2024年A股怎么走?

（以下内容从湘财证券《2024年A股怎么走?》研报附件原文摘录）
　　市场回顾 上周市场调整，上证指数下跌0.91%，深证成指下跌0.94%，创业板指下跌1.23%，科创50下跌0.49%。煤炭行业周涨幅1.02%，而传媒行业跌幅11.12%，计算机和社会服务行业跌幅超5%。当前多个指数进入超跌区间，市场在消化事件性利空后将开始反弹，但年底流动性较紧，指数底部反弹后或维持震荡。短期情绪指标保持乐观，中期继续看多市场。 后市展望 国内方面，A股市场短期由于外部事件性冲击回到底部区域调整，同时部分投资者信心仍然不足。但积极的宏观政策和不断改善的数据将是后续市场的主趋势，中央经济工作会议、地产政策调整和近期的利率调整，使得市场对于宏观数据期待较高。 近期国内通胀、社融及经济数据呈现一定的分化，经济内生动力在修复进程中有所波折是正常现象，预计短期内风格轮动或仍然较快。上市公司回购和基金公司自购持续进行，为市场注入增量资金，历史上回购潮基本与市场底部区间同步，支撑市场企稳。 海外方面，在12月美联储如期暂停加息并释放明显鸽派信号之后，虽然市场降息预期有所反复，但美国需求和就业数据显著降温，美元指数及美债利率加速回落，外部流动性环境持续改善，美国市场的风险正在累积。 国内市场超跌后，短期顺周期板块或有一定反弹，前期超跌板块有望迎来修复。本周后续关注国内工业企业利润、PMI以及美国就业等相关数据的边际变化情况。 2024年A股展望：指数或继续横盘震荡 盈利角度上，PMI与工业企业库存走弱，CPI与PPI同比也有所回落，表明当前需求恢复仍需进一步巩固，及实际利率水平处于偏高的状态。12月中央经济工作会议表态“以进促稳、先立后破”，并指出“积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”。美国联邦基金期货显示市场押注美联储在2024年3月开启降息，该乐观预期也意味着短期利率向下空间正在收窄。市场需要新的边际，但在国内需求尚待恢复、财政货币政策两个“适度”与海外利率震荡的环境下，关注高分红类股票的投资机会。 A股投资策略 1、方向与区间：指数高度有限，短期横盘震荡。增长预期相对偏弱，指数运行的力度和节奏取决于估值和风险溢价的判断，作投资决策时应尽量避免短期逻辑的影响。本轮指数反弹有关财政扩张、中美企稳、美债利率下降的要素均已定价，市场目前仍需上述逻辑的进一步延展（如政策能否加码、对美关税能否调降、海外流动性能否持续放松），当前进入关键节点的观察期。 2、风格判断：题材优于指数。（1）目前小盘股集中的多数板块已轮动上涨，小盘指数估值也已处在偏高水平；（2）大盘-小盘成交分化逼近极致，沪深300成交占比低于20%，是2014年以来最低；国证2000成交占比35%，仅次于2015年牛市时期。A股小盘股交易优势的下降与成交的极致偏离表明筹码结构正在向市场中风险偏好最高的投资者集中。而在政策预期难以上修、经济行业总体淡季下，小盘股交易结构将变得不稳定。 3、行业配置：兼顾安全边际与产业催化。（1）红利高股息：利率水平下降，具有低估值、高股息类股票的相对优势仍显著，可适当关注电力设备、高速公路、运营商、石油石化等板块；（2）大众品：估值处于近十年较低水平且受益于中低收入群体收入改善及平价消费趋势，食品、乳制品、零食等板块值得跟踪；（3）中期相对看好受益于全球金融条件改善和行业周期回升的电子和医药板块。 海外方面，美国公布11月PCE物价指数略低于预期，同时美国房屋销售、消费者信心指数等高频经济数据超市场预期，反映美国经济仍具韧性。与此同时，美联储官员发布偏鹰派的言论，适当给降息预期降温，美债利率整体维持3.9%左右的阶段性低位波动，未来需要重点关注过于乐观的降息预期对通胀的自我实现。国内方面，11月LPR利率维持不变，反映货币政策依然保持相对稳健，但同时多家大行下调存款利率，市场对明年初的降息预期明显升温。考虑到近期财政政策、地产政策仍在继续发力，叠加此前增发1万亿国债、房地产融资政策和化债政策有望落地，这些为明年的经济增长做好政策储备，对明年经济可以适当乐观。目前全球库存周期开启补库，PPI企稳回升，A股企业盈利大概率逐渐走出底部。当前A股整体估值依然处于较低区间，随着国内政策继续发力、海外经济需求回暖，未来A股指数有望开启震荡向上的趋势。行业配置上，主要关注三个方向: 中特估(高股息) >数字经济(TMT) >资源股。 上周市场主要指数均回撤，板块上，仅煤炭、电力设备、家用电器、有色金属、银行微涨，其余板块皆回撤，其中传媒、计算机、社会服务领跌。 国内方面，上周央行重启14天逆回购操作，为了满足跨节跨季的资金需求，以缓解市场对资金面紧张的担忧情绪，呵护资金面意图明显。此外，多家国有大型商业银行公告表示下调存款利率，利于商业银行减轻负债成本，为进一步推动降低中小微企业综合融资成本、提高服务实体经济质效创造空间。板块方面，国家新闻出版署发布《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》中提到，网络游戏不得设置每日登录、首次充值、连续充值等诱导性奖励，游戏股重挫。 海外方面，美联储有官员表示，2024年降息可能是适当的，可能需要在2024年进行三次降息。随着美国通胀持续下行，市场普遍预期美联储已结束加息，并开始交易降息预期。 上周来看，市场成交量能仍偏不足，偏股基金发行冷清，整体市场信心低迷，因此我们在操作上更为谨慎。当前时点，从估值角度还是经济修复的角度来看，不必过于悲观，看到明年上半年的维度成长股方向有一定机会。 重视底部机会，淡化指数波动 上周市场明显由事件驱动，整体情绪低迷，避险情绪浓厚。市场在向下击穿2900点后在后半周有所修复，但周五出现的游戏行业严监管再次消耗了市场的信心。全周宽基指数基本调整幅度在1%-2%不等，蓝筹表现略好于小盘科技，全部申万行业中，只有煤炭周内上涨，全市场成交进一步收窄，来到日均7000左右，北向整周维度维持流出。 事件端，上周国内倍受瞩目的除新一轮存款降息落地、传媒行业严监管外，还有公募基金遭遇赎回的小作文。整体偏空，严重影响了上周的交易情绪。与其相比，算力方面400G光模块的订单落地，ADC创新药出海等利好消息的影响力就显得相对弱小。此外，周五上午监管政策出台，传媒板块大跌，几乎全部成分迫近跌停，引动科创下挫，进而影响大盘表现，吐回了前一天的涨幅。其他方面，新能源方向上周之前股价持续阴跌，上周在也门胡赛武装导致欧洲天然气价格大幅上涨、11月印度市场组件出口大增和11月逆变器出口金额环比首次转正等利好因素影响下，股价出现超跌反弹，反弹幅度较大。 目前看12月份高频经济数据表现并不突出，结合情绪，顺周期的板块除前期猪肉有所表现外，其他并没有太多亮眼之处。这凸显了部分具备独立周期板块的配置价值（例如国防军工），尤其是部分军工品种在中期调整落地之后，股价出现反弹，存在反转的可能。组合上，我们延续了军工、机械、医药、电子的配置方案。当下时间，我们不缺唱空的理由，但空悲切并不能对投资有任何帮助。回到论据，就中美两国财政货币政策的潜力一点，我们会发现美国财政政策（美国未来经济增长动能持续性的核心考量因素）的延续性受到高利率的侵蚀，将成隐忧。而国内赤字率、专项债、社融增速在经济工作会议之后可测，潜力仍在。抛开宏观叙事不谈，当下时间点最重要的，依旧是找到基本面坚挺，并具备独立逻辑的个股，坚定持有，为接下来的行情做好储备。 期权&期指 上周大部分期权标的指数下跌，除50指数周度收涨约1%以外，其他标的指数均下跌，其中中证1000指数下跌最多，周度收跌超3.5%。期权市场情绪中性，除500ETF期权曲面呈现略左偏的形态，其他期权品种曲面较对称。期权隐含波动率涨跌不一，各品种期权隐含波动率走势和标的仍呈现负相关关系，其中标的指数下跌最多的中证1000指数，周度隐含波动率也上升最多。目前，部分期权品种隐含波动率水平仍处于历史较高水平，本周ETF结算需警惕近月gamma以及结算日风险，关注跨品种和曲面偏斜上的结构性交易机会。 大宗商品 上周贵金属、工业材料以及与黑色商品相关的基本金属价格上涨，而农业市场，主要是谷物市场下跌。上周市场以负面基调开始，延续前一周的下降趋势，但在周末由于新闻流变得更具有支持，市场强势反弹。中国发出信息表示要解决与房地产公司相关的风险，并改善房产市场秩序，政策将更加放松。因此，铁矿石和黑色商品价格暴涨。在全球方面上，美联储的消息支持了明年降息的预期，这支撑了贵金属的价格。

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