1月策略:市场震荡筑底,风险逐渐出清

（以下内容从招商证券《1月策略:市场震荡筑底,风险逐渐出清》研报附件原文摘录）
　　本期作者： 邹添杰 招商证券财富管理部 策略组合首席 S1090615050006 23年4季度以来，市场震荡调整为主，投资者情绪较为低迷。那么如何看待1月份的行情？ 01 基本面：经济复苏有所波动 10月和11月的PMI、CPI、PPI连续回调，显示经济复苏预期弱化，实体经济需求待提振。 经济的三大部门中，8月以来出口、消费同比增速持续回升，而固定投资增速则持续放缓。 明年美国将进入补库周期，中国出口增速有望延续回升；国内地产“三大工程”对冲地产投资压力，投资降幅有望收窄；消费潜力有望受益经济改善而逐渐释放。业绩预期震荡改善。 ▍图1：10月和11月的PMI、CPI、PPI连续回调，出口、消费同比持续回升，而固定投资增速持续放缓 数据来源：Wind，招商证券财富管理部 02 流动性：弱美元但资金外流 4季度以来，美元指数走弱，人民币汇率同期走强，但总体上陆股通资金连续5个月净流出。 受经济复苏波动担忧、资金外流、市场风险偏好回落影响，沪深300等宽基指数震荡调整。 2024年欧美将进入降息周期，人民币汇率有望继续走强，不确定性缓解后资金有望回流。 ▍图2：美元指数走弱，人民币汇率同期走强，但北向资金持续净流出，沪深300等指数震荡调整 数据来源：Wind，招商证券财富管理部 03 情绪面：风险溢价历史高位 沪深300指数的风险溢价水平具备均值回归波动的规律，当前风险溢价水平为6.86%，与历史底部时期如2016年初、2018年底、2020年3月、2022年10月等持平。 明年盈利改善、资金回流、信心修复等有望推动风险溢价回落，对应沪深300等指数回升。 ▍图3：沪深300风险溢价处于历史高位，对应指数底部区间，未来风险偏好修复，有望提振指数表现 数据来源：Wind，招商证券财富管理部 04 预告期：业绩预披露有扰动 每年一月份，市场流动性相对充裕，对股市影响偏正面。上市公司的盈利预期对股市有扰动。 部分年份1月中下旬指数受业绩弱于预期等影响回调，如2011年、2014年、2015年、2016年、2018年、2020~2022年。2012年、2013年、2017年、2019年则仍有分化调整或阶段调整。2023年1月联动上涨为主。 2024年1月对2023年的业绩预期或下调，叠加地缘风险扰动，市场指数或震荡筑底为主。 ▍图4：历史年份1月市场受业绩预期扰动明显，24年1月或面临业绩预期下调和地缘风险扰动，筑底为主 数据来源：Wind，招商证券财富管理部 05 找机会：关注科技成长方向 中央经济工作会议将科技创新引领现代化产业体系建设摆在首位，科技有望享受政策红利。 2024年美国、欧洲将开启货币宽松周期，欧美日M2同比回升，科技指数相对A股有望占优。 预测营收增速：科创100＞科创芯片＞科创板＞ 创成长＞创业50＞北证A股＞创业板。 预测净利润增速：科创100＞科创芯片＞科创板＞创业板＞创业蓝筹＞北证A股＞创业50。 从市场来看，科创板成长性领先，科创100、科创芯片增速靠前。北证A股有望反复活跃。 从行业来看，芯片半导体、人工智能、MR等消费电子、数字经济、创新药等有望受关注。 ▍图5：2024年美国、欧洲将开启宽松周期，欧美日M2同比回升，科技指数相对A股有望继续占优 数据来源：Wind，招商证券财富管理部 ▍图6：政策大力支持科技等战略攻坚，市场预测科创100、科创芯片、科创板的营收与业绩增速有望领先 数据来源：Wind，招商证券财富管理部 风险因素：经济、市场信心等恢复低于预期；业绩预期明显下调的风险；地缘风险的扰动。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告内容及投资组合仅供参考，不构成投资建议，投资者据此操作，风险自负。本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告中所评价或推荐的证券没有利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告有可能就同一标的出具与证券分析师公开发布的证券研究报告不同甚至相反的投资建议，请投资者留意。 未经本公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播等行为均可能承担法律责任。 欲了解产品的具体投资建议？ 方式一： 招商证券客户详询您所在的 营业部财富顾问 方式二： →马上开户 再详询您所在的营业部财富顾问 点击找到离您最近的营业网点 【温馨提示】如果不想错过内容，记得点下“赞”和“在看”，这样每次新文章推送，就会第一时间出现在您的订阅号列表里。

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