【一德早知道--20231229】

（以下内容从一德期货《【一德早知道--20231229】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2023年12月29日 宏观数据 隔夜重点数据/提示 1.美国12月23日当周首次申请失业救济人数(万人)，前值20.5，预测值21，公布值21.8。 2.美国11月批发库存环比初值(%)，前值-0.4，预测值-0.2，公布值-0.2。 3.美国11月成屋签约销售指数环比(%)，前值-1.5，预测值1，公布值0。 今日重点数据/事件提示 1.22:45：美国12月芝加哥PMI，前值55.8，预测值51。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 周四市场大涨，截止收盘上证综指上涨1.38%，两市成交额较前一交易日扩大至8844亿元。市场结构方面，上证50上涨2.26%，创业板指上涨3.85%。期指方面，IF2401上涨2.64%（基差17.66点，较前一交易日扩大11.82点），IH2401上涨2.37%（基差9.30点，较前一交易日扩大4.64点），IC2401上涨1.91%（基差5.20点，由负转正），IM2401上涨2.26%（基差-2.13点，较前一交易日缩小21.03点）。北向资金成交净买入135.58亿元，沪股通成交净买入60.88亿元，深股通成交净买入74.70亿元。申万一级行业方面，电力设备（周三领跌）、美容护理（周三领跌）、食品饮料板块领涨，仅煤炭板块收跌。周四市场大涨，北向资金全天成交净买入额超过135亿元，人民币汇率亦出现较大幅度的升值。伴随着周三周四两天的反弹，市场开始关注本次跨年行情（即春季行情）究竟会如何演绎。从基本面角度来看，在中美无风险利率共振下行的大趋势下，中国经济的复苏力度是决定2024年行情高度的关键，当前国内经济依然处于温和复苏的阶段，基本面暂时未见明显改善。从持仓机构来看，机构仓位依然处于较高水平，后续加仓空间相对有限。在基本面和政策面暂时未见明显改善的背景下，我们对本轮市场的反弹持边走边看观点，建议投资者暂时以短线操作为主。 期债： 节前大行和股份行下调存款利息点燃债市做多情绪。市场预期明年初MLF和OMO降息，长债和超长债抢跑明显，三十年国债现券收益率创历史新低，随后中短债有跟随趋势。临近年末，央行连续投放跨年资金有意平抑资金面波动，但值得关注的是年底商业银行指标考核和节日取现需求的增加，资金面收敛压力仍在。自上周银行间跨年资金供给开始增加，但非银融入成本仍在上升，在经历短期大涨后盘面存在回调压力。但考虑当前实际利率水平依然偏高，政策面进一步加码宽松概率较大，因此，本轮债市上涨行情尚未结束。假期期间，12月PMI数据将公布，从近期的高频开工和票据贴现率数据来看，基本面没有明显改善迹象，预计先行指标对债市影响有限。短期市场不确定性在于政策节奏。目前存单利率依然维持高位，制约短债利率下行空间。存款降息不能改变存单供需情况，存单利率下行关键要看到货币实质性宽松或银行资产端压力缓解。明年元旦后需要关注政府债发行情况，配合降准或降息利率，存单利率有望进一步下行。但若政府债发行节奏偏慢，或是央行投放有限，资金面没有明显宽松，机构可能青睐震荡回调时买入基本面确定性更强的超长久期品种，曲线或继续维持平坦。操作上，建议前期多单暂持，新单逢回调做多。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 隔夜外盘金银同时回调，二者再度形成短期错位见顶结构，Comex金银比价继续回升。原油、美债收跌，VIX、美元收涨，美股分化。消息面上，美国财政部拍卖七年期国债， “尾部利差”走高至去年11月以来最大，显示需求疲软。经济数据方面，美国截至12月23日当周初请失业金人数21.8万人，高于预期21万人及修正后的前值20.5万人。名义利率反弹速率快于盈亏平衡通胀率，实际利率探底回升对贵金属压力增强。利率端走强令美元有所企稳。资金面上，黄金配置资金小幅减持，截至12月28日，SPDR持仓880.55吨（-1.16吨），iShares持仓13631.58吨（+0吨）。金银投机资金流入为主，CME公布12月27日数据，纽期金总持仓50.11万手（+9770手）；纽期银总持仓13.31万手（+1695手）。技术上，错位见顶结构或标准短期调整开始，多单假期前降低仓位或清仓为主。策略上，配置头寸持有剩余仓位为主，等待回补机会；投机交易方面黄金多单止盈离场为主。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 螺纹/热卷(RB/HC05)： 【现货和基差】：螺纹广州4050、杭州3980、北京3830，杭州螺纹盘面相对平水，北京期货升水60左右，热卷广州4200、上海4120、唐山3990，上海热卷基差25、唐山盘面微升水10左右，成材基差对盘面支撑转弱，交割动力逐步增加。长流程钢厂螺纹亏损200左右，热卷亏损170左右，短流平均利润40左右，产量短期回落，预计1月中旬后才有顺利复产动力。 【期货盘面】05螺纹4015，05热卷4117，螺纹盘面利润160，热卷盘面利润270，盘面利润略有回升，但原料1月中旬开始仍有补库节奏，利润持续转好难度加大。 【供需】天气转冷，成材逐步进入累库周期，宏观预期推动价格短期结束，市场转向产业逻辑，低位原料支撑和高位需求压制并未转变，成材高位震荡格局不变。 锰硅/硅铁： 【市场逻辑】锰硅高产量、高库存、高产量粘性，但原料端无明显空间。短期矛盾在流动性被盘面锁定，合金厂在盘面升水钢招后有一定套保动作，但流向交割库库存增加为双刃剑，若盘面维持强势则盘面与钢厂抢货，若钢厂补库则出行短期供需错配。内蒙即期出厂成本核算仓单成本为6450，此价格短期向下试探内蒙成本区域，空间想象力不足。硅铁基本面角度观察：供需由紧张转向宽松；成本在兰炭高价格下有下调空间，但兰炭弱化速率不及预期；库存层面在近三年中偏中性。即期宁夏高成本出厂成本为6700，核算仓单价格为7000附近。观察煤炭板块，预计硅铁跟随动态成本支撑为主。 【钢厂招标】1月已出钢招锰硅6550-6650附近，硅铁7100-7200附近。 【市场信息】北方锰硅主流报价6300元/吨，天津港澳块报价36元/吨度，南非半碳酸报价31元/吨度，内蒙地区SM2402合约基差-174元/吨，天津仓库锰硅卖交割利润-176元/吨；宁夏中卫硅铁出厂报价围绕6600元/吨，SF2402合约基差-84元/吨，天津仓库硅铁卖交割利润-196元/吨。 煤焦： 山东港口准一现汇2340上下，仓单成本2536左右，与主力合约基差+52；吕梁准一报价2300，仓单成本2746，与主力合约基差+262；山西中硫主焦报价2350，仓单价格2350，与主力合约基差+471，蒙5#原煤口岸报价1610，仓单价格1963，与主力合约基差+84。澳煤低挥发报价338美元，仓单价格2344，与主力合约基差+465。 焦煤市场供应依旧偏紧，需求端情绪疲软，市场情绪依旧不高，竞拍流拍率仍较高。贸易商节前补库意愿不强，大多持观望态度。部分煤种价格出现不同程度下跌，降价范围扩大，因优质骨架煤种供应量偏紧，所以价格相对坚挺，报价偏稳为主。进口蒙煤方面，蒙煤成交依旧冷清，炼焦煤市场偏弱运行，报价1600-1620元/吨附近，下游需求仍然疲软。 焦炭方面，市场情绪偏弱运行，焦企第四轮提涨落空，下游接货情绪不高。近期各地环保检查加严，焦企生产出现减产现象。受到高炉检修等影响，部分钢厂日耗回落明显。随着运输好转，钢厂近期到货有明显改善，随着下游市场分化表现，部分焦化厂出现库存压力。在高炉检修与环保要求的影响下，钢厂铁水产量稳步下降，焦炭刚需进一步回落。焦炭供需双弱，市场看降预期增强。 策略：短期区间操作为主，点位参考05合约焦煤1850-2100，焦炭2350-2700。 动力煤： 主产地价格仍然较为平稳，下游保持刚性拉运，需求一般，同时年底生产积极性不高，产销相对均衡，调价涨跌均有，幅度不大，基本在10元/吨左右。发运上看，大秦线运量进一步恢复至125万吨，呼铁局运量回落至历史低位，今日批车仅9个大列。北港今日调入124.7吨，调出170.1万吨，库存减少45.4万吨至2444.1万吨，港口保持去库节奏。锚地船下降4艘至81艘，属于中性水平。预到船53艘，也属于中性水平。船运费今日继续保持着较快的回落速度。港口动力煤今天继续走弱，报价仍有下调，下游询货增多，虽压价较低，但成交较之前有所增加。5500大卡主流报价920-935元/吨，5000大卡主流报价815-830元/吨。新一期日耗均有所回落，幅度不大，整体仍处于绝对高位水平。近期供煤量也有所增加，终端库存去库速度减缓。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铝（2402）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格19550-19590元/吨，现货贴水40元/吨，广东90铝棒加工费170元/吨。 【价格走势】沪铝价格收盘于19425元/吨，伦铝收盘于2367美元/吨，氧化铝收盘于3303元/吨。 【投资逻辑】原料端，氧化铝现货价格小幅上涨，但铝土矿供应紧张问题开始发酵，几内亚油库爆炸事件引发市场担忧，目前几内亚矿山开采暂时收到影响且当下对外不出货，市场担忧柴油供应短期若解决不了或引发国内规模性减产，据统计几内亚铝土矿月均进口量约800万吨。此外山东地区环保减产，和山西矿供应紧张或造成当地氧化铝企业规模性减产，三个消息共同发酵造成氧化铝价格达到涨停。供应端，云南减产已落地，供给端减量开始体现，每月接近10万吨减量。消费端，消费不仅存在韧性且略有强度，铝棒加工费稳定，铝锭铝棒库存双去库，且12月去库幅度已达到17万吨，去库表现或将持续至1月份，11月份出口市场略有好转，海外消费不宜过分悲观。 【投资策略】电解铝前期多单可部分止盈，氧化铝耐心等待机会 硅（2402）： 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格15500-15700元/吨，上调50元/吨；421#价格15800-15900元/吨；昆明通氧553#价格15100-15200元/吨；421#价格15600-15800元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于14240元/吨。 【投资逻辑】北方受限电和污染影响存在减产，西南仍在减产，氧化铝周度产量环比明显下滑。下游刚需支撑，全线牌号价格上涨，低端牌号供应依旧紧张，421#受拉动小幅上涨，硅厂挺价意愿明显，市场成交情绪有所好转，终端维持刚需采购为主。仓单库存进一步增加，但厂库和社会库存均小幅减少。 【投资策略】前期多单可带止盈继续持有，等待终端补库。 沪镍（2402）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水3500元/吨（-150），进口镍升水-250元/吨（-100），电击镍升水-1200元/吨（-200）。 【市场走势】日内基本金属多收涨，沪镍主力合约逆势收跌0.07%；隔夜基本金属全线收涨，沪镍主力合约逆势收跌0.63%，伦镍跌1.33%。 【投资逻辑】供应端印尼年内不再签发新的采矿配额，镍矿长期供应预期对市场产生扰动，矿价坚挺抬升镍铁生产成本，多数铁厂处于亏损状态，维持低产运行，不锈钢以减产去库为主，国内镍铁供过于需的格局持续；新能源方面，印尼中间品回流国内补给硫酸镍生产使用，原料充裕，磷酸铁锂正极材料挤占市场以及正极材料整体表现较差，新能源对于镍的消耗表现差强人意；硫酸镍价格持续回落，目前折算镍价11.89万元，对镍价形成的支撑动态下移；纯镍方面，随着新增产能的投放国内外库存增加，近期LME增库明显，持续对镍价形成压制。 【投资策略】镍价维持震荡走势，元旦假期来临，为防范风险，建议投资者离场观望，节后再战。 碳酸锂（2407）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报价97000元/吨（-0），工业级碳酸锂88000元/吨（-0）。 【市场走势】持续下跌之后现货市场挺价明显，整日碳酸锂主力合约收涨0.42%。 【投资逻辑】供应看，澳洲矿山以及非洲矿山多有投产和爬坡；盐湖进入淡季，排产减少，其他地区利润因素部分企业排产存进一步下降预期；需求方面， 正极材料排产环比下降，对于碳酸锂的需求减弱。库存方面，目前库存还在去化，锂盐厂累库，下游以及贸易商维持低库；成本方面，国内澳锂辉石精矿CIF报价1020美元/吨（-20美元/吨），折算碳酸锂成本8.59万元/吨上下。当前碳酸锂供需两弱格局持续，外采澳矿生产企业成本动态下移。 【投资策略】持续下跌后现货市场挺价意愿明显，元旦假期来临，建议投资者观望清仓观望。 沪铜（2402）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价69735元/吨，+480，升贴水+175；洋山铜溢价(仓单)70.5美元/吨。 【价格走势】昨日伦铜合约，-0.93%，隔夜沪铜主力合约，-0.68%。 【投资逻辑】宏观上，美联储议息会议确定转向，鸽派言论打压美元及美债利率，GDP下修及PCE数据进一步强化降息预期，美元指数回落提振金属，但经济韧性可能会有反复；国内，政治局会议与中央经济工作会议定调积极的财政政策，具体措施上防风险与转型并举，需关注具体政策措施，近期公布的同步指标进一步好转，也提振市场情绪。总体上，海外软着陆预期加上国内政策托底预期。供应上，加工费受巴拿马及英美资源等消息的影响明显下降；进入12月电铜产量维持高位，进口溢价下滑，进口预计减少；需求上，初级加工品开工有所上升，但年底变现需求使得现货转为贴水。库存方面，LME库存高位回落， 国内仓单减少，库存累积有预期但现实仍低位。 【投资策略】宏观偏积极，低库存韧性，高位偏强震荡，波段参与。 沪锡（2402）： 【现货市场信息】上海SMM1#锡均价214000元/吨，+0；云南40%锡矿加工费15500元/吨，-0。 【价格走势】昨日伦锡合约，-0.47%，隔夜沪锡主力合约，-0.98%。 【投资逻辑】锡价上破震荡区间，宏观利多大背景下，扰动预期以及费城半导体指数创新高提振，不过需求疲弱等限制锡价涨幅，还是预期主导，实际供需双弱。进入12月份，数据看缅甸进口矿仍未明显减少，进入明年1、 2月份，若佤邦仍未复产，矿扰动或将开始加剧，持续关注加工费变化；预计冶炼产量12月份环比小幅回落，周度开工率在下滑佐证，不过短期原料仍未对冶炼产生较大扰动；随着进口窗口关闭，锡锭进口或降低；需求疲弱状态，现货升水继续回落，由此交易所、社会库存转而增加，随着需求转弱，去库逻辑暂缓。未来，需求上，国内月度电子数据好转，结合中央经济会议，对明年需求预期加强，全球半导体补库周期或也来临；矿却新增有限，价格已触及成本支撑，锡价重心有望回升。持续关注禁矿时长、国内库存变化。 【投资策略】乐观预期主导，实际供需双弱，关注区间上沿能否站稳，以逢低多配为主。 沪锌（2402）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在21600~21660元/吨，双燕成交于21700~21760元/吨，1#锌主流成交于21530~21590元/吨 【价格走势】隔夜沪锌主力收于21520元/吨，涨幅0.14%。 【投资逻辑】托克12月18日宣布再次关停旗下温哥华岛迈拉福斯多金属矿山以进行矿山维护保养，国内北方冬季部分矿山停产导致四季度国内锌精矿矿供应减少，四季度国内外锌精矿存在偏紧预期。另外由于目前冶炼利润过低，11、12月国内冶炼厂产量或严重不及预期，陕西、湖南和云南的冶炼厂超预期停产、检修，减量明显，警惕年末个大冶炼厂减产力度。另外近日LME再次大幅交仓，海外仍有过剩预期。需求端，环保限 产接二连三，一定程度或拖累下游采购积极性，但整体表现相对平稳。 【投资策略】关注21500附近阻力位，前期多单部分止盈。 沪铅（2402）： 【现货市场信息】上海市场驰宏15850-15870元/吨，对沪铅2401合约贴水20-0元/吨报价；江浙市场江铜铅15870元/吨，对沪铅2401合约平水报价。 【价格走势】隔夜沪铅主力收盘15850元/吨，跌幅0.16%。 【投资逻辑】基本面，河南、湖南地区冶炼厂受原料供应偏紧等影响投料边际波动，开工率小幅下滑，再生铅成本支撑走强，偏北方大多数炼厂表示废电瓶到厂量受恶劣天气影响，同时回收端依然缺货，后续原料供应仍是能否维持正常生产的关键。除安徽、河南、广东、广西等地区外，近期山西、宁夏等地区亦有再生铅炼厂停产，且12月下旬复产概率较小；年末资金紧张限制铅酸蓄电池企业部分补库需求。一定程度制约铅价上行空间。 【投资策略】铅市供需双弱，铅价或重回弱势盘整，关注成本支撑。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 鸡蛋： 产区货源供应正常，养殖单位多顺势出货，多数地区库存不多。市场走货较平稳，贸易商参市心态仍较谨慎，随销随采，维持低位库存。多数地区库存变化不大，今日生产环节库存在0.50-1.00天，流通环节库存0.50-1.50天。蛋价回升或导致淘鸡价格小幅回升，涨至一定高度后，或促使老鸡淘汰热情增加，进而形成需求拉动蛋价上涨，鸡价上涨，促进淘汰，蛋价继续上涨的正反馈。另外，种蛋转商结束，种蛋陆续上孵，鸡蛋供应压力进一步缓解，关注后续鸡蛋库存去化情况，短期现货反弹为主，上方空间取决于老鸡淘汰幅度。阶段性供应好转不影响未来蛋鸡存栏增长趋势，期货维持反弹偏空思路。 生猪： 市场生猪供应能力较强；终端下游需求提振不足，腌腊提振效果有限，元旦备货对需求拉动有限，标肥价差有所收窄，市场利多因素减少，短期现货有回调风险。临近年底养殖端多顺势出栏，供需双旺下现货区间震荡为主，春节后需求回落或导致现货再次走弱。近月合约反弹偏空思路。 红枣： 新疆主产区灰枣收购结束，23产季主产区通货平均成本在10.60元/公斤，收购末期阿克苏地区价格稳定在9.80-10.80元/公斤，阿拉尔地区稳定在10.50-11.00元/公斤，喀什地区参考11.00-11.50元/公斤，今年主力为新疆企业及期现公司为主，据内地客商反馈新季采购量明显低于同期，仅为去年的1/3-1/4左右。 河北崔尔庄市场灰枣价格稳硬，市场聚拢客商较多，主要流通市场间歇性出现低价陈货，品质一般，价格低于市场主流价格。河南市场新季红枣上量偏少，成本支撑下价格暂稳，新货存惜售情绪。周末广东市场到货红枣9车，早市成交在2-3车左右，存在部分低价陈货，质量一般。 新疆产区采购基本结束，批发市场成交一般，企业按需采购一二级现货，短期看现货价格变动不大，期货价格震荡为主，建议投资者观望或震荡操作为主，注意风险。 苹果： 元旦节日将至，山东产区交易显快，客商包装礼盒数量增多，果农货成交量有所放大，但仍以低价货源为主，一二级好货成交量有限，目前客商多按需采购，成交多看货定价。西部甘肃产区花牛整体交易较为活跃，库内货源消化明显加快。山东栖霞产区纸袋晚富士80#以上价格在3.80-4.00元/斤（片红，一二级，果农货）；纸袋晚富士80#价格4.20-4.50元/斤（条纹，一二级，果农货），陕西洛川库内70#起步3.30-3.40元/斤（统货，果农货），库内70#起步3.80-4.00元/斤（半商品，果农货）。 预计短时间内库内果好货价格持稳，统货及低质量货源稳中偏弱运行，交割博弈剧烈，期价以震荡运行为主，注意风险。 白糖： 外糖：昨日美糖大幅上涨，最终ICE3月合约上涨1.24美分报收21.87美分/磅，当日最高21.91美分/磅，伦敦白糖3月合约上涨30.9美元/吨报收625.3美元/吨。昨日盘面后半段增仓大幅上涨，快速远离近期低位，巴西12月中旬生产数据同比增加超2倍，市场预期巴西收榨临近，后期生产将从高位回落，印度和泰国的生产延期且减产在逐步落地，随着巴西生产高峰的过度，压力将逐渐减轻，短期重点关注巴西港口拥堵缓解情况以及印度泰国减产程度。 郑糖：昨日盘面窄幅整理中小幅上涨，最终5月上涨了25点报收6298点，盘中最高6322点，5月基差332，3-5价差80至67，1月下跌11点报收6394点，3月上涨8点至6365点，5月夜盘下跌12点报收6286点，仓单维持10648张，有效预报维持3627张，5月多空持仓都有减少，多单减少更多，成交偏清淡，现货报价大多稳定，甘蔗压榨进展加快，短期国内进口减少，对外依存度降低，外糖大涨后有利于国内多头信心的恢复，有望共振国内春节旺季采购备货的好转。 操作上，美糖关注22美分压力能否突破，郑糖5月短期关注6300支撑能否站稳。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 聚酯: 终端织造本周高位回落后持稳，聚酯开工高位略有回落，预计聚酯短期尚能维持。终端需求环比走弱。 PX： 供需方面：供应上亚洲开工高位，同时调油需求季节性减弱对于亚洲芳烃需求支撑减弱，需求PTA开工恢复对PX需求有提振，总体上PX供需双旺，但PX亚洲区域预计略偏宽松。PXN前期看空但近期跌至300美金偏下短期到位,绝对价格短期或跟随成本端波动。 PTA： 供需方面：PTA11月去库12万吨，12月在前期高加工差套保背景下预计检修有所推迟偏累库，但年内预计压力不大，未来无检修叠加新产能投放条件下PTA季节性累库概率大。估值方面石脑油价差近期修复比较明显，PXN近期高位回落后有所修复至350美金，芳烃调油需求季节性下滑，PXN短期看300附近估值到位，但向上驱动要等春节后，短期预计低位震荡。PTA加工差近期震荡略偏强，目前在400上下，整体PTA估值中性偏高。总体看终端下游需求已经在季节性走弱，但聚酯环节仍高开工，短期对原料仍有支撑。总体看PTA主要是供给过大导致累库预期，短期原油大跌对PTA成本支撑减弱，预计PTA短期有回调需求。 MEG： 供给上煤化工开工略有回升，油化工持稳，总体供应高位持稳，两套新产能已经陆续投放，进口方面沙特一季度检修预期导致进口未来预期减少。需求方面聚酯开工尚可，需求短期仍健康,但后期有季节性下滑的预期。估值上油化工估值非常低，煤化工尚可（煤化工开工较高侧面反映）。整体看供需双旺，四季度预计维持平衡偏去，春节前后季节性偏累，但后期如果供给不大幅回归有去库预期。本周MEG在消息面以及未来供给收缩预期下大涨，短期维持强势，逢低偏多对待。 PF： 供需方面：供给上开工高位，需求一般，有走弱预期，高库存，绝对价格整体上跟随成本波动，现货利润近期有所压缩。进入淡季仍是逢高做缩利润为主。 塑料/PP： 红海局势尚未解决，原油短期调整后继续走强，化工品震荡。从产业来看，涨价去库比较顺畅，上游显性库存已经降至50已下的低位，月底继续去库，中游库存也部分转移至下游。供应端短期有齐鲁石化等装置意外停车，但产能占比有限，塑料波动区间8000-8450，PP7300-7800。临近元旦假期，需要重点关注成本端变动，对商品氛围影响大。 苯乙烯： 红海局势局势尚未解决，周末停车的齐鲁石化与峻辰暂未恢复，进口也偏低，即国内外阶段性供应都有减量，下游需求端小幅下滑。上游纯苯估值在同期正常水平，纯苯下游多数也在压缩利润，开工率环比下滑。重点关注供应何时恢复以及原油的走向，多单逢高止盈，临近元旦假期风险因素还是在成本。 沥青： 估值：按Brent油价77美元/桶计算，折算沥青成本3850附近，06合约估值中低位。驱动：炼厂库存增加，社库增加，短期供需驱动偏空。中期来看，当前77左右的布伦特价格，稀释沥青贴水-10，对应历史上山东现货最低3300，盘面极限3500。2024H1供需双弱，淡季累库大概率不及预期，近期汽柴油弱势也在间接支撑沥青价格，不过盘面继续拉涨需要等现货配合，6-9合约正套逻辑。 燃料油： 上周亚洲燃料油市场整体震荡运行。低硫方面，东西方套利窗口自十一月初开启，来自欧洲的货物一般经过苏伊士运河和红海运往亚洲。但随着红海地区紧张形势升级，通过苏伊士运河的风险增加，船运公司开始改道选择绕过好望角，航行时间将延长至少10天，对LR2型油船来说将多消耗250-420吨燃料油。另外，船东们为了减少延误可能会加速行驶，这将进一步增加燃料使用量，预计近期低硫燃料油市场基本面将得到一定支撑。高硫方面，新加坡高硫燃料油市场依旧平淡，来自中东和俄罗斯的稳定流入导致高硫市场充足供应，抵消了来自中国炼厂端和下游航运端需求增长的利好。 尿素： 现货继续下降，河南交割区域报价2320，新成交略有好转；供应端，日产15.5万吨左右，-0.02万吨；需求端，少量腊肥需求，复合肥生产前期订单、走货不理想、谨慎采购、开工下降，工业刚需采购开工转弱，整个需求疲软，市场信心不足；库存端，企业库存继续小幅累库，港口库存减少，严政策下或有回流，加重观望情绪，仓单高位略减；成本端，煤库存高位，价格低位整理；近日传出印度招标信息，1月4日结束，有效期至1月15日，最晚船期2月29日，但目前，国内外价格倒挂且出口政策预计收紧至来年4月，国内参与或较低；关注下游需求节奏及出口政策情况。 PVC： 开工提高，需求继续改善空间不大，累库预期；出口弱，外盘跌；现货5700，氯碱综合利润不高，电石涨后稳（存下行预期），PVC估值中性；下游补库弱，和外盘比价，折5600，观点震荡偏弱 烧碱： 山东32碱750折百2344；上游开工提升，后期检修减少，累库预期；液氯和液碱现货存下行预期，边际高成本2270，当前利润一般，05关注2500支撑（远月需求改善预期），已突破前期压力位2750，重心上移，弱现实强预期，维持谨慎偏多 纯碱： 环保等原因，日产再降低，新增产能兑现慢，低库存累库仍慢；轻碱需求尚可；光伏+浮法产能增加，重碱需求略增。现货折盘面2600，现货松动，01贴水不大，震荡；05暂看1950—2200震荡偏弱 玻璃： 现货交割品1800，生产利润好，整体库存中性，刚需拿货，成交一般，厂家价格涨跌互显，赶工预期仍在；利多点一是成本抬升，二是炒宏观预期；短期1750—1900震荡偏空 ◆◆ 航运期货 ◆◆ 集运指数（欧线）： 交易所公布自2023年12月28日交易起，EC2404、EC2406合约日内开仓交易最大数量50手，EC2408、EC2410、EC2412合约日内开仓交易最大数量100手。由于限仓规定，昨日交易量明显下降。近月合约盘面过热情绪有所降温，远月合约因开仓手数限制偏宽松，部分单边策略选择抬高远月价格。据交易所公布的前20大会员持仓增减情况来看，今日EC2404合约持买单量减少6301手至38313手，持卖单量减少7126手至37309手。EC2406合约持买单量减少3896手至15740手，持卖单量减少4008手至13908手，显示出交易所出台的调控举措在维稳市场运行起到重要作用。关于红海复航情况，地中海航运表示在确保安全得到保障之前，船舶将继续改道好望角。达飞表示已有两艘船舶通过红海，将不断检测局势，计划逐步增加通过数量。赫伯罗特表示目前情况过于危险，无法通过苏伊士运河船舶将继续改道好望角。马士基表示未来将安排59艘船舶途径红海，95艘继续终行好望角。鉴于船公司对于红海航线的安全情况仍有顾虑，预计短时间很难出现大规模船只重回红海，短期集装箱船运的供需基本面逆转为现货价格上涨带来支撑。目前船公司对1月下旬20GP订舱报价区间大概是2000-3000美元，如果危机得到妥善解决，需注意溢价回吐风险，这里可参考参照马士基12月中旬宣布1月下旬20英尺标准箱的报价区间为1600-1700美元。元旦假期将至，策略上，多单谨慎持有，注意交易节奏和风险控制，轻仓过节。 一德期货研究团队： 编辑：张怡婷 审核人：寇宁 /Z0002132/ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 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