回到历史最高水平附近。未来，随着对经济基本面预期的好转，市场有望延续反弹行情。从风格板块来看，国证成长指数和价值指数本月以来涨跌幅分别为-2.04%和-1.15%，价值风格持续占优；而从市值板块来看，申万大盘指数和小盘指数本月以来涨跌幅分别为-1.9%、-3.83%，大盘风格也持续占优。后续来看，在整体市场风险偏好相对低位的阶段下，我们认为大盘价值风格仍然会阶段性占优。 3、下一阶段看好什么方向？ 国内政策定调“稳中求进、以进促稳、先立后破”，北京上海房地产需求侧政策出台，后续更多落地政策有望持续加码。当下权益市场迎来久违的反弹，短期来看，指数进入震荡反弹阶段，市场有望延续大盘风格、价值风格占优的格局；赛道上看，反弹行情中，低位低估值板块可能具有更大的弹性。具体配置上，关注：1）“红利高股息“配置机会，重视防守端；2）重视低位、低估值且盈利端有边际改善机会的板块，如医药、机械、电子等。 点评人：周子奇 S1230523070009 02 重要推荐 【浙商电子 蒋高振/厉秋迪】雅克科技（002409）公司深度：前驱体龙头厂商，平台化战略助力公司成长 1、电子-雅克科技（002409） 2、推荐逻辑： HBM成为高端AI服务器主流配置，相关前驱体材料需求及国产化有望提速。 1）超预期点： LNG板材订单超预期。 2）驱动因素： 全球龙头存储晶圆厂稼动率回升。 3）盈利预测与估值： 预计2023-2025年公司营业收入为4752/6128/8038百万元，营业收入增长率为11.57%/28.96%/31.17%，归母净利润为631/973/1305百万元，归母净利润增长率为20.43%/54.10%/34.18%，每股盈利为1.33/2.04/2.74元，PE为40.31/26.16/19.49倍 3、催化剂： 公司重要产品在国内存储厂验证机导入情况。 4、风险因素： 宏观环境变动风险、行业竞争加剧风险、汇率波动风险、管理整合风险。 报告日期：2023年12月27日 报告详情： 《雅克科技（002409）公司深度：前驱体龙头厂商，平台化战略助力公司成长》 【浙商医药 孙建/王帅】药康生物（688046）公司深度：海外弹性体现的实验动物龙头 1、医药-药康生物（688046） 2、推荐逻辑： 药康生物是科学服务板块出海确定性最强、弹性较大的标的。 1）超预期点： ①海外拓展超预期； ②国内景气恢复超预期； ③收入结构调整超预期。 2）驱动因素： ①监管趋严，需求升级； ②海外放量超预期； ③国内景气恢复。 3）盈利预测与估值： 预计2023-2025年公司营业收入为633/826/1059百万元，营业收入增长率为22%/31%/28%，归母净利润为168/210/263百万元，归母净利润增长率为2%/26%/25%，每股盈利为0.41/0.51/0.64元，PE为49/39/31倍。 3、风险因素： 海外市场拓展不及预期；新投产能利用率不及预期；海外团队搭建不及预期；创新药投融资景气度下滑。 报告日期：2023年12月28日 报告详情： 《药康生物（688046）公司深度：海外弹性体现的实验动物龙头 》 【浙商轻工 史凡可】民士达（833394）公司深度：国产芳纶纸小巨人，产品壁垒深厚 1、轻工-民士达（833394） 2、推荐逻辑： 公司为国产芳纶纸龙头，市占率全球第二。芳纶纸国产替代进程加速，下游航空航天、新能源汽车等应用领域拓展，公司产能逐步拓展有望加速成长。 1）超预期点： 公司为国产芳纶纸龙头，市占率全球第二。控股股东保障原材料供应，国产芳纶纸产品壁垒深厚，随下游需求拓展有望加速成长。 2）驱动因素： 下游需求增长超预期；芳纶纤维成本大幅下行；产品销售量增长超预期。 3）盈利预测与估值： 预计2023-2025年公司营业收入为361/477/608百万元，营业收入增长率为27.83%/32.15%/27.61%，归母净利润为85/110/142百万元，归母净利润增长率为34.83%/28.82%/29.31%，每股盈利为0.58/0.75/0.97元，PE为33.05/25.65/19.84倍。 3、催化剂： 下游需求增长超预期；芳纶纤维成本大幅下行；产品销售量增长超预期。 4、风险因素： 原材料价格上涨的风险；供应商集中度高的风险；产品相对集中的风险。 报告日期：2023年12月28日 报告详情： 《民士达（833394）公司深度：国产芳纶纸小巨人，产品壁垒深厚》 03 重要观点 【浙商宏观 李超/林成炜】宏观深度报告：美国财政刺激会影响通胀么？ 1、所在领域：宏观 2、核心观点： 展望2024年，在不出现明显衰退压力或者系统性风险的背景下，我们认为美国财政可能继续沿用2023年的收支思路，仅从宽财政的角度不会对美国形成明显通胀压力。 1）市场看法： 美国宽财政可能驱动通胀压力反弹。 2）观点变化： 展望2024年，在不出现明显衰退压力或者系统性风险的背景下，我们认为美国财政可能继续沿用2023年的收支思路，仅从宽财政的角度不会对美国形成明显通胀压力。如果出现明显衰退压力或者系统性风险，在美国财政当前面临的整体约束较为有限的背景下，大选年的选举诉求可能驱动拜登以财政为抓手对风险暴露部门进行定向补贴，类似2023年针对银行风险进行存款保险支出、2020年大流行定向补贴小企业和居民部门等，尤其是后者可能对通胀形成较为明显的影响。 3）驱动因素： 2023财年美国宽财政的“减收”和“增支”均带有较为明显的“收入和通胀补偿”属性，与2020-2021年期间美国财政直接撒钱补充居民收入刺激需求有明显区别。拜登推进的投资法案虽然可以驱动相关资本开支规模增长，但规模相对有限，因此并未形成明显的再通胀压力。 4）与市场差异： 美国宽财政不一定会对通胀形成明显的反弹压力。 3、风险提示： 经济数据出现显著边际改善趋势；稳增长发力大幅超出市场预期；权益市场出现大级别上涨行情；货币政策边际收紧。 报告日期：2023年12月24日 报告详情： 《宏观深度报告：美国财政刺激会影响通胀么？》 法律声明及风险提示 本公众号（“浙商证券研究所”）是浙商证券股份有限公司（下称“浙商证券”）研究所依法设立、独立运营与维护的官方公众号。本公众号不是浙商证券研究报告的发布平台。本公众号仅是转发浙商证券已发布报告的部分观点，所载观点、判断是基于一系列的假设和前提条件,订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点,应参见浙商证券所载完整报告。 订阅本公众号不构成任何合同或承诺的基础，浙商证券不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为浙商证券的客户。 在任何情况下，本公众号所载信息、意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本公众号中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用该等信息、意见所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公众号中所有资料的版权均为浙商证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容。经授权进行复制、转载的，需注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删减或修改。 廉洁从业申明 我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中，应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定，遵守相关行业准则，遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范，公平竞争，合规经营，忠实勤勉，诚实守信，不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。

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