2024!向左走,向右走?
（以下内容从华安证券《2024!向左走,向右走?》研报附件原文摘录）
你好，欢迎进入贤龙书房！ 2022年，沪深两市整体跌幅超过20%，创业板和科创板跌幅甚至超过30%。大跌后一般都会孕育不错的机会，所以对于2023年，大部分人是抱有很大期待的。 但即将过去的2023年，好像也没有很多值得去欣喜的事。人民币经历了先贬后升，车市在经历繁荣的同时也在经历残酷的价格战，房市依然风雨中飘摇。 至于股市，无一幸免，都在下跌中寻找“自我”。 01 微盘股，谨防！ 非要找亮点的话，也只有“神仙指数”微盘股指数了。年初以来，这一指数就创了62次历史新高，年度涨幅接近50%，成立以来的涨幅超过20倍，远超其他大盘指数。 数据来源：wind，中信证券整理 虽然涨幅一骑绝乘，但普通投资者可能没办法抄作业。 一是因为该指数没有跟踪的指数基金，所以，就算想买也买不了。 二是因为该指数的编制方法不同于其他主流指数，涨幅计算是存在一定问题的。 所谓微盘股指数，是在剔除A股中ST、*ST、退市整理股、首发连板未打开的标的后，选取市值居于后400的个股，并按照等权重配置。 所有的主流指数，基本都是半年调仓一次，这样可以保证指数的持仓有一定稳定性。 但微盘股指数每日都会更新成份股。为了保持权重平衡，也需要每天进行动态调整。 如果真有基金跟踪，且不说每天更新股票和动态平衡的操作难度，单这样的调仓成本也会非常高。但在指数的涨幅中，这个成本是不计入的。 此外，微盘股指数集中的全市场市值最低的400家公司，这些公司极有可能会被ST。如果指数内有股票被ST，指数可以直接剔除，不用承担公司被ST后连续跌停的损失。但实际操作是无法做到的。 这就是为什么微盘股指数涨幅计算失真的原因。所以，想抄作业的还是需要谨慎再谨慎。 02 一路跌一路买 虽然乐观的事情不多，但努力找找也还是有的，比如说这个品种，市场一路下跌，资金却在一路买入。 数据来源：wind，中金公司研究部 12月26日，沪指再次失守2900，但Wind数据显示股票ETF基金份额单日净增30亿份，净流入资金约为39亿元。而跌跌不休的12月，股票ETF更是获得了超900亿元的资金净流入，年初以来累计已有5400多亿通过股票ETF净流入市场。 ETF全市场净流入资金超6000亿，而大部分流入的都是股票ETF，为什么？ 因为历史证明在较长的持有期内，股市能带来丰厚的收益。比如美股长期的年化复利收益率在8%左右，而长期国债的收益率也就在5%左右。即使是大跌后的沪深300指数，成立以来的年化复利收益率也有7%。 那为什么青睐ETF呢？ 因为ETF的交易要更便捷（场内交易），管理费成本更低（管理费0.5%），布局可以更多元（可布局股票、货币类、金属资产以及海外资产）。 那么多的资金都买了什么呢？ 答案是：沪深300、科创50、上证50、创业板等宽基。其中，沪深300ETF和科创ETF分列第一和第二，合计净流入超过1100亿。 数据来源：wind；截至2023.12.26 市场宽基那么多，为什么它们会更受资金的青睐呢？ 答案是估值和盈利。 约翰·博格（指数基金教父）曾做过标普500指数1872年至2008年基础回报和市场回报率的变动统计。发现虽然短期投机因素对市场收益的波动有一定影响，但长期来看，基本面因素才是市场回报率的最终驱动力。 基本面因素主要看两点：一是指数本身的盈利能力，二是指数当下的估值。 即P（价格）=PE（市盈率）*E（收益） 估值方面，目前几大指数的估值都处于历史低位附近，其中沪深300的估值是10.69，位于历史分位点的13%；创业板指估值26.64，位于历史分位点的0.06%；科创50相对偏高。 盈利方面：一看未来的盈利预期；二看盈利能力，即指数的ROE（净资产收益率）。 盈利预期上，过去三年盈利增速最快的是科创50，平均增速接近50%，其次是创业板。iFind对于这两个指数2024年的盈利增速预期也都超过了36%，沪深300是13.69%，最低的上证50也接近10%，整体盈利预期都较为乐观。 数据来源：iFind，截至时间：2023.12.26 净资产收益率上，几大指数均超过10%，盈利都较为突出。 其中，沪深300和上证50主要集中在传统行业，盈利相对稳定。科创50，因为集中了国内尖端技术公司，目前仍处于大幅投入阶段，盈利相对差点，但是未来可期。创业板指兼具了稳定和成长的双重特征，近几年的净资产收益率不断攀升，已接近15%，盈利较为突出。 数据来源：iFind，截至时间：2023.12.26 基于估值和盈利预期，四大主流宽基赢得资金尤其是机构资金的青睐也就不足为奇了。 那为什么不是成长性和盈利能力更为突出的创业板指资金流入最多呢？ 目前全市场共有5只ETF期权产品，沪深300和科创板50占了3席，是其中最重要的两只品种，创业板没有期权产品。 期权是可以进行多空操作来对冲相应风险的。买入沪深300和科创50ETF，不管是涨还是跌，只要做好对冲，风险都不是很大。但是创业板ETF没有期权产品，只能单向做多，无法通过买空对冲下跌风险，所以吸引力自然差点。 除了上面的几个大宽基外，在行业ETF上，目前资金净流入较多的主要是半导体为首的科技、医药医疗，制造业和消费等，整体流入规模也超过1300亿。 资料来源：Wind，中金公司研究部，截止2023.12.22 03 2024！向左，向右？ 根据大量受好评的、对机构投资组合的研究，在投资收益的变动中，大约90％是源于资产配置，只有大约10％是由证券选择和择时交易所确定的。 所以，大卫·史文森给普通投资者的建议是：投资者要实现以股票为导向，需要将多数资产投资在国内股票、国外发达股票、新兴市场股票和房地产等核心资产类别上。所持股票产生收益的能力决定了长期投资组合的投资成效。 约翰·博格认为，投资者以低成本、被动地跟随市场波动会比那些以高成本、投资于表现初中的个股获得更高、更稳健的投资收益。 所以，这两位大师级人物身体力行的都通过指数基金或是ETF来投资自己的资产。 2023虽然遭遇了很多困境，但是三季度以来A股的大部分公司的盈利正在不断好转。全部A股（非金融）的三季度的净利润增速由负转正，环比增长16%。 资料来源：Wind，格上研究整理 巴菲特说他最喜欢的是熊市，因为他最不缺的是资金，最缺的是机会，而机会永远来自于熊市。 芒格说，我们的经验验证了一个长久以来的观念：只要做好准备，在人生中抓住几个机会，迅速地采取适当的行动，去做简单而合乎逻辑的事情，这辈子的财富就会得到极大的增长。 近日，中国银行研究院发布了《中国经济金融展望报告》。预计2023年中国GDP增长5.3%左右，2024年增长5%左右。 2024，你的选择又是什么呢？ 风险提示：本页面所有信息不构成投资建议，不构成对金融产品、投顾服务的推介，请审慎选择与自身风险承受能力及投资目标等相匹配的产品及服务。文中图片和材料仅供示例和参考，不具备任何法律效力，请投资者在购买产品和服务前仔细阅读协议、风险揭示书、基金合同等法律文件，谨慎作出投资决策。本公司所提供的公司公告、投资咨询建议、资讯服务产品、投顾产品、策略报告等信息仅供参考，投资者应结合自身风险承受能力、投资目标及投资经验等情况，审慎判断、独立决策，对投资者因依赖上述信息进行投资决策而导致的投资风险由投资者承担。市场有风险，投资需谨慎。 ▏编审：束芳彬 ▏审校：汪燕 罗贤龙 扫码关注我们 财经资讯 新股日历 持仓查看 精彩活动 智能客服赢宝为您答疑解惑 华安证券官方微信 （Huaanzhq）
你好，欢迎进入贤龙书房！ 2022年，沪深两市整体跌幅超过20%，创业板和科创板跌幅甚至超过30%。大跌后一般都会孕育不错的机会，所以对于2023年，大部分人是抱有很大期待的。 但即将过去的2023年，好像也没有很多值得去欣喜的事。人民币经历了先贬后升，车市在经历繁荣的同时也在经历残酷的价格战，房市依然风雨中飘摇。 至于股市，无一幸免，都在下跌中寻找“自我”。 01 微盘股，谨防！ 非要找亮点的话，也只有“神仙指数”微盘股指数了。年初以来，这一指数就创了62次历史新高，年度涨幅接近50%，成立以来的涨幅超过20倍，远超其他大盘指数。 数据来源：wind，中信证券整理 虽然涨幅一骑绝乘，但普通投资者可能没办法抄作业。 一是因为该指数没有跟踪的指数基金，所以，就算想买也买不了。 二是因为该指数的编制方法不同于其他主流指数，涨幅计算是存在一定问题的。 所谓微盘股指数，是在剔除A股中ST、*ST、退市整理股、首发连板未打开的标的后，选取市值居于后400的个股，并按照等权重配置。 所有的主流指数，基本都是半年调仓一次，这样可以保证指数的持仓有一定稳定性。 但微盘股指数每日都会更新成份股。为了保持权重平衡，也需要每天进行动态调整。 如果真有基金跟踪，且不说每天更新股票和动态平衡的操作难度，单这样的调仓成本也会非常高。但在指数的涨幅中，这个成本是不计入的。 此外，微盘股指数集中的全市场市值最低的400家公司，这些公司极有可能会被ST。如果指数内有股票被ST，指数可以直接剔除，不用承担公司被ST后连续跌停的损失。但实际操作是无法做到的。 这就是为什么微盘股指数涨幅计算失真的原因。所以，想抄作业的还是需要谨慎再谨慎。 02 一路跌一路买 虽然乐观的事情不多，但努力找找也还是有的，比如说这个品种，市场一路下跌，资金却在一路买入。 数据来源：wind，中金公司研究部 12月26日，沪指再次失守2900，但Wind数据显示股票ETF基金份额单日净增30亿份，净流入资金约为39亿元。而跌跌不休的12月，股票ETF更是获得了超900亿元的资金净流入，年初以来累计已有5400多亿通过股票ETF净流入市场。 ETF全市场净流入资金超6000亿，而大部分流入的都是股票ETF，为什么？ 因为历史证明在较长的持有期内，股市能带来丰厚的收益。比如美股长期的年化复利收益率在8%左右，而长期国债的收益率也就在5%左右。即使是大跌后的沪深300指数，成立以来的年化复利收益率也有7%。 那为什么青睐ETF呢？ 因为ETF的交易要更便捷（场内交易），管理费成本更低（管理费0.5%），布局可以更多元（可布局股票、货币类、金属资产以及海外资产）。 那么多的资金都买了什么呢？ 答案是：沪深300、科创50、上证50、创业板等宽基。其中，沪深300ETF和科创ETF分列第一和第二，合计净流入超过1100亿。 数据来源：wind；截至2023.12.26 市场宽基那么多，为什么它们会更受资金的青睐呢？ 答案是估值和盈利。 约翰·博格（指数基金教父）曾做过标普500指数1872年至2008年基础回报和市场回报率的变动统计。发现虽然短期投机因素对市场收益的波动有一定影响，但长期来看，基本面因素才是市场回报率的最终驱动力。 基本面因素主要看两点：一是指数本身的盈利能力，二是指数当下的估值。 即P（价格）=PE（市盈率）*E（收益） 估值方面，目前几大指数的估值都处于历史低位附近，其中沪深300的估值是10.69，位于历史分位点的13%；创业板指估值26.64，位于历史分位点的0.06%；科创50相对偏高。 盈利方面：一看未来的盈利预期；二看盈利能力，即指数的ROE（净资产收益率）。 盈利预期上，过去三年盈利增速最快的是科创50，平均增速接近50%，其次是创业板。iFind对于这两个指数2024年的盈利增速预期也都超过了36%，沪深300是13.69%，最低的上证50也接近10%，整体盈利预期都较为乐观。 数据来源：iFind，截至时间：2023.12.26 净资产收益率上，几大指数均超过10%，盈利都较为突出。 其中，沪深300和上证50主要集中在传统行业，盈利相对稳定。科创50，因为集中了国内尖端技术公司，目前仍处于大幅投入阶段，盈利相对差点，但是未来可期。创业板指兼具了稳定和成长的双重特征，近几年的净资产收益率不断攀升，已接近15%，盈利较为突出。 数据来源：iFind，截至时间：2023.12.26 基于估值和盈利预期，四大主流宽基赢得资金尤其是机构资金的青睐也就不足为奇了。 那为什么不是成长性和盈利能力更为突出的创业板指资金流入最多呢？ 目前全市场共有5只ETF期权产品，沪深300和科创板50占了3席，是其中最重要的两只品种，创业板没有期权产品。 期权是可以进行多空操作来对冲相应风险的。买入沪深300和科创50ETF，不管是涨还是跌，只要做好对冲，风险都不是很大。但是创业板ETF没有期权产品，只能单向做多，无法通过买空对冲下跌风险，所以吸引力自然差点。 除了上面的几个大宽基外，在行业ETF上，目前资金净流入较多的主要是半导体为首的科技、医药医疗，制造业和消费等，整体流入规模也超过1300亿。 资料来源：Wind，中金公司研究部，截止2023.12.22 03 2024！向左，向右？ 根据大量受好评的、对机构投资组合的研究，在投资收益的变动中，大约90％是源于资产配置，只有大约10％是由证券选择和择时交易所确定的。 所以，大卫·史文森给普通投资者的建议是：投资者要实现以股票为导向，需要将多数资产投资在国内股票、国外发达股票、新兴市场股票和房地产等核心资产类别上。所持股票产生收益的能力决定了长期投资组合的投资成效。 约翰·博格认为，投资者以低成本、被动地跟随市场波动会比那些以高成本、投资于表现初中的个股获得更高、更稳健的投资收益。 所以，这两位大师级人物身体力行的都通过指数基金或是ETF来投资自己的资产。 2023虽然遭遇了很多困境，但是三季度以来A股的大部分公司的盈利正在不断好转。全部A股（非金融）的三季度的净利润增速由负转正，环比增长16%。 资料来源：Wind，格上研究整理 巴菲特说他最喜欢的是熊市，因为他最不缺的是资金，最缺的是机会，而机会永远来自于熊市。 芒格说，我们的经验验证了一个长久以来的观念：只要做好准备，在人生中抓住几个机会，迅速地采取适当的行动，去做简单而合乎逻辑的事情，这辈子的财富就会得到极大的增长。 近日，中国银行研究院发布了《中国经济金融展望报告》。预计2023年中国GDP增长5.3%左右，2024年增长5%左右。 2024，你的选择又是什么呢？ 风险提示：本页面所有信息不构成投资建议，不构成对金融产品、投顾服务的推介，请审慎选择与自身风险承受能力及投资目标等相匹配的产品及服务。文中图片和材料仅供示例和参考，不具备任何法律效力，请投资者在购买产品和服务前仔细阅读协议、风险揭示书、基金合同等法律文件，谨慎作出投资决策。本公司所提供的公司公告、投资咨询建议、资讯服务产品、投顾产品、策略报告等信息仅供参考，投资者应结合自身风险承受能力、投资目标及投资经验等情况，审慎判断、独立决策，对投资者因依赖上述信息进行投资决策而导致的投资风险由投资者承担。市场有风险，投资需谨慎。 ▏编审：束芳彬 ▏审校：汪燕 罗贤龙 扫码关注我们 财经资讯 新股日历 持仓查看 精彩活动 智能客服赢宝为您答疑解惑 华安证券官方微信 （Huaanzhq）
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
